文/彭冬林

2018年兩會以來，證監(jiān)會、交易所對支持新經(jīng)濟“獨角獸”企業(yè)上市頻頻發(fā)聲。3月30日，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》（簡稱《意見》），宣布部分創(chuàng)新企業(yè)可以開展境內發(fā)行股票或存托憑證（CDR）試點，為我國創(chuàng)新企業(yè)在國內上市提供了一條新路徑。

縱觀全球，資本市場爭奪新經(jīng)濟企業(yè)上市資源正愈演愈烈，《意見》的出臺則吹響了我國資本市場上市制度改革的號角。資本市場的一系列變化，讓正處在上市通道，或準備發(fā)起上市沖擊的非“獨角獸”新經(jīng)濟企業(yè)上市之路變得更加艱難，這也必將促使眼鏡企業(yè)的上市熱潮逐漸趨于理性。

上市：眼鏡企業(yè)與資本市場的深度接觸

當資本的車輪將其他行業(yè)輾壓了一遍之后，驀然回首，發(fā)現(xiàn)了還有一個不為眾人透徹知曉的眼鏡行業(yè)，于是，資本開始將關注目光投向了眼鏡行業(yè)這個還未被開墾的處女地。2010年3月19日，上海康耐特光學股份有限公司登陸深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板（股票代碼300061），正式拉開了眼鏡企業(yè)登陸資本市場的序幕。隨后幾年時間，在互聯(lián)網(wǎng)浪潮影響下，眼鏡行業(yè)煥發(fā)生機，以望客眼鏡、億超眼鏡、LOHO眼鏡、音米眼鏡等為代表的具有互聯(lián)網(wǎng)基因的眼鏡企業(yè)，因創(chuàng)新傳統(tǒng)眼鏡零售的模式不斷獲得資本青睞。

20 16年，眼鏡企業(yè)更是與資本市場互動頻頻，從融資走向了上市：2016年8月22日，時尚眼鏡零售品牌inm ix（音米）母公司明通四季宣布正式掛牌新三板；同年12月23日，專業(yè)從事眼鏡零售的連鎖企業(yè)——浙江天明眼鏡科技股份有限公司正式對外宣布掛牌新三板。自此，眼鏡企業(yè)與資本市場的接觸達到了前所未有的緊密。

2017年3月15日，博士眼鏡連鎖股份有限公司（簡稱“博士眼鏡”，股票代碼300622）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，結束了A股市場無眼鏡零售股的時代。以博士眼鏡的成功上市為契機，眼鏡行業(yè)上市熱潮暗流涌動：原本已經(jīng)在準備上市材料的企業(yè)不再低調，開始在不同場合宣講其上市夢想；越來越多的眼鏡企業(yè)開始將上市作為企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，籌備IPO上市之路。

現(xiàn)代商業(yè)社會，對于企業(yè)而言，當發(fā)展到一定的階段，通過資本運作、融資上市以尋求更大的發(fā)展平臺，其出發(fā)點無可厚非。尤其是被提升到大健康層面、關系到國計民生的眼鏡行業(yè)，企業(yè)通過上市運作，能夠有效地集中更多的社會資源，更好地為國民眼健康服務，這是一件利國利民的好事。事實上，那些已經(jīng)完成上市的眼鏡企業(yè)，其發(fā)展規(guī)模、體量，與其上市之前已經(jīng)有著顯著差別。

截至2017年上半年，博士眼鏡門店總數(shù)為331家，是國內銷售規(guī)模、門店數(shù)量領先的連鎖零售企業(yè)之一。據(jù)其2017年業(yè)績快報顯示，博士眼鏡在2017年度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，較上年同期增長13.31%，營業(yè)利潤6693.95萬元，較上年同期增長30.26%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5205.59萬元，較上年同期增長37.77%。2018年3月，博士眼鏡與北京智信雅品牌管理有限公司（以下簡稱“智信雅”）簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，公告表示雙方將圍繞眼鏡的產(chǎn)品設計、品牌運營、供應鏈、銷售渠道、產(chǎn)業(yè)投資等方面進行戰(zhàn)略合作。這意味著作為零售企業(yè)的博士眼鏡在自主時尚品牌將有新的突破。

而早在2016年11月，以生產(chǎn)和銷售新型硬樹脂光學眼鏡片及相關服務為主營業(yè)務的上?？的吞毓鈱W股份有限公司，以23.4億元完成了對旗計智能100%股權的收購，重組為康旗股份，開始逐步涉足大數(shù)據(jù)金融行業(yè)，不僅可以豐富現(xiàn)有的業(yè)務布局，或會形成更良好、多元的持續(xù)盈利能力。

現(xiàn)狀：CDR熱潮下，眼鏡企業(yè)離上市遠嗎

4月底，中國存托憑證（CDR）將出臺，此前已引發(fā)大批海外上市“獨角獸”回歸A股的熱議。在為“獨角獸”新經(jīng)濟企業(yè)上市開政策綠燈的同時，證監(jiān)會通過出臺IPO新的監(jiān)管要求，進一步提高了IPO項目審核標準。

在嚴苛的上市要求下，2018年第一季度資本市場上演了一場現(xiàn)實版的IPO大撤退，不少未達新標準的企業(yè)紛紛選擇了撤回上市申請或接受現(xiàn)場檢查。而資本市場的這一系列變化，也向包括眼鏡企業(yè)在內的想要上市的非“獨角獸”企業(yè)沷了一盆冷水。在此背景下，眼鏡企業(yè)上市的利與弊，再次引發(fā)業(yè)行業(yè)發(fā)展大思考。

不論是從上市企業(yè)的個體發(fā)展還是從眼鏡行業(yè)的整體發(fā)展而言，眼鏡企業(yè)上市的優(yōu)勢顯而易見。首先，市場化本身具有一定的高標準、嚴要求，而為了籌備上市，眼鏡企業(yè)將建立更加規(guī)范化、標準化的制度，優(yōu)化盈利模式和經(jīng)營方式，進而有利于眼鏡行業(yè)規(guī)范化、可持續(xù)化發(fā)展。其次，眼鏡企業(yè)上市之后，通過證券化進入更大的融資平臺，可以不斷通過資本運作，引進好的項目、人才以及管理系統(tǒng)，以帶動和影響更多、更大的市場；最后，通過上市后的資本運作，有助于加快眼鏡行業(yè)變革，促進行業(yè)競爭、發(fā)展，進一步助推國民健康事業(yè)發(fā)展。

然而，由于眼鏡行業(yè)本身的發(fā)展規(guī)模不大、成熟度不夠，盈利模式較為單一，大多數(shù)眼鏡企業(yè)上市之路走得并不順暢。尤其是2018年CDR出臺后，與獨角獸企業(yè)的回歸熱潮對應的，是包括眼鏡企業(yè)在內的非新經(jīng)濟企業(yè)上市之路的且行且艱難。

有業(yè)內人士指出，此前，上市對于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)來說只是發(fā)展過程中的一個里程碑，企業(yè)更重要的是梳理自己的戰(zhàn)略以及如何去引領行業(yè)創(chuàng)新。從這個層面而言，大部分眼鏡企業(yè)無論是在資金、體量、盈利能力還是在運營上，都還不具備上市條件。2018年證監(jiān)會提高了對IPO企業(yè)的利潤目標要求，無疑給眼鏡行業(yè)想要上市的企業(yè)又增加了難度，提高了諸多上市成本。尤其是眼鏡零售企業(yè)，其傳統(tǒng)的經(jīng)營方式和盈利模式本身沒有優(yōu)勢，即使?jié)M足盈利條件也很難過會。

另一種聲音認為，中國眼鏡零售企業(yè)的分散度太高，整合的潛力也很大，投資者更愿意對高利潤的行業(yè)進行想象，但博士眼鏡的上市把“高毛利、低純利”這一眼鏡零售行業(yè)常態(tài)展現(xiàn)在了大眾面前。隨著上市門檻的不斷提高，加上日益收緊的證券監(jiān)督力度，眼鏡企業(yè)想要成功上市，需要闖的關還有很多，如高毛利但庫存巨大的鏡片、中等毛利但面臨迭代更新的鏡架以及門店凈利潤等，這些都是投資的門檻。

聲音：眼鏡企業(yè)應回歸商業(yè)的本質

值得一提的是，對于此次CDR引發(fā)的獨角獸新經(jīng)濟企業(yè)上市熱潮，行業(yè)內也出現(xiàn)了比較中立的聲音。這類觀點持有者表示，CDR的回歸對眼鏡行業(yè)并沒有什么影響，呼吁眼鏡行業(yè)回歸商業(yè)的本質，立足長遠，從源頭上解決眼鏡行業(yè)發(fā)展問題。

首先，當下的獨角獸企業(yè)，如超級物種、盒馬鮮生等新零售企業(yè)，大多是針對快速消費產(chǎn)品的，通過細分消費者、優(yōu)化供應鏈系統(tǒng)，進而讓運送平臺更有效率、銷售更加精準。眼鏡“輕奢耐用品”這一產(chǎn)品屬性，要求眼鏡企業(yè)應該以奢侈品的銷售模式經(jīng)營，注重產(chǎn)品品質、精致、實用，而不是通過便利、便捷來講故事，謀求上市進行資本運作。從這一層面而言，眼鏡企業(yè)進一步發(fā)展的關鍵，應該轉向用更多的精力去研究商品屬性、商品與人之間需求的關系，畢竟，配眼鏡和無人超市、餓了么處于兩個不同的生活需求維度。

其次，最近3年眼鏡整體行業(yè)的復合增長率達25%，隱形眼鏡復合增長率更是達到65%，從這一增加趨勢來看，眼鏡行業(yè)還有很大的發(fā)展?jié)摿?。在資本流向獨角獸企業(yè)的同時，更多熱錢會投向支持民生發(fā)展的實業(yè)，而作為大健康產(chǎn)業(yè)中重要一環(huán)的眼鏡行業(yè)，無疑是被資本青睞的行業(yè)之一。通過不斷深入研究消費者特性，細分消費市場，眼鏡行業(yè)同樣能夠出現(xiàn)貼合行業(yè)發(fā)展的獨角獸企業(yè)，彼時，上市則是自然而然的事。

最后，在新零售的浪潮下，眼鏡行業(yè)一改過去“與世無爭”的狀態(tài)，通過積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，引入人工智能、新零售等概念，不斷拉近了與消費者之間的距離，也進一步提升了眼鏡行業(yè)的“高、精、尖”屬性。以寶島眼鏡為例，據(jù)統(tǒng)計，自2013年與天貓的初次合作起，至2017年達成10萬單O 2O業(yè)務，寶島眼鏡不斷摘得行業(yè)電商業(yè)績第一的成績。此前，通過對近3000萬消費者的消費習慣研究，寶島眼鏡建立起了消費者多維分類模型，并與阿里數(shù)據(jù)銀行進行大數(shù)據(jù)合作，不斷形成消費者洞察，這也是大數(shù)據(jù)及新技術帶給眼鏡行業(yè)最為直觀的改變。

2018年3月，星創(chuàng)視界集團攜手國際眼鏡巨擘依視路，正式宣告旗下寶島眼鏡門店將在中國首推兼具“視光+眼科”功能的W AM 700設備，并發(fā)布了集用戶視力大數(shù)據(jù)、交叉分析、社交互動功能為一體的醫(yī)療級驗光黑科技“視力護照V is ion-iBook”軟件平臺，此舉意味著國內眼鏡店正式邁入大健康醫(yī)療領域。事實上，在面對眼鏡行業(yè)低頻、渠道同質化、行業(yè)數(shù)字化進程落后等挑戰(zhàn)時，眼鏡企業(yè)在探索智能化商業(yè)的道路上不斷前行，當從分散走向融合再到集中化后，眼鏡行業(yè)格局將進行重構，上市只是時間早晚而已。

簡而言之，CDR政策的出臺，或許能帶給眼鏡行業(yè)不一樣的思考。與其一味地跟風資本，用上市來撬動企業(yè)或行業(yè)的發(fā)展，不如踏踏實實做好行業(yè)本質工作，以更專業(yè)、更精細化的服務來獲得消費者。o