胡志九 楚嘯原

引 言

2015年10月23日中國(guó)人民銀行宣布對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，零售端的存款利率被正式放開(kāi)，意味著中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程已經(jīng)在名義上得以完成。與商品市場(chǎng)等其他領(lǐng)域的價(jià)格機(jī)制放開(kāi)不同，調(diào)整利率上下限的浮動(dòng)區(qū)間需要考慮其特殊性，推出利率市場(chǎng)化需要慎之又慎，遵循可控性原則分階段加以推進(jìn)。拉美一些國(guó)家曾經(jīng)因?yàn)樵诶适袌?chǎng)化中操之過(guò)急，盲目學(xué)習(xí)他國(guó)經(jīng)驗(yàn)最終引發(fā)了多次債務(wù)危機(jī)。利率放開(kāi)的力度、時(shí)機(jī)、次序等需要視具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而定，只有在一系列基礎(chǔ)條件滿足之后才能穩(wěn)步放開(kāi)（易綱，2009）［1］，譬如商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)程度加深是推行利率市場(chǎng)化所需要的條件 （郭豫媚，2014）［2］。既然推進(jìn)利率市場(chǎng)化離不開(kāi)充分的前提條件，那么，對(duì)于利率市場(chǎng)化可能帶來(lái)的結(jié)果，同樣是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中必須反復(fù)考慮的內(nèi)容。

利率市場(chǎng)化可能導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)引起了研究者的極大興趣 （Daniel等， 2007［3］； 尹雷和卞志村，2016［4］），部分實(shí)證研究表明貸款利率上限取消后價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增加，且上行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)助推銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；銀行規(guī)模越大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)越低 （王耀青和金洪飛，2014）［5］。存、貸利率市場(chǎng)化引致的銀行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，均會(huì)加大城市商業(yè)銀行收入波動(dòng)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，也不利于資本化水平的提高，并會(huì)增加不良貸款風(fēng)險(xiǎn) （彭星和李斌，2015）［6］。不過(guò)，其他經(jīng)驗(yàn)研究成果得出截然相反的結(jié)論，一些實(shí)證結(jié)果顯示隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈下降趨勢(shì) （李成和劉生福，2015）［7］。其中，大型商業(yè)銀行下降得最為明顯 （馬晶，2015［8］； 李仲林，2015［9］），股份制銀行和區(qū)域性銀行卻呈上升趨勢(shì)（李仲林，2015）［9］。此外，還有觀點(diǎn)認(rèn)為將一些國(guó)家的金融危機(jī)或者貨幣危機(jī)歸咎于利率市場(chǎng)化本身并不妥當(dāng)，不恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策和失敗的金融監(jiān)管應(yīng)承擔(dān)更大的責(zé)任 （李宏瑾， 2014）［10］。

若利率市場(chǎng)化真的導(dǎo)致商業(yè)銀行出現(xiàn)破產(chǎn)，那么其無(wú)疑構(gòu)成商業(yè)銀行的重大 “利空”。追溯過(guò)往，那些對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行利空的因素最終卻被證偽。譬如，在2004年前后國(guó)有大型商業(yè)銀行 “股改”引進(jìn)外資戰(zhàn)略投資者時(shí)，國(guó)內(nèi)部分研究認(rèn)為需要慎重引進(jìn)外資，擔(dān)心外資戰(zhàn)略投資者威脅國(guó)家安全 （史建平，2006）［11］。2001年中國(guó)加入WTO后，放寬外資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，不乏有人認(rèn)為這將給國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn) （王元龍和溫彬，2005）［12］。可是后來(lái)的發(fā)展事實(shí)并不是上述分析的那樣，經(jīng)過(guò)入世后10多年的發(fā)展，外資銀行在我國(guó)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)中所占比重不超過(guò)2%，2005、2010、2015年其比重分別為1.91%、1.83%、1.34%。引進(jìn)國(guó)外戰(zhàn)略投資者參與 “股改”以及放寬外資銀行進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并沒(méi)有對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行造成負(fù)面沖擊，這些被認(rèn)為“利空”的因素反而促進(jìn)了中國(guó)商業(yè)銀行綜合實(shí)力的增強(qiáng)。同樣的道理，利率市場(chǎng)化是一定構(gòu)成中國(guó)商業(yè)銀行的 “利空”，還是如同以前的 “利空”因素那樣，實(shí)際上并沒(méi)有那么可怕，則需要結(jié)合中國(guó)的具體國(guó)情展開(kāi)深入討論。

因此，下文擬從理論演繹視角剖析利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行傳導(dǎo)的長(zhǎng)期影響，科學(xué)評(píng)析利率市場(chǎng)化的利弊，客觀認(rèn)識(shí)利率市場(chǎng)化的可取之處。將商業(yè)銀行間接融資為主要資金來(lái)源的中國(guó)特色金融體系納入考慮，剖析利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管調(diào)整的影響，以期為將來(lái)的金融監(jiān)管提供理論參考。

一、推進(jìn)利率市場(chǎng)化利大于弊

部分觀點(diǎn)認(rèn)為，利率市場(chǎng)化的推進(jìn)嚴(yán)重壓縮商業(yè)銀行的利潤(rùn)，銀行在利率市場(chǎng)化的壓力倒逼之下，不得不去從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)及高度杠桿化的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這構(gòu)成2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)的誘因之一。按此邏輯推斷，推進(jìn)利率市場(chǎng)化的弊病頗多?？墒?，從全局視角出發(fā)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化利大于弊。如果利率不能由市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用而自發(fā)定價(jià)，而是受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的多重管理，那樣將從內(nèi)部與外部?jī)蓚€(gè)角度扭曲資源的優(yōu)化配置，致使市場(chǎng)無(wú)法自動(dòng)出清。

從內(nèi)部角度來(lái)看，商業(yè)銀行在利率非市場(chǎng)化的背景下，無(wú)論是其資產(chǎn)端還是負(fù)債端，均不利于資源配置效率的提高。就銀行負(fù)債端而言，如果存款利率沒(méi)有浮動(dòng)的彈性空間，則存款者無(wú)法根據(jù)存款收益最大化的原則選擇銀行，擁有大額存款的優(yōu)質(zhì)客戶 （如財(cái)政存款）易成為各家銀行相互爭(zhēng)奪的香餑餑。銀行內(nèi)部人員為了取得大額優(yōu)質(zhì)存款資源，極有可能對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行 “公關(guān)”或者 “疏通關(guān)系”，通過(guò)對(duì)優(yōu)質(zhì)存款客戶給予回扣等方式進(jìn)行利益輸送 （胡志九和趙薇薇，2016）［13］。利率市場(chǎng)化滯緩，不利于培育市場(chǎng)公平的競(jìng)爭(zhēng)秩序，與市場(chǎng)化手段配置資源的方式反其道而行之，且造成嚴(yán)重的社會(huì)分配不公。反之，當(dāng)利率市場(chǎng)化完成后，存款者則會(huì)比較不同銀行之間的利率浮動(dòng)差距，選取對(duì)其存款收益最大化的銀行。如此，可抑制銀行從業(yè)人員依靠 “關(guān)系”等不正當(dāng)手段來(lái)獲取存款資源，倒逼商業(yè)銀行通過(guò)提高存款利率或者改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量等方式來(lái)獲取更多客戶，從而進(jìn)一步提高商業(yè)銀行的服務(wù)質(zhì)量。

就銀行資產(chǎn)端而言，利率市場(chǎng)化進(jìn)程滯緩對(duì)企業(yè)造成嚴(yán)重的不公平，特別是中國(guó)國(guó)企與民企在政府支持力度差別明顯的情況下，不公平表現(xiàn)得尤為突出。當(dāng)利率被管制時(shí)，在國(guó)企與民企的信貸資源競(jìng)爭(zhēng)角逐之中，銀行出于安全性考慮，自然會(huì)優(yōu)先支持國(guó)有企業(yè)的借款需求；與之相反，民營(yíng)企業(yè)因?yàn)榈?、質(zhì)押物少，被貼上易發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)簽，難以得到商業(yè)銀行的信貸支持。眾多民營(yíng)企業(yè)處于劣勢(shì)地位，較難主動(dòng)爭(zhēng)取到獲得授信的機(jī)會(huì)，造成中小企業(yè)陷入融資難的困境。放開(kāi)利率管制之后，銀行對(duì)中小企業(yè)授信的利率會(huì)高于大企業(yè)。這將激勵(lì)商業(yè)銀行從盈利動(dòng)機(jī)出發(fā)，加大對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。特別是很多通過(guò)民間融資和影子銀行體系解決信貸需求的中小企業(yè)，將隨著利率市場(chǎng)化和金融壓抑的緩解改善融資狀況 （李宏瑾，2015）［14］。眾所周知，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的效率嚴(yán)重低于民營(yíng)企業(yè)。利率市場(chǎng)化增加民營(yíng)企業(yè)獲取授信的機(jī)會(huì)，這將改變資金優(yōu)先配置于國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分的路徑信賴。因此，推進(jìn)利率市場(chǎng)化有利于社會(huì)生產(chǎn)率的提高。

從外部角度來(lái)看，利率市場(chǎng)化從外貿(mào)、資本流動(dòng)兩個(gè)層面提升了中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位。就貿(mào)易渠道而言，中國(guó)已加入世界貿(mào)易組織十多年，進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模位居世界前列，經(jīng)濟(jì)總量位居世界第二。盡管如此，西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)的一些出口商品征收高額反傾銷稅，其中一個(gè)重要原因是發(fā)達(dá)國(guó)家不承認(rèn)中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)身份。利率市場(chǎng)化明顯提升了中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，它將調(diào)動(dòng)資金配置到具備發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，通過(guò)資金的優(yōu)勝劣汰機(jī)制篩選出具有成長(zhǎng)潛力的企業(yè)，減少國(guó)有企業(yè)坐吃政策紅利的惰性，帶來(lái)生產(chǎn)效率的提升。利率市場(chǎng)化為世界承認(rèn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位增添了積極因素，從減少反傾銷、抵制貿(mào)易保護(hù)主義上間接促進(jìn)了中國(guó)開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易。就資本流動(dòng)渠道而言，推進(jìn)了利率市場(chǎng)化減少人民幣國(guó)際化的障礙。一個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目開(kāi)放一般采取 “先內(nèi)后外”的漸進(jìn)改革路徑，即先完成國(guó)內(nèi)的利率市場(chǎng)化，再推進(jìn)匯率自由化，最后完成資本項(xiàng)目的開(kāi)放 （張春生和蔣海，2015）［15］。如果沒(méi)有人民幣資金價(jià)格的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制和資本的自由流動(dòng)，則人民幣難以實(shí)現(xiàn)真正意義上的可自由兌換，其自然就難以肩負(fù)起成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的歷史任務(wù)。所以，利率市場(chǎng)化與資本項(xiàng)目開(kāi)放相輔相成，更是推進(jìn)匯率自由浮動(dòng)和人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)。

利率市場(chǎng)化是推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)一步市場(chǎng)化的必經(jīng)之路，也是不可缺少的重要組成部分。資本作為生產(chǎn)要素的核心之一，其價(jià)格的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制如果不能發(fā)揮作用，則離建立中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。否則，建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)只能是空談。無(wú)論是對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)信貸資源的分配，還是對(duì)外推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持利率市場(chǎng)化對(duì)中國(guó)益處頗多。所以需要排除利率市場(chǎng)化帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂，堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場(chǎng)化從名義上完成過(guò)渡到實(shí)質(zhì)上完成。

二、利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

盡管利率市場(chǎng)化利大于弊，但是不可忽視其可能誘發(fā)商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)利率市場(chǎng)化完成之后，出現(xiàn)了商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇和破產(chǎn)倒閉的重大變化。美國(guó)的利率市場(chǎng)化于20世紀(jì)80年代中期進(jìn)入收尾階段，從20世紀(jì)80年代后期其銀行進(jìn)入了大規(guī)模的破產(chǎn)浪潮，在美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司投保的商業(yè)銀行數(shù)量由1985年的14 427家下降到1990年的12 351家，2015年這一數(shù)字下降至5 386家，而在1980年之前它的變動(dòng)很小，美國(guó)的銀行破產(chǎn)關(guān)閉案例值得中國(guó)警惕①數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司官方網(wǎng)站：https： ／／www5.fdic.gov／hsob／SelectRpt.asp？EntryTyp＝10＆Header＝1。。日本從1977年啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革后，銀行相互競(jìng)爭(zhēng)提高存款利率，造成最后出現(xiàn)存貸利率倒掛現(xiàn)象，進(jìn)入80年代末期出現(xiàn)了大型銀行兼并小型銀行的熱潮。當(dāng)然，兼并重組也與日本的經(jīng)濟(jì)泡沫破滅緊密相關(guān)。除此之外，阿根廷、智利等一些國(guó)家在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中，因?yàn)椴僦^(guò)急或者國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不夠穩(wěn)定，最終形成了債務(wù)危機(jī)或是金融危機(jī) （見(jiàn)表1）。

表1 代表性國(guó)家利率市場(chǎng)化概況

先行利率市場(chǎng)化國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告誡后來(lái)者，推進(jìn)利率市場(chǎng)化的過(guò)程離不開(kāi)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境作為保障，需要與國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目開(kāi)放程度保持匹配等；那些國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)矛盾較多的國(guó)家，不考慮其承受能力，盲目推進(jìn)利率市場(chǎng)化容易引致危機(jī)；且在推進(jìn)利率市場(chǎng)化過(guò)程中需要以時(shí)間換空間，通過(guò)政府的適當(dāng)監(jiān)管，采取循序漸進(jìn)的方式來(lái)克服市場(chǎng)失靈，避免由于步伐太快可能引起的嚴(yán)重通貨膨脹和國(guó)際資本的投機(jī)炒作。那么，國(guó)外商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉的歷史是否會(huì)復(fù)制到中國(guó)，對(duì)此則需要保持高度警惕。值得注意的是，與其他國(guó)家和地區(qū)有所不同，下列因素的存在將約束中國(guó)商業(yè)銀行出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，銀行以國(guó)有成分為大股東的結(jié)構(gòu)，使得出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)征兆時(shí)，中國(guó)政府會(huì)兜底處理。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系短期內(nèi)難以達(dá)到西方發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，政府對(duì)銀行的破產(chǎn)責(zé)任難以推脫。當(dāng)銀行陷入窘境出現(xiàn)難以兌付的困難時(shí)，如果任其敗落，勢(shì)必造成社會(huì)上普通存款人的恐慌。政府出于維持社會(huì)穩(wěn)定的需要，往往會(huì)出面協(xié)調(diào)各方利益使銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失最終可能被消化。特別是中國(guó)商業(yè)銀行的大股東往往屬于財(cái)政部門或者國(guó)資委，政府隱性影響商業(yè)銀行的痕跡揮之不去，城市商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行亦與地方政府有著良好的合作及關(guān)聯(lián)。所以，當(dāng)銀行經(jīng)營(yíng)不善面臨破產(chǎn)之際，政府會(huì)進(jìn)行拯救以打消市場(chǎng)中的緊張情緒。

其次，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)高密度的微觀監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)體系，降低了銀行出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。通過(guò)設(shè)置資本充足率、不良貸款撥備、貸款集中度等各個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)監(jiān)管紅線，提示銀行管理不善可能導(dǎo)致的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。且2010年公布的 《巴塞爾協(xié)議III》在 《新巴塞爾協(xié)議》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化了資本充足率的監(jiān)管要求，同時(shí)對(duì)凈穩(wěn)定資金來(lái)源、逆周期緩沖資本、杠桿率和透明度等提出相應(yīng)要求，其“八大風(fēng)險(xiǎn)全面防控體系”分階段有步驟地積極執(zhí)行，可進(jìn)一步制約商業(yè)銀行發(fā)生更多風(fēng)險(xiǎn)的可能（鐘偉和謝婷，2011）［16］。即使銀行的綜合風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)一步多樣化，但是其各個(gè)分塊的風(fēng)險(xiǎn)將被各個(gè)微觀監(jiān)管條塊盯住，進(jìn)而從多個(gè)維度來(lái)保障商業(yè)銀行正常運(yùn)行。

再次，中國(guó)若隱若顯的數(shù)量型指標(biāo)控制構(gòu)成金融風(fēng)險(xiǎn)積累的緊箍咒，進(jìn)而抑制金融風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)限蔓延。政府從宏觀上對(duì)信貸總量、貨幣供應(yīng)量及社會(huì)融資規(guī)模等均建立相對(duì)完善的監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，一旦發(fā)現(xiàn)指標(biāo)偏離正常區(qū)間，行政當(dāng)局將阻止其進(jìn)一步擴(kuò)大，這有利于防止金融風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)大。且監(jiān)管層對(duì)部分金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)遵循漸進(jìn)式的基調(diào)，按照邊試點(diǎn)、邊觀察的方式警惕創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛在隱患。比如，以資產(chǎn)證券化為主要形式的影子銀行是西方發(fā)達(dá)國(guó)家積累金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭之一，高杠桿、監(jiān)管缺失和期限錯(cuò)配是影子銀行的典型特征 （張明，2013）［17］。不過(guò)，與發(fā)達(dá)國(guó)家有所不同，中國(guó)影子銀行規(guī)模無(wú)論是總規(guī)模、杠桿率，還是金融衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性均處于合理區(qū)間，其主要實(shí)現(xiàn)形式是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以及小額貸款公司貸款，它們的影響在龐大的金融資產(chǎn)規(guī)模下基本可以被忽略 （李蒼舒，2015）［18］。若隱若顯的指標(biāo)控制可以以 “窗口指導(dǎo)”的間接方式達(dá)到目的，使得金融風(fēng)險(xiǎn)有所收斂，促進(jìn)銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)以軟著陸形式化解。一旦發(fā)生單個(gè)銀行出現(xiàn)破產(chǎn)的事件，則其會(huì)立即傳導(dǎo)至市場(chǎng)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)，勢(shì)必引起其他銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的警惕。監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)指標(biāo)控制可以以直接方式對(duì)造成破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)進(jìn)行果斷的暫停處理，其見(jiàn)效快、力度大、威力猛，使得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在爆發(fā)時(shí)被扼殺在搖籃之中。簡(jiǎn)而言之，指標(biāo)控制為抑制銀行破產(chǎn)倒閉提供屏障，中國(guó)商業(yè)銀行出現(xiàn)破產(chǎn)的概率將因若隱若顯的指標(biāo)控制被鎖定在有限的區(qū)間內(nèi)。

最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好的基本面及其韌性，為商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量提供了保障，從源頭上減少了人們對(duì)銀行破產(chǎn)的擔(dān)憂。2015年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，GDP增長(zhǎng)速度由以前9%以上的高速檔向6%左右的中速檔過(guò)渡，發(fā)展方式由粗放式增長(zhǎng)向注重質(zhì)量與效益協(xié)同發(fā)展的集約式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。相較于世界上多數(shù)國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍然領(lǐng)先，且政府沒(méi)有喪失保障經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件。從調(diào)控工具的有利條件來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)的財(cái)政赤字水平和債務(wù)水平均處于可控空間，外匯儲(chǔ)備依然充沛，這些指標(biāo)的數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他國(guó)家，故中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外不利因素的基礎(chǔ)牢固。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的有利條件來(lái)看，中國(guó)仍處于社會(huì)主義初級(jí)階段的基本國(guó)情沒(méi)有發(fā)生變化，這意味著中國(guó) “城鎮(zhèn)化、現(xiàn)代化、工業(yè)化、信息化、綠色化”的 “五化建設(shè)”充滿潛力。以城鎮(zhèn)化指標(biāo)為例，2000年以來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)化率平均每年增長(zhǎng)1.33個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)化率由2000年的36.22%提高至2016年的57.35%。與西方成熟經(jīng)濟(jì)體80%以上的城鎮(zhèn)化率相距甚遠(yuǎn)，粗略估計(jì)中國(guó)達(dá)到西方成熟經(jīng)濟(jì)體的城鎮(zhèn)化率需要17年。在推進(jìn) “五化建設(shè)”的步伐中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的韌性存有空間。從商業(yè)銀行具備的有利條件來(lái)看，中國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部搭建完成的 “三會(huì)一層”①“三會(huì)一層”指股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層公司治理機(jī)構(gòu)，鞏固了其平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)。政府調(diào)控工具、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和商業(yè)銀行自身的良好基礎(chǔ)，總體上為商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)掃除了陰霾，減少了商業(yè)銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的可能性。

基于上述分析，中國(guó)商業(yè)銀行難以復(fù)制美國(guó)當(dāng)年破產(chǎn)倒閉的歷史。與其他國(guó)家的實(shí)踐有所區(qū)別，中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制銀行的特色國(guó)情和隱性的政府兜底，加上經(jīng)濟(jì)良好的基本面與韌性，以及對(duì)商業(yè)銀行微觀與宏觀的雙頭監(jiān)管設(shè)計(jì)等，將抑制中國(guó)商業(yè)銀行出現(xiàn)大面積的破產(chǎn)。依目前情況而言，商業(yè)銀行發(fā)生破產(chǎn)和被兼并的風(fēng)潮在未來(lái)的中國(guó)并沒(méi)有那么容易，短期之內(nèi)其維持現(xiàn)狀的概率更大。

三、利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行的監(jiān)管調(diào)整

在經(jīng)歷漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化之后，商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。2012年6月商業(yè)銀行存款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率1.1倍的政策出臺(tái)后，多數(shù)商業(yè)銀行選擇一浮到頂?shù)氖袌?chǎng)行為即為充分的證據(jù)。利率市場(chǎng)化使得商業(yè)銀行的盈利嚴(yán)重下行，迫使商業(yè)銀行的盈利策略隨之調(diào)整。不過(guò)，商業(yè)銀行在策略調(diào)整以挖掘更多利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，如果過(guò)分 “追求盈利”則可能帶來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)釋放。因此，對(duì)于商業(yè)銀行的監(jiān)管需要及時(shí)調(diào)整。特別是部分存量的監(jiān)管制度將會(huì)不合時(shí)宜，需要改變以適應(yīng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)調(diào)整步伐。

（一）商業(yè)銀行的監(jiān)管調(diào)整依據(jù)

商業(yè)銀行調(diào)整策略的過(guò)程是其變革追求潛在利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的過(guò)程，也是其累積金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，這些累積風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成調(diào)整商業(yè)銀行監(jiān)管的依據(jù)。

首先，商業(yè)銀行在激烈的外在競(jìng)爭(zhēng)壓力之下，存在著配置高收益資產(chǎn)的傾向，主動(dòng)選擇服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較高的客戶。部分不堪承受財(cái)務(wù)壓力的企業(yè)面臨增加的高利息成本，只能將資金配置于高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)最終通過(guò)信貸這個(gè)紐帶，誘使商業(yè)銀行在拓展高收益業(yè)務(wù)之時(shí)綜合風(fēng)險(xiǎn)上升。另外，利息綜合成本的上升，令那些難以承擔(dān)高額財(cái)務(wù)成本的安全性高、收益低的項(xiàng)目被排斥在外，相反那些高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)類項(xiàng)目因?yàn)楦矣谥Ц陡呃⒍@得資金，最后有可能使商業(yè)銀行貸款客戶的信用等級(jí)出現(xiàn)整體下降，信息不對(duì)稱引發(fā)的逆向選擇問(wèn)題加大銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于部分信譽(yù)度低、業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)性弱的商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)加劇的銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之中，面臨客戶流失、互聯(lián)網(wǎng)金融搶占資源等多重壓力。在重壓之下采取提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度的略帶激進(jìn)的擴(kuò)張之路，與之相伴的是其綜合風(fēng)險(xiǎn)上升。

其次，利率自主定價(jià)權(quán)限放開(kāi)之后，利率波動(dòng)幅度會(huì)有所加大，利率波動(dòng)使得商業(yè)銀行流動(dòng)性管理難度上升。利率管制時(shí)代的利率波動(dòng)較窄，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債綜合管理相對(duì)容易，利率放開(kāi)后則相反。譬如商業(yè)銀行在T0時(shí)刻以當(dāng)時(shí)的利率獲得資金，一旦該負(fù)債到期，原有資金在T1時(shí)刻將被其他銀行高利率吸引而流失。負(fù)債端資金來(lái)源波動(dòng)的擴(kuò)大，約束著商業(yè)銀行資產(chǎn)端的資金運(yùn)用空間，迫使其只能將資金投入到期限短的資產(chǎn)項(xiàng)目。利率市場(chǎng)化之后利率的期限和結(jié)構(gòu)更趨復(fù)雜，金融產(chǎn)品的定價(jià)難度有所加大，商業(yè)銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較之前上升。以前簡(jiǎn)單的限額管理、敞口分析法和壓力測(cè)試等多種風(fēng)險(xiǎn)管理工具亟待更新，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)需要更上一個(gè)臺(tái)階。

再次，商業(yè)銀行加大對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金支持，為其帶來(lái)大量業(yè)務(wù)的同時(shí)容易觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。利率管制時(shí)的利率受到人為壓制，使其較真實(shí)利率偏低，利率放開(kāi)之后實(shí)際利率會(huì)出現(xiàn) “修復(fù)性”的上漲，綜合利息成本的上升無(wú)疑會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。房地產(chǎn)業(yè)作為投資回報(bào)率高的行業(yè)，有較強(qiáng)的能力承擔(dān)商業(yè)銀行的高利息成本。與之相反，貸款利率上行趨勢(shì)之下，能夠承受高利率的行業(yè)部門范圍將進(jìn)一步收窄。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款占總貸款的比重在利率市場(chǎng)化之后大幅上升，從20世紀(jì)80年代的占比大約27%上升到2007年的56%，截至2015年年底仍然占到50% （何暑子，2016）［19］。房地產(chǎn)行業(yè)與實(shí)體工業(yè)行業(yè)的差距，令商業(yè)銀行未來(lái)的房地產(chǎn)類金融業(yè)務(wù)份額將進(jìn)一步上升。近年來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)因?yàn)槭赘侗壤刂葡鄬?duì)嚴(yán)格、二套房執(zhí)行更高標(biāo)準(zhǔn)的信貸按揭資格要求，從一定程度上促使房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可控。但是經(jīng)驗(yàn)研究表明，房?jī)r(jià)上漲并沒(méi)有因?yàn)榈盅何飪r(jià)值上升而增加銀行穩(wěn)定，相反在偏離回歸效應(yīng)下商業(yè)銀行的不穩(wěn)定性有所增加 （邱崇明和李輝文，2011）［20］。無(wú)論是20世紀(jì)90年代日本房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫破滅，還是西班牙的地產(chǎn)泡沫推升其銀行壞賬，均與房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展與否存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系 （張環(huán)， 2012）［21］。

最后，商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化之下將推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，若創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡沒(méi)有得到合理安排，則易埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。利率放開(kāi)之后商業(yè)銀行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，為了避免在競(jìng)爭(zhēng)中的市場(chǎng)份額占比下降，銀行會(huì)主動(dòng)提高存款利率，調(diào)整貸款利率，致使其綜合負(fù)債成本較以前明顯上升。為了沖銷負(fù)債端的成本上升壓力，商業(yè)銀行極有可能在資產(chǎn)端力推資產(chǎn)證券化。加快銀行資產(chǎn)端的資金周轉(zhuǎn)速度，推動(dòng)回流商業(yè)銀行的資金帶來(lái)更多的收益，減緩銀行利潤(rùn)下滑的勢(shì)頭，資產(chǎn)證券化的規(guī)模在不久的將來(lái)會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大。但是，資產(chǎn)證券化相應(yīng)的設(shè)計(jì)產(chǎn)品如果過(guò)于復(fù)雜和高度杠桿，則易導(dǎo)致金融不穩(wěn)定 （楊柳勇和周強(qiáng)，2012［22］；李佳和羅明銘，2015［23］）。另外，商業(yè)銀行為了整合業(yè)務(wù)資源，多數(shù)銀行加快了證券、保險(xiǎn)、租賃、期貨和信托等全牌照的金融控股集團(tuán)業(yè)務(wù)布局 （詳見(jiàn)表2），這是對(duì)商業(yè)銀行混業(yè)化經(jīng)營(yíng)最好的詮釋。金融控股模式的確能夠發(fā)揮節(jié)約成本和增加客戶粘性的作用，但是其業(yè)務(wù)的交叉及缺少?gòu)膰?guó)家層面對(duì)金融控股集團(tuán)的監(jiān)管，有可能增加金融控股集團(tuán)的道德風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)金融控股集團(tuán)下屬各個(gè)子公司之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染 （夏斌，2002［24］； 閻彬， 2003［25］； Levine 等， 2009［26］）。

表2 國(guó)內(nèi)代表性金融控股集團(tuán)的業(yè)務(wù)分布 單位：萬(wàn)億元

（二）商業(yè)銀行的監(jiān)管調(diào)整內(nèi)容

利率市場(chǎng)化刺激商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為較過(guò)往積極，使得利率管制時(shí)代的部分金融制度已經(jīng)不再適用。因此，監(jiān)管政策需要及時(shí)調(diào)整，改變那些存量上不合時(shí)宜的規(guī)章制度，具體內(nèi)容包括以下幾項(xiàng) （見(jiàn)圖1）：

圖1 利率市場(chǎng)化倒逼商業(yè)銀行監(jiān)管調(diào)整的作用機(jī)制

1.分業(yè)監(jiān)管。

利率市場(chǎng)化誘發(fā)商業(yè)銀行配置高收益資產(chǎn)傾向加大、流動(dòng)性管理難度上升、房地產(chǎn)領(lǐng)域支持加強(qiáng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)步伐加快，而這些領(lǐng)域覆蓋了更多風(fēng)險(xiǎn)隱患。其中，配置高收益資產(chǎn)增加了信用風(fēng)險(xiǎn)，加大了房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金支持力度助推房地產(chǎn)泡沫，混業(yè)經(jīng)營(yíng)通過(guò)復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品放大了杠桿。且商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)上升的傳導(dǎo)渠道不僅局限于上述方面，類似于巴林銀行黑天鵝式的操作風(fēng)險(xiǎn)也不能排除。銀行的破產(chǎn)倒閉是企業(yè)、居民及政府都不愿意看到的結(jié)果，將銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性及損失降到最小是監(jiān)管的目標(biāo)之一。與其被動(dòng)等待銀行觸發(fā)破產(chǎn)的被動(dòng)困境，不如將風(fēng)險(xiǎn)防控做足做實(shí) （胡志九，2016）［27］。特別是在商業(yè)銀行金融業(yè)務(wù)交叉更趨普遍、金融產(chǎn)品更加復(fù)雜、影子銀行業(yè)務(wù)縱深發(fā)展的趨勢(shì)下，風(fēng)險(xiǎn)積累的渠道愈發(fā)增多，這對(duì)相應(yīng)的頂層監(jiān)管設(shè)計(jì)提出了更高要求。2018年4月，中國(guó) “一行三會(huì)”的金融監(jiān)管分工調(diào)整為“一行兩會(huì)”的監(jiān)管分工。之所以將銀監(jiān)會(huì)與保監(jiān)會(huì)加以合并，原因之一在于銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)兩者之間在原理上極其相似，它們均必須嚴(yán)格遵守契約保證資金輸出方的資金安全，存在金融合約到期后的償付義務(wù)。與銀行保險(xiǎn)必須履行償付義務(wù)有所不同，證券業(yè)具有無(wú)須償還的特征。證券業(yè)的主要功能是提供無(wú)須償還的權(quán)益性直接融資，其監(jiān)管的重點(diǎn)在于上市公司信息披露的真實(shí)性，供投資者依據(jù)信息做出用腳投票買賣股票的決策，以保護(hù)中小投資者不被夸大和虛假的信息蒙敝。此次監(jiān)管的調(diào)整體現(xiàn)了金融監(jiān)管必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要，其能夠更好地從資產(chǎn)負(fù)債動(dòng)態(tài)平衡角度去防范銀行、保險(xiǎn)期限錯(cuò)配等引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，商業(yè)銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等形式將會(huì)進(jìn)一步多樣化，由此所帶來(lái)的監(jiān)管真空與監(jiān)管漏洞仍難以避免，這就要求監(jiān)管必須及時(shí)跟上商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)調(diào)整步伐，積極加強(qiáng)金融微觀領(lǐng)域監(jiān)管，完善宏觀審慎監(jiān)管體系 （Macro Prudential Assessment，MPA），以預(yù)防潛在不穩(wěn)定因素和防止監(jiān)管空白。

2.存貸比。

存貸比曾經(jīng)是促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債保持平衡的管理工具之一，構(gòu)成商業(yè)銀行過(guò)度放貸可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的 “防火墻”，在商業(yè)銀行過(guò)去的實(shí)踐中發(fā)揮了應(yīng)有的作用。隨著利率市場(chǎng)化的深入推進(jìn)，存貸比指標(biāo)表現(xiàn)出越來(lái)越多的不足，其負(fù)面性愈發(fā)明顯。假設(shè)商業(yè)銀行的存款為100元，利率市場(chǎng)化程度加深后，商業(yè)銀行100元存款的成本較以前上升。在存在存貸比的約束之下，即在貸款上限不超過(guò)75元 （存貸比≤75%）的情況之下，商業(yè)銀行只能提高貸款利率，以沖銷負(fù)債端的成本上升，這將增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本。如果放松對(duì)存貸比的考核，商業(yè)銀行則可以突破75元的限制，多投放貸款。通過(guò)擴(kuò)大貸款規(guī)模的方式，采取 “薄利多銷”的方式來(lái)沖銷存款利率上升帶來(lái)的成本增加，減輕實(shí)體企業(yè)的負(fù)擔(dān) （詳見(jiàn)圖2）。為了緩解實(shí)體企業(yè)的融資困境，存貸比考核在商業(yè)銀行成本上升至一定幅度的情況下存在退出必要。因此，利率市場(chǎng)化推進(jìn)之中，取消存貸比指標(biāo)考核的時(shí)機(jī)逐漸成熟，這是2015年10月1日正式將存貸比指標(biāo)從 《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》中刪除的原因之一。

圖2 利率市場(chǎng)化倒逼商業(yè)銀行調(diào)整存貸比的作用機(jī)制

3.法定存款準(zhǔn)備金制度。

除存貸比指標(biāo)之外，另外一些約束商業(yè)銀行的指標(biāo)在未來(lái)適當(dāng)時(shí)間也需要加以調(diào)整，其中，最明顯的當(dāng)屬法定存款準(zhǔn)備金制度。存款準(zhǔn)備金的最初出發(fā)點(diǎn)是通過(guò)設(shè)定一定比例的準(zhǔn)備金，可以在存款人要求取現(xiàn)的時(shí)候滿足客戶的兌付要求，防范商業(yè)銀行陷入流動(dòng)性支付危機(jī)。后來(lái)，人們發(fā)現(xiàn)存款準(zhǔn)備金率的高低對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)冷熱具有逆向調(diào)節(jié)作用，于是它逐漸演變?yōu)橹匾呢泿耪吖ぞ?。不過(guò)，隨著利率市場(chǎng)化的接近尾聲，商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，商業(yè)銀行需要繳納存款準(zhǔn)備金而其他非銀行類的金融機(jī)構(gòu)無(wú)須繳納存款準(zhǔn)備金。如果繼續(xù)要求商業(yè)銀行對(duì)一般性存款扣減高比例的存款準(zhǔn)備金，會(huì)令商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力較其他非銀行類金融機(jī)構(gòu)遜色 （李揚(yáng)，1999［28］；Mishkin F S， 2007［29］）。 隨著利率市場(chǎng)化的完成， 商業(yè)銀行的盈利能力將有所削弱。且隨著《巴塞爾協(xié)議III》對(duì)資本監(jiān)管要求的趨于嚴(yán)格，令商業(yè)銀行資本充足率逐次提高及其經(jīng)營(yíng)杠桿相應(yīng)下降，商業(yè)銀行的盈利能力同樣會(huì)有所收縮。迄今為止，中國(guó)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金水平依然處于高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)世界上其他國(guó)家，這與當(dāng)下商業(yè)銀行在金融市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位緊密相關(guān)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，商業(yè)銀行在將來(lái)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的時(shí)機(jī)成熟之時(shí)，存款準(zhǔn)備金率的下行將顯得十分必要。西方發(fā)達(dá)國(guó)家后來(lái)都降低了法定存款準(zhǔn)備金的要求，部分國(guó)家甚至取消了法定存款準(zhǔn)備金制度（Clinton K， 1997［30］； Whitesell W， 2006［31］）。

4.貨幣政策調(diào)控方式。

在利率市場(chǎng)化的壓力之下，銀行會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以增加盈利水平，減少傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，而 “低成本、低資本”占用的同業(yè)業(yè)務(wù)將會(huì)快速增長(zhǎng)。伍戈和何偉 （2014）［32］深入剖析了我國(guó)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張促使基礎(chǔ)貨幣數(shù)量調(diào)控效力逐步下降但價(jià)格調(diào)控效力增強(qiáng)的具體機(jī)理，表現(xiàn)為負(fù)債方的同業(yè)業(yè)務(wù)可在一定程度上突破存款準(zhǔn)備金繳存范圍，且其期限錯(cuò)配也可能導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣數(shù)量調(diào)控效力下降。與此同時(shí)，同業(yè)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張使得銀行更加依賴同業(yè)市場(chǎng)資金，其對(duì)基礎(chǔ)貨幣市場(chǎng)利率的彈性得到趨勢(shì)性上升，基礎(chǔ)貨幣價(jià)格調(diào)控的效力逐步增強(qiáng)，商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為調(diào)整為貨幣政策轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)節(jié)創(chuàng)造了基本條件。當(dāng)然，貨幣政策的價(jià)格型調(diào)控離不開(kāi)商業(yè)銀行的大力配合。之前中國(guó)貨幣政策調(diào)控以存款準(zhǔn)備金的繳納形式連接中央銀行與商業(yè)銀行，一般情況下通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率這個(gè)總閥門，實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)量的總量調(diào)控。利率市場(chǎng)化完成之后，中央銀行的數(shù)量型調(diào)控將向以利率走廊為主的價(jià)格型調(diào)控方式轉(zhuǎn)變，在利率上下限的牽引作用之下，彼時(shí)商業(yè)銀行之間的同業(yè)拆借利率與中央銀行設(shè)定的目標(biāo)利率趨于一致，利率的波動(dòng)程度較過(guò)往明顯收窄。同時(shí)，中央銀行實(shí)施貨幣政策的成本將大為降低。商業(yè)銀行基于客觀的資金供需狀況報(bào)出的同業(yè)資金價(jià)格，能夠充分地揭示市場(chǎng)資金面的充裕緊張程度，銀行在同業(yè)拆借市場(chǎng)交易中形成的資金價(jià)格，構(gòu)成貨幣政策調(diào)控的基準(zhǔn)利率。商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的角色將脫離傳統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金松緊渠道，轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)銀行向中央銀行申請(qǐng)存貸款便利的渠道 （Berentsen等，2008）［33］。

四、結(jié)論性評(píng)述

利率市場(chǎng)化對(duì)緩解實(shí)體企業(yè)融資困難、促進(jìn)資源優(yōu)化配置不可或缺，更是深入推進(jìn)人民幣國(guó)際化的前置條件。文章立足于理論演繹，借鑒國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)證結(jié)論，從利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)銀行的監(jiān)管調(diào)整兩個(gè)維度芻議利率市場(chǎng)化的長(zhǎng)期影響，根據(jù)邏輯推理得出以下結(jié)論：

第一，考慮中國(guó)特色的國(guó)情因素后，利率市場(chǎng)化不一定導(dǎo)致商業(yè)銀行出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。至少在10年范圍內(nèi)，中國(guó)特色國(guó)情因素的存在將使銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較低。之所以如此，源于中國(guó)特別強(qiáng)調(diào)維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，出于維護(hù)穩(wěn)定的需要，在出現(xiàn)銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)政府極有可能會(huì)進(jìn)行剛性兌付，這將從隱性層面降低銀行的破產(chǎn)概率。除此之外，中國(guó)宏觀金融保持若隱若顯的數(shù)量型指標(biāo)控制以及各類 “窗口指導(dǎo)”，在降低金融效率的同時(shí)也從另一側(cè)面發(fā)揮了抑制金融風(fēng)險(xiǎn)的屏障作用。本文認(rèn)為利率市場(chǎng)化未必帶來(lái)商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的推理結(jié)果，與前人結(jié)論略有不同，構(gòu)成對(duì)以往實(shí)證研究結(jié)論的進(jìn)一步拓展。

第二，利率市場(chǎng)化倒逼商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)策略做出變動(dòng)，商業(yè)銀行在調(diào)整業(yè)務(wù)推動(dòng)創(chuàng)新的同時(shí)，與之相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管同樣需要及時(shí)調(diào)整。在商業(yè)銀行配置高收益資產(chǎn)傾向加大、流動(dòng)性管理難度上升、房地產(chǎn)領(lǐng)域支持加強(qiáng)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)步伐加快等調(diào)整的同時(shí)，與之相匹配，穩(wěn)健的宏觀審慎監(jiān)管及大幅降低法定存款準(zhǔn)備金率等政策亦需同步跟進(jìn)。出于對(duì)未來(lái)的長(zhǎng)期性和安全性考慮，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要合理掌握對(duì)銀行監(jiān)管的內(nèi)容，注重監(jiān)管政策出臺(tái)的前瞻性和穩(wěn)健性。

第三，利率市場(chǎng)化的潛移默化對(duì)商業(yè)銀行牽一發(fā)而動(dòng)全身，構(gòu)成商業(yè)銀行盈利的強(qiáng)大外在壓力，促使商業(yè)銀行通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新沖銷利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利差收窄效應(yīng)?？墒?，業(yè)務(wù)創(chuàng)新是把雙刃劍，其帶來(lái)新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)伴隨更多風(fēng)險(xiǎn)。所以，利率市場(chǎng)化要求商業(yè)銀行妥善處理 “業(yè)務(wù)創(chuàng)新”與 “風(fēng)險(xiǎn)隱患”之間的平衡。一方面，鼓勵(lì)銀行進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，通過(guò)創(chuàng)新推動(dòng)金融更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。比如，積極探索投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，按照 “以貸為主、以投為輔”的原則助力具備潛力的科技型企業(yè)成長(zhǎng)。另一方面，對(duì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新過(guò)度可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，尤其是加強(qiáng)商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制等基礎(chǔ)的制度性建設(shè)，進(jìn)一步提高金融市場(chǎng)透明度，防止信息不公開(kāi)所形成的監(jiān)管套利和灰色交易，降低商業(yè)銀行出現(xiàn)低級(jí)風(fēng)險(xiǎn)事故，避免巴林銀行破產(chǎn)的類似事件重演。

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