孫武軍　李政

摘 要：隨著經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，已有的監(jiān)管體系“償一代”已無法適應(yīng)當前以及未來壽險業(yè)風險管理的要求。2016年，以全面風險管理為導向的“償二代”正式實施，給我國壽險公司的風險管理帶來了深刻影響。為此，本文從負債端、資產(chǎn)端和公司風險管理三個方面分析“償二代”對壽險公司風險管理的作用路徑及影響。研究發(fā)現(xiàn)：在“償二代”下壽險公司在負債端的風險管理重點應(yīng)在于著力優(yōu)化并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得長期期繳業(yè)務(wù)成為核心；在資產(chǎn)端的風險管理重點應(yīng)在于提升權(quán)益投資和另類投資比例；在公司的風險管理上應(yīng)逐步加強完善風險管理框架，不斷提高全面風險管理能力。

關(guān)鍵詞： 償二代；壽險公司；風險管理；資產(chǎn)端；負債端

中圖分類號：F840.62 文獻標識碼： A 文章編號：10037217（2018）03005006

一、引 言

近十年來，我國保險市場發(fā)展迅猛，原保費收入從2007年的0.7萬億元增長到2017年的3.66萬億元，年平均增長率超過16%①。2014年，“新國十條”的頒布更是翻開了保險業(yè)再創(chuàng)輝煌的歷史新篇章。雖然中國經(jīng)濟面臨下行壓力，但保險業(yè)仍然成為國民經(jīng)濟各個行業(yè)發(fā)展中的一大亮點。保險業(yè)在砥礪前行并取得矚目成就的同時，也面臨著監(jiān)管弱化、國際金融市場波動加劇以及整體金融市場風險水平上升等外部環(huán)境的嚴峻挑戰(zhàn)。于2017年相繼召開的全國金融工作會議、黨的十九大和中央經(jīng)濟工作會議，均將防范金融風險放在了顯著位置。特別地，十九大報告中明確提出要健全我國的金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。因此，我們必須清醒地認識到，我國保險業(yè)仍處在發(fā)展的初級階段，行業(yè)在快速發(fā)展中積累的問題沒有得到根本解決。例如，一些壽險公司不顧監(jiān)管規(guī)則的約束，一味采取粗放發(fā)展方式，進行非理性擴張競爭，進行“期限錯配”的投資，埋下了很大的風險隱患。

2003年提出的“償一代”采取了過度保護的資產(chǎn)負債評估，且資本要求以業(yè)務(wù)規(guī)模為基礎(chǔ)，這使得“償一代”無法適應(yīng)保險市場在持續(xù)高速發(fā)展下的風險類型日益多元化和復雜化的監(jiān)管需要。隨著“放開前端、管住后端”監(jiān)管理念的逐漸深入人心，“償一代”暴露出無法適應(yīng)保險行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展和市場化改革的弱點。因此，保監(jiān)會于2012年3月29日明確提出要構(gòu)建更符合經(jīng)濟發(fā)展形勢的第二代保險償付能力監(jiān)管體系，自此“償二代”建設(shè)工作全面展開。2015年2月13日“償二代”十七項監(jiān)管規(guī)則的正式提出，以及2016年“償二代”與“償一代”的正式切換，使我國保險業(yè)的監(jiān)管邁上了一個新臺階。

在國外，償付能力監(jiān)管也經(jīng)歷過重要變革，以歐盟為例，2002年通過的Solvency I不能反映保險公司承受的其他各類風險，如投資風險、運營風險等，無法滿足新時期下的償付能力監(jiān)管需要。因此，歐盟學習巴塞爾資本協(xié)議III的成功經(jīng)驗，建立了一套以“三支柱”為核心，基于原則導向的能覆蓋所有風險的動態(tài)償付能力監(jiān)管制度即Solvency II。自此，有關(guān)Solvency II的研究逐步開展并方興未艾。Kalilina（2013）研究認為，Solvency II能夠顯著提高保險公司的風險管理水平，并提出操作風險的模型方案改進方法以進一步完善風險管理[1]。Daniela（2014）指出，巴塞爾協(xié)議III與Solvency II在后危機時代具有資本標準下的監(jiān)管充分性和一致性[2]。Lindberg（2015）考察了Solvency II對美國保險業(yè)的影響，認為Solvency II可能賦予國際保險公司在風險評估和潛在的業(yè)績管理戰(zhàn)略方面更多競爭優(yōu)勢[3]。

截至目前，我國“償二代”已經(jīng)正式實施了近兩年，其監(jiān)管要求影響到了保險公司經(jīng)營的每一個環(huán)節(jié)。壽險業(yè)作為占有保險業(yè)大半壁江山的重要業(yè)務(wù)板塊， 在經(jīng)濟新常態(tài)下，在2017年仍實現(xiàn)了20%以上的高速增長，但潛在的風險與危機也在加大。隨著保險資金投資渠道的進一步拓寬，粗放式的經(jīng)營模式使得壽險公司面臨更大的投資風險與承保風險；同時，利率風險、匯率風險等也在行業(yè)的快速發(fā)展中不斷累積加大。自2015年以來，保險業(yè)在二級市場的舉牌潮、“寶萬之爭”，以及諸如恒大、前海等若干壽險公司通過 “買而不舉”的快進快出賺快錢等行為，不但造成了資本市場的波動，更引發(fā)了壽險公司乃至整個壽險行業(yè)的經(jīng)營風險。壽險公司所經(jīng)營的人身保障業(yè)務(wù)的長期性以及壽險資金的巨大體量，相對于財險更顯示出對于整個行業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營和經(jīng)濟社會和諧發(fā)展的重要性。

國內(nèi)對“償二代”下保險公司風險管理的研究相對較少，且集中在財險領(lǐng)域。王靈芝（2016）研究表明，“償二代”下保險公司資產(chǎn)配置的有效邊界優(yōu)于“償一代”下的有效邊界，資本的使用效率得到提高[4]。歐陽越秀（2016）基于CROSS考察了我國45家財險公司的償付能力風險管理問題，認為中資財險公司需分配更多的資源用于資產(chǎn)管理和風險管理，對于外資財險公司而言，償付風險管理的關(guān)鍵在于了解再保業(yè)務(wù)交易對手的管理水平[5]。

囿于“償二代”之于國內(nèi)是一個新事物且實施時間很短暫，相關(guān)研究不多且偏重于對財險公司的考察，對壽險公司的研究是缺位的。

再者，“償一代”的思維慣性使諸多的壽險公司很難在短期內(nèi)完全適應(yīng)以全面風險為導向的三支柱監(jiān)管機制，這種適應(yīng)期的“無所適從感”已經(jīng)在多家壽險公司的市場表現(xiàn)和量化的監(jiān)管指標上顯現(xiàn)出來。

為此，本文試圖通過對“償二代”對壽險公司風險管理的作用機制進行解構(gòu)，并從負債端、資產(chǎn)端和公司風險管理三個方面來研究“償二代”對壽險公司風險管理的影響，以及“償二代”在實施過程中還存在哪些需要改進的地方，以期能夠在未來更全面地指導壽險公司進行風險管理決策提供理論依據(jù)。

二、“償二代”對壽險公司風險管理的作用機制

與監(jiān)管

“償二代”體系下，壽險公司在產(chǎn)品設(shè)計、費率厘定、投資策略等各方面獲得了更多自主權(quán)[6]，不同公司資本會得到相應(yīng)的釋放或者緊縮，在投資上更會采取不同的策略，從而影響壽險公司的資產(chǎn)負債表。因此，下面從負債端、資產(chǎn)端和公司風險管理三個方面來解構(gòu)“償二代”對壽險公司風險管理的影響機制和監(jiān)管作用。

（一）負債端——承保風險監(jiān)管

壽險公司的負債端是一個公司的核心，壽險產(chǎn)品具有中長期性，需要計提大量準備金列入負債端，對負債端的計量方法直接影響到最低資本，進而影響償付能力充足率?！皟敹睂ω搨说谋O(jiān)管作用呈現(xiàn)幾大特點：

1.風險導向監(jiān)管，促使壽險公司加快轉(zhuǎn)型。“償一代”的監(jiān)管核心理念是業(yè)務(wù)規(guī)模導向，即在壽險公司認可資本相同情況下，壽險業(yè)務(wù)規(guī)模越小，其償付能力越高，但這僅僅反映了規(guī)模對償付能力的影響，卻忽視了不同壽險產(chǎn)品種類具有不同風險的特性。因此，“償二代”借鑒了美國RBC（風險基礎(chǔ)資本）體系的部分內(nèi)容，改變了最低資本計量方法，在償付能力監(jiān)管規(guī)則第35號文中，對壽險公司的保險風險最低資本進行了詳細的規(guī)定?！皟敹钡谋ｋU風險由規(guī)模導向變?yōu)轱L險導向，以風險決定最低資本。不同的險種具有不同的風險因子，高風險因子產(chǎn)品會大量消耗最低資本，降低償付能力。在壽險業(yè)務(wù)中，這種風險導向的機制表現(xiàn)在不利情景因子的選擇上。以損失風險中死亡發(fā)生率風險為例，主險保單件數(shù)低于100萬件的不利情景因子為20%，超過200萬件的不利情景因子為10%，團險保單件數(shù)由被保險人數(shù)確定，網(wǎng)銷渠道銷售的產(chǎn)品往往被保險人的人數(shù)很多，這使得“償二代”下各壽險公司尤其是償付能力水平較低的公司將加大團險業(yè)務(wù)和網(wǎng)銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。通過“償一代”和“償二代”下的償付能力充足率，便可以反映出“償二代”較“償一代”有更為準確的風險度量與控制。以農(nóng)銀人壽為例，2015年公司的償付能力充足率在“償一代”下為263.7%，2016年，在“償二代”下的償付能力充足率僅為101.7%，2017年增至126.02%②，前兩年截然不同的結(jié)果顯示，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的巨大差異在“償二代”下能夠被反映，而2017年償付能力的提高也恰好說明了“償二代”下的監(jiān)管對壽險公司風險管理能力的提升具有促進作用。

以風險為導向，這個風險除了指按產(chǎn)品種類為基礎(chǔ)，也指潛在存在的風險?！皟敹毙略隽似跈?quán)與保證的時間價值（TVOG），分紅保險、萬能保險通常包含內(nèi)嵌選擇權(quán)或保證，比如退保選擇權(quán)和保單抵押貸款選擇權(quán)，這些選擇權(quán)可以隨著市場的波動而變虛為實，“償二代”充分考慮了潛在的風險，根據(jù)TVOG因子計提風險資本金。

“償二代”的全面實施促使各家壽險公司轉(zhuǎn)型發(fā)展，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的進程?！皟敹敝?，一些激進型壽險公司大力發(fā)展理財型保險產(chǎn)品，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)集中，忽略市場背后的風險，使得最低資本和風險之間的傳動機制失效，償付能力不再是市場的紅綠燈，普遍存在“重規(guī)模、輕風險”的現(xiàn)象。以風險為導向的監(jiān)管，對這種現(xiàn)象起到了很好的遏制作用。高風險產(chǎn)品必將消耗高資本，這會極度降低壽險公司的償付能力。追市場、輕風險的經(jīng)營策略難以為繼，這使得壽險公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，風險保障和長期儲蓄型保險產(chǎn)品開始活躍，萬能險等理財型產(chǎn)品數(shù)量逐漸減少，中短存續(xù)期產(chǎn)品得到嚴控。從中長期來看，在“償二代”量化規(guī)則下，長期保障型產(chǎn)品價值率提高，產(chǎn)品利潤更豐厚且不需要消耗額外資本，壽險公司的實際資本值勢必增加。因此，壽險公司會注重發(fā)展保障型和長期儲蓄型業(yè)務(wù)，“償二代”能有效引導整個行業(yè)回歸風險保障的本源。

2.強化規(guī)模效益監(jiān)管，大型壽險公司優(yōu)勢明顯。“償二代”對最低資本的計量，既與險種相關(guān)，也與保單件數(shù)有關(guān)。例如在壽險產(chǎn)品中，死亡發(fā)生率風險的計量由基礎(chǔ)情景假設(shè)和不利情景因子組成，不利情景因子與全部壽險業(yè)務(wù)主險的保單件數(shù)有關(guān)，保單件數(shù)越多，不利情景因子就越低。所以，對于相同類型的壽險產(chǎn)品，大型壽險公司對應(yīng)的最低資本比小公司要少，償付能力更高。因此，在“償二代”下，大型壽險公司擁有更低的最低資本和更高的償付能力，從而獲得更高的資本利用效率。

3. 促進評估優(yōu)化，推動會計報表和償付能力統(tǒng)一。“償一代”時期評估標準相對粗糙，不能反映壽險公司風險，與會計評估2號準則結(jié)果也有較大差距。這無法為外部投資提供統(tǒng)一透明的結(jié)果，也不利于壽險公司自身的資產(chǎn)管理和風險管理。在“償二代”推出后，負債評估折現(xiàn)率曲線由基礎(chǔ)利率曲線附加綜合溢價組成，評估假設(shè)進一步優(yōu)化，利率曲線也更加合理。其中，綜合溢價需要根據(jù)業(yè)務(wù)類型分檔設(shè)定，兼顧國債收益率的稅收效應(yīng)、逆周期調(diào)整及流動性補償?shù)纫蛩?，并根?jù)業(yè)務(wù)屬性和市場環(huán)境的變化及時調(diào)整，使評估結(jié)果更加合理，科學體現(xiàn)了壽險業(yè)務(wù)屬性和市場環(huán)境。同時，保監(jiān)會發(fā)布的23號文對“償二代”2號準則進行調(diào)整，旨在提高信息質(zhì)量，要求保險公司的會計報表和償付能力基于統(tǒng)一的基礎(chǔ)利率曲線。調(diào)整后，壽險產(chǎn)品的會計利潤和資本管理有了統(tǒng)一的評價基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)規(guī)劃、產(chǎn)品設(shè)計等諸多方面形成了一致性，財務(wù)報告能為投資者提供更加可靠的財務(wù)信息，為壽險公司的經(jīng)營和管理提供更加科學的依據(jù)。

4.資本能力分級監(jiān)管，有效提高資本質(zhì)量。根據(jù)資本吸收損失的性質(zhì)和能力，償付能力監(jiān)管規(guī)則第1號文中將壽險公司資本細分為核心資本和附屬資本。這些資本要求滿足存在性、永續(xù)性、次級性和非強制性原則（見表1）。其中，核心資本吸收風險能力強于附屬資本，一級資本吸收風險能力強于二級資本，這帶來最大的結(jié)果就是償付能力充足率進行了分級，即“償二代”實施后，在年報和風險管理報告中，出現(xiàn)了核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率兩個指標。這非常有利于對兩級資本分類監(jiān)管，提高了監(jiān)管的有效性，促進了壽險公司資本質(zhì)量的提高。

（二）資產(chǎn)端——投資風險監(jiān)管

壽險公司的負債端是整個公司的核心，而資產(chǎn)端則是重要利潤來源，壽險公司負債端和資產(chǎn)端的雙輪驅(qū)動，是壽險公司發(fā)展的核心競爭力。2012年后，保監(jiān)會始終按照“放開前端、管住后端”的改革思路，不斷推進市場化改革，緊抓事中、事后監(jiān)管，以解決保險業(yè)長期存在的險資配置渠道及運用方式單一、收益率持續(xù)低下等問題?？梢姡皟敹边€未推出之前，保監(jiān)會對于資產(chǎn)端的監(jiān)管改革便已經(jīng)開始，而且對資產(chǎn)端的監(jiān)管理念與“償二代”高度吻合，即審慎監(jiān)管、資產(chǎn)負債配置優(yōu)化和資產(chǎn)配置多元化。

1.審慎監(jiān)管。近兩年來，在“放開前端”方面，保監(jiān)會推進保險資金運用市場化改革，放寬投資品種和比例的限制，保險資金運用的靈活性不斷加大。敢于放開，最根本原因是有“償二代”體系的保障，可以牢牢地“管住后端”。在“償二代”體系下，不同資產(chǎn)擁有不同的風險因子，而風險因子由基礎(chǔ)因子和特征因子組成，最低資本的計量與各類資產(chǎn)風險因子的大小直接相關(guān)，因子越高的資產(chǎn)，對最低資本的要求越高。例如，債券基金的基礎(chǔ)因子為0.06，而股票基金的基礎(chǔ)因子為0.25。相同的資產(chǎn)根據(jù)更細致的分類其因子也不同，例如，上市普通股票的基礎(chǔ)因子又細分為滬深主板股、中小板股和創(chuàng)業(yè)板股，其中創(chuàng)業(yè)板股的基礎(chǔ)因子高達0.48，而滬深主板股略低于創(chuàng)業(yè)板，為0.31?？傮w上看，幾乎所有資產(chǎn)需要消耗的最低資本在“償二代”體系下都有所上升，唯獨出現(xiàn)下降的是基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計劃和不動產(chǎn)。因此，“償二代”更鼓勵壽險公司配置長期資產(chǎn)。這種差別監(jiān)管的要求體現(xiàn)了審慎監(jiān)管、科學監(jiān)管的核心理念，與負債端的監(jiān)管前后呼應(yīng)。李文泓（2009）的研究認為，審慎監(jiān)管就是要針對金融體系的順周期進行研究，通過引入逆周期政策工具來維護金融穩(wěn)定。“償二代”就是這樣的工具，除了實現(xiàn)風險因子差別監(jiān)管，還可以防范順周期效應(yīng)[7]?！皟敹痹谡w設(shè)計和計量層面上都對逆周期監(jiān)管賦予了更多更嚴格的要求，例如，“償二代”對股票、投資性房地產(chǎn)的逆周期監(jiān)管采用價值波動與風險因子二者結(jié)合；對于壽險公司持有的股票、投資性房地產(chǎn)，需要壽險公司計提更多的最低資本，這就要求壽險公司及時止盈來降低對公司最低資本的要求。

2.資產(chǎn)負債配置優(yōu)化?！皟敹痹u估并不只是關(guān)注壽險公司投資組合的風險，更重要的是關(guān)注資產(chǎn)期限的結(jié)構(gòu)?！皟敹睂嵤┲?，絕大多數(shù)壽險公司屬于典型的負債驅(qū)動投資型機構(gòu)，投資部門根據(jù)負債的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)來配置資產(chǎn)，滿足壽險產(chǎn)品未來的現(xiàn)金流。然而，整個壽險行業(yè)都存在“短線長配”“長線短配”的問題，導致資產(chǎn)負債期限錯配，產(chǎn)生了很大的資產(chǎn)負債風險?！皟敹斌w系對于資產(chǎn)的配置產(chǎn)生了深刻影響，陳文輝（2015）指出，要強化運用事中、事后監(jiān)管工具，配合‘償二代的發(fā)布實施，以滿足償付能力硬約束，并利用資本約束進行保險資產(chǎn)最優(yōu)配置[8]。具體來說，“償二代”是通過兩方面影響保險公司的資產(chǎn)負債管理：其一，通過資產(chǎn)風險因子的約束，提高長期資產(chǎn)的比例。目前，對于大部分壽險公司，負債久期遠遠大于資產(chǎn)久期，這緣于我國資本市場長期投資產(chǎn)品缺失，而且過去壽險公司忽視資產(chǎn)負債管理?！皟敹蓖ㄟ^償付能力的壓力測試，促進了壽險公司提高長期資產(chǎn)配置，逐步提高資產(chǎn)久期，縮小久期缺口。其二，通過利率風險最低資本的計量，影響公司償付能力充足水平，以此提高資產(chǎn)負債久期的整體匹配度。在“償二代”的償付能力規(guī)則第11號文中，對利率風險的最低資本進行了規(guī)定，利率風險的風險因子與久期有關(guān)，久期越長，久期的系數(shù)越小。

3.資產(chǎn)配置多元化?！皟敹惫膭顗垭U公司資產(chǎn)配置多元化，有利于釋放更多資本空間，提高資本使用效率?！皟敹痹谟嬎愀黝愘Y產(chǎn)市場風險的最低資本時，使用了相關(guān)系數(shù)矩陣來計算，考慮了利率、權(quán)益價格、房地產(chǎn)、境外固收、境外權(quán)益和匯率最低資本之間的相關(guān)性，充分考慮了多元化資產(chǎn)配置的稀釋作用，減少了相應(yīng)資產(chǎn)的最低資本，為壽險公司釋放出多余資本，提高了資本使用效率。在“償二代”的試運行階段，保監(jiān)會經(jīng)過測試發(fā)現(xiàn)，相比于“償一代”的過于粗放，“償二代”的“精耕細作”能夠減少保險公司大量的資本冗余。具體表現(xiàn)為“償二代”下壽險行業(yè)可釋放約5000億元的資本溢額，產(chǎn)險行業(yè)也可釋放約500億元的資本溢額，這也反映出我國保險市場對全球資本的巨大吸引力，有利于提高保險行業(yè)資本的使用效率。

（三）公司風險管理——全面風險監(jiān)管

“償二代”對壽險公司風險管理要求的提高，更重要的是完善了整個公司的風險管理框架，全面地提高了風險識別、風險量化、風險控制能力。針對保險行業(yè)市場化改革的需要以及新形勢下風險管理的復雜性，“償二代”三支柱框架建立的風險監(jiān)管評估機制和資本激勵約束機制有利于提高公司以及全行業(yè)的風險管理能力。“償二代”對壽險公司風險管理能力的提升在于公司治理和組織架構(gòu)的完善性和管理的全面性。

1.完善公司治理和組織架構(gòu)。在“償二代”體系下，對壽險公司的公司治理和組織架構(gòu)進行了嚴格的規(guī)定，以推動風險管理體系化。在償付能力監(jiān)管規(guī)則11號文中，對整個公司的基礎(chǔ)與環(huán)境進行了規(guī)定，具體包括：董事會層面、風險管理委員會、高級高管層、風險管理部門和制度、考核評級以及培訓等六大方面。在公司治理方面，要求I類壽險公司應(yīng)當設(shè)立獨立的風險管理部門；II類壽險公司可以根據(jù)公司實際情況決定是否設(shè)立獨立的風險管理部門，公司應(yīng)當在董事會下設(shè)立風險管理委員會，應(yīng)當指定一名高級管理人員作為首席風險官負責風險管理工作，并且對董事會、高管的職責進行了嚴格的規(guī)定。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，截至到2017年6月，已經(jīng)有超過65%的保險公司設(shè)立了獨立的風險管理部門，超過一半保險公司任命了獨立的首席風險官③。孫武軍（2017）在研究“償一代”時期保險公司風險與資本之間傳導機制時，發(fā)現(xiàn)雙方的傳導機制尚未完全形成，原因在于保險公司對風險控制積極性較差，償付能力監(jiān)管沒有起到有效的作用[9]。因此，“償二代”打通了風險與資本之間的通道，實現(xiàn)以風險為導向，通過推動風險管理體系化，實現(xiàn)風險控制的有效性。

2.管理的全面性?！皟敹睂垭U公司經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)提出了一整套要求，實現(xiàn)了風險管理的全面性。在“償二代”實施之前，對壽險公司的監(jiān)管以定量監(jiān)管為主，即主要是保險風險、市場風險等易監(jiān)管的風險。在“償二代”體系下，將難以量化的風險納入了監(jiān)管的框架，其中包括操作風險、聲譽風險、戰(zhàn)略風險、控制風險以及流動性風險。定性監(jiān)管通過償付能力風險管理能力評估（SARMRA）來實現(xiàn)，包括了基礎(chǔ)與環(huán)境、目標與工具、保險風險管理能力、市場風險管理能力、信用風險管理能力、操作風險管理能力、戰(zhàn)略風險管理能力、聲譽風險管理能力和流動性風險管理能力等九部分，通過監(jiān)管評估將難以量化的風險轉(zhuǎn)化為得分，將得分與償付能力水平掛鉤。在2017年的評估結(jié)果中（見表2），壽險公司只有前17名得分高于80分（評估基準線），說明大部分公司在定性監(jiān)管方面還有較多的問題。但相比2016年的SARMRA得分，各壽險公司得分均有提高，這說明“償二代”有效地覆蓋了風險監(jiān)管的死角，對壽險公司的影響已經(jīng)顯現(xiàn)而且有助于壽險業(yè)提高全面風險管理能力。

三、“償二代”實施中需要進一步改進的地方

以上分析可以看出，“償二代”的實施，在負債端促使各家壽險公司紛紛對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，優(yōu)化業(yè)務(wù)，特別是萬能險等高現(xiàn)價產(chǎn)品銷售減速，長期期繳業(yè)務(wù)成為核心競爭點，體現(xiàn)出明顯的回歸保障的趨勢；在資產(chǎn)端，促使壽險行業(yè)在權(quán)益投資和另類投資比例有較大幅度的增加，尤其是投資海外地產(chǎn)和上市公司股權(quán)等行為，優(yōu)化了投資業(yè)務(wù)的風險結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，保險行業(yè)整體的償付能力水平保持充足穩(wěn)定，壽險公司的償付能力充足率大多數(shù)都有提高，“償二代”的實施取得了良好效果。在“償二代”下不達標的壽險公司已較以前有明顯下降，“償二代”倒逼著壽險公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、完善風險管理的效應(yīng)已然顯現(xiàn)?！皟敹弊鳛橐粋€新體系，在短短幾年內(nèi)建立起來，成績顯然，但是在實施的進程中仍然存在著不少問題亟待完善。

1. 風險因子的合理性。在“償二代”體系中，定量監(jiān)管作為第一支柱，是整個體系的核心，而風險因子作為定量監(jiān)管的工具，成為了將壽險公司風險與償付能力聯(lián)系起來的橋梁。在償付能力監(jiān)管規(guī)則中，無論是保險風險的最低資本風險因子，還是市場風險的最低資本風險因子，都是依靠歷史經(jīng)驗測算得到，不能反映當期市場的真實風險水平。王靈芝（2015）研究“償二代”TVOG風險因子的校準問題時，發(fā)現(xiàn)“償二代”中的TVOG 因子可能并不充分，普遍偏低[10]。在極端條件下，保險公司將面臨風險資本金不足的風險。因此，風險因子作為“償二代”體系的核心工具，應(yīng)當具有準確性，并且隨著市場環(huán)境的變化，需要作出即時的調(diào)整。

2. 操作風險的可量化性。歐盟償付能力II采用標準法對操作風險的度量提出了明確的要求，但是我國的保險公司由于在操作風險損失方面缺少足夠的數(shù)據(jù)，也沒有形成一個合適的度量方法，因此在“償二代”體系下，仍將其作為不可量化風險一類。定性監(jiān)管作為定量監(jiān)管的一種補充，在監(jiān)管的準確性和統(tǒng)一性方面無法與定量監(jiān)管相比。因此，從壽險公司風險管理的長期性來看，操作風險需要在 “償二代”的實施中累積更多經(jīng)驗，早日建立適合中國保險市場環(huán)境的模型，提高操作風險的監(jiān)管能力。

3. 償付能力風險管理能力評估（SARMRA）。償付能力風險管理能力是評估“償二代”監(jiān)管體系的重要工具，每年由保監(jiān)會統(tǒng)一檢查評估，但是在具體操作過程中存在著一系列問題。首先，每年檢查評估的人員不具有穩(wěn)定性，人員的專業(yè)水平參差不齊，監(jiān)管標準也不統(tǒng)一，因此，造成實際評估結(jié)果主觀性較強；其次，由于監(jiān)管規(guī)則集中出臺，各家壽險公司倉促應(yīng)對，部分體系的設(shè)立還只存在于制度層面，落地實施情況尚不樂觀，往往公司為了提升得分，過于流于形式，或是為了滿足監(jiān)管要求，短時期拔高指標，造成評估結(jié)果與實際情況偏離。因此，雖然2017年各家公司SARMRA評估得分尚可（見表2），但仍存在許多問題需要進一步完善。

四、 結(jié)束語

壽險行業(yè)可持續(xù)的發(fā)展離不開完善的監(jiān)管制度?！皟敹蓖瞥龅倪@兩年，也是壽險公司風險管理能力提升最快的兩年。未來，保險監(jiān)管改革也會始終遵循著“放開前端，管住后端”的思路，全面推進“償二代”的實施并逐步完善。十九大報告的精神也激勵并督促各壽險公司緊緊圍繞保險行業(yè)風險管理的核心職能回歸保險本源、服務(wù)實體經(jīng)濟、維護金融安全、嚴守風險底線。當前，“償二代”還很年輕，仍有很多需要提高的地方，有些方面需要多年的經(jīng)驗積攢，隨著經(jīng)驗數(shù)據(jù)的完備和制度的完善，“償二代”會成為壽險行業(yè)發(fā)展的有力保障。

注釋：

① 數(shù)據(jù)來源：原中國保險監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站http：//bxjg.circ.gov.cn/web/site0/。

② 數(shù)據(jù)來源：農(nóng)銀人壽官網(wǎng)年度信息披露報告。

③ 數(shù)據(jù)來源：普華永道《2017保險公司償二代二支柱暨風險管理調(diào)查報告》。

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（責任編輯：寧曉青）