黃凡

隨著貿(mào)易摩擦的升級(jí)，國內(nèi)的A股持續(xù)下跌，滬指連創(chuàng)近年的新低，2016年初2680點(diǎn)的“熔斷”低位看來也很快會(huì)被刷新。大家普遍把A股大跌歸咎于特朗普發(fā)起的貿(mào)易摩擦，這未免太抬舉他了。

比較一下太平洋兩岸的市場(chǎng)就能發(fā)現(xiàn)：美股近期一直延續(xù)9年來的上漲趨勢(shì)，而同期A股持續(xù)下行。這種分化走勢(shì)，就證明A股近期大跌與中美貿(mào)易摩擦關(guān)系不大，主要原因還是在于自身前期中小票估值泡沫、無股不質(zhì)押的高杠桿等問題。

A股上市公司質(zhì)量不高也是市場(chǎng)低迷的另一個(gè)重要原因。其實(shí)國內(nèi)不乏高質(zhì)量的企業(yè)，只是這些企業(yè)因不符合A股上市標(biāo)準(zhǔn)等理由被拒之門外。而極具“特色”的IPO管制加上退市制度執(zhí)行不力，更是讓大量“殼公司”“績差公司”“騙子公司”長期在A股混跡。

其實(shí)，一旦有了實(shí)質(zhì)上的IPO注冊(cè)制，再加上嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，市場(chǎng)就能發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的作用，如此一來A股上市公司的質(zhì)量從總體上就會(huì)明顯提升。

2015年，“人工杠桿牛市”的泡沫破滅后，是“國家隊(duì)”史無前例、不惜一切代價(jià)的救市。雖然成功化解了2015年股市崩盤本會(huì)引發(fā)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)時(shí)“國家隊(duì)”救起的卻是全世界最貴的股市，無法長期維持其超貴的估值。救市只能延緩而絕不可能改變A股以總體下跌來實(shí)現(xiàn)其回歸應(yīng)有價(jià)值的過程。

過去的3年，“國家隊(duì)”以2萬多億元的真金白銀，每天戰(zhàn)備值班來托著股市，但這不是長期的辦法。不如以特朗普發(fā)起的貿(mào)易摩擦為契機(jī)，讓“國家隊(duì)”松一下手，借機(jī)讓A股的估值降下來，為下一輪牛市打下基礎(chǔ)。

如果趁當(dāng)今A股低迷時(shí)實(shí)行“注冊(cè)制”，不但對(duì)各方來說成本最小，而且等發(fā)行與退市常態(tài)化后，再結(jié)合嚴(yán)格執(zhí)法打擊造假與操縱，A股一實(shí)現(xiàn)出清就會(huì)踏上“長牛之旅”。

雖然連日來，各級(jí)監(jiān)管者紛紛喊話表示A股已經(jīng)具備好的投資價(jià)值。但專家學(xué)者們展示的數(shù)據(jù)卻說明A股的估值與前2年的歷史低位相當(dāng)。

這輪周期的底部何時(shí)才會(huì)出現(xiàn)？根據(jù)物極必反的原則以及多輪大周期牛熊轉(zhuǎn)換的經(jīng)驗(yàn)，下一輪的春天快要來了。而現(xiàn)在應(yīng)該做的，就是從冬眠中醒來，為下一輪的春天播種。

房地產(chǎn)價(jià)格的下降或?qū)⒊蔀榱預(yù)股轉(zhuǎn)勢(shì)走牛的契機(jī)。近兩年樓市泡沫之大，讓國外的觀察者瞠目結(jié)舌，國內(nèi)卻熱得發(fā)燙，吸引了大量的社會(huì)資金爭(zhēng)相追逐。盡管如此，世界上卻存在著“任何一次泡沫最終都會(huì)破滅”的鐵律。

當(dāng)幾乎無人相信泡沫最終會(huì)破滅之時(shí)，泡沫的破滅也許就不期而至了?！暗褪找娴馁Y產(chǎn)加上高杠桿”幾乎正是近代每次金融危機(jī)的根源，而國內(nèi)房地產(chǎn)投資也正符合“低收益”加上“高杠桿”的特征。因此，這一輪的“去杠桿”與“出清”，恐怕要輪到房地產(chǎn)了。

當(dāng)樓市的終極泡沫破滅，雖然無可避免GDP增長的放緩，但從此落后產(chǎn)能出清、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、全社會(huì)“去杠桿”等倡導(dǎo)多年的目標(biāo)也許就能得以實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于投資人而言，當(dāng)樓市投資的吸引力消失，就該好好地轉(zhuǎn)向投資實(shí)業(yè)。當(dāng)資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)的浮囂淡出，實(shí)體經(jīng)濟(jì)何愁不能增速，核心技術(shù)何愁搞不出來？

回想2008年爆發(fā)的次級(jí)債危機(jī)，雖然將美國的地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格、美元匯率全部都?jí)旱降臀?，但美國卻迎來了10年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、股市“長牛”，科技創(chuàng)新更是一刻未曾停步。