吳悅

A股上市公司2017年報已然全部披露完畢，一年一度的業(yè)績大比拼總是備受投資者關(guān)注?！锻顿Y者報》將為投資者詳細(xì)拆解年報中的秘密，通過盤點A股3000多家上市公司年報，從中發(fā)現(xiàn)那些真正具有投資價值的上市公司，以及避開那些業(yè)績“地雷”。

在經(jīng)歷了去年藍(lán)籌股估值修復(fù)以及中小創(chuàng)泡沫擠壓后，更多業(yè)內(nèi)人士開始將注意力重新轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)成長股，認(rèn)為要成長、藍(lán)籌“兩手抓”。因此在選擇投資標(biāo)的時，除了關(guān)注上市公司的盈利狀況與盈利增速，同時還會篩選出更符合政策扶持方向及更具備增長潛力的行業(yè)與公司。

在此基礎(chǔ)上，《投資者報》將評選出“A股2017年報價值榜TOP50”，本榜單主要圍繞上市公司的盈利能力、估值與增長潛力三大維度進行排名，其目的是沿著業(yè)績增長、價值發(fā)現(xiàn)的路徑為投資者提供參考依據(jù)。

“大象”盤踞凈利潤排行榜

截至2018年4月底，除*ST華澤等9家公司外，滬深兩市3522家上市公司已披露2017年年報?？傮w來說，上市公司凈利潤保持增長態(tài)勢，實體經(jīng)濟業(yè)績整體向好。

據(jù)統(tǒng)計，2017年，滬深兩市上市公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入為39.25萬億元，同比增長18.8%，增速加快10.12個百分點;共計實現(xiàn)凈利潤3.36萬億元，同比增長19.1%，增速上升11.65個百分點。

在3000多家A股上市公司“2017年報凈利潤TOP20”排行榜中，工商銀行以2874.5億元凈利潤高居榜首，前五名依次是工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國平安。此外，榜單還包括交通銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、光大銀行等金融企業(yè)，中國石化、中國石油、中國神華三家能源巨頭，以及房地產(chǎn)行業(yè)一家（萬科A）、汽車行業(yè)一家（上汽集團）、食品飲料行業(yè)一家（貴州茅臺）、建筑行業(yè)一家（中國建筑）。

至少到目前為止，滬深兩市最賺錢的公司仍然是銀行、保險、石化等傳統(tǒng)金融、能源產(chǎn)業(yè)巨頭，以及規(guī)模龐大的傳統(tǒng)領(lǐng)域巨頭。這與全球資本市場的發(fā)展態(tài)勢有所不同，比如在美股，蘋果、谷歌等科技公司已經(jīng)進入全球最賺錢企業(yè)名單，而在A股，還沒有這樣的企業(yè)出現(xiàn)。

也是在這樣的背景下，今年以來，中國資本市場的監(jiān)管層加快了引入“獨角獸”企業(yè)進入A股市場的步伐，這對于改善兩市結(jié)構(gòu)無疑有著重大意義。

而在“2017年報虧損TOP20”企業(yè)名單中，最引人注目的是，曾經(jīng)的明星股樂視網(wǎng)，同時還有大量的ST公司，隨著政策層面對借殼重組、跨行業(yè)并購等事項的監(jiān)管趨嚴(yán)，以往那種炒作ST股票賭重組的手法，今后將越來越難實現(xiàn)。

5月28日，深交所做出對*ST烯碳公司股票終止上市的決定。這是2018年度深交所首家被強制終止上市的公司。不久前的5月22日，上海證券交易所決定對*ST吉恩、*ST昆機終止上市，這也標(biāo)志著A股市場將迎來退市常態(tài)化。對于那些長期虧損的ST公司，投資者也需要提高警惕。

增速比規(guī)模更值得期待

盤點2017年A股所有上市公司年報可以發(fā)現(xiàn)另一大特點，即新經(jīng)濟新動能持續(xù)積聚。

據(jù)統(tǒng)計，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司2017年實現(xiàn)凈利潤3946.2億元，同比增長21.8%，延續(xù)快速增長態(tài)勢。從細(xì)分領(lǐng)域看，高端裝備制造業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)凈利潤同比分別增長91.83%和27.24%，領(lǐng)跑新興產(chǎn)業(yè);新材料產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)凈利潤分別同比增長22.64%、20.09%和16.23%，繼續(xù)保持高速增長?！蔼毥谦F”概念板塊上市公司實現(xiàn)凈利潤369.66億元，同比增長57.08%，在一定程度上反映出新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式增長速度不斷加快。

盈利增速最高的企業(yè)TOP20榜單也體現(xiàn)出新興產(chǎn)業(yè)的增長態(tài)勢。其中既包含不少新能源、新材料及數(shù)據(jù)、科技類公司，也包含不少鋼鐵、煤炭企業(yè)，顯然與2017年這兩大產(chǎn)業(yè)受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)。

隨著供給側(cè)改革深入推進，過剩產(chǎn)能得到有序化解。2017年，煤炭、鋼鐵行業(yè)上市公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金延續(xù)了2016年的下降趨勢，新增產(chǎn)能繼續(xù)壓縮，存量產(chǎn)能持續(xù)消化。這也使得大量鋼鐵、煤炭行業(yè)企業(yè)扭虧為盈，盈利增速進入兩市TOP20榜單。

不過需要指出的是，這種由于政策環(huán)境改變或其他非經(jīng)營性損益引起的盈利增速驟然增長數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的情況并非常態(tài)，因而在選擇投資標(biāo)的時，投資者需要注意甄別，畢竟不少鋼鐵、煤炭行業(yè)企業(yè)的盈利倍增已經(jīng)反映在了2017年至今的股價上漲行情中，未來能否持續(xù)高增長存在不確定性。

避開超高超低估值陷阱

雖然2017年上市公司整體業(yè)績持續(xù)改善，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新動能繼續(xù)積聚成長，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進。但目前全球經(jīng)濟形勢對中國宏觀經(jīng)濟的影響不容樂觀，上市公司經(jīng)營壓力有所上升，原材料價格持續(xù)上漲，經(jīng)營活動現(xiàn)金流趨緊，上市公司流動性壓力有所升高。因此，A股上市公司整體面臨的業(yè)績壓力不可小視。

另一方面，今年以來A股市場持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)從1月最高的3587點下跌到5月31日的收盤點位3095點，期間跌幅達到15.9%。而當(dāng)市場整體處于交投低迷的熊市氛圍時，市盈率這一指標(biāo)就顯得尤其重要，特別是對于機構(gòu)投資者而言，當(dāng)上市公司估值進入了歷史低位區(qū)間時，往往也就意味著這些公司股票具備了較強的安全邊際，此時也就具備了更高的投資價值。

通俗地講，投資原理無非就是在股價低于其內(nèi)在價值時買入，而股價終究會朝著其內(nèi)在價值回歸。

衡量股價與內(nèi)在價值關(guān)系的指標(biāo)之一，就是市盈率，即通常所說的PE，指每股市價除以每股盈利得出的比率。

翻看2017年A股PE估值最高的TOP20企業(yè)名單可以發(fā)現(xiàn)，其中最高的深華發(fā)A靜態(tài)市盈率高達4865倍，進入前20名榜單的也都是千倍以上市盈率。

這一組數(shù)據(jù)是什么概念呢？截至今年5月24日，上海A股的平均市盈率為15.44倍，深圳A股的平均市盈率為28.49倍。也就是說，千倍以上的市盈率比起兩市平均市盈率已經(jīng)高得離譜，即使未來業(yè)績暴增，也很難匹配相對盈利來說超高的股價。正如前面所說，股價終究會朝著其內(nèi)在價值回歸。當(dāng)股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價值時，下跌也就成為大概率事件。

不過，估值低的股票也并非一定具有投資價值，需要視具體情況而定。如在A股估值最低的TOP20企業(yè)名單中，其市盈率基本都是百倍以上的負(fù)數(shù)，這也意味著這些企業(yè)均處于虧損狀態(tài)。

通常來說，上市公司市盈率為20至30倍屬于正常水平，低于20倍即具有較高的安全邊際。當(dāng)然，對于處在高速成長期的新興產(chǎn)業(yè)來說，其估值通常有一定溢價，尤其在業(yè)績爆發(fā)式增長時期，其估值高達數(shù)十倍甚至上百倍也并非就沒有投資價值，這都需要針對具體企業(yè)去具體分析。

牛市賺錢熊市賺股

俗話說，牛市賺錢熊市賺股。也就是說，在股市處于熊市時，如果通過股價上漲賺錢變得艱難，可以在股價處于低位時收集更多的籌碼，等待市道轉(zhuǎn)強時賺取更多利潤。特別是在“牛短熊長”的A股市場中，致力于以相對低價獲取更多籌碼，是不少投資者愿意選擇的策略。

因此，上市公司的分紅與送轉(zhuǎn)情況往往備受關(guān)注，對于長期投資者來說，這一組指標(biāo)值得重點關(guān)注。

在A股2017年分紅最高的TOP20企業(yè)中，農(nóng)業(yè)銀行以579億元分紅總額高居榜首，其中也有不少與凈利潤總額TOP20名單出現(xiàn)重合的公司，如中國平安、中國石油、中國石化等大盤股，也不乏?？低暋厥瞎煞莸戎行?chuàng)龍頭企業(yè)。

值得一提的是，大消費板塊也是一個盛產(chǎn)分紅“現(xiàn)金牛”的富礦，美的集團、雙匯發(fā)展、海天味業(yè)等上榜企業(yè)均屬于這一領(lǐng)域。每股分紅最多的TOP20企業(yè)中，還有養(yǎng)元飲品、葵花藥業(yè)等公司也屬于大消費板塊。此外，大量新興產(chǎn)業(yè)及科技類公司，受限于股本比例偏小，分紅總額不高，但卻以較高的每股分紅額進入了TOP20名單。

此外，高送轉(zhuǎn)也是A股市場歷來逢年報必炒的概念之一。不過值得注意的是，近年高送轉(zhuǎn)題材也是一個重點監(jiān)管領(lǐng)域，這其中有一些是真正具備投資價值的標(biāo)的，但也不乏出于炒作目的配合減持套現(xiàn)的送轉(zhuǎn)概念股。

在今年披露高送轉(zhuǎn)方案后，不少公司接到監(jiān)管問詢函，追問公司在披露“高送轉(zhuǎn)”前后的各種重組消息和增減持情況，嚴(yán)防股東和關(guān)聯(lián)方各種“花式”套利。僅在今年1月1日至1月25日期間，據(jù)媒體披露，兩市共有217份公告提及了交易所的問詢函事項，涉及多家公司，其中重組及高送轉(zhuǎn)最受監(jiān)管層關(guān)注。特別是一些業(yè)績水平并未出現(xiàn)大規(guī)模增長的公司卻推出高送轉(zhuǎn)方案，交易所即要求公司說明其合理性與必要性。對于這類公司，投資者也需要擦亮眼睛加以甄別。

通過上述多個維度的篩選，堅持價值發(fā)現(xiàn)理念，堅持合法合規(guī)的公司治理方法，依據(jù)上市公司為投資者、股東及自身創(chuàng)造財富的總體表現(xiàn)，結(jié)合讀者網(wǎng)絡(luò)調(diào)查與專業(yè)機構(gòu)評選，《投資者報》評選出“A股2017年報價值榜TOP50”，以期為投資者提供價值投資的參考依據(jù)。