8月中旬，理財(cái)市場(chǎng)收益率仍然延續(xù)此前的下跌趨勢(shì)。互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”類（如余額寶、騰訊理財(cái)寶等）理財(cái)收益率為3.47，較前一周繼續(xù)下降14BP（1BP=0.01%）;銀行理財(cái)平均收益率為4.66%，較前一周下降1BP。

8月16日數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)410只貨幣基金中，有160只的7日年化收益率跌破3%，更有11只在2%以下。

資產(chǎn)端收益的持續(xù)下行，影響到資金端回報(bào)，投資者該何去何從？

資產(chǎn)端收益下降的原因

劉軍（金融分析師）

先弄清兩個(gè)概念：資產(chǎn)端和資金端。資產(chǎn)端，即資金需求方，也就是融資方;資金端，即出借人一方，也就是投資賺利息收益的一方。

如果個(gè)人和企業(yè)向銀行貸款，個(gè)人和企業(yè)是資產(chǎn)端，銀行是資金端，反之亦然。在投資領(lǐng)域，投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，如同把錢借給銀行或相關(guān)機(jī)構(gòu)，因此資產(chǎn)端收益的下降，直接影響到投資回報(bào)。

7月初整個(gè)資產(chǎn)端的收益逐漸走低，3個(gè)月存單的收益在4%左右，貨幣基金的收益率艱難維持在3%以上。7月末之后，資產(chǎn)端收益率繼續(xù)快速下行，到了8月中旬，3個(gè)月存單的收益出現(xiàn)明顯調(diào)整，已至2%～2.5%之間，而購(gòu)買這些資產(chǎn)的新增貨幣基金收益率就只能保持在2%左右。

細(xì)究資產(chǎn)端收益下降的主因，與貨幣供應(yīng)量有直接關(guān)系。8月16日，央行開展400億元7天期逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放400億元。這次操作是19個(gè)交易日后央行再次重啟逆回購(gòu)，進(jìn)一步釋放市場(chǎng)流動(dòng)性。充足的流動(dòng)性有助于緩解當(dāng)前股市、匯市齊跌而造成的緊張情緒。

突如其來(lái)的寬松，使得大量新增資金涌入貨幣市場(chǎng)，因此無(wú)論是貨幣基金還是互聯(lián)網(wǎng)“寶寶”類投資產(chǎn)品的利率都在走低。

2018年春節(jié)前后，“寶寶”類產(chǎn)品的明星品牌余額寶啟動(dòng)了限購(gòu)政策，當(dāng)時(shí)相關(guān)人員即回應(yīng)資金量的迅速膨脹對(duì)于維持收益水準(zhǔn)頗有影響，因此限購(gòu)也是維護(hù)投資者利益的一種手段。

分析新增資金的來(lái)源，大概可分三類：一是保險(xiǎn)資金的流動(dòng)性需求配置;二是銀行的錢，尤其是部分地方銀行在上半年信用事件頻發(fā)后，感到缺少好的投資標(biāo)的;三是財(cái)務(wù)公司以及保險(xiǎn)的股票賬戶資金，因?yàn)樯习肽旯墒凶呷酰@部分資金暫時(shí)“囤積”在貨幣基金市場(chǎng)過(guò)渡，等牛市再重返股市。

對(duì)下一階段貨幣市場(chǎng)的判斷，總體而言，收益率走低的趨勢(shì)還未結(jié)束。

貨幣基金高收益不再

吳芳南（理財(cái)經(jīng)理）

受貨幣市場(chǎng)利率下行等多重因素影響，貨幣基金收益顯著下跌已經(jīng)成為投資者不得不接受的現(xiàn)實(shí)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：8月16日，全市場(chǎng)貨幣基金7日年化收益率均值3.16%，而在8月初均值為3.51%附近，7月初這一數(shù)值為3.70%附近。最具市場(chǎng)代表性的天弘余額寶當(dāng)日的7日年化收益為3.31%，年初該數(shù)值為4.4%。

縱向比較，貨幣基金的整體收益率區(qū)間已接近歷史第三低水平。

貨幣基金的壯大始于2013年貨幣流動(dòng)性緊縮以及余額寶橫空出世后。在此之前，它規(guī)模較小、發(fā)展也較慢，在各類投資標(biāo)的中并不為投資者關(guān)注。

歷史上，貨幣基金大規(guī)模出現(xiàn)低于3%的7日年化收益率有過(guò)兩次：一次是2008年政府4萬(wàn)億元投資基建的時(shí)期，當(dāng)時(shí)國(guó)家貨幣政策極為寬松，多數(shù)貨幣基金收益率在3%甚至2%以下;第二次則是2014～2016年債市走牛期間，其收益率中位數(shù)也降至3%甚至2%左右。對(duì)比參照，目前貨幣基金的整體收益水平處于歷史上的中低位置。

一般來(lái)說(shuō)貨幣基金主要有兩類投資方向，一類是銀行存款，二是短期債券。這兩個(gè)投資標(biāo)的受基礎(chǔ)市場(chǎng)的影響比較大，在資金面寬松和債市調(diào)整的雙重疊加下，收益下行必然發(fā)生。

2016年，貨幣基金的7日年化收益率達(dá)到4%、5%，有些甚至沖上了6%、7%，投資者手中大量資金“搬家”，投向了這一領(lǐng)域。

一般來(lái)說(shuō)，投資者手中的投資資金分為低、高、中三種風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，貨幣基金屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益。它收益率高起的階段，甚至有投資者用其替代長(zhǎng)期存款投資。目前，在下行通道明確的情況下，投資應(yīng)該考慮如何再分配低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)的穩(wěn)定投資資金。

“寶寶”類理財(cái)已經(jīng)破四

楊帆（理財(cái)顧問(wèn)）

“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品指的是以余額寶為代表的，類似騰訊理財(cái)寶、京東金庫(kù)以及也平安銀行的壹錢包這類理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品多通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行操作，因此又被稱為“互聯(lián)網(wǎng)寶寶”。

“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的包括貨幣基金、債券、保險(xiǎn)、股票、基金和外匯等。與貨幣基金相比，其優(yōu)勢(shì)在于更便捷的流動(dòng)性;而與其他類投資相比，其優(yōu)勢(shì)則在于風(fēng)險(xiǎn)低、門檻低。

目前，貨幣基金、債券市場(chǎng)、股市等都在下行或者調(diào)整期，“寶寶”類產(chǎn)品的收益降低也就順理成章了。

2018年1月“互聯(lián)網(wǎng)寶寶”產(chǎn)品的平均7日年化收益率為4 33%，平均萬(wàn)份收益為1.16。2018年第二季度，“寶寶”類平均7日年化收益率為4.06%。進(jìn)入7月，平均7日年化收益率還維持在3.81%左右，平均萬(wàn)份收益為1.01，但比6月份的3.99%已經(jīng)降低了0.18%。8月中旬，“寶寶”類平均7日年化收益率為3.47%。

“寶寶”類理財(cái)產(chǎn)品在2018年走出一條趨勢(shì)明確的下降曲線，“破四”早已成為事實(shí)。根據(jù)8月9日公布的消息，2018年通貨膨脹率為2.1%，月平均膨脹率為0.3%，那么到今年年底收益率低于4%的理財(cái)產(chǎn)品都沒(méi)有什么賺頭，“寶寶”類的實(shí)際收益基本為零。

鑒于貨幣基金的監(jiān)管趨嚴(yán)、貨幣政策穩(wěn)健偏寬松等多重原因，

“寶寶”類產(chǎn)品收益率持續(xù)下跌的基調(diào)已定，盡管繼續(xù)下跌空間不大，但投資者還需做好收益繼續(xù)萎縮的心理準(zhǔn)備。

收益一再下降，投資者是否就要搬空“寶寶”類投資呢？回答這個(gè)問(wèn)題需要兩種考慮方式：對(duì)于小資金而言，收益率降低對(duì)整體收益量影響不大，多動(dòng)不如不動(dòng);而大資金的確可以調(diào)整資產(chǎn)配置比例，但需注意謹(jǐn)防一味追求高收益而承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)，也要保留足夠的資金比例應(yīng)對(duì)日常流動(dòng)性需求。

資產(chǎn)端收益哪家上漲

嚴(yán)莉莉（理財(cái)顧問(wèn)）

資產(chǎn)端收益下降已成明顯趨勢(shì)，那有沒(méi)有哪種產(chǎn)品的收益在上漲呢？

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示。從平均預(yù)期收益率來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款的平均收益率為3.84%，處于上升通道。

2018年銀行理財(cái)新政落地后，銀行理財(cái)產(chǎn)品不再保底保息，結(jié)構(gòu)性存庫(kù)在安全性方面的優(yōu)勢(shì)頓時(shí)凸顯，僅僅半年時(shí)間就異軍突起成為了低風(fēng)險(xiǎn)低收益領(lǐng)域的明星產(chǎn)品。由于它的投資方向不僅僅囿于貨幣基金和債券領(lǐng)域，因此受到貨幣供應(yīng)量增加的影響較小。

盡管結(jié)構(gòu)性存款的收益率在上漲，但其均值與貨幣基金和“寶寶”類理財(cái)相差不多，如果個(gè)體投資標(biāo)的差額區(qū)間也較小，投資者不適于盲目將資金搬家。在選擇結(jié)構(gòu)性存款的種類時(shí)，投資者應(yīng)該關(guān)注具體產(chǎn)品的投資方向，避開尚處于調(diào)整期的債市等標(biāo)的。

8月中旬人民幣匯率依然震蕩中下跌。8月15日最低跌至6.9350元，直逼7元;8月16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.8946元，較8月10日下跌551個(gè)基點(diǎn)。

許多投資者開始考慮介入?yún)R市，希望通過(guò)購(gòu)買外匯實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的保值增值。美元作為2018年外匯市場(chǎng)上的“一枝獨(dú)秀”，吸引力巨增。

是否參與匯市，基于是否先弄明白了此次人民幣貶值的大背景：美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)央行采取了相反的貨幣政策。具體來(lái)說(shuō)就是，美聯(lián)儲(chǔ)在加息縮表，央行則在降準(zhǔn)。

美國(guó)在提高銀行之間借錢的利率（同業(yè)拆借利率），利息進(jìn)入上升通道，結(jié)果就是市場(chǎng)上流動(dòng)的美元變少，美元變“貴”了?？s表意味著同時(shí)縮小資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模，就是拋售債券，回收現(xiàn)金，流通的美元?jiǎng)t物以稀為貴。

中國(guó)央行實(shí)行的政策是降低存款準(zhǔn)備金的比例，這奠定了貨幣供應(yīng)量增加的基調(diào)。美元和人民幣的供應(yīng)量此消彼長(zhǎng)，當(dāng)前的匯市格局也就順理成章。

目前美元強(qiáng)勢(shì)，購(gòu)置美元有一定的收益潛力。但對(duì)普通投資而言，外匯市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)具有較多不確定因素的投資市場(chǎng)，并不適合過(guò)度參與。