譚保羅

上世紀(jì)90年代初，蘇聯(lián)解體，美國成了沒有挑戰(zhàn)者的全球第一強(qiáng)權(quán)。此后，在近30年時(shí)間內(nèi)，這個(gè)國家先后經(jīng)歷了老布什、克林頓、小布什、奧巴馬以及現(xiàn)任的特朗普這五位總統(tǒng)。

從嚴(yán)格意義上講，這五位總統(tǒng)之中，特朗普是唯一的商人從政者。老、小布什生長于石油富豪之家，但父子二人在當(dāng)選總統(tǒng)之前，早已棄商從政。而特朗普在當(dāng)選總統(tǒng)之前，沒有任何公職經(jīng)歷，他是特朗普集團(tuán)董事長，一位地產(chǎn)開發(fā)商兼真人秀節(jié)目的制作人。

商人出身的總統(tǒng)，可能更加“懂經(jīng)濟(jì)”，更加善于“搞經(jīng)濟(jì)”，但另一方面，美國政治上講究分權(quán)架構(gòu)，財(cái)經(jīng)領(lǐng)域同樣如此。因此，總統(tǒng)的財(cái)經(jīng)謀略必然受到諸多來自市場(chǎng)的制衡。那么，“商人總統(tǒng)”在這個(gè)制衡網(wǎng)之中，到底是個(gè)什么角色？未來，他到底能做什么？

“離異創(chuàng)業(yè)者俱樂部”

從老布什算起，近30年的五位美國總統(tǒng)中，來自共和黨的有三位，分別是老布什、小布什和特朗普，來自民主黨的有兩位，分別是克林頓和奧巴馬。

美國兩大黨之間，并不存在你死我活的斗爭(zhēng)，但有意思的是，從這五位總統(tǒng)來看，兩黨“出產(chǎn)”的總統(tǒng)在個(gè)人背景上還是有著強(qiáng)烈反差。這種反差，折射出美國政治經(jīng)濟(jì)深處的某些秘密或者說潛規(guī)則。

共和黨的三位總統(tǒng)，都是清一色的“富二代”。布什家族一直是得克薩斯州的石油望族，特朗普的父親同樣是一位成功的地產(chǎn)商。

民主黨的兩位總統(tǒng)，則來自于普通人家，即便不至于貧困，也最多算是中產(chǎn)。而且，克林頓和奧巴馬都來自并不完整的家庭，家庭都曾遭遇過不幸。

克林頓的生父是一名推銷員，在他出生前3個(gè)月因車禍去世?？肆诸D由母親和繼父撫養(yǎng)，但繼父是個(gè)酒鬼和賭徒，經(jīng)常虐待克林頓和家人。奧巴馬的父親是一位來自非洲的留學(xué)生，之后和奧巴馬的母親離婚，父親回國之后，又因車禍去世。奧巴馬由繼父、母親和外祖父母撫養(yǎng)長大。

另外還有學(xué)術(shù)背景的差異。共和黨的小布什和特朗普，最終學(xué)位都是商業(yè)學(xué)位，前者是哈佛大學(xué)的MBA（工商管理碩士），后者是常春藤名校賓大沃頓商學(xué)院的商業(yè)學(xué)位本科。民主黨的克林頓和奧巴馬都是法律學(xué)位，分別是耶魯大學(xué)和哈佛大學(xué)的JD（法律博士）。

兩黨連續(xù)幾位總統(tǒng)個(gè)人背景的明顯差異，這既是偶然，也并非偶然。其中折射了美國不同階層年輕人的學(xué)業(yè)、職業(yè)選擇，也反映出兩黨“選拔”總統(tǒng)候選人的不同偏好。當(dāng)然，其中或許還有更深層次的邏輯，但這只能留給外人猜想。

在就任總統(tǒng)之后，特朗普的內(nèi)閣一度被稱為是“最富內(nèi)閣”，從國務(wù)卿、財(cái)長到內(nèi)閣部長主要都是企業(yè)家和金融家。不過，特朗普的財(cái)經(jīng)官員們還有著更加“細(xì)分化”的特征—他們都是成功的創(chuàng)業(yè)者，而且都有多次婚姻。

作為總統(tǒng)之外的頭號(hào)財(cái)經(jīng)官員，財(cái)長姆努欽曾是高盛公司的投資銀行家，自己創(chuàng)立過私募基金公司，并投資過《阿凡達(dá)》《瘋狂麥克斯》等多部好萊塢電影。商務(wù)部長羅斯則是破產(chǎn)重組大王，自己的投資公司W(wǎng)L Ross & Co. LLP曾一度是美國并購重組領(lǐng)域大型交易的?？?。

此外，和特朗普一樣，姆努欽和羅斯都有過2到3次婚姻，這看似是個(gè)人問題，卻透著某些隱秘的信號(hào)。和富于浪漫主義的西歐國家不同，美國的總統(tǒng)候選人離過婚，是競(jìng)選中極大的“敗筆”，會(huì)嚴(yán)重削弱候選人的當(dāng)選概率。

特朗普在競(jìng)選時(shí)，曾承諾要大搞基建，可惜他沒有“金融權(quán)力”，無法通過貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。

里根是美國總統(tǒng)中少有的離過婚的總統(tǒng)，在他競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)，對(duì)手就曾拿他離婚說事。不過，里根是在青年時(shí)代離婚，并不是在成功之后拋棄糟糠之妻。而且，他和第二任夫人南希非常恩愛，南希知性優(yōu)雅，富有魅力，反而為里根的競(jìng)選加了分。

但在這方面，特朗普以及他的財(cái)長、商務(wù)部長則有所不同，他們都在中年之后離過婚。婚姻問題，是個(gè)人極其隱私的問題，無關(guān)道德評(píng)判，也不必過度解讀。但另一方面，作為政治人物或者有志于政治的人物，婚姻必然無小事。

有觀點(diǎn)說，特朗普和他的幾位核心財(cái)經(jīng)官員組成了一個(gè)“離異創(chuàng)業(yè)者俱樂部”，這是偶然，也絕非偶然。國民對(duì)總統(tǒng)、主要財(cái)經(jīng)高官在婚姻問題上的“寬容”，無疑折射了美國社會(huì)的某些變化。此外，一個(gè)人過去的歷程，至少折射出他的某些行事風(fēng)格，這種風(fēng)格和道德評(píng)判沒有關(guān)系，但它必然通過權(quán)力，潛移默化地融入財(cái)經(jīng)政策的制定與實(shí)施之中。

總統(tǒng)的金融權(quán)力

如果說特朗普的財(cái)經(jīng)內(nèi)閣有點(diǎn)“異類”，那么特朗普提名杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，則同樣不尋常。鮑威爾是近幾十年來唯一沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位的美聯(lián)儲(chǔ)主席。他學(xué)的是法律，有人擔(dān)心他“不懂經(jīng)濟(jì)”。

懂經(jīng)濟(jì)與否，這和有沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位之間并沒有必然關(guān)系。鮑威爾可能不懂經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和模型，但他至少懂得金融的實(shí)操。他有喬治敦大學(xué)的法律博士學(xué)位，曾是知名私募基金凱雷集團(tuán)的合伙人。后來，他又自己創(chuàng)立了私募基金，事業(yè)頗為成功。

美國總統(tǒng)可以提名美聯(lián)儲(chǔ)主席，但必須通過參議院的批準(zhǔn)。特朗普的這一提名，改變了近40年來美聯(lián)儲(chǔ)主席由職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家（保羅·沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫）擔(dān)任的慣例。這意味著什么呢？

要知道，美聯(lián)儲(chǔ)和歐元區(qū)建立前的德意志聯(lián)邦銀行（該行也是盟軍按照美聯(lián)儲(chǔ)模式幫助聯(lián)邦德國建立的），是西方國家獨(dú)立性最高的兩家央行。這種獨(dú)立性，也是美元和德國馬克能夠被全球投資者信賴，并成為全球性儲(chǔ)備貨幣的重要原因。

美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，主要體現(xiàn)在“央地分權(quán)”，即聯(lián)邦和地方的分權(quán)。央行最大的“權(quán)力”是貨幣政策的實(shí)施，在美聯(lián)儲(chǔ)主要靠公開市場(chǎng)操作來實(shí)現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)有聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)，它實(shí)行一人一票的投票制，有12名成員。

12名成員的構(gòu)成，充分體現(xiàn)了聯(lián)邦和地方的分權(quán)。7名成員來自于聯(lián)邦儲(chǔ)備體系理事會(huì)，這個(gè)理事會(huì)位于華盛頓，委員都由總統(tǒng)任命，可以說“代表聯(lián)邦”。另外5名委員則來自于地方的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，代表地方民眾和企業(yè)的利益。

看起來，代表聯(lián)邦的7名委員占據(jù)了多數(shù)，但這7名委員除了由總統(tǒng)任命之外，還必須通過參議院的批準(zhǔn)。而參議院是美國地方利益的最有力代表，因?yàn)楦髦轃o論大小、貧富和人口多少，都有兩名參議員。

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)體系中的“央地制衡”架構(gòu)還有很多，比如由獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)任聯(lián)儲(chǔ)主席等等。這種精密而復(fù)雜的架構(gòu)，最大限度地減少了聯(lián)邦政府對(duì)貨幣政策的操控。

在西方國家中，美國是最晚建立中央銀行的大國，直到1913年國會(huì)通過《聯(lián)邦儲(chǔ)備法案》，美聯(lián)儲(chǔ)才正式宣告成立。彼時(shí)，距離歐洲資本主義國家的央行建立已百年有余。美聯(lián)儲(chǔ)的“難產(chǎn)”，在于聯(lián)邦和地方的“扯皮”，地方民眾擔(dān)心聯(lián)邦政府和東北部金融家利用央行和貨幣發(fā)行權(quán)，剝奪中西部和普通民眾的財(cái)富。

因此，美國的聯(lián)邦政府并沒有能力通過發(fā)鈔來彌補(bǔ)財(cái)政虧空或者刺激經(jīng)濟(jì)，而是只能發(fā)行國債來籌資。特朗普在競(jìng)選時(shí)，曾承諾要大搞基建，可惜他沒有“金融權(quán)力”，無法通過貨幣政策來實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)在，特朗普打破常規(guī)，提名前金融家擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，似乎是某種信號(hào)。至少，他希望一定程度擴(kuò)大總統(tǒng)的“金融權(quán)力”。

對(duì)利益同盟的支付

擴(kuò)張總統(tǒng)的金融權(quán)力，短期目標(biāo)是打造強(qiáng)勢(shì)美元。對(duì)任何經(jīng)濟(jì)體來說，打造堅(jiān)挺本幣必須有一個(gè)基礎(chǔ)，即充足的外匯儲(chǔ)備，這可以讓央行自由地在外匯市場(chǎng)干預(yù)匯率。但美國是發(fā)鈔國，它不需要外儲(chǔ)，需要的是貨幣政策。

但美國總統(tǒng)無法直接掌控貨幣政策，所以特朗普除了盡量擴(kuò)張金融權(quán)力之外，還可以通過貿(mào)易政策來作用于貨幣政策。貿(mào)易政策的基本手段之一是，通過貿(mào)易保護(hù)主義的“實(shí)招”與“虛招”，打擊世界上其他經(jīng)濟(jì)體的投資信心，促進(jìn)資本回流美國。

資本的持續(xù)回流，最終將營造一種美元持續(xù)升值的預(yù)期，在這種預(yù)期之下，資本更會(huì)回流，從而形成一個(gè)資本回流的強(qiáng)化循環(huán)。

他的財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)不同于以往的美國總統(tǒng)的財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)，他們不是學(xué)院派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者職業(yè)官員，而是浸潤市場(chǎng)數(shù)十年的老兵，富于進(jìn)攻性。

那么，資本回流的好處是什么？至少有兩點(diǎn)，一是營造一種寬松的國內(nèi)貨幣環(huán)境，而且，并不以犧牲美元的堅(jiān)挺為代價(jià)。在以往，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策—多發(fā)美元，意味著相對(duì)弱勢(shì)的美元，但美元回流這一手段可以實(shí)現(xiàn)寬松貨幣環(huán)境和強(qiáng)勢(shì)美元的得兼。這種理想的貨幣環(huán)境，有利于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。事實(shí)上，美股近期的表現(xiàn)已經(jīng)說明了問題。

二是美元的走強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，是對(duì)政府信用（政府信用以稅收為擔(dān)保，而稅收以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好壞為基礎(chǔ)）的進(jìn)一步提升。于是，聯(lián)邦政府發(fā)行國債的成本必然會(huì)降低，這對(duì)特朗普承諾過要啟動(dòng)國內(nèi)基建，必然是好事。

不過，在國際金融的傳統(tǒng)理論中，本幣走強(qiáng)也有壞處。它會(huì)對(duì)出口部門造成傷害，本幣升值將提升出口部門的成本，等于讓本國的出口產(chǎn)品被動(dòng)漲價(jià)，這將有失去國際市場(chǎng)的可能性。但是，這個(gè)國際金融學(xué)的基本原理，必須以出口產(chǎn)品的可替代性強(qiáng)（需求彈性大）為前提。

如果這個(gè)國家的產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上需求彈性很小，換句話說，產(chǎn)品無可替代，那么本幣走強(qiáng)，產(chǎn)品“被動(dòng)漲價(jià)”，并不會(huì)太多地影響本國出口。比方說，即使美國人的芯片因?yàn)閰R率變動(dòng)，而出現(xiàn)小幅漲價(jià)，那么國際IT產(chǎn)業(yè)鏈下游的國家依然會(huì)繼續(xù)進(jìn)口“美國貨”。

實(shí)際上，要給特朗普畫一個(gè)“財(cái)經(jīng)臉譜”是很難的，但有一點(diǎn)很明晰，即他的財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)不同于以往的美國總統(tǒng)的財(cái)經(jīng)團(tuán)隊(duì)，他們不是學(xué)院派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者職業(yè)官員，而是浸潤市場(chǎng)數(shù)十年的老兵，富于進(jìn)攻性，而且每個(gè)人都深諳“交易的藝術(shù)”。

某種意義上講，如果我們簡化一個(gè)國家的權(quán)力運(yùn)作邏輯，那么它的運(yùn)作非常簡單：領(lǐng)導(dǎo)人權(quán)力的穩(wěn)固和擴(kuò)張，必須以確保對(duì)自己利益同盟的支付為前提。支付是門大學(xué)問，他必須尋找一種最低成本的支付方式。這種方式不是稅收和財(cái)政，在法定貨幣的時(shí)代，是貨幣的“定向”發(fā)行和創(chuàng)造。

但是，在充滿制衡的國家財(cái)政和金融架構(gòu)中，特朗普無法直接掌控貨幣—這種對(duì)支持者最低成本的支付方式，所以必須另尋他途。全球性的強(qiáng)勢(shì)美元和國內(nèi)充裕的流動(dòng)性，便是一種有效的對(duì)支持者的支付。從宏觀上來說，美元走強(qiáng)將抬高美元資產(chǎn)的價(jià)格，持有美國國內(nèi)資產(chǎn)的人財(cái)富會(huì)升值。另外，在充裕的流動(dòng)性之下，金融業(yè)必然受惠良多。華爾街的每一輪盛宴，都發(fā)生在這個(gè)時(shí)候。