【摘 要】 隨著美元不斷升值，我國將會繼續(xù)面臨人民幣貶值的壓力，從而對我國造成很大的影響。在這個大背景下，本文通過找出美聯(lián)儲加息的原因，分析美聯(lián)儲加息對中國在股市、樓市、黃金市場方面的影響。

【關(guān)鍵詞】 美聯(lián)儲加息 股市 樓市

一、引言

美聯(lián)儲自2015年12月份以來，已經(jīng)上調(diào)7次利率，金融危機后為了逐步退出出臺的超寬松貨幣政策，開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表計劃。美國發(fā)布聲明稱，美聯(lián)儲自今年5月份貨幣政策會議以來收集的數(shù)據(jù)顯示，美國勞動力市場持續(xù)增強，經(jīng)濟活動穩(wěn)步增長。在過去幾個月里，就業(yè)人數(shù)猛增，失業(yè)率持續(xù)下降。美國居民消費增長加快，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長迅速。通脹率是美聯(lián)儲用來反映經(jīng)濟活動狀況重要指標(biāo)，據(jù)去年調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，美國整體通脹率以及除食品、能源以外的其他項目的通脹率都已接近美聯(lián)儲設(shè)定的2%政策目標(biāo)。此次美聯(lián)儲是通過綜合評估經(jīng)濟增長、充分就業(yè)狀況、通脹率水平等指標(biāo)，調(diào)整聯(lián)邦基金利率的時機和規(guī)模。根據(jù)目前調(diào)查的就業(yè)狀況以及通脹率水平的相關(guān)數(shù)據(jù)，預(yù)期今年美聯(lián)儲要加息四次利率。美聯(lián)儲預(yù)測中值顯示，2018年底聯(lián)邦基金利率料為2.375%，3月預(yù)計為2.125%；2019年底聯(lián)邦基金利率料為3.125%，3月預(yù)計為2.875%；2020年底和更長期聯(lián)邦基金利率分別為3.375%和2.875%，均持平3月預(yù)期。

美聯(lián)儲此次加息主要是從以下兩個層面去考慮：“基本加息條件”和“未來加息需求”。其中，“基本加息條件”又稱加息的先決條件，是指美聯(lián)儲進行加息的兩個基本指標(biāo)就業(yè)狀況和通脹水平。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月初公布的美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口增長已經(jīng)超過30萬，雖然同期公布的薪資增速稍弱于預(yù)期，但整份非農(nóng)就業(yè)報告依舊可以證明美國就業(yè)市場保持相對繁榮的狀態(tài)。其次，上周公布的美國核心CPI年率數(shù)據(jù)值為1.8%，雖然低于美聯(lián)儲2%的預(yù)期目標(biāo)，但至少在可接受的范圍之內(nèi)。此外，近日發(fā)布的密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)也高于預(yù)期，說明整體消費水平也符合美聯(lián)儲的加息要求；而“未來加息需求”指的是美聯(lián)儲不僅要考慮兩大指標(biāo)，還要綜合考量稅改改革在經(jīng)濟方面的提振作用，如果經(jīng)濟過熱會存在潛在風(fēng)險，這時就需要通過加息的手段控制經(jīng)濟增長過快的情況。

二、美聯(lián)儲加息的成因

當(dāng)一國出現(xiàn)物價上漲，從而導(dǎo)致通貨膨脹時，就需要上調(diào)基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲加息就是為了防止物價過快上漲，美聯(lián)儲的通貨膨脹目標(biāo)是2%，這個標(biāo)志有利于促進經(jīng)濟增長，所以當(dāng)通貨膨脹率不斷上漲時就伴隨著不斷地加息，這樣就可以防止物價上漲過快。加息的目的包括減少貨幣供應(yīng)量、抑制消費、抑制通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等。加息也可作為提升本國或本地區(qū)貨幣對其它貨幣的幣值（匯率）的間接手段。那么此次美聯(lián)儲加息有以下幾個方面原因：

（一）美國經(jīng)濟不斷增速

美國2018年第一季度GDP表現(xiàn)為三年同期最佳，美聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟增速預(yù)期。在特朗普稅改政策的刺激下，美國2018年第一季度實際GDP環(huán)比增速達到2.2%，超出2%的市場預(yù)期，是2015年以來表現(xiàn)最佳的第一季度數(shù)據(jù)。6月FOMC會議中，美聯(lián)儲進一步上調(diào)了明后兩年美國經(jīng)濟增速預(yù)期。這意味著近期美國經(jīng)濟增長表現(xiàn)穩(wěn)健，為美聯(lián)儲未來加息提供了要素依據(jù)，有助于支撐美元指數(shù)近期繼續(xù)走強。

（二）美國失業(yè)率下降

隨著美國的勞動力市場不斷改善，失業(yè)率也在不斷的下降，由于失業(yè)率是美聯(lián)儲決策的核心關(guān)注指標(biāo)，因此此時的美國就業(yè)表現(xiàn)滿足繼續(xù)加息的條件。從就業(yè)數(shù)據(jù)來看，2018年2月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為31.3萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期20.5萬人，創(chuàng)下2016年7月以來最高值，前值由20萬修正為23.9萬，失業(yè)率保持在4.1%低位。2月份非農(nóng)的就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，體現(xiàn)出美國繁榮的就業(yè)市場。隨著美國實體經(jīng)濟活動二季度快速增長，5月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達22.3萬人，失業(yè)率僅為3.8%，這個數(shù)字在過去50年的達到低位，這已經(jīng)超過了3月份美聯(lián)儲SEP的預(yù)期，且薪資穩(wěn)步增長，增速同比增長2.6%。

（三）美國通貨膨脹上行

美聯(lián)儲加息，最主要的原因是為了控制美國的通貨膨脹水平。眾所周知，通貨膨脹能夠反映一國經(jīng)濟的發(fā)展水平，若通貨膨脹逐步增長，則表明該國的經(jīng)濟正在穩(wěn)健增長。但是，若通貨膨脹水平超高一定程度，就很可能會引發(fā)通貨膨脹的危機，而加息，正是最有效的抑制通貨膨脹的手段，因此，美聯(lián)儲才會確立通貨膨脹達到2%的水平時，要實施加息政策。

據(jù)美國商務(wù)部公布的通貨膨脹指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2018年4月個人消費支出（PCE）物價指數(shù)同比增長1.97%，接近美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，4月核心PCE物價指數(shù)同比增長1.80%。美聯(lián)儲6月會議分別上調(diào)2018年P(guān)CE和核心PCE0.2個和0.1個百分點至2.1%和2%，均符合市場預(yù)期。美國經(jīng)濟已在美國潛在增長率以上運行，充分就業(yè)疊加正產(chǎn)出缺口，必然伴隨通脹上行。

三、美聯(lián)儲加息對中國的影響

（一）美聯(lián)儲加息對股市的影響

2018年6月14日，受美聯(lián)儲加息等因素影響，當(dāng)日A股再度下跌，A股三大股指沖高回落，截至收盤紛紛下跌，上證指數(shù)跌0.18%，報3044.16點；深證成指跌0.76%，報10084.18點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.75%，報1673.32點。美聯(lián)儲加息對中國股市表現(xiàn)出兩方面的潛在影響：美聯(lián)儲加息之后，美元指數(shù)持續(xù)下跌，從而影響人民幣在岸價格上漲；刺激大宗商品價格變動。人民幣升值會影響A股市場中對匯率較為敏感的造紙板塊和航空板塊。另外由于美元指數(shù)的回落，國際金銀等大宗商品價格出現(xiàn)反彈，因此會波及到A股市場中貴金屬板塊和有色金屬板塊的價格走勢。但要注意的是，美聯(lián)儲加息僅在短線會對美元指數(shù)有作用，進而影響人民幣匯率。但中期來看，美元指數(shù)依舊會維持小幅震蕩，而人民幣匯率也不存在大幅波動空間。

美股走勢是美聯(lián)儲制定貨幣政策的參考因素之一，近期美股雖然回調(diào)但仍處于高位，美股未來回調(diào)的概率大。之前美股牛市主要來源于前期寬松的貨幣政策，當(dāng)貨幣政策轉(zhuǎn)向尤其是加息頻率變得密集后，美股累積的風(fēng)險容易爆發(fā)，但考慮到減稅對股市的提振應(yīng)該是慢跌為主。雖然中國股市會受到美股走勢的影響，其波動程度要比美股劇烈，但是由于本次加息A股已有預(yù)期，早已提前消化，所以A股未必會下跌。從理論上來說，美聯(lián)儲加息后美元走強，人民幣面臨貶值壓力，從而導(dǎo)致本國貨幣不斷流出，出現(xiàn)國內(nèi)流動性緊縮的局面，不利于股市、樓市。但實際上，今年人民幣匯率貶值壓力減弱，人民幣流出趨勢減緩，所以對我國股市的影響不是很大，更多還是取決于國內(nèi)經(jīng)濟運行及市場流動性狀況。

美聯(lián)儲加息對中國股市的利空影響主要有以下幾個方面：美聯(lián)儲加息可能使國內(nèi)利率也跟著上升，一旦人民幣匯率機制邁進“市場化”，則將會逐漸建立境內(nèi)外利率平價關(guān)系，在美國加息引起的各國利率上行的情況下，中國國內(nèi)利率也不得不將進行提高的風(fēng)險，這樣以來就會大大重估了國內(nèi)股市、債券等資產(chǎn)價格；在美聯(lián)儲加息情況下，一旦人民幣貶值，將會導(dǎo)致我國資本流出，進而出現(xiàn)流動性收縮，導(dǎo)致A股市場走弱；另外，人民幣貶值不利于評估我國的資產(chǎn)價格，不利于金融、地產(chǎn)等相關(guān)權(quán)重板塊走強，拖累整體大盤。

美聯(lián)儲一旦加息，也就意味著美國的貨幣政策步入常態(tài)化，更準(zhǔn)確地說，意味著美聯(lián)儲進入一輪加息周期，未來將有多次加息的可能。在綜合考慮這一因素后，中國面臨著人民幣貶值方面，資本外流的情況下，股市很難上漲。雖然股市有下跌的可能，但幅度也不會太大，因為A股與美股不同，首先，A股并不是在歷史的高位，而是在3000點附近這一相對安全的位置。其次，權(quán)重藍籌股的市盈率較低，暴跌的空間不大。再者，A股目前缺乏做空的機制，大跌的幅度也有限。

（二）美聯(lián)儲加息對樓市的影響

美聯(lián)儲加息會導(dǎo)致美元升值，美國減慢輸出貨幣輸入商品，不利于中國的商品出口到美國，受此影響，中國的外匯儲備下跌，人民幣貶值，這意味著中國人需要花費更多的錢去購買美國的商品。理論上講，美聯(lián)儲加息后人民幣會面臨貶值的壓力，就會對我國資產(chǎn)價格進行沖擊，而中國房地產(chǎn)市場就是其中之一。

據(jù)了解，6月14日早上10點左右，也就是美聯(lián)儲宣布加息的7個小時后，央行進行300億7天、200億28天逆回購以及2880億1年期MLF操作，利率分別為2.5%、2.8%，3.25%，均較上次上調(diào)5個基點。當(dāng)一國的經(jīng)濟增速過快，面臨過熱風(fēng)險，為了平衡經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，會選擇加息，也就是上調(diào)基準(zhǔn)利率，在銀行留下部分的資金，目的是減少市場上的貨幣供應(yīng)量。加息不僅會平衡經(jīng)濟過熱的風(fēng)險，還會對本國貨幣的匯率有提振作用，但這也會影響本國的出口。一旦過度就導(dǎo)致通貨緊縮的風(fēng)險。如果央行明確加息，對于已購買房子的人來說，其需要還貸的利息是根據(jù)年初的基準(zhǔn)利率決定的，一旦我國基準(zhǔn)利率上調(diào)，就意味著每個月需要還房貸的金額也會增加。換句話說，如果家庭收入沒有變化，償還房貸額度增加，同時還貸壓力上升，這會使人們的生活品質(zhì)也大大下降；對于新購房者來說，一旦我國基準(zhǔn)利率上調(diào)，也就是房貸利率上調(diào)，也會給新購買房的人帶來同樣的還貸壓力。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年3月份房貸利率是5.42%，比去年12月份上升0.16%。雖然利率在上升，但升得很緩慢，更與2014年6.9%的高點還有一定的差距；對于房地產(chǎn)公司來說，小房企資金壓力增大，加速退出市場的時間。加息對小房企的影響最為明顯，這類企業(yè)由于資產(chǎn)并不雄厚，都是希望盡快賣房、回籠資金，如果全款買房更好，但加息后買房門檻變高，買方市場會徒增觀望；對于投資者來說，通常名下很多套房產(chǎn)，一旦加息，每個月還貸增加量可能是普通購房者的好幾倍。

（三）美聯(lián)儲加息對黃金的影響

此次美聯(lián)儲選擇繼續(xù)加息，意味著美元升值，與此同時市場資金從其他市場流出，然后流向美元資產(chǎn)，從而導(dǎo)致黃金白銀下跌；反之，一旦美聯(lián)儲降息，意味著美元貶值，與此同時市場資金從美國資本市場流出，然后流向其他高收益的市場，比如黃金、白銀市場，從而使黃金白銀上漲。總之，美聯(lián)儲加息還是降息，對黃金的影響不是簡單的正比或反比關(guān)系，還需要結(jié)合當(dāng)時的宏觀經(jīng)濟背景、經(jīng)濟周期和短線其他因素等綜合分析。

黃金是有價值的，美元只是紙幣，本身沒有價值，但是黃金與美元雙掛鉤，美元的計價單位是黃金，也就是說美元升值后，相應(yīng)的黃金就會貶值更便宜。但是現(xiàn)在的情況是，美聯(lián)儲加息也意味著美元升值，但是黃金不跌反漲，根本原因在于黃金已經(jīng)提前消化了利空。近期隨著美聯(lián)儲不斷持續(xù)加息，美元升值，從而導(dǎo)致黃金價格不斷下降，但是由于任何國家都不愿意面臨通貨緊縮的壓力，所以作為抗通脹的黃金在長期趨勢上還是上升的。一方面，美聯(lián)儲加息對美元匯率有提振作用，，加息意味著美元升值，所以黃金作為以美元計價的投資品直接受到打壓；另一方面，美聯(lián)儲加息意味著美國經(jīng)濟運行態(tài)勢良好，美元不斷上漲趨勢可觀，這一點會吸引市場上的資金流向美元。黃金與美元一樣，都屬于避險資產(chǎn)的投資品，美聯(lián)儲加息勢必會使黃金市場資金減少，從而導(dǎo)致黃金價格承壓；進一步來看，美聯(lián)儲加息也有利于抑制金融市場的風(fēng)險，隨著投資者避險情緒降溫，黃金作為避險投資品，短期內(nèi)將同樣受到打壓。

總之，從短期走勢來看，美聯(lián)儲加息政策持續(xù)升溫，將加大黃金價格下行的壓力。但是，從長期趨勢來看，美聯(lián)儲加息政策實行之后，黃金價格未必一直受到打壓。具體來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，到加息政策正式實施，將逐步提振美元，最終讓美元漲勢到達頂點。也就是說，美聯(lián)儲加息政策實施之后，美元將出現(xiàn)拐點，與此同時黃金價格也出現(xiàn)了拐點，開始呈下跌趨勢。

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作者簡介：于洋（1995-03-15）女，漢族，黑龍江鶴崗人，云南民族大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，2017級碩士研究生，金融學(xué)專業(yè)。