高方方

今年以來，A股市場受國內(nèi)外多種因素影響，出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。至于本輪下跌是否已經(jīng)到位，市場會(huì)否持續(xù)深度調(diào)整，則是眾說紛紜。興全基金田雨松表示，市場是否調(diào)整到位，不敢妄言。從數(shù)據(jù)上看，A股估值水平已經(jīng)調(diào)整至十年來的較低位置，而且低于2016年1月兩次熔斷后的水平。同時(shí)，從歷史數(shù)據(jù)來看，在市場下跌一定幅度時(shí)入市，其實(shí)是幸運(yùn)的。在下跌區(qū)間慢慢入場，在牛市狠心跑步退出的話，大概率都會(huì)有一個(gè)較好的回報(bào)。

底部會(huì)持續(xù)多久，很難有明確的判斷。既然有幸在這個(gè)區(qū)間開始一輪投資，理想的方式或許就是做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，同時(shí)保持個(gè)人資產(chǎn)在不同領(lǐng)域（如貨幣基金、偏債類基金、黃金、外匯、房產(chǎn)等）的合理配置。

泰達(dá)宏利基金莊騰飛認(rèn)為，在多方面因素的擾動(dòng)下，市場受情緒影響較大，在高波動(dòng)的市場環(huán)境下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。一方面，管理層對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的態(tài)度依然堅(jiān)定，堅(jiān)決遏制房價(jià)上漲，市場對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有一定擔(dān)憂；另一方面，中美貿(mào)易沖突在短期內(nèi)沒有緩和的跡象，這一因素預(yù)期將在較長的時(shí)間內(nèi)對(duì)市場產(chǎn)生情緒上的影響。但從宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的角度來看，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)的中報(bào)盈利趨勢可能持續(xù)向好，宏觀經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢也在持續(xù)，可重點(diǎn)關(guān)注受益經(jīng)濟(jì)后周期的行業(yè)中，業(yè)績確定性高，現(xiàn)金流優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭公司，增強(qiáng)投資組合的防御性。

周期依然有積極配置價(jià)值

國常會(huì)定調(diào)“積極的財(cái)政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”之后，富國基金分析表示，從政策傳遞的基調(diào)來看，“積極的財(cái)政政策要更加積極”，基本確認(rèn)了下半年穩(wěn)基建、促內(nèi)需、加快預(yù)算內(nèi)支出，加快地方債發(fā)行；貨幣政策要松緊適度，是對(duì)貨幣政策邊際寬松的確認(rèn)，未來將進(jìn)一步改善中小企業(yè)的信用環(huán)境，修復(fù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。政策的變化，并未改變中國經(jīng)濟(jì)“壓住杠桿補(bǔ)短板”的中長期發(fā)展訴求，更多是對(duì)沖短期去杠桿以及外部因素所帶來的不利沖擊。

從A股市場表現(xiàn)來看，并沒有從根本上解決投資人的分歧和存量博弈的困局。周期股的積極反彈，一方面是對(duì)政策邊際寬松的確認(rèn)，另一方面是對(duì)前期深度調(diào)整之后的修復(fù)。短期來看，周期板塊依然具有積極的配置價(jià)值；特別是對(duì)于鋼鐵而言，目前鋼鐵庫存已降至近三年最低水平，供給端受環(huán)保政策的約束，需求端受政策的放松空間有望進(jìn)一步打開。

天弘基金認(rèn)為，在大勢研判上依然是略樂觀，因?yàn)榭吹秸呱嫌忻鞔_的邊際變化了，并且認(rèn)為未來可能會(huì)有更多寬松政策出臺(tái)。政策上的方向明確了，無疑是給市場以信心的。后續(xù)操作建議，看好眼前有中報(bào)業(yè)績支撐科技板塊和受益于寬松政策的低估值金融板塊。中期看法維持不變，即看好消費(fèi)和科技領(lǐng)域，抱團(tuán)消費(fèi)以應(yīng)對(duì)市場不確定性，布局業(yè)績拐點(diǎn)可期的科技板塊。行業(yè)機(jī)會(huì)中重點(diǎn)推薦計(jì)算機(jī)的中報(bào)布局機(jī)會(huì)和銀行的低估值買入機(jī)會(huì)；醫(yī)藥行業(yè)短期內(nèi)因部分個(gè)股、細(xì)分領(lǐng)域爆出的“黑天鵝”事件或迎來調(diào)整，但調(diào)整之后可能帶來更好的買點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)總體基本面依然向好。

大盤仍處磨底過程中小創(chuàng)或可長線布局

華商基金認(rèn)為，回顧歷年的大底，都不是尖底，而是反復(fù)磨出來的。雖然政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但從目前的宏觀環(huán)境，社會(huì)融資走勢來看，大盤最低點(diǎn)可能還未出現(xiàn)。在大盤反復(fù)磨底過程中，會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。

從業(yè)績上看，金融去杠桿是這輪業(yè)績下滑的一大主因。滬深300里面金融行業(yè)占比33%，業(yè)績60%來自金融行業(yè)，隨著資管新規(guī)細(xì)則落地，未來銀行理財(cái)規(guī)模趨降，銀行可能還有再融資需求，金融行業(yè)業(yè)績放緩對(duì)主板業(yè)績殺傷力或大于中小創(chuàng)。

從估值看，滬深300在45%分位點(diǎn)，而中小創(chuàng)自身估值相對(duì)處于較低水平，中證500在11%，創(chuàng)業(yè)板在16%。所以如果未來遭遇業(yè)績及估值雙殺，中小創(chuàng)的下跌空間或小于主板。

從風(fēng)格輪動(dòng)來看，風(fēng)格輪動(dòng)亦將為中小創(chuàng)帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。這次大盤股占優(yōu)始于2016年，目前持續(xù)了32個(gè)月，是歷史最長的一次。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，也到了該風(fēng)格切換的時(shí)候。而且今年是改革開放40周年，中興通訊的事件也讓全社會(huì)意識(shí)到自主創(chuàng)新的重要性，所以繼續(xù)戰(zhàn)略發(fā)展看好中小創(chuàng)。

對(duì)于今年下半年市場的判斷，萬家基金陳旭則認(rèn)為，今年的市場不確定性較大，下半年市場或許會(huì)持續(xù)震蕩偏弱：“目前來看，市場的利空風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步釋放，估值已經(jīng)進(jìn)入歷史低位，市場處于進(jìn)一步磨底的過程，這對(duì)于后半年的市場帶來了更多的預(yù)期空間。”

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，國富基金徐成稱，港股具備相當(dāng)大的優(yōu)勢，主要包括估值優(yōu)勢、微觀優(yōu)勢和宏觀優(yōu)勢。具體到行業(yè)和板塊的投資機(jī)會(huì)，由于A股和港股的投資者結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)格不同，板塊偏好也有差別。在港股投資中，更傾向于估值較低的板塊，例如金融、教育、新能源等，而A股則更關(guān)注醫(yī)藥、消費(fèi)及高端設(shè)備行業(yè)。

工程機(jī)械高增速展現(xiàn)韌性龍頭業(yè)績或超預(yù)期

近期以來，工程機(jī)械行業(yè)市場表現(xiàn)較好，對(duì)此，華商基金研究員管俊瑋認(rèn)為，工程機(jī)械作為基建、房地產(chǎn)、制造業(yè)投資中所使用的必需品，在近期開啟的朱格拉周期中呈現(xiàn)出較為明顯的高增速，結(jié)束了自2013年來持續(xù)4年的低迷期，競爭格局相對(duì)優(yōu)化，建議關(guān)注主機(jī)廠龍頭企業(yè)及核心零部件廠商的發(fā)展情況。

從高增速背后的需求原因入手，華商基金研究員管俊瑋稱，從2016年開始，基建房地產(chǎn)的高增速使得總工程量增速可觀，疊加礦山限制對(duì)于爆破的使用，帶動(dòng)了對(duì)于工程機(jī)械的需求。同時(shí)，上個(gè)銷售高峰（2010～2012年）的工程機(jī)械陸續(xù)達(dá)到使用壽命，疊加國二國三車輛因環(huán)保原因被淘汰等因素，促使更新需求顯著增加，總體增強(qiáng)了本次銷量增速的韌性。數(shù)據(jù)上看，在2018年上半年基建投資增速有所下滑的情況下，挖掘機(jī)、起重機(jī)、泵車等銷量同比增速都在50%以上，展現(xiàn)出了一定韌性。站在投資角度上，龍頭主機(jī)廠和核心零部件廠商的發(fā)展情況值得關(guān)注。