資本市場(chǎng)以顯著低于歷史的波動(dòng)率的勢(shì)態(tài)節(jié)節(jié)上升，多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來(lái)最佳的表現(xiàn)。但與此同時(shí)，中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)作為未來(lái)的三大工作重心之一，美國(guó)也有意為減少貿(mào)易逆差而對(duì)部份行業(yè)加征進(jìn)口關(guān)稅。中美之間的貿(mào)易爭(zhēng)端逐步升級(jí)，由此也引發(fā)了人們關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)沖擊的擔(dān)憂。

就中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2018年是貫徹黨的十九大精神開(kāi)局之年，也是改革開(kāi)放40周年。經(jīng)濟(jì)向何處去？海外上市的獨(dú)角獸企業(yè)以CDR方式回歸A股，將給A股投資格局帶來(lái)多大的變化？這些問(wèn)題也成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

4月21日，諾亞財(cái)富在深圳舉辦2018首屆全球二級(jí)市場(chǎng)高峰論壇，并發(fā)布《2018公開(kāi)市場(chǎng)白皮書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱“白皮書(shū)”），該白皮書(shū)在分析國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，細(xì)致展望了中國(guó)A股市場(chǎng)、歐美市場(chǎng)、亞太與新興市場(chǎng)，以及香港市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，給投資者應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的波動(dòng)與分化，提供了不少建議和思考。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是資本市場(chǎng)的基石金融要“脫虛向?qū)崱?/p>

據(jù)白皮書(shū)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2018年，全球經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不減，近期的高頻數(shù)據(jù)，比如PMI指數(shù)、經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)、工業(yè)生產(chǎn)等都顯示各主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)前景樂(lè)觀。

自2016年以來(lái)，作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表之一的PMI指數(shù)一直處于震蕩向上的趨勢(shì)中，反映出了中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。而2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也確實(shí)展現(xiàn)出了超預(yù)期的表現(xiàn)，尤其是制造業(yè)的回暖，對(duì)于“世界工廠”中國(guó)來(lái)說(shuō)尤為重要。

在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革”三大任務(wù)以及“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”總要求下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然保持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)的中流砥柱作用和出口的邊際改善作用依然較為明顯。2018年第一季度GDP同比增速年率達(dá)到了6.8%，略好于預(yù)期。

而伴隨著國(guó)家政策調(diào)控“脫虛向?qū)崱钡囊龑?dǎo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)對(duì)于資本市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)意義更加凸顯，2018年A股市場(chǎng)的走勢(shì)很大程度上還需關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際變化。

消費(fèi)升級(jí)仍是巨大風(fēng)口結(jié)構(gòu)分化成亮點(diǎn)

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民的人均可支配收入分別達(dá)到了3.36萬(wàn)元和1.24萬(wàn)元，并呈逐年增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示人民生活水平在持續(xù)改善。隨著人民生活水平的提高，人均可支配收入持續(xù)增加，已經(jīng)具備消費(fèi)升級(jí)的基礎(chǔ)。

居民可支配收入增速繼續(xù)回升，促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)。2017中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)重心加速向消費(fèi)轉(zhuǎn)移，消費(fèi)升級(jí)已經(jīng)體現(xiàn)在居民生活的方方面面。而中產(chǎn)及以上階層持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)量的機(jī)會(huì)，不同人群偏好加速分化帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

2017年居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)變，2018年消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象仍將延續(xù)。在這一形勢(shì)下消費(fèi)升級(jí)仍是巨大風(fēng)口，此外結(jié)構(gòu)分化成為亮點(diǎn)，高端制造業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)。

此外，白皮書(shū)指出，地產(chǎn)銷(xiāo)售增速回落，對(duì)可選擇消費(fèi)有擠出效應(yīng)；另外企業(yè)利潤(rùn)上升，房?jī)r(jià)由一線城市蔓延至三四線城市，人均收入增長(zhǎng)，居民消費(fèi)能力變強(qiáng)，對(duì)高端消費(fèi)的刺激明顯等成為消費(fèi)增速可持續(xù)的原因。

海外上市獨(dú)角獸回歸A股中美貿(mào)易爭(zhēng)端逐步升級(jí)

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)不僅僅具有投資的價(jià)值，從大類資產(chǎn)配置的角度看，從全球配置的視角，A股市場(chǎng)具有長(zhǎng)期配置的意義。當(dāng)前的A股市場(chǎng)和國(guó)外主要股指以及其他大類資產(chǎn)的相關(guān)性還相對(duì)較低。而在資產(chǎn)組合中加入A股配置，能顯著改善整個(gè)組合的表現(xiàn)。在同等風(fēng)險(xiǎn)水平下有更高的收益預(yù)期，同時(shí)在同等的收益水平下，風(fēng)險(xiǎn)更低。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)和海外資本市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密，之間的相關(guān)性也將不可避免的提升。

2017年的A股市場(chǎng)在藍(lán)籌股的引領(lǐng)下走出了亮眼的行情，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作為基礎(chǔ)的環(huán)境下，企業(yè)盈利面的業(yè)績(jī)回暖成為了推動(dòng)市場(chǎng)走高的第一動(dòng)力。而流動(dòng)性方面，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率維持在高位震蕩，資金對(duì)于市場(chǎng)的供給在2017年較為穩(wěn)定。伴隨著指數(shù)走高，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在不斷回升，這也有望成為2018年A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的推動(dòng)力之一。

此外，2018年資本市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化最需要關(guān)注的，一方面是中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)新興科技公司的支持力度與鼓勵(lì)優(yōu)秀海外上市公司的回歸，預(yù)計(jì)有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的板塊分化。其中2017年中小板和創(chuàng)業(yè)板受到利好刺激，走出一波上漲的行情，迎來(lái)了市場(chǎng)對(duì)歷史上板塊輪動(dòng)再次來(lái)臨的熱烈討論；另一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在2017年落實(shí)競(jìng)選中利好經(jīng)濟(jì)政策的主張之后，轉(zhuǎn)而開(kāi)始推進(jìn)競(jìng)選中的“美國(guó)優(yōu)先”主張，向全球主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)出了貿(mào)易戰(zhàn)的聲音，這使得市場(chǎng)高波動(dòng)在2018年3月延續(xù)，事態(tài)發(fā)展為全球投資者高度關(guān)注。

同時(shí)，為了降低美國(guó)的貿(mào)易逆差與創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，美國(guó)也將對(duì)不同國(guó)家采取不同的貿(mào)易政策，這也必然引發(fā)資本市場(chǎng)分化的表現(xiàn)。

2018海外宏觀經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀但仍存挑戰(zhàn)

海外宏觀經(jīng)濟(jì)方面，白皮書(shū)認(rèn)為，2018年海外宏觀經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀，但仍存挑戰(zhàn)。進(jìn)入2018年全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能越發(fā)強(qiáng)勁，同步復(fù)蘇的趨勢(shì)日益明顯。其中以美國(guó)、歐元區(qū)和日本為代表的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本上延續(xù)了2017年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，得益于大宗商品價(jià)格的回暖，新興市場(chǎng)-發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速差未來(lái)預(yù)計(jì)將持續(xù)擴(kuò)大。

2018全球資本市場(chǎng)將迎來(lái)怎樣的走向？諾亞財(cái)富集團(tuán)研究部執(zhí)行董事夏春認(rèn)為，2018年資本市場(chǎng)整體依然會(huì)保持震蕩向上的走勢(shì)，只要投資者理解資本市場(chǎng)的基本面，技術(shù)面以及估值變化，做好多元分散的資產(chǎn)配置，并且學(xué)會(huì)盡量避免市場(chǎng)短期波動(dòng)與情緒影響，根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行局部動(dòng)態(tài)調(diào)整，就能夠在2018年資本市場(chǎng)波動(dòng)和分化中獲得穩(wěn)健可觀的收益。