張展雄

【摘 要】央行聯(lián)合三會(huì)及外管局發(fā)布資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見征求意見稿，更是集體協(xié)調(diào)出臺(tái)的綱領(lǐng)性政策文件。我們力爭(zhēng)依靠本文的研究，利用已有數(shù)據(jù)，通過深度探索，找出信托業(yè)發(fā)展的問題，廓清信托業(yè)未來發(fā)展前景和方向，外化為可操作性的建議，更好的推動(dòng)信托業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】信托；資產(chǎn)管理；金融市場(chǎng)

2017年，注定是中國金融史的分水嶺。十九大報(bào)告中，習(xí)近平總書記指出，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。全國金融工作會(huì)議決定設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，金融監(jiān)管進(jìn)入中央層面工作議程，中國金融市場(chǎng)將溯本清源。中國信托行業(yè)與中國經(jīng)濟(jì)改革相伴而生，回首中國信托業(yè)發(fā)展歷程，行業(yè)至今每一次行業(yè)轉(zhuǎn)型的根本推動(dòng)力都來自于所處宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系環(huán)境的變化。面臨此次金融改革信托業(yè)發(fā)展勢(shì)必要順勢(shì)變革，探究其面臨的問題和發(fā)展方向顯得尤為重要。

一、我國信托業(yè)的主要業(yè)務(wù)

信托業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)落腳于四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域：服務(wù)信托、私募融資、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理。第一，服務(wù)信托屬于信托業(yè)的核心本源類業(yè)務(wù)，它基于信托天然的制度稟賦，依托法律結(jié)構(gòu)、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)能力，結(jié)合賬戶管理、運(yùn)營支持等平臺(tái)服務(wù)，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)隔離、事務(wù)管理等信托服務(wù)，這是信托制度相對(duì)其它金融制度安排所具備的天然的獨(dú)一無二的優(yōu)勢(shì)，將不受任何時(shí)間空間而改變。第二，私募融資業(yè)務(wù)為外延類業(yè)務(wù)，是基于風(fēng)險(xiǎn)隔離、事務(wù)管理的優(yōu)勢(shì)所自然開展的業(yè)務(wù)，它主要以客戶融資需求為核心，綜合運(yùn)用多種金融工具，對(duì)接機(jī)構(gòu)、高凈值客戶等資金方，為客戶提供融資服務(wù)。第三，財(cái)富管理業(yè)務(wù)同屬于外眼淚業(yè)務(wù)，是以客戶財(cái)富保值、增值和傳承等綜合財(cái)富服務(wù)為核心，管理客戶資產(chǎn)，為客戶提供咨詢建議。第四，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以資金委托方投資需求為出發(fā)，識(shí)別并管理各類資產(chǎn)，為資金委托方帶來投資回報(bào)。

此外信托行業(yè)還具有一些其他輔助業(yè)務(wù)，包括自營投資、公募投行、存貸業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)，信托公司開展這些業(yè)務(wù)與其他金融機(jī)構(gòu)相比不具備差異化能力，屬于信托視外部環(huán)境變化而產(chǎn)生的階段性兼營業(yè)務(wù)。

二、中國信托業(yè)面臨的問題

未來中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的階段，逐步由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。伴隨發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，信托業(yè)在內(nèi)的金融行業(yè)也面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。結(jié)合我國信托業(yè)發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)國內(nèi)信托業(yè)發(fā)展在當(dāng)前存在著幾個(gè)重要問題。

（一）行業(yè)發(fā)展受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策監(jiān)管的影響顯著

信托業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有明顯的順周期性特征，信托資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的重要指標(biāo)之一，而監(jiān)管政策對(duì)于信托行業(yè)的影響就更為明顯，本來經(jīng)歷了行業(yè)整頓后的信托業(yè)對(duì)于政策調(diào)控便相對(duì)較為敏感，而除了直接來自于銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，信托業(yè)開展證券類業(yè)務(wù)還會(huì)受到證監(jiān)會(huì)和交易所政策法規(guī)面的影響，開展房地產(chǎn)和“兩高一剩”企業(yè)的業(yè)務(wù)時(shí)還會(huì)受到國家產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃的影響。

（二）業(yè)務(wù)創(chuàng)新有待提升

相較于固有業(yè)務(wù)而言，當(dāng)前信托業(yè)務(wù)的規(guī)模、增速、收入都已處于主導(dǎo)地位，但結(jié)合市場(chǎng)主導(dǎo)的信托產(chǎn)品為單一資金信托、事物管理類信托、被動(dòng)管理型信托這一事實(shí)來看，目前信托公司依賴于牌照優(yōu)勢(shì)或者制度紅利的優(yōu)勢(shì)還比較明顯，但主動(dòng)管理能力或是說整體管控能力還有待提升，信托業(yè)固守原有優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)開發(fā)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足，衍生服務(wù)與高附加值產(chǎn)品相對(duì)于其他金融機(jī)構(gòu)處于低水平。

（三）業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)差異大

各家信托公司的經(jīng)營風(fēng)格存在較大差異，盡管已經(jīng)有了以上幾類概括度相對(duì)較高的業(yè)務(wù)分類標(biāo)準(zhǔn)，但各家信托公司在業(yè)務(wù)開展中對(duì)于細(xì)分歸類的標(biāo)準(zhǔn)還未統(tǒng)一，這不利于監(jiān)管層面或投資者對(duì)于信托業(yè)有更加總體和深入的把握。

三、對(duì)我國信托業(yè)發(fā)展的建議

（一）對(duì)信托業(yè)核心業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

在資金端，信托機(jī)構(gòu)通過服務(wù)信托建立與銀行、高凈值客戶的客戶粘性，高效獲取資金。在融資客戶端，財(cái)務(wù)顧問等咨詢類服務(wù)可提高信托機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)獲取能力，幫助信托機(jī)構(gòu)提前預(yù)知和捕獲更多融資商機(jī)，同時(shí)還可提升融資類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

信托公司也可以依賴制度優(yōu)勢(shì)，提供慈善信托、家族財(cái)產(chǎn)傳承等與資金相關(guān)的事務(wù)管理服務(wù)，這能夠提升對(duì)高凈值和超高凈值客戶的吸引力，有利于增加高端財(cái)富管理客源、粘住客戶。

（二）對(duì)我國信托業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的建議

充分利用“服務(wù)+”模式實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，依托“服務(wù)”的助力，信托業(yè)在私募融資、財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)能力將有望實(shí)現(xiàn)加速升級(jí)，各信托公司的業(yè)務(wù)模式也將隨之走向多元化、差異化。根據(jù)在三項(xiàng)業(yè)務(wù)的不同側(cè)重，我們認(rèn)為未來國內(nèi)信托行業(yè)將可考慮三類差異化模式，具體如下：

（1）服務(wù)+融資：以客戶融資需求為核心，憑借財(cái)務(wù)顧問、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等服務(wù)切入，基于客戶資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)發(fā)展需求，綜合運(yùn)用債權(quán)、股權(quán)、夾層等方式提供定制化解決方案。

（2）服務(wù)+財(cái)富：以高凈值客戶財(cái)富管理需求為核心，充分發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，將服務(wù)與財(cái)富管理有機(jī)融合，提供包含財(cái)富保障與傳承、資產(chǎn)配置等綜合服務(wù)，成為高凈值客戶的財(cái)富管家。

（3）服務(wù)+資管：以企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)投資需求為核心，以受托服務(wù)、分銷服務(wù)、融資支持等業(yè)務(wù)切入，自建和整合外部投資管理能力，成為機(jī)構(gòu)客戶的投資管家和整合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

（三）對(duì)我國信托業(yè)發(fā)展的宏觀政策建議

一方面，要建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的有效協(xié)同機(jī)制。中國信托業(yè)處于銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管之下，但部分業(yè)務(wù)在功能上亦處于證監(jiān)會(huì)等其他監(jiān)管體系下。由于監(jiān)管主體之間缺乏監(jiān)管協(xié)同，信托業(yè)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展過程中易遭遇由于監(jiān)管主體錯(cuò)位而產(chǎn)生的管理錯(cuò)位問題。各監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行統(tǒng)一的業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將有助于信托公司獲得平等的競(jìng)爭(zhēng)地位，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。林一方面，建立統(tǒng)一專業(yè)的法律法規(guī)框架。中國目前信托法律體系由“一法三規(guī)”構(gòu)成，框架已初具雛形，但2001年《信托法》僅對(duì)信托關(guān)系進(jìn)行界定，仍缺少一部統(tǒng)一規(guī)范的《信托業(yè)法》在法律層面對(duì)信托經(jīng)營做出相關(guān)規(guī)定。同時(shí)，中國對(duì)房地產(chǎn)投資信托、家族信托、股權(quán)信托等部分重要業(yè)務(wù)的相關(guān)法律法規(guī)還未出臺(tái)，影響了相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，也帶來監(jiān)管困難。未來中國應(yīng)制定和頒布《信托業(yè)法》和信托業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)范性文件，引導(dǎo)信托公司對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展模式形成穩(wěn)定預(yù)期，從而促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)開展，并提升監(jiān)管透明度。

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