田文靜

振威展覽是國內(nèi)民營展覽公司中舉辦專業(yè)性展覽會數(shù)量最多、展會涉及產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域最廣的公司之一。招股書申報稿披露，該公司在過去幾年業(yè)績穩(wěn)定增長，年均扣非凈利潤增速達(dá)30%，但是在2018年一季度卻僅收獲了9.83%的同比增速，這是否意味著振威展覽的成長性放緩？

與此同時，該公司存在的多項財務(wù)疑點(diǎn)也非常引人關(guān)注。首先引人關(guān)注的是振威展覽的子公司。根據(jù)申報稿，振威展覽子公司新疆振威在2015年12月以887.5萬元的價格收購直洪霞持有的成都振威 55%股權(quán)。

根據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，成都振威在2016年至2018年電動車展?fàn)I業(yè)收入應(yīng)按照最低50%、40%、30%的幅度增長，或2016年至2018年三年盈利累計超過600萬元；如上述兩項指標(biāo)均未達(dá)成，新疆振威將有權(quán)根據(jù)偏離指標(biāo)的幅度對支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價做相應(yīng)下調(diào)。

根據(jù)申報稿，成都振威2016年凈利潤僅160.68萬元，相當(dāng)于600萬元的四分之一左右。因此，雙方在2017年3月簽訂補(bǔ)充協(xié)議，約定將前述收購價格調(diào)整為459.57萬元，并以376.01萬元的價格收購張學(xué)輝持有的成都振威45%股權(quán)。至此，成都振威成為振威展覽的全資子公司。

也即，振威展覽用835.58萬元就收獲了成都振威全部股權(quán)，較前次887.5萬元獲得55%股權(quán)時對應(yīng)的1613.64萬元整體估值貶值近一半。收購標(biāo)的的估值風(fēng)險之大，由此也可見一斑。

振威展覽子公司財務(wù)數(shù)據(jù)中存在諸多差異，更加值得關(guān)注。在2017年6月發(fā)布的第一版申報稿中，振威展覽子公司“北京振威展覽有限公司”2016年年末凈資產(chǎn)為1420.56萬元，在2018年5月份發(fā)布的第二版申報稿中其2017年年末凈資產(chǎn)增加至1908.38萬元，較上年末僅增加不足500萬元，但該子公司在2017年實現(xiàn)凈利潤卻多達(dá)1490.46萬元，顯著超過了同年凈資產(chǎn)的增加金額。在正常的會計核算邏輯下，這只可能是由于“北京振威展覽有限公司”在2017年中發(fā)生了約千萬元的現(xiàn)金分紅。

類似情形還發(fā)生在振威展覽旗下多家子公司當(dāng)中，如“廣州振威2016年末凈資產(chǎn)為1267.39萬元，到2017年年末增加至1705.57萬元，也是較上年末僅增加不足500萬元，較該公司在2017年的凈利潤738.18萬元少了200萬元以上；再如西安振威2016年年末凈資產(chǎn)為421.04萬元，到2017年年末增加至520.73萬元，凈增加了不足100萬元，較同年凈利潤109.69萬元少了10萬元。

綜上，如果振威展覽所披露的子公司財務(wù)數(shù)據(jù)是真實準(zhǔn)確的，就意味著振威展覽母公司在2017年從上述3家全資子公司中收到的現(xiàn)金分紅高達(dá)1200萬元左右。但事實上，從申報稿披露的數(shù)據(jù)來看，振威展覽母公司在2017年“取得投資收益收到的現(xiàn)金”僅為1000萬元，較前文推算數(shù)據(jù)少了200萬元。

也即，在振威展覽披露的子公司凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)和同期實現(xiàn)凈利潤數(shù)據(jù)當(dāng)中存在著200萬元的金額“不知所蹤”，那么這些財務(wù)數(shù)據(jù)到底是不是真實的就非常值得打一個問號。

此外，振威展覽在2017年6月和2018年5月發(fā)布的兩版申報稿中還存在不少矛盾之處。例如在最新版申報稿中，振威展覽披露2016年向第四大客戶“甘肅會展商務(wù)有限責(zé)任公司”銷售了369.81萬元，但是在前一版中該客戶并未出現(xiàn)在前五大客戶名單中，而公司對當(dāng)年第五名客戶“中國石油化工集團(tuán)公司”的銷售額為325.79萬元。

而且，在最新版招股書中“中國石油化工集團(tuán)公司”并未出現(xiàn)在前十大客戶名單中，對應(yīng)確認(rèn)銷售額不會超過當(dāng)年第十大客戶的215.75萬元，也存在著至少上百萬元的矛盾。