崔鵬

過去的一周，土耳其的問題似乎還在繼續(xù)發(fā)酵。土耳其不肯釋放那個(gè)被認(rèn)為有顛覆企圖的美國(guó)牧師，美國(guó)則繼續(xù)威脅土耳其對(duì)其制裁要加碼。土耳其里拉也因此在原來(lái)的基礎(chǔ)上又下跌了10%。自今年年初算來(lái)，里拉已經(jīng)累積下跌超過50%了。

土耳其的管理者對(duì)這種情況的反應(yīng)是“繼續(xù)抗?fàn)帯保谕炼涿耖g甚至有炫耀性地砸毀美國(guó)標(biāo)志性產(chǎn)品的事發(fā)生。

雖然土耳其經(jīng)濟(jì)自身的高額外債、經(jīng)常性赤字和高通貨膨脹是其本幣迅速貶值的主要原因，但似乎找到一個(gè)假想敵，來(lái)宣泄曾經(jīng)擁有的財(cái)富在半年期間就縮水50%。

除了里拉，其他很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也和土耳其類似，它們同樣擔(dān)心在美元加息周期中，資本由于避險(xiǎn)等原因從本土流向更安全的美國(guó)市場(chǎng)。這樣的變化同樣也會(huì)導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體的本幣大幅度貶值，從而可能對(duì)沖掉其在一個(gè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中所積累的財(cái)富。

不過接受資本流入的美國(guó)是否因?yàn)槊涝刀靡庋笱竽兀渴虑椴]那么簡(jiǎn)單。

美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普最近也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾提出批評(píng)—其實(shí)從道理上講美國(guó)總統(tǒng)沒有批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席的權(quán)利，這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)主席雖然由總統(tǒng)提名，但他的工作并不對(duì)總統(tǒng)負(fù)責(zé)—原因是總統(tǒng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率太高，沒有給美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供更廉價(jià)的貨幣。

美元指數(shù)也因此在最近一年從92增長(zhǎng)到97。這當(dāng)然不是好事。美元升值無(wú)疑影響了美國(guó)產(chǎn)品的出口，和特朗普信奉的重商主義的訴求相違背。并且他認(rèn)為美元升值是歐盟和其他一些大國(guó)操縱匯率造成的。

實(shí)際上特朗普在當(dāng)選總統(tǒng)前還在攻擊前任總統(tǒng)巴拉克·奧巴馬和希拉里·克林頓是如何通過推行過于寬松的貨幣政策而使美國(guó)利益受損的。但是，現(xiàn)在不同了，特朗普希望在下次美國(guó)總統(tǒng)大選前，也就是2020年的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)仍然保持增長(zhǎng)，以此證明自己的工作業(yè)績(jī)，并再次當(dāng) 選。

特朗普所抱怨的歐盟，其希望自己本幣貶值的意愿比特朗普還要急。經(jīng)歷了2016年到2017年的大選風(fēng)險(xiǎn)后，歐盟更有意愿輸出通縮，趁下一次全球性的危機(jī)前把通貨膨脹率搞到2%以上，給下一次貨幣刺激留有余地。在全球貿(mào)易摩擦加劇的前提下，讓歐元相對(duì)貶值是一個(gè)有效的解決辦法。

另一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體日本的情況與歐盟類似，但問題似乎更棘手。更多的市場(chǎng)參與者認(rèn)為，日本的QQE政策已經(jīng)基本見頂（這也就是說(shuō)日本央行已經(jīng)快把能買的資產(chǎn)全買了），同時(shí)日本已經(jīng)是負(fù)利率，因此也就預(yù)期日元的未來(lái)貶值幅度不會(huì)有什么空間，所以在地緣政治愈發(fā)復(fù)雜，貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)起的階段日元倒成了避險(xiǎn)資產(chǎn)的選 擇。

你注意到了么，這是個(gè)任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都對(duì)匯率表示不滿的時(shí)期。從另一個(gè)角度看，也就是說(shuō)市場(chǎng)參與者的主流看法與各個(gè)經(jīng)濟(jì)體管理者的期望相悖的概率非常大。這大概是后金融危機(jī)時(shí)期各類經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇結(jié)構(gòu)性嚴(yán)重的一個(gè)表現(xiàn)。

市場(chǎng)參與者和各國(guó)政府管理手段之間的博弈應(yīng)該是下一個(gè)階段匯率和資本市場(chǎng)的主題。

對(duì)于公司人投資者來(lái)講，在今后一段時(shí)間投資掛鉤匯率的產(chǎn)品大概都不是理想的選擇。這些投資的風(fēng)險(xiǎn)在于，匯率的短期變動(dòng)可能是很劇烈的，有的投資者即使猜對(duì)了大的變化趨勢(shì)，但也很可能提前被迫出場(chǎng)。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，投資者不如把更多的權(quán)重放在權(quán)益類投資產(chǎn)品上（比如說(shuō)股票）。雖然標(biāo)準(zhǔn)普爾和道瓊斯指數(shù)都在創(chuàng)新高，但是在可以預(yù)期的時(shí)間段內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還看不到什么衰退的風(fēng)險(xiǎn)（大概在2019年以前）。

而在大家投資比重更大的中國(guó)內(nèi)地，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)決策層的財(cái)政政策和貨幣政策的配合下，在2019年以前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在預(yù)定目標(biāo)以上應(yīng)該是大概率事件。

當(dāng)然，更重要的是，現(xiàn)在中國(guó)A股的價(jià)格的確比較便宜。