朱梓鳴

摘 要：問題企業(yè)的出現(xiàn)對國家經濟的發(fā)現(xiàn)造成了嚴重的影響，因此對于問題企業(yè)的化解與重組則成為我國經濟發(fā)展必須解決的一個問題。本文通過分析問題企業(yè)的重組過程中可能需要面對的困難、風險以及應對方式。并結合金融資產公司業(yè)務特點，探討金融資產管理公司通過“非金融債權收購、債務重組、破產重組的”業(yè)務模式參與問題企業(yè)重組的可能。

關鍵詞：問題企業(yè) 企業(yè)重組 金融資產管理公司

中圖分類號：F832.39 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）10（a）-031-02

在經濟下行壓力不斷加大以及我國供給側改革的大背景下，企業(yè)生產經營壓力逐漸加大，一些企業(yè)經營出現(xiàn)問題，導致問題企業(yè)逐漸增加，對國家經濟發(fā)展造成了嚴重影響。金融資產管理公司充分展現(xiàn)了救助性金融工具的特質，作為中國四大AMC之一的中國華融資產股份有限公司（簡稱“中國華融”）可通過“非金融債權收購+金融債權收購”等獨有的業(yè)務模式，參與到問題企業(yè)重組的過程中，大力服務實體經濟，根據“以時間換空間，以增量盤存量，化不良為優(yōu)良”的業(yè)務特點經營特點和多牌照優(yōu)勢，對問題企業(yè)進行并購重組，通過整合企業(yè)資源于負債，從而實現(xiàn)對問題企業(yè)的重整，有效盤活企業(yè)資產，從而為社會經濟發(fā)展創(chuàng)造各大價值。

1 問題企業(yè)重組過程中可能需要面對的困難

1.1 問題企業(yè)重組業(yè)務的客戶質量較低業(yè)務風險加大

問題企業(yè)自身經營出現(xiàn)困難，加之外部經濟環(huán)境因素。盈利空間不斷被壓縮，造成企業(yè)資金鏈緊張，造成企業(yè)還款能力逐漸下降，信用風險增加。

1.2 問題企業(yè)重組業(yè)務抵質押物不足，風險防控難度增大

現(xiàn)階段，我國經濟進入新常態(tài)，行業(yè)內去杠桿以及去產能的大背景下，勢必導致企業(yè)資產面臨貶值的風險。從企業(yè)提供的常見抵押物來看，股票類型資產存在市場間隔波動較大或者出現(xiàn)暴跌以及有價無市的情況，房產土地類型抵押物方面除了一、二線城市房產價格較為堅挺，工業(yè)廠房土地以及三、四線城市房產土地均存在貶值的可能性。

1.3 問題企業(yè)較多但可滿足重組條件的較少

現(xiàn)階段，我國問題企業(yè)較多，但多數(shù)為問題企業(yè)或產能過程企業(yè)，企業(yè)自身對重組信心不足。在市場競爭中，缺乏持續(xù)經營能力，僅能依靠銀行貸款維持現(xiàn)狀，重組前景不明。部分企業(yè)，僅能通過破產情況進行回收企業(yè)有效資產。因此，目前問題企業(yè)較多，但是能通過企業(yè)重整而盤活的企業(yè)并不多。

2 問題企業(yè)重組過程中所要面對的風險與應對方式

在現(xiàn)階段國家經濟大環(huán)境下，企業(yè)因對市場風險預估不足，盲目擴張，從而導致資金鏈緊張甚至斷裂的情況，價值金融杠桿率過高導致企業(yè)陷入債務危機，無法按照約定情況到期債務從而引發(fā)企業(yè)走入絕境。針對問題企業(yè)實際情況，應注意以下幾個方面風險情況。

2.1 債務風險及應對方式

問題企業(yè)通常因資金鏈緊張，從而對外進行大量借款應對到期債務。一方面導致企業(yè)債權債務關系復雜，潛在債務難以調查，無法確定債務金額，導致企業(yè)重組資金成本不斷加大；另一方面，且各家債權人利益難以調和，導致重組進度缺乏效率。此外，由于企業(yè)借款較多，對外抵押資產情況也較為復雜，甚至可能出現(xiàn)重復抵押、保全查封、凍結資產等情況，對企業(yè)重組造成了極大的困難。

針對類似情況，在對問題企業(yè)重組之前，首先應對企業(yè)進行詳盡的盡職調查，對企業(yè)債務情況進行梳理，確定企業(yè)資產負債情況與訴訟情況。此外，應由政府作為牽頭人，協(xié)調各家債權人的關系，促使各家債權人行動一致。

2.2 政府風險表現(xiàn)與應對方式

問題企業(yè)重組涉及的環(huán)節(jié)較多，重組用時較長。因此重組工作存在很多變數(shù)，重組過程中也會遇到很多困難。因此，問題企業(yè)重組離不開地方政府的支持與配合。政府除應參與到問題企業(yè)重組的磋商談判與盡職調查的過程中，還需協(xié)調與約束各方債權人，必要時應采取行政手段等方式，保障企業(yè)重組的順利實施。如政府部門在參與企業(yè)重組過程中出現(xiàn)決策不當?shù)惹闆r時，會嚴重影響問題企業(yè)的重組過程。

為了盡可能的避免類似情況的發(fā)生，在推進問題企業(yè)重組的過程中，應與政府建立良好的溝通，金融資產管理公司在參與問題企業(yè)重組過程中，應本著為當?shù)卣鉀Q問題為出發(fā)點，保持與當?shù)卣o密聯(lián)系，在重組方案制作過程中，應盡可能多地獲取政策支持與政府的認可，并積極爭取政府出臺相應政策，并形成相關文件，確保重組過程中幫扶政策不發(fā)生變化。此外，選擇重組企業(yè)時，應多聽取當?shù)卣脑V求與意見，對當?shù)卣扑]企業(yè)以及當?shù)佚堫^企業(yè)成功實施問題企業(yè)重組，可對當?shù)仄髽I(yè)產生示范效應，對當?shù)厣鐣c經濟的發(fā)展起到積極的影響。

2.3 退出機制風險與應對方式

問題企業(yè)重組最根本的意義是回復企業(yè)正常經營，幫助企業(yè)實現(xiàn)再次發(fā)展，是一種從處置企業(yè)到盤活企業(yè)的轉變。問題企業(yè)并不是為了幫助企業(yè)改善資金鏈，剝離無效資產，盤活有效資產，降低企業(yè)負擔的過程，而絕非簡單的通過資產處置償付債務的過程。但問題企業(yè)生產經營出現(xiàn)問題后，企業(yè)造血能力出現(xiàn)嚴重問題，企業(yè)是否能夠通過重組激活企業(yè)資產，重新恢復盈利存在不確定性，重組后企業(yè)是否能夠通過自身經營償付全部債務也存在著較大的不確定性。

因此，為了防范問題企業(yè)重組退出風險的發(fā)生，首先應嚴把準入關，對“問題企業(yè)好資產”與“好企業(yè)問題資產”這兩類企業(yè)進行問題企業(yè)重組。對于“問題企業(yè)問題資產”類型的企業(yè)，仍應堅持清退政策。

3 金融資產管理公司參與問題企業(yè)重組的方式

由于問題企業(yè)所涉及債務較為復雜，銀行類金融機構無法從各自的角度解決企業(yè)債務問題，而金融資產管理公司對于問題企業(yè)有較大的操作空間。金融資產管理公司可以通過“非金融債權收購+金融債權收購”為切入點，通過債務重組，梳理企業(yè)資產和債務的基礎上，利用資產重組、破產重組、追加投資、引入戰(zhàn)略投資者等方式，對企業(yè)資源進行整合，從而使企業(yè)回歸正常經營的道路，體現(xiàn)金融資產管理公司盤活存量和化解風險的作用和社會責任。

但是并非所有的企業(yè)都可以進行救助，可進行救助的問題企業(yè)均需滿足一定的標準?？偟膩砜矗皇瞧髽I(yè)自身必須有一定的經營能力；二是企業(yè)仍有生存愿望；三是企業(yè)主營業(yè)務具有一定競爭能力，產品具備一定的市場空間；四是企業(yè)具有核心資產，有恢復經營能力的可能；五是政府在金融資產管理公司對問題企業(yè)進行救助時要給予必須的支持。

問題企業(yè)的重組不應制定固定的重組模式，而需根據企業(yè)實際情況“量體裁衣”，根據企業(yè)所涉及的產業(yè)特點，技術發(fā)展方向，企業(yè)實際情況等多種因素綜合考量，采取不同的業(yè)務組合模式，不斷創(chuàng)新企業(yè)重組模式。通常來說，適用于問題企業(yè)重組的模式主要為“非金融收購+”“債務重組+”以及“破產重組+”等模式以及在次基礎上衍生出來的各種重組模式。例如：“不良資產收購+資產重組”“債權收購+借殼上市”“破產重整+資產重組”“定向增發(fā)+并購重組”“債務重組+股權重組”“資管計劃+并購重組”和“債務重組+資產并購注入”等模式。鑒于銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行新設債轉股實施機構管理辦法（試行）》，對商業(yè)銀行站轉股實施機構的股東資質、業(yè)務范圍、風險管理等作出了詳細規(guī)定，因此債轉股手段將不再適用于問題企業(yè)的重組工作。

3.1 “非金融債權收購+”模式

非金融債權收購實質上是一種債權轉讓行為，是指非金融機構通過債權轉讓協(xié)議將原債權人所享有的債權或合同權益的全部或部分進行收購的行為。其較金融債權收購而言非金融債非金融機構不良債權形成原因的復雜多樣性，需對非金債權收購中標的債權合法有效性、可轉讓性、真實準確性、穩(wěn)定性以及擔保權利等方面的問題。

金融資產管理公司在進行非金債權收購要注意以下幾個方面：一是要對標的債權轉讓的合法有效性進行分析；二是對標的債權的可轉讓性進行分析；三是對標的債權的真實準確性進行分析；四是對標的債權的穩(wěn)定性問題進行分析；五是分析標的債權合法有效、真實準確性對擔保權利的影響。

3.2 “債務重組+”模式

問題企業(yè)通常都會面對資金鏈斷裂、流動性低能問題，導致企業(yè)發(fā)展嚴重受阻，從而造成企業(yè)償債能力出現(xiàn)問題。此時，配合資產重組、資金注入、資產處置等方式進行債務重組，一方面可以在一定程度上實現(xiàn)債權人的債權回收，降低壞賬出現(xiàn)的可能；另一方面可以借助對企業(yè)進行債務重組的時機，通過盤活企業(yè)資產，優(yōu)化企業(yè)資產結構，在公司治理結構、經營結構等方面的調整，避免破產清算，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經營。

3.3 “破產重組+”模式

對于絕大多數(shù)問題企業(yè)而言，破產清算是幫助企業(yè)重新回歸正軌的重要手段。破產重組保障各方利益，能夠達成多贏局面，在程序啟動上較為簡單快捷，能高效、批量解決債務人對外負債，一次性解決債務人的負債困境，且破產重組需經法院裁定批準，執(zhí)行效力穩(wěn)定性較強。金融資產管理公司可幫助企業(yè)進行破產重組，并結合資產重組、資產處置等方式提供進一步的重組方案，幫助企業(yè)通過重大資產重組的方式幫助企業(yè)解決債務困境，實現(xiàn)企業(yè)的脫胎換骨。

隨著問題企業(yè)不斷增加，金融資產管理公司可采取如下方式開展問題企業(yè)相關業(yè)務：首先，通過與政府進行溝通，尋找問題企業(yè)，乃至進一步與政府合作成立將企業(yè)救助機構。其次，可從不良資產包中進行發(fā)掘，對救助的問題企業(yè)進行綜合評定后，依托金融資產管理公司收購重組功能，對企業(yè)進行綜合性救助。最后，金融資產管理公司更可主動出擊，從資本市場中尋找需要救助的問題企業(yè)或為其他企業(yè)的并購重組業(yè)務提供專業(yè)服務，如圖1所示。

4 結語

隨著對于問題企業(yè)的清退方式、進程以及范圍的陸續(xù)出臺，對于問題企業(yè)的幫扶與清退都將成為我國經濟發(fā)展的重點之一。金融資產管理公司在參與問題企業(yè)的幫扶與清退過程中，應結合自身業(yè)務特點，緊密跟隨政策發(fā)展，針對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，全面考察企業(yè)營收能力、產債能力、技術水平、行業(yè)地位等多方面因素，尋求對問題企業(yè)風險的最終化解。