溫鋼城

中美貿(mào)易問題再次掀起波瀾。美國(guó)政府在6月15日宣布向500億美元的中國(guó)商品加征25%的關(guān)稅，6月18日又威脅要對(duì)2000億美元的中國(guó)商品加征10%的關(guān)稅，僅過了一天，美國(guó)政府再次警告稱如果中國(guó)出臺(tái)對(duì)等措施，還將考慮再對(duì)2000億美元的中國(guó)商品征稅。就如同北宋大文豪蘇洵在《六國(guó)論》所描述的：今日割五城，明日割十城。暴秦貪得無厭，談判沒完沒了。反過來看，特朗普政府既提倡大幅減稅，又大搞萬億美元基建開支，明顯入不敷出。因此，向中國(guó)加征關(guān)稅既可填補(bǔ)當(dāng)中收入缺口，又可以讓共和黨在11月中期選舉當(dāng)中爭(zhēng)取更多選票。

“貿(mào)易戰(zhàn)”終究是貿(mào)易問題，但落腳到資本市場(chǎng)上卻對(duì)最近的港股市場(chǎng)造成了巨大的沖擊。6月7日以來，恒生指數(shù)大幅下挫，至今跌幅達(dá)6.14%，在6月19日當(dāng)天跌幅就達(dá)到了2.78%。動(dòng)蕩的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境使香港市場(chǎng)出現(xiàn)了超過9成的股份下跌的現(xiàn)象。但從另一方面來說，這種“超九比例跌市”似乎也成為了春天到來的第一縷陽光，預(yù)示著最壞的時(shí)候即將過去。

“超九比例跌市”的意義

無論美國(guó)政府是否真的會(huì)在7月6日向中國(guó)商品加征大額關(guān)稅，近日連番利空的消息已經(jīng)導(dǎo)致香港市場(chǎng)大跌。6月19日當(dāng)天單日最多下瀉977點(diǎn)。相當(dāng)于自30309點(diǎn)，不足一個(gè)交易天內(nèi)跌至最低的29332點(diǎn)，香港市場(chǎng)眨眼間便蒸發(fā)掉3.2%的市值。而且從6月19日漲跌個(gè)股的比例來看，能錄得逆市上漲的個(gè)股僅149只，卻有超過1800多只個(gè)股以下跌告終，占整個(gè)香港上市公司的92%。這也意味著下跌個(gè)股已經(jīng)涉及各行各業(yè)，就算業(yè)務(wù)穩(wěn)定且兼具高股息的公用類上市公司也不能幸免。

市場(chǎng)之所以如此驚惶失措，反映出市場(chǎng)資金擔(dān)憂中美貿(mào)易問題，已出現(xiàn)恐慌性沽售情緒，因此出現(xiàn)了超過9成的股份下跌的現(xiàn)象（以下稱“超九比例跌市”）。這種現(xiàn)象通常只出現(xiàn)于某種危機(jī)當(dāng)中，例如2016年初的油價(jià)大跌、2015年港股“大時(shí)代”后的崩盤、2011年10月的歐債危機(jī)、2011年8月美國(guó)被標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)等（見附表）。

當(dāng)然，“股神”巴菲特有一句大家早已耳熟能詳?shù)拿浴獎(jiǎng)e人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。既然“超九比例跌市”意味著危機(jī)已經(jīng)降臨，當(dāng)前也不過是春天到來之前最寒冷的時(shí)刻，此時(shí)宜“勇”字當(dāng)頭。

趁低吸納績(jī)優(yōu)權(quán)重好時(shí)機(jī)

以今年的市場(chǎng)行情為例，除了剛過去的6月19日，今年就只有2月6日和2月9日這兩天曾出現(xiàn)過類似情況，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)市場(chǎng)下跌的原因是特朗普首次提出向鋼鋁商品征稅，適逢有不少個(gè)股股價(jià)創(chuàng)出新高，因此導(dǎo)致獲利盤全面涌出，令當(dāng)時(shí)港股大幅下跌至29129點(diǎn)低位。不過，隨后不足1個(gè)月香港市場(chǎng)就已經(jīng)反彈至31799點(diǎn)（2月27日），累計(jì)漲幅9.2%。如果最初能夠身體力行，聽從巴菲特的忠告，早已輕松地賺取不少收益。

筆者翻閱香港市場(chǎng)自1997年至今的行情紀(jì)錄發(fā)現(xiàn)，除了今年出現(xiàn)過3次逾“超九比例跌市”的紀(jì)錄外，上次出現(xiàn)超過9成個(gè)股下跌的時(shí)間是2016年1月。觸發(fā)大跌的原因是國(guó)際油價(jià)大跌至只有每桶26美元，市場(chǎng)擔(dān)心跟油價(jià)表現(xiàn)掛鉤的可轉(zhuǎn)債券（Contingent Convertible Bond，簡(jiǎn)稱CoCo Bond）或出現(xiàn)違約，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)股市大幅下挫，恒生指數(shù)探至18278點(diǎn)后企穩(wěn)，上證指數(shù)則下探至2638點(diǎn)形成了反彈。

在市場(chǎng)大跌時(shí)進(jìn)場(chǎng)抄底，最理想的標(biāo)的當(dāng)然是指數(shù)權(quán)重股份，尤其是那些業(yè)績(jī)不俗的上市公司。如騰訊控股、友邦保險(xiǎn)、恒生銀行、中國(guó)平安、石藥集團(tuán)、招商銀行、蒙牛乳業(yè)等都是理想的可選項(xiàng)。如果未來市場(chǎng)行情反彈，預(yù)計(jì)這些個(gè)股將有很大的上漲空間，惟一的問題只是漲幅有大有小罷了。

（作者系中投傲揚(yáng)精選基金經(jīng)理）