陳思杰

“收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險(xiǎn)，10%以上就要準(zhǔn)備損失全部本金。”這是銀保監(jiān)會主席郭樹清2018年6月在第十屆陸家嘴論壇發(fā)表演講時所提到的，同時郭樹清還提到，一旦發(fā)現(xiàn)承諾高回報(bào)的理財(cái)產(chǎn)品和投資公司，就要相互提醒、積極舉報(bào)。此言一出，行業(yè)一片嘩然，業(yè)界有同仁表示，社?；鸬?017年投資回報(bào)率為9.68%，近年來年均回報(bào)率亦超過了8%，若按郭主席的判斷，是否作為基礎(chǔ)的民生保障亦是長期處于危險(xiǎn)狀態(tài)？顯然，郭主席表達(dá)的意思并非用收益率來區(qū)分的一刀切，而是對于天下沒有免費(fèi)午餐的一種重申。當(dāng)理財(cái)陷入無盡的貪婪之中，高息便成了高懸于投資人之上的達(dá)摩克利斯之劍，對于投資、投機(jī)還是理財(cái)，在目前的市場環(huán)境下，投資者必須要清楚地認(rèn)識到其中的區(qū)別。

幾個重要的概念

投機(jī)與投資，這兩個詞基本就像是一對好兄弟，相似而不同。有一個特別有意思的橋段，20世紀(jì)90年代初，中國上映了一部具有濃重時代感的電影《股瘋》，其中的場景無論大街小巷，都充斥著股市翻身致富的氛圍，其中鏡頭一閃，操著濃濃港臺口音的炒股高手口中時不時蹦出的“投ji股票”可能是一般老百姓首次聽到的“投資”，而電影中頻現(xiàn)的“投ji”，其實(shí)真是交叉著“投資”與“投機(jī)”的雙重含義。這樣戲劇性的描繪，其實(shí)也反映出當(dāng)時社會對于投資與投機(jī)本質(zhì)的理解偏差。而近些年來出現(xiàn)的理財(cái)觀念，同樣交織著“投資”與“投機(jī)”，一步步成了社會家庭與個人的剛需，大街小巷充斥著“你不理財(cái)，財(cái)不理你”的概念。于是乎每個交易日，都有數(shù)億人為了理財(cái)?shù)哪康模ㄟ^各類傳統(tǒng)或者創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)在金融市場上買進(jìn)賣出，但事實(shí)上，這樣的行為卻并非嚴(yán)格意義上的理財(cái)——幾乎99%以上的交易行為都并不屬于理財(cái)。即便其目的是出于理財(cái)，也只能稱之為投資或投機(jī)，大多數(shù)理財(cái)者每天參與的可能都是“假理財(cái)”。對一件事情本質(zhì)的理解，從基礎(chǔ)上決定著一個人對待這件事的態(tài)度、處理這件事的方式以及會取得的結(jié)果。而對于投資、投機(jī)以及理財(cái)層面產(chǎn)生的認(rèn)識偏差，往往就會使得財(cái)富離目標(biāo)遠(yuǎn)去。

何為投資、投機(jī)與理財(cái)？

歸結(jié)本質(zhì)而言，區(qū)分這三者的方式可以從三大要素甄別。首先是“物質(zhì)財(cái)富”，也就是一般而言的以資金為主的錢，嚴(yán)格意義上來說，這三者的基礎(chǔ)均是基于“錢”；其次是“產(chǎn)生收益”，即通過物質(zhì)財(cái)富投入至對應(yīng)資產(chǎn)而產(chǎn)生對應(yīng)的收益，這分為外在收益（價(jià)格變化）與內(nèi)在收益（數(shù)量變化）兩方面；三是“主動”或“被動”，即收益產(chǎn)生的行為是主動的還是被動的。

其中需要注意以下概念。

1、“產(chǎn)生收益”

所謂“產(chǎn)生收益”包括兩方面，分別是內(nèi)在價(jià)值和交易價(jià)格。前者指資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值會否增加（包括資產(chǎn)及其相關(guān)聯(lián)的其他資產(chǎn)在數(shù)量層面的增加），后者指所投資產(chǎn)在市場上的交易價(jià)格的變化。舉例而言，長期持有股票的行為，因?yàn)楣善睂?yīng)著對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，如果企業(yè)有所盈利，其凈資產(chǎn)就會增加，從而使得股票對應(yīng)的凈資產(chǎn)所有權(quán)增加，這也就說明股票所對應(yīng)的內(nèi)在價(jià)值提升。而重視短期持有股票的行為其邏輯就與此不同，持有股票的目標(biāo)轉(zhuǎn)變成股票二級市場的交易價(jià)格的波動，即低位買入、高位拋出，其收益來自于兩者交易價(jià)格的差價(jià)，相對于內(nèi)在價(jià)值的提升，此種行為產(chǎn)生的收益來自于“外部”。

2、是否采用“被動”的形式

“被動”與否就如同字面意思，即行為是否需要付出主動努力，如短期持有股票，該行為就需要主動選擇股票的買點(diǎn)，再選擇時間擇機(jī)進(jìn)行拋售，其間實(shí)質(zhì)是在進(jìn)行主動管理，因此，相對于買入某一特定理財(cái)產(chǎn)品，采用持有到期、靜待收益的行為，顯然其主動性要求就要高很多。

如何正確區(qū)分理財(cái)和投資、投機(jī)？

筆者所認(rèn)為的理財(cái)，是一種面向大眾的、普適的行為，其核心特點(diǎn)就是“被動”，即該行為并不需要投入過多的主動努力，如筆者前文所述，以參與方式是否“被動”、是否產(chǎn)生“收益”便可對投資、投機(jī)及理財(cái)有較為清晰的認(rèn)識。

簡單而言，既符合“產(chǎn)生收益”的條件，也符合“被動”的條件，就是嚴(yán)格意義的理財(cái)；符合“產(chǎn)生收益”的條件，但不符合“被動”這一條件的，是投資；不符合“產(chǎn)生收益（內(nèi)部）”的條件，是投機(jī)。

投資、投機(jī)和理財(cái)?shù)拇笾路诸惾缦聢D所示。

其中具有代表性的行為，舉例如下。

一是采取主動方式，產(chǎn)生內(nèi)在收益最為典型的投資行為就是股權(quán)投資，即投資者通過甄選未上市公司，發(fā)現(xiàn)該公司的成長性，并進(jìn)行投資，最后產(chǎn)生收益的形式在于公司內(nèi)在價(jià)值的提升，從而獲得回報(bào)。

二是采取主動方式，產(chǎn)生外在收益最為典型的行為或形式就是參與商品期貨，即投資者判斷價(jià)格的變化，以低買高賣的方式賺取差價(jià)，而該差價(jià)便是其獲利的來源，此種方式屬于典型的投機(jī)。

三是若采取主動方式，但最終并未產(chǎn)生任何收益的行為，理論上是不存在的，或者是一類不成功的投機(jī)行為。

四是采取被動的方式，最終產(chǎn)生了內(nèi)在價(jià)值的提升或外在收益，從而獲得收益，這就是最典型的理財(cái)行為。其實(shí)理財(cái)行為與投資、投機(jī)行為最大的差異點(diǎn)就在于“管理者”。理財(cái)行為本身的“被動”特征，是在于出資一方是否“被動”，此“被動”在于管理者的“主動”從而使得出資方的“主動”得到了釋放。該行為中資產(chǎn)的管理者通過自己的專業(yè)知識和技能，使得出資一方無須額外付出更多努力，但卻獲得了相應(yīng)的回報(bào)。所以，無論收益產(chǎn)生的來源和方式如何，出資方通過“被動”的方式獲得了回報(bào)都屬于理財(cái)行為。其中較為典型的例子，就是購買銀行理財(cái)產(chǎn)品或者信托產(chǎn)品。

五是若采取被動的方式，最后并不產(chǎn)生收益的行為其實(shí)也是一種投機(jī)行為，最為典型的形式就是買彩票。

與理財(cái)相比，投資也是將錢轉(zhuǎn)換為能夠產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)需要主動經(jīng)營和管理，否則就不能產(chǎn)生收益。自己開辦企業(yè)時買入固定資產(chǎn)是投資不是理財(cái)，因?yàn)樾枰鲃咏?jīng)營和管理；前面提到的選擇長期大牛股，因?yàn)樾枰獦O高的主動選擇能力，所以也是投資。投資和理財(cái)?shù)膮^(qū)別就在于需不需要主動管理，在于是否符合“被動”這個條件。

當(dāng)然，通過被動的方式，獲得收益這樣的行為是最為典型的理財(cái)行為，但并非所有的理財(cái)行為都是被動地獲得收益，因?yàn)槔碡?cái)行為本身其實(shí)包括了更多的范疇，包括了對于資金財(cái)產(chǎn)的安排、財(cái)富的規(guī)劃等方面，所以理財(cái)?shù)母拍钍沁h(yuǎn)大于投資或者投機(jī)的。

理財(cái)?shù)谋拘?/h3>

為何需要在當(dāng)下重提這三者的區(qū)別，其實(shí)主要還是目前有些人的本心是沖著理財(cái)，但是在魚龍混雜的市場中，買著買著就跑到投資和投機(jī)的道路上去了，三者的概念雖然好區(qū)分，但實(shí)際在操作過程中卻很難做到不忘初心。

最簡單的案例，比如原本希望進(jìn)行股票投資，看好一些企業(yè)的成長，因此買入股票并期望長期持有，但是被各種所謂投資咨詢機(jī)構(gòu)騷擾，發(fā)現(xiàn)與其長期持有，不如快速獲利，便打破原有計(jì)劃，不斷進(jìn)行短線操作，通過買入資產(chǎn)擇機(jī)出售的方式獲利，這就在不知不覺之中將投資的目標(biāo)轉(zhuǎn)換成投機(jī)。假設(shè)市場有所配合，發(fā)現(xiàn)買點(diǎn)、賣點(diǎn)都比較理想，獲得回報(bào)的速度遠(yuǎn)超想象。一旦有了這樣的體驗(yàn)，大多數(shù)人就很難僅僅滿足于一般理財(cái)所提供的產(chǎn)品收益了，極其容易陷入“高息陷阱”而無法自拔，從而對所有行為的基礎(chǔ)要求就是有一個超高的收益率，從而忽略由于收益上升而幾何倍數(shù)上升的金融風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)才是作為金融市場最關(guān)鍵的因素。最終，忘卻了理財(cái)?shù)谋拘?，盲目地堆積了風(fēng)險(xiǎn)，使自己成了一個為無窮無盡風(fēng)險(xiǎn)買單的人。

認(rèn)清“假理財(cái)”

前文中，筆者對投資、投機(jī)及理財(cái)進(jìn)行了一定邏輯層面的梳理，希望能對三者進(jìn)行一定區(qū)分，目的也是為了厘清現(xiàn)實(shí)的情況，幫助理財(cái)市場的每一位參與者在概念層面有所識別，盡可能規(guī)避陷入陷阱，這也是基于歷史這位最好的老師。通過概念的梳理，要想再區(qū)分真假理財(cái)就會有更為有效的工具。筆者總結(jié)了近年來最主要的“理財(cái)陷阱”，以史為鏡。

1.P2P非法集資

P2P網(wǎng)貸本身是新興產(chǎn)物，是具有現(xiàn)實(shí)意義的，其背景源于金融脫媒，源自于解決中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)困境上。參與P2P本身，按之前的梳理，屬于投資行為，嚴(yán)格意義上屬于債權(quán)投資。但是正由于此類形式目前市場實(shí)踐仍有很多信息不對稱之處，因而極易引發(fā)非法集資。在此類投資的識別上，其實(shí)需要聚焦的是以下幾個方面：⑴是否高息，有悖于市場的收益水平，其風(fēng)險(xiǎn)必須著重考慮；⑵是否信息對稱，P2P的核心功能是信息中介而非信用中介，若P2P平臺對債權(quán)本身的描述輕描淡寫，而過于重視對平臺本身信用的描繪，就可能并非是一個很好的信號；⑶資金流向，信息中介的職能本質(zhì)并不賦予平臺具有資金歸集的功能，因此需重點(diǎn)關(guān)注平臺資金的流向，確保資金與項(xiàng)目的閉環(huán)。

2.交易所非法集資

國務(wù)院在2013年集中出臺治理文件，要求整治各類非法交易所，交易所本身產(chǎn)生的目標(biāo)是快速實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的公允市場定位，但由于資產(chǎn)定價(jià)往往需要有較強(qiáng)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因此交易所一般都是采用會員制，以確保參與者有足夠的風(fēng)險(xiǎn)識別能力。之所以要提出整治交易所，是由于大量的交易所利用自身信息優(yōu)勢，使誤導(dǎo)參與者的情況頻頻發(fā)生。事實(shí)上，在中國境內(nèi)，只有上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、大連期貨交易所、鄭州期貨交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所這8家交易所，除此之外，還有各地方省一級主管設(shè)立的經(jīng)營特定資產(chǎn)的交易所或交易中心，如上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、山東省金融資產(chǎn)交易中心等。參與交易所的產(chǎn)品，按之前分類，大部分歸屬于投機(jī)行為，因?yàn)槠浔旧韺儆趦r(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，因此其背后蘊(yùn)含了較高的專業(yè)知識及技能要求。另一方面，其實(shí)識別此類行為的標(biāo)準(zhǔn)也相對簡單，主要是看其參與形式，若提及了高息回報(bào)，或與所交易資產(chǎn)的邏輯背離，僅以理財(cái)產(chǎn)品為主要經(jīng)營形式，則需要謹(jǐn)慎對待。之前所爆發(fā)的泛亞有色金屬交易所的非法集資案件就是一個典型的代表。

3.實(shí)體項(xiàng)目非法集資

實(shí)體項(xiàng)目投資同樣如此，一般正常的實(shí)體項(xiàng)目投資是有一個較為明確的標(biāo)的的，比如智能制造、農(nóng)業(yè)等，涉及市場經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中的方方面面，其基礎(chǔ)是要求投資人對行業(yè)及市場前景進(jìn)行研判，通過資金或資源的投入，使得該項(xiàng)目獲得成長從而使得投資獲利，其本質(zhì)上是一種較為直接的投資方式。但是，目前市場上所出現(xiàn)的亂象，更多的是通過虛假宣傳與包裝，淡化項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)甚至虛構(gòu)項(xiàng)目，使得投資行為轉(zhuǎn)變成了他人口中的“搏傻”。對于此類行為真實(shí)與否的研判，主要通過宣傳方式便可以進(jìn)行區(qū)分，一般假借實(shí)體項(xiàng)目投資的非法集資行為，其宣傳口徑往往通過“高息”引誘投資人關(guān)注，同時一般都需要投資人發(fā)展下線，即比較典型的傳銷方式。一般符合這兩點(diǎn)，基本就可以判斷此投資可能就是典型的借助實(shí)體項(xiàng)目進(jìn)行的非法集資行為。

4.外匯交易詐騙

外匯市場作為一個國際性的資本投機(jī)市場，它的歷史要比股票、黃金、期貨、貨幣市場短得多，然而它卻以驚人的速度在發(fā)展，規(guī)模已遠(yuǎn)超股票、期貨等其他金融產(chǎn)品市場。此種行為的識別較為簡單，中國法律規(guī)定大陸不得設(shè)立公司組織公民炒匯，國內(nèi)能夠炒外匯的正規(guī)渠道只有銀行。如果有人向您推薦某國外銀行或金融機(jī)構(gòu)，宣傳其是專業(yè)的外匯投資平臺，請注意，其99%可能就是典型的外匯交易詐騙行為。

5.數(shù)字貨幣陷阱

比特幣的暴漲讓人們對數(shù)字貨幣充滿幻想，但實(shí)際上，真正有應(yīng)用價(jià)值的、基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣只是極少數(shù)，目前絕大部分的數(shù)字貨幣都僅僅只是概念階段。盡管有許多市場輿論描繪數(shù)字貨幣的遠(yuǎn)大前景，也有部分人以投機(jī)的心態(tài)參與并獲得一定回報(bào)，但筆者對此持保留態(tài)度，目前數(shù)字貨幣的交易在中國并不被承認(rèn)，而目前的交易機(jī)制更像是和“以太”在對話——概念本身的真實(shí)性未知，更無從獲得信息的反饋。

6.虛假招股、合伙人騙局

改革開放帶來資本市場的成熟與發(fā)展，參與股權(quán)投資造就了許多造福神話，這也使得市場上出現(xiàn)了“人無股不富”的說法。股權(quán)投資本身也是一種投資的形式，按筆者前文的分類，同樣需要的是專業(yè)知識及技能，若能對所投標(biāo)的有清晰認(rèn)識，可能對于未來的財(cái)富增長有很好的支撐。但請記住，收益與風(fēng)險(xiǎn)共存，天下沒有送錢的買賣。與其他利用合法形式掩蓋犯罪事實(shí)的行為一樣，虛假招股、合伙人騙局的套路亦然在于“高息”“高利”的無窮誘惑。識別此類行為的真實(shí)性同樣在于鑒別投資行為的信息是否對稱等基本要素的核對。股權(quán)投資需要長期的經(jīng)營，那些一口承諾“馬上上市”甚至類似賤賣的行為是絕對不可能的。

總結(jié)以上6種較為典型的“理財(cái)陷阱”，盡管套路有所差異，其實(shí)本質(zhì)都有相同特征：⑴“穩(wěn)定的固定高利息”；⑵“超越常識的高回報(bào)”；⑶“極短的回報(bào)周期”。參與者若被其所誘惑，身陷其中而忘記了風(fēng)險(xiǎn)，才讓犯罪分子有機(jī)可乘。

這不是一場零和博弈

學(xué)究一些，理財(cái)?shù)谋举|(zhì)是一個正和博弈，講到底就是多方共贏的狀態(tài)；投資也是一場正和博弈；而投機(jī)行為是一場零和博弈，也就是說你所獲得的收益一定是來自于另外一些人的損失。而將希望寄托于一夜暴富的黃粱美夢，這本質(zhì)其實(shí)是負(fù)和博弈，也就是所有人所投入的資金資源小于總回報(bào)，這當(dāng)然不可能滿足所有參與者的預(yù)期。其實(shí)說了這么多，道理很簡單，參與理財(cái)市場是實(shí)現(xiàn)財(cái)富目標(biāo)的手段與方式，萬不可偏離路徑走歪路。尊重常識，敬畏風(fēng)險(xiǎn)，相信專業(yè)，遠(yuǎn)離高額回報(bào)的空頭支票。參與理財(cái)、投資或者投機(jī)，都是希望財(cái)富實(shí)現(xiàn)不同的規(guī)劃與目標(biāo)，而不是成為他人的取款機(jī)。