劉文婕 賈雯靜 張峻方

摘要：文章依據(jù)2007-2016年中印貿(mào)易數(shù)據(jù)，基于向量自回歸Wald-Granger外生性檢驗(yàn)、VECM模型引入供求、政策、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)價(jià)格、邊際成本分析匯率傳遞效應(yīng)，并對(duì)進(jìn)出口雙邊匯率與多邊匯率的貿(mào)易傳遞效應(yīng)進(jìn)行對(duì)照研究。結(jié)果表明：多邊匯率下進(jìn)出口歷史價(jià)格對(duì)當(dāng)期價(jià)格影響長(zhǎng)期達(dá)到80%以上，基于多邊匯率參考?xì)v史價(jià)格對(duì)預(yù)測(cè)貿(mào)易價(jià)格非常有價(jià)值；雙邊與多邊匯率傳遞效應(yīng)均為不完全傳遞，我國(guó)進(jìn)口商依宏觀(guān)形勢(shì)選擇合作地廠(chǎng)商使得進(jìn)口傳遞效應(yīng)小于出口；多邊匯率對(duì)出口價(jià)格的傳遞率更高，印度進(jìn)口商對(duì)中國(guó)總體貿(mào)易形勢(shì)變動(dòng)更敏感，期望減少因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的進(jìn)口成本損失；我國(guó)為價(jià)格主動(dòng)者，印度為價(jià)格追隨者，但中國(guó)打開(kāi)印度市場(chǎng)策略較為激進(jìn)。

Abstract： According to the 2007-2016 trade data between China and India， based on the vector autoregressive Wald-Granger exogenously tested and the VECM model， this paper introduces the effect of exchange rate transfer on the basis of supply and demand， policy， price of competing countries and marginal cost， and conducts a comparative study of the trade transfer effects of multilateral exchange rates. The results show that the historical price under the multilateral exchange rate has long been over 80% of the current price. It is very valuable for predicting the trade price based on the multilateral exchange rate using the historical price. The bilateral and multilateral exchange rate transfer effects are incompletely transmitted. The macroeconomic situation has been chosen to make the import transfer effect smaller than that of exports； the transfer rate of multilateral exchange rates to export prices is higher； the importers in India are more sensitive to the changes in the overall trade situation in China and expect to reduce the loss of import costs caused by exchange rate changes； China is the price activist and India is the price follower， but the strategy of opening up the Indian market is rather radical.

關(guān)鍵詞：中印貿(mào)易；匯率傳遞；多邊匯率；影響因素；外生性檢驗(yàn)

Key words： Sino-Indian Trade；exchange rate transmission；multilateral exchange rate；influencing factors；exogenous test

中圖分類(lèi)號(hào)：F75 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2018）16-0001-06

0 引言及文獻(xiàn)回顧

作為世界人口最多的兩大文明古國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家，中印貿(mào)易合作對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響巨大。2016年中印雙邊貿(mào)易超越印美，中國(guó)成為印度第一大貿(mào)易伙伴和第一大進(jìn)口來(lái)源地（印度駐中國(guó)大使館，2016），但兩國(guó)貿(mào)易嚴(yán)重不平衡，中印貿(mào)易逆差激增500億元，在邊境爭(zhēng)端與反傾銷(xiāo)戰(zhàn)的2017年，中印貿(mào)易往來(lái)企業(yè)會(huì)受到多大影響？應(yīng)采取怎樣的應(yīng)對(duì)措施？在“一帶一路”戰(zhàn)略“印度困局”（李曉，2015）的影響下如何推進(jìn)中印貿(mào)易互贏合作？研究?jī)蓢?guó)貿(mào)易的影響因素以及匯率傳遞效應(yīng)尤為必要。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率傳遞的研究主要分為傳遞程度、傳遞對(duì)稱(chēng)性與成因三個(gè)方面，根據(jù)研究角度劃分為微觀(guān)分析和宏觀(guān)分析。微觀(guān)層面大多基于公司或行業(yè)內(nèi)部因素進(jìn)行研究，Baldwin（1988）認(rèn)為導(dǎo)致匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格不完全傳遞的原因是企業(yè)沉沒(méi)成本的存在；Homes（1978）、Branson（1989）分別認(rèn)為跨境企業(yè)內(nèi)部交易與非關(guān)稅壁壘的存在是導(dǎo)致匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格不完全傳遞的要素；谷任（2007）研究中國(guó)紡織品服裝的出口競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)現(xiàn)匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力具有完全傳遞關(guān)系。

在宏觀(guān)層面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了深入而豐富的研究，畢玉江（2008）基于向量誤差修正模型對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格傳遞進(jìn)行實(shí)證研究，得出了匯率不完全傳遞效應(yīng)及進(jìn)口價(jià)受?chē)?guó)外廠(chǎng)商生產(chǎn)成本決定的結(jié)論；馮耀鵬（2017）對(duì)我國(guó)進(jìn)出口價(jià)格進(jìn)行了匯率傳遞效應(yīng)分析，認(rèn)為匯率對(duì)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的傳遞在兩年內(nèi)顯著，傳遞效應(yīng)大于1；Brun-Aguerre（2012）的研究發(fā)現(xiàn)匯率傳遞不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象只存在于發(fā)達(dá)國(guó)家并依賴(lài)于匯率變化的幅度。一些學(xué)者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的傳遞效應(yīng)也進(jìn)行了相應(yīng)研究，郭歡歡（2017）基于VaR模型對(duì)我國(guó)通貨膨脹匯率傳遞效應(yīng)進(jìn)行了動(dòng)態(tài)研究，認(rèn)為人民幣匯率與CPI存在協(xié)整關(guān)系，但不存在長(zhǎng)期效應(yīng)；呂劍（2007）引入CPI、PPI、RPI國(guó)內(nèi)物價(jià)水平指數(shù)，運(yùn)用E-G二步法得到人民幣匯率變動(dòng)對(duì)物價(jià)傳遞效應(yīng)具有自我修正機(jī)制的結(jié)論。不限于國(guó)內(nèi)貿(mào)易，雙邊貿(mào)易匯率傳遞效應(yīng)也有豐富的研究成果，朱建榮（2017）針對(duì)中日貿(mào)易基于非對(duì)稱(chēng)模型得到人民幣升值、匯率波動(dòng)幅度小時(shí)出口商品價(jià)格傳遞效率更高的結(jié)論；Choudhri（2014）基于日韓對(duì)華出口數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)進(jìn)口匯率傳遞效應(yīng)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)實(shí)際有效匯率更符合傳遞效應(yīng)的解釋?zhuān)涣诌h(yuǎn)（2014）采用博弈模型，針對(duì)中美匯率變動(dòng)對(duì)兩國(guó)利益進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)人民幣貶值會(huì)逐步提升中國(guó)廠(chǎng)商的經(jīng)濟(jì)利益，美國(guó)恰好相反；與研究豐富的中美與中日貿(mào)易相比，國(guó)內(nèi)鮮有針對(duì)中印貿(mào)易情況研究匯率傳遞效應(yīng)的文獻(xiàn)，張桂（2016）采用簡(jiǎn)單的協(xié)整檢驗(yàn)與脈沖響應(yīng)方法發(fā)現(xiàn)中印貿(mào)易與實(shí)際匯率存在協(xié)整關(guān)系；李創(chuàng)（2014）對(duì)中印兩大紡織品生產(chǎn)國(guó)和貿(mào)易國(guó)進(jìn)行了競(jìng)爭(zhēng)力分析，得到人民幣升值提高了我國(guó)紡織品成本從而降低國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)論。

梳理發(fā)現(xiàn)已有匯率傳遞研究存在以下問(wèn)題：第一，多數(shù)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)基于發(fā)達(dá)國(guó)家情境，對(duì)發(fā)展中國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體的研究相對(duì)較少；第二，多數(shù)文獻(xiàn)僅采用貿(mào)易的一兩個(gè)方面對(duì)總體研究，不能很好地說(shuō)明貿(mào)易變動(dòng)情況；第三，多數(shù)文獻(xiàn)基于雙邊匯率對(duì)雙邊貿(mào)易進(jìn)行研究，或者基于實(shí)際有效匯率或名義匯率對(duì)整體進(jìn)行評(píng)價(jià)，沒(méi)有考慮到雙邊貿(mào)易的間接影響因素。

本文在已有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，針對(duì)中印貿(mào)易，基于2007-2017年的月度數(shù)據(jù)，按中印貿(mào)易量排序選取貿(mào)易商品并計(jì)算進(jìn)出口價(jià)格，引入進(jìn)口關(guān)稅與出口退稅率作為政策變量、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值作為供求變化、PPI作為出口成本等貿(mào)易影響因素進(jìn)行雙邊與多邊匯率的對(duì)比、進(jìn)口與出口價(jià)格的對(duì)比研究。運(yùn)用Wald-Granger檢驗(yàn)將多維因素劃分為內(nèi)生與外生變量，應(yīng)用誤差修正模型使中印匯率傳遞效應(yīng)研究更加全面，引入脈沖響應(yīng)對(duì)模型進(jìn)行鏈條動(dòng)態(tài)分解，進(jìn)而在雙多邊視角下研究中印貿(mào)易匯率傳遞效應(yīng)及其影響因素。

1 模型構(gòu)建、變量說(shuō)明與數(shù)據(jù)來(lái)源

1.1 模型構(gòu)建

①將數(shù)據(jù)依次分為出口價(jià)與雙邊匯率、出口價(jià)與多邊匯率、進(jìn)口價(jià)與雙邊匯率、進(jìn)口價(jià)與多邊匯率四組并分別進(jìn)行向量自回歸，變量設(shè)置為內(nèi)生變量，數(shù)據(jù)均取對(duì)數(shù)值，通過(guò)AIC、SC標(biāo)準(zhǔn)選擇最優(yōu)滯后期i，僅以出口價(jià)與雙邊匯率、進(jìn)口價(jià)與多邊匯率為例，其形式如式（1）、式（2）所示。

extaxt，imtaxt為k維內(nèi)生變量，分別表示出口價(jià)格、進(jìn)口價(jià)格、出口邊際成本、進(jìn)口邊際成本、雙邊匯率、多邊匯率、出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)價(jià)格、進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)價(jià)格、出口國(guó)供給、進(jìn)口國(guó)需求、出口退稅率、進(jìn)口關(guān)稅率，A1…，AP C1…，CP是要被估計(jì)的系數(shù)矩陣。εt，νt是擾動(dòng)向量。

②在VaR基礎(chǔ)以W-G檢驗(yàn)及理論驗(yàn)證擴(kuò)展模型，式（1）拓展表示為：

基于W-G檢驗(yàn)將不顯著內(nèi)生變量剔除，加入外生變量中并進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)與數(shù)據(jù)測(cè)試，將仍不符合統(tǒng)計(jì)意義的變量剔除公式，式（3）中出口邊際成本作為內(nèi)外生變量對(duì)出口價(jià)格影響均不顯著剔除；競(jìng)爭(zhēng)國(guó)價(jià)格與出口退稅率作為外生變量，Bt為要估計(jì)的系數(shù)矩陣。

③在Johansen檢驗(yàn)與AR下建立差分形式的VECM模型，將式（3）表示為：

其中，ECM為誤差修正項(xiàng)，γ1表示修正系數(shù)，表示當(dāng)出口價(jià)格偏離長(zhǎng)期趨勢(shì)而發(fā)生短期波動(dòng)時(shí)的調(diào)整力度，正數(shù)表示加大偏離程度，負(fù)數(shù)表示反向拉回均衡狀態(tài)，χi表示滯后項(xiàng)的差分項(xiàng)系數(shù)。

1.2 變量說(shuō)明與數(shù)據(jù)來(lái)源

1.2.1 中印貿(mào)易價(jià)格

選取中印2010-2016七年平均進(jìn)出口最多的十種商品，分為八分位下五大類(lèi)商品，貿(mào)易商品排名來(lái)源于UN Comtrade，所選取商品在中印出口總份額中均大于80%，進(jìn)口總份額中均大于65%，具有很強(qiáng)的代表性，商品號(hào)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)局SITC分類(lèi)，整理后如表1。進(jìn)出口價(jià)格的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家海關(guān)總署，以月度出口金額除以月度出口數(shù)量，得到每類(lèi)出口商品的月度單位價(jià)值。我國(guó)出口價(jià)以印度盧比計(jì)價(jià)，我國(guó)進(jìn)口價(jià)以人民幣計(jì)價(jià)。

1.2.2 雙邊匯率與多邊匯率

中印雙邊匯率來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)月度數(shù)據(jù)庫(kù)，采用直接標(biāo)價(jià)法。依據(jù)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易情況，選取日本、美國(guó)、歐洲、香港、澳大利亞五個(gè)國(guó)家地區(qū)作為主要貿(mào)易伙伴，貿(mào)易數(shù)據(jù)來(lái)源于UN Comtrade，進(jìn)行加權(quán)平均剔除價(jià)格因素得到多邊匯率，作為雙邊貿(mào)易的間接影響因素。本文采用姜茜（2010）使用的指數(shù)化方法，相對(duì)于同一時(shí)點(diǎn)處理匯率水平數(shù)值，以2010年為基期，基點(diǎn)為100。

其中MRERt，NBERi，t，NBERi，0，CPIi，t，CPId，t，ai，t分別表示t期人民幣多邊匯率、中國(guó)與i國(guó)（或地區(qū)）的雙邊匯率、基期中國(guó)與i國(guó)的雙邊匯率、i國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、我國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、i國(guó)與我國(guó)雙邊貿(mào)易額占我國(guó)進(jìn)出口總額的比重。多國(guó)匯率與CPI均來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)。

1.2.3 競(jìng)爭(zhēng)國(guó)貿(mào)易價(jià)格

根據(jù)UN Comtrade印度進(jìn)口表1商品在各國(guó)占比，選擇德國(guó)、韓國(guó)、美國(guó)、瑞士、美國(guó)、沙特阿拉伯六個(gè)國(guó)家作為我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)，以中經(jīng)網(wǎng)各國(guó)PPI作為貿(mào)易價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均得到出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)價(jià)格指數(shù)作為競(jìng)爭(zhēng)國(guó)出口貿(mào)易價(jià)格。同樣，選取日本、德國(guó)、南非、美國(guó)、韓國(guó)、瑞士六個(gè)國(guó)家作為印度出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)并得到我國(guó)進(jìn)口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)價(jià)格指數(shù)。

1.2.4 進(jìn)出口邊際成本

對(duì)中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)中國(guó)月度PPI、印度月度PPI的環(huán)比與同比指數(shù)進(jìn)行定基計(jì)算，得到以2010年為基期的數(shù)據(jù)作為我國(guó)出口與進(jìn)口邊際成本。

1.2.5 貿(mào)易供求

選取來(lái)自中經(jīng)網(wǎng)的中印兩國(guó)的季度GDP作為基本數(shù)據(jù)來(lái)源，經(jīng)過(guò)Eviews9.0的處理得到月度數(shù)據(jù)，中國(guó)GDP為出口時(shí)的供給與進(jìn)口時(shí)的需求，印度GDP數(shù)據(jù)相反。

1.2.6 出口退稅率與進(jìn)口關(guān)稅率

引入政策變量，準(zhǔn)確估計(jì)匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易價(jià)格的影響，關(guān)稅率與退稅率來(lái)源于海關(guān)總署關(guān)稅司。在剔除物價(jià)的前提下關(guān)稅率為當(dāng)年平均關(guān)稅率乘以月物價(jià)指數(shù)，出口退稅率為當(dāng)年平均出口退稅率乘以月物價(jià)指數(shù)。

以上數(shù)據(jù)處理后均為月度數(shù)據(jù)，PPI、GDP等因具有季節(jié)趨勢(shì)，進(jìn)行Census-X12季節(jié)調(diào)整。涉及2010年7月到2017年7月共84組數(shù)據(jù)，樣本數(shù)據(jù)處理采用Eviews9.0軟件。

2 實(shí)證結(jié)果分析

對(duì)所有變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)，由表2可以看出12個(gè)變量在5%水平下未拒絕原假設(shè)，進(jìn)行一階差分后拒絕原假設(shè)，為一階單整序列。

2.1 Wald-Granger檢驗(yàn)

將已有變量設(shè)置為內(nèi)生變量，常數(shù)項(xiàng)為外生變量，滯后長(zhǎng)度判別檢驗(yàn)中經(jīng)AIC、SC及LR準(zhǔn)則及反復(fù)驗(yàn)證，得到雙邊匯率出口、雙邊匯率進(jìn)口、多邊匯率出口與進(jìn)口下最優(yōu)滯后項(xiàng)分別為2、3、4和3。對(duì)出口VAR模型進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果如表3、表4所示①。