葛豐

歷經(jīng)數(shù)年闖關(guān)，A股“入摩”終告功成：國際指數(shù)公司MSCI（Morgan Stanley Capital International）不久前確認了234只A股股票被納入MSCI指數(shù)體系，這一決定于6月1日起正式執(zhí)行。

A股“入摩”是中國金融開放歷程中又一里程碑式的事件。由其帶來的利好，絕不僅限于部分增量資金入市（初步推算，因跟蹤MSCI指數(shù)而流入A股市場的資金規(guī)模初期約為500億元，占到目前日均成交額的10%左右），而是將更多體現(xiàn)在經(jīng)由此舉，倒逼A股市場加速完善。

A股“入摩”的倒逼效應(yīng)，其實已經(jīng)得到清晰呈現(xiàn)。譬如起自2014年3月，MSCI發(fā)布納入A股計劃路線圖事宜以來，中國內(nèi)地資本市場在相關(guān)制度配套環(huán)節(jié)迅速取得一系列重大進展，其中包括啟動并且優(yōu)化滬港通機制、對QFII和RQFII所得稅政策予以明確、放寬單家QFII機構(gòu)投資額度上限并簡化額度審批管理、就“上市公司籌劃重大事項停復(fù)牌業(yè)務(wù)”發(fā)布指引、明確 “證券權(quán)益擁有人”概念在法律體系中的有效性，等等。

預(yù)計這種倒逼效應(yīng)在A股正式“入摩”后，將進一步波及到市場運行更深層次。譬如在基礎(chǔ)性的市場整體氛圍形成過程中，此前A股久遭詬病的痼疾之一就是，投資者往往過于關(guān)注股票的炒作題材，而對上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此導(dǎo)致內(nèi)地股市不僅波動性遠遠高于全球其他主要股市，而且有研究表明，這種波動往往大幅度偏離經(jīng)濟基本面變動幅度。

如今隨著A股“入摩”，新增追蹤MSCI指數(shù)的資金主要來自被動型公募基金、養(yǎng)老保險等穩(wěn)健型投資機構(gòu)，這類機構(gòu)的投資偏好通常更傾向于那些業(yè)績良好、股息穩(wěn)定、市值較大的藍籌股票（此次入選的標的股就大多屬于這類股票），因此，這將起碼有助于逐步熨平內(nèi)地股市過于激烈的反應(yīng)過度與博傻成風。

此外，再譬如在價格發(fā)現(xiàn)這一資本市場最基本功能發(fā)揮環(huán)節(jié)，毋庸諱言，目前A股市場定價機制仍然存在諸多扭曲，而A股“入摩”后，按照此前其他市場“入摩”后的表現(xiàn)來推測，其與全球市場的聯(lián)動性應(yīng)該會出現(xiàn)顯著提升;而這種聯(lián)動性提升，將使得內(nèi)地股市客觀上具有了一個可盯住的（或者至少是可參照的）價格發(fā)現(xiàn)的“錨”，其總體估值水平將不得不逐漸向成熟市場看齊，實現(xiàn)由市場來發(fā)揮決定性作用。

溫室里長不出參天大樹。回顧中國此前40年闖關(guān)奪隘艱難歷程，不難發(fā)現(xiàn)最重要的經(jīng)驗之一就是通過開放來促改革、促發(fā)展。中國不斷融入全球經(jīng)濟/金融體系，學習、適應(yīng)國際規(guī)則并逐漸發(fā)揮自身作用的過程，其實也就是中國內(nèi)部不斷完善市場經(jīng)濟體系建設(shè)的改革過程與發(fā)展過程。而A股“入摩”作為這條重要經(jīng)驗的再次實踐與擴展，完全有可能就此接獲更強動力，加速自身完善步伐。