王煒

5月19日，中美兩國在華盛頓就雙邊經(jīng)貿(mào)磋商發(fā)表聯(lián)合聲明，雙方同意有意義地增加美國農(nóng)產(chǎn)品和能源出口。在筆者看來，此次中美貿(mào)易戰(zhàn)的“結果”，符合特朗普主動挑起貿(mào)易戰(zhàn)的初衷，即加大美國原油的對外出口，但寄希望通過貿(mào)易戰(zhàn)等手段推動國際原油價格的大幅上漲難度仍較大。那在資本市場上，投資者該如何把握石油等強周期類的品種的投資機會呢？比較經(jīng)典的案例是巴菲特投資中石油賺了7倍，分析巴菲特的投資之道，筆者發(fā)現(xiàn)，強周期股產(chǎn)品售價大漲是公司業(yè)績大增的重要因素，充分分析供需關系的轉(zhuǎn)換，才能定義產(chǎn)品價格波動，從而準確把控強周期股票價格走勢。

特朗普為何試圖推高油價？

特朗普上臺后不久，2017年6月5日就發(fā)生以沙特為首幾個國家和卡塔爾斷交事件，中東不穩(wěn)定苗頭初現(xiàn)。然后是退出TPP、退出巴黎協(xié)議，再后來美國大使館遷到耶路撒冷，蓄意點燃中東局勢不穩(wěn)定的巨量級火藥桶。最近竟然退出伊核協(xié)議，在筆者看來，特朗普這是“不嫌事大只為搞事！”

所有跡象都表明特朗普有十分明確的戰(zhàn)略意圖讓中東局勢不穩(wěn)定，從而達到引發(fā)油價上漲的目的。

特朗普想推升石油價格，戰(zhàn)略目的同樣是為美國經(jīng)濟考慮。美國靠什么能推動經(jīng)濟高增長？石油出口成為重要戰(zhàn)略目標。美國頁巖油技術革新擺脫對外能源依賴，利用原油出口能大幅降低貿(mào)易逆差，同時帶動經(jīng)濟回升。

當前，中美貿(mào)易事件大致告一段落，結果是中國加大美國農(nóng)產(chǎn)品（農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)區(qū)是特朗普競選總統(tǒng)的票倉）和能源進口，顯然特朗普威脅加征關稅打貿(mào)易戰(zhàn)都是為產(chǎn)品出口服務。美國現(xiàn)在原油產(chǎn)量達到全球排名第一，而中國原油需求進口排全球第一，所謂的貿(mào)易戰(zhàn)不過是要挾中國多進口美國的石油的借口而已。美國退出伊核協(xié)議試圖讓伊朗騰出市場給美國，不惜挑起中東巨大矛盾。其實都是通過制造事端推升油價，又妄圖擠壓中國進口俄羅斯和伊朗的原油數(shù)量，是一手“做局”一人“吃獨食”戰(zhàn)略。

油價是否會大漲？

下圖（見圖1）是二戰(zhàn)以來原油消費增速圖，消費基本穩(wěn)定，最近25年年均增速僅僅2%！從供需關系來說，原油價格太高，產(chǎn)油國一旦加大產(chǎn)能投資，很快就會出現(xiàn)供大于求的局面，油價自然會回落。很簡單，未來原油價格不取決于需求的增長，而是取決于供應量的遏制。

美國為護航原油價格不惜挑起中東不穩(wěn)定局勢，為保證出口數(shù)量大增不惜威脅發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，因此原油價格能否大漲實際是看美國戰(zhàn)略意圖能否充分實現(xiàn)！從這一點上來說，原油大漲難度還是比較大的，畢竟中東“挑事”能否成功不取決于美國一個國家。

在筆者看來，最好的方式是，原油價格小幅攀升，穩(wěn)定在70美元以上不超過80美元。一旦價格高過80美元，頁巖油等產(chǎn)能又會恢復，供應量大增肯定會打壓價格。

綜上所述，筆者認為，未來幾年油價將在60美元—80美元波動，符合供給國和需求國共同的利益，過高價格損傷需求國，過低價格損傷供應國。畢竟不是需求大增引發(fā)的價格上行，持續(xù)性值得懷疑。

巴菲特投資中石油暴賺7倍秘訣何在？

關于巴菲特買中石油賺7倍有各種各樣的解釋，巴老自己的解釋是以350億美元市值買1000億美元的股票。其實任何強周期類股票價格估值都是產(chǎn)品價格和銷量為背書的估值體系，即產(chǎn)品價格和銷量是支撐估值強周期股票估值唯一、也是最重要的原因。

筆者分析發(fā)現(xiàn)，2003——2006年中國石油消費量（見圖2），在2003年到2006年增速是兩位數(shù)。如此大增速足以攪動全球石油價格走勢！

正是需求二位數(shù)的增長，才引發(fā)原油價格從30美元上漲到2006年的70美元，乃至更高的2008年的150美元！期間中石油業(yè)績從2003年0.21元/股增長到2006年的0.58元/股，凈利潤增速主要是油價大漲貢獻！從而可以論斷，巴菲特在投資中石油之前，準確分析到中國石油需求量的增大，一定會讓油價大漲，從而引發(fā)中石油業(yè)績大增。（見圖3）

筆者從巴菲特老先生做中石油可以得出一個結論：如果做強周期的股票，能準確定義產(chǎn)品售價，就能根據(jù)凈利潤的變化準確定義估值，成功概率極高。無獨有偶，2015年底去供給側改革讓煤炭、鋼鐵、水泥、化工都出現(xiàn)產(chǎn)品售價大漲，股票價格隨即也呈現(xiàn)大漲的格局。

周期股投資關鍵在于定義價格波動

巴菲特做中石油翻六倍告訴投資者，強周期股票的分析要點是供需關系引發(fā)產(chǎn)品價格大幅漲價的趨勢！

強周期水泥、煤炭、原油、化工等銷售量大增比較難，人口因素決定需求比較穩(wěn)定（高科技股是新品上市，就像智能手機從無到有的高增長。產(chǎn)品上市后還容易跌價。因此，做高科技股主要是分析銷售量的增長?。?。強周期產(chǎn)品售價大漲是公司業(yè)績大增的重要因素，充分分析供需關系的轉(zhuǎn)換，才能定義產(chǎn)品價格波動，從而準確把控強周期股票價格走勢。

借助巴菲特先生成功的案例，把交易模式理解透，在正確的方式上前進投資者才有可能財富自由，否則試探成本無限大。

筆者為何寫這篇文章？就是希望所有投資者掌握正確的方式，才能讓賬面能穩(wěn)定增值，敢于重倉猛撲和能在巨幅波動中堅定的持股！

穩(wěn)定盈利是交易成本最重要的環(huán)節(jié)！