苗中杰

《紅周刊》：主營(yíng)醬油的加加食品擬以47.10億元收購(gòu)以金槍魚捕撈為主業(yè)的金槍魚釣100%股權(quán)，要說這金槍魚配醬油確實(shí)是一道美味食品，可截至2018年3月31日，金槍魚釣

凈資產(chǎn)僅為15.64億元，此次收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)31.46億元，這“魚”吃起來有些貴啊。

小徐：要是按金槍魚釣承諾的2018年度、2019年度、2020年度的凈利潤(rùn)分別不低于35000萬元、40000萬元、45000萬元計(jì)算，47.10億元的收購(gòu)價(jià)格似乎還算合理，但問題是這樣的業(yè)績(jī)承諾最終能否實(shí)現(xiàn)？

《紅周刊》：金槍魚釣2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63916.76萬元，凈利潤(rùn)33261.97萬元；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75869.09萬元，凈利潤(rùn)34388.07萬元，若按往年盈利情況分析，公司的業(yè)績(jī)承諾還在情理之中吧？

小徐：?jiǎn)慰唇饦岕~釣的財(cái)報(bào)，似乎沒啥問題，但你計(jì)算一下，2016年和2017年金槍魚釣的銷售凈利率分別為52%和45%，要知道2017年貴州茅臺(tái)的銷售凈利率才46%，你不覺得金槍魚釣的銷售凈利率高得有些讓人瞠目么？

《紅周刊》：金槍魚和茅臺(tái)酒又不是一種東西，萬一人家金槍魚的盈利能力就高于茅臺(tái)酒呢？

小徐：和貴州茅臺(tái)相比確實(shí)有失偏頗，畢竟兩家公司的產(chǎn)品不同，實(shí)際上上市公司之中還有兩家公司經(jīng)營(yíng)金槍魚捕撈業(yè)務(wù)，分別是開創(chuàng)國(guó)際和中水漁業(yè)，其中開創(chuàng)國(guó)際2017年金槍魚營(yíng)業(yè)收入74531.10萬元，與金槍魚釣不相上下。中水漁業(yè)2017年金槍魚營(yíng)業(yè)收入52247.04萬元，略低于金槍魚釣。

2017年金槍魚營(yíng)業(yè)收入略低的中水漁業(yè)的金槍魚產(chǎn)品毛利率僅為18.26%，而收入與金槍魚釣基本持平的開創(chuàng)國(guó)際2017年金槍魚產(chǎn)品毛利率為39.48%，兩家公司的產(chǎn)品毛利率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于金槍魚釣的銷售凈利率，可想而知，金槍魚釣的產(chǎn)品毛利率會(huì)高到何種程度。此外中水漁業(yè)和開創(chuàng)國(guó)際的財(cái)報(bào)都顯示，兩家公司的金槍魚產(chǎn)品2017年毛利率均明顯高于2016年，若金槍魚釣的產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)與同行業(yè)上市公司相近，為何其2017的銷售凈利率較2016年反而大幅下滑了7個(gè)百分點(diǎn)呢？

《紅周刊》：中水漁業(yè)和開創(chuàng)國(guó)際兩家公司的金槍魚年捕撈量合計(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過金槍魚釣，我計(jì)算了一下，目前中水漁業(yè)和開創(chuàng)國(guó)際兩家公司加起來的總市值也就45億多一點(diǎn)，低于金槍魚釣的估值。

小徐：若金槍魚釣?zāi)軌蚝侠斫忉屒宄緸楹萎a(chǎn)品毛利率和銷售凈利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司，其高估值也是可以接受的，但公司若不能給出合理解釋，那么你若關(guān)注金槍魚捕撈這個(gè)行業(yè)，遠(yuǎn)不如關(guān)注開創(chuàng)國(guó)際更讓人放心。

《紅周刊》：再來說半年報(bào)，金卡智能公告稱預(yù)計(jì)2018年1-6月凈利潤(rùn)為20324萬元至21269萬元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為115%至125%，若按此計(jì)算，公司2018年全年每股收益有望接近或超過1元，按目前股價(jià)衡量，是否有關(guān)注價(jià)值呢？

小徐：分析金卡智能的業(yè)績(jī)預(yù)增公告，你首先需要關(guān)注的是公司2017和2016年下半年與上半年的利潤(rùn)環(huán)比增減情況。

《紅周刊》：為什么呢？

小徐：2016年和2017年上半年金卡智能分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3928.57萬元和9452.84萬元，而2016年和2017年下半年金卡智能分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4832.27萬元和25361.37萬元，兩組數(shù)據(jù)相比，可以看出金卡智能下半年的盈利能力呈現(xiàn)高于上半年的趨勢(shì)，若這樣的趨勢(shì)在2018年還能夠延續(xù)，實(shí)際上對(duì)金卡智能全年的凈利潤(rùn)應(yīng)該更樂觀一些估計(jì)。

《紅周刊》：深圳華強(qiáng)的業(yè)績(jī)預(yù)增公告看起來也不錯(cuò)，2018年上半年公司的電子元器件分銷業(yè)務(wù)的規(guī)模、利潤(rùn)繼續(xù)獲得快速增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)半年報(bào)盈利31191.29萬元～33147.91萬元，比上年同期增長(zhǎng)59.71%～69.73%，按此計(jì)算公司目前市盈率約20倍左右，是否值得關(guān)注呢？

小徐：深圳華強(qiáng)的業(yè)績(jī)確實(shí)可圈可點(diǎn)，但相比之下與深圳華強(qiáng)主業(yè)類似的力源信息似乎更值得關(guān)注，2017年力源信息實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32381.85萬元，約為深圳華強(qiáng)同期凈利潤(rùn)的78%。2018年一季度力源信息實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10831.98萬元，同比大增約167%，高于深圳華強(qiáng)的一季報(bào)增長(zhǎng)幅度。而目前力源信息的總市值還不到深圳華強(qiáng)的一半，相比較而言，更具關(guān)注價(jià)值。