易強(qiáng)

8月23日，浙商證券（601878.SH）公布2018年中報(bào)，在其“長(zhǎng)期股權(quán)投資”一欄上，浙商基金仍是公司的聯(lián)營(yíng)企業(yè)之一。這意味著浙商基金三大股東早在4年前即正式簽署的股權(quán)交易合同截至2018年上半年末仍未生效。

中報(bào)提到的另一組重要數(shù)據(jù)是，浙商基金同期資產(chǎn)負(fù)債率為57.29%（總資產(chǎn)為2.88億元，凈資產(chǎn)為1.23億元），與上年同期的25.32%相比上升一倍有余；同期凈利潤(rùn)則為-1098萬(wàn)元，同比下降2033萬(wàn)元，降幅達(dá)到217.32%。

根據(jù)Wind資訊，截至9月5日，已披露中報(bào)的基金公司共52家，浙商基金的負(fù)債率排在第二位。排在第一位的是易方達(dá)，資產(chǎn)負(fù)債率為59%。不同的是，易方達(dá)同期凈利潤(rùn)為6.75億元，同比增長(zhǎng)4800萬(wàn)元，增幅為7.66%。在上述52家基金公司中，同期資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高、盈利能力卻大幅下降的只有浙商基金一家。

Wind資訊同時(shí)顯示，2013年至2017年，浙商基金有3個(gè)財(cái)政年度虧損，2013年的凈利潤(rùn)為-2469萬(wàn)元，2017年為978萬(wàn)元。股東權(quán)益方面，2013年年底，公司凈資產(chǎn)為1.60億元，然而，4年半之后，其凈資產(chǎn)不增反減，已降至1.23億元。

事實(shí)上，過(guò)去的4年，是基金行業(yè)迅猛發(fā)展的4年。

中基協(xié)披露的數(shù)據(jù)是，基金公司公募管理規(guī)模由2013年年底的42213.10億元增至2017年年底的115996.86億元，增幅達(dá)到174.79%。

Wind資訊系統(tǒng)可以找到2013年至2017年盈利及凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)的基金公司共有47家，該47家公司2013年盈利合計(jì)65.21億元，2017年則達(dá)到202.49億元，增長(zhǎng)了2.11倍；股東權(quán)益方面，2013年凈資產(chǎn)合計(jì)355.59億元，2017年則為892.98億元，增長(zhǎng)了1.51倍。

顯然，對(duì)浙商基金來(lái)說(shuō)，過(guò)去的4年是失去的4年。

假如沒(méi)有那場(chǎng)股權(quán)交易

與之相關(guān)的一個(gè)問(wèn)題是，假如沒(méi)有2014年8月的那場(chǎng)股權(quán)交易，浙商基金的表現(xiàn)會(huì)不會(huì)更好？

浙商基金成立于2010年9月，注冊(cè)資本1億元，浙商證券、通聯(lián)資本管理公司（下稱“通聯(lián)資本”）、養(yǎng)生堂有限公司（下稱“養(yǎng)生堂”）、浙江浙大網(wǎng)新集團(tuán)分別持股25%。

2014年8月14日，浙商證券及養(yǎng)生堂與通聯(lián)資本正式簽訂股權(quán)交易合同，前兩家公司將其所持浙商基金合計(jì)50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者。上述股權(quán)交易在浙江產(chǎn)權(quán)交易所通過(guò)競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行，“現(xiàn)場(chǎng)持續(xù)競(jìng)價(jià)389輪次，長(zhǎng)達(dá)4小時(shí)，起始價(jià)為1.77億元的項(xiàng)目最終以4.14億元成交”（以上據(jù)浙江產(chǎn)權(quán)交易所公告）。

通聯(lián)資本于1995年創(chuàng)立時(shí)，萬(wàn)向集團(tuán)及萬(wàn)向集團(tuán)企業(yè)發(fā)展總公司分別持股90%和10%，董事長(zhǎng)是萬(wàn)向集團(tuán)創(chuàng)始人魯冠球之子魯偉鼎。后來(lái)，通聯(lián)資本有過(guò)幾次股權(quán)變動(dòng)。浙商基金發(fā)生上述股權(quán)交易時(shí)，萬(wàn)向集團(tuán)副總裁管大源及魯偉鼎分別持有通聯(lián)資本95%和5%的股權(quán)。

因此，盡管2014年10月通聯(lián)資本再次發(fā)生股權(quán)變動(dòng)，即管大源及魯偉鼎分別將所持股份轉(zhuǎn)讓給同在萬(wàn)向集團(tuán)任職的余勇文和齊堃，但這家公司一直被認(rèn)為是萬(wàn)向系子公司。

2015年3月16日，即上述股權(quán)交易合同簽署7個(gè)月后，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)肖風(fēng)擔(dān)任浙商基金法定代表人。作為博時(shí)基金的主要籌建人，肖風(fēng)在基金及資管行業(yè)資歷很深，他于2011年卸任博時(shí)總經(jīng)理之職后加盟了萬(wàn)向集團(tuán)。受命擔(dān)任浙商基金法定代表人及董事長(zhǎng)時(shí)，他的主要職務(wù)包括萬(wàn)向控股副董事長(zhǎng)、萬(wàn)向信托董事長(zhǎng)等。

由于萬(wàn)向集團(tuán)擁有銀行、信托、保險(xiǎn)、期貨、租賃甚至第三方支付等多種金融牌照，因此，無(wú)論是上述股權(quán)交易合同的正式簽署——它意味著萬(wàn)向?qū)φ闵袒鸬慕^對(duì)控股，還是肖風(fēng)受命成為浙商基金的法定代表人，都曾讓業(yè)內(nèi)人士對(duì)浙商基金的后續(xù)發(fā)展寄予了厚望。

但是，正如上述數(shù)據(jù)所示，浙商基金后來(lái)幾年的表現(xiàn)最多只能用“平凡”二字形容。

需要提到的另一組重要數(shù)據(jù)是：根據(jù)Wind資訊，在最能衡量一家基金公司實(shí)力的權(quán)益類基金（含股票型、偏股混合型及靈活配置型三類）規(guī)模方面，浙商基金2015年底為34.89億元，2017年底已降至21.20億元，到了2018年上半年末已進(jìn)一步降至9.92億元。

違規(guī)操作被罰

證監(jiān)會(huì)遲遲未核準(zhǔn)上述股權(quán)交易被認(rèn)為在一定程度上影響到公司的運(yùn)營(yíng)。然而，浙商基金自有其管理問(wèn)題，2018年1月監(jiān)管層公布的行政處罰決定即是例證。

2018年1月3日，浙江證監(jiān)局公布了《關(guān)于對(duì)浙商基金管理有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》。文件稱，后者作為“浙商聚潮新思維”（166801.OF）的基金管理人，在基金管理過(guò)程中違反了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第十五條，導(dǎo)致存在兩大問(wèn)題：一是信息管理及保密等內(nèi)控制度未得到有效執(zhí)行；二是未審慎辦理基金申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)。

浙江證監(jiān)局的處罰結(jié)果是，對(duì)浙商基金“采取責(zé)令改正的行政監(jiān)督管理措施，整改期限為3個(gè)月，整改期間暫停受理及審核其公募基金產(chǎn)品注冊(cè)申請(qǐng)”。

同日，浙江證監(jiān)局公布了《關(guān)于對(duì)李志惠、沈陽(yáng)、袁金枝采取監(jiān)管談話措施的決定》。文件稱：“李志惠作為時(shí)任（浙商基金）公司總經(jīng)理、沈陽(yáng)作為時(shí)任公司分管市場(chǎng)銷售業(yè)務(wù)的副總經(jīng)理，對(duì)公司存在的上述違規(guī)行為負(fù)有重要管理責(zé)任，袁金枝作為銷售人員，負(fù)有直接責(zé)任。”

不無(wú)巧合的是，1月5日，由肖風(fēng)擔(dān)任董事長(zhǎng)的萬(wàn)向信托也收到監(jiān)管部門(mén)的罰單。銀監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局以其“違規(guī)提供擔(dān)保”為事由，對(duì)其做出一項(xiàng)“罰款人民幣20萬(wàn)元”的行政處罰決定。

但上述行政處罰似乎并未使萬(wàn)向信托杜絕違規(guī)行為。6月4日，銀監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局又以其“房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款審批管理不審慎”為事由，做出一項(xiàng)“罰款人民幣30萬(wàn)元”的行政處罰決定。

同屬萬(wàn)向系的民生人壽保險(xiǎn)股份公司——魯偉鼎及肖風(fēng)分別擔(dān)任董事長(zhǎng)和副董事長(zhǎng)——也在2018年收到過(guò)監(jiān)管部門(mén)的罰單。根據(jù)中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部行政處罰公示表（2018年3月14日），2015年4月1日至2016年3月31日，民生人壽違反了《金融機(jī)構(gòu)客戶身份識(shí)別和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法》及《中華人民共和國(guó)反洗錢(qián)法》的有關(guān)規(guī)定，因而分別被處以35萬(wàn)元和3萬(wàn)元的罰款。

上述違規(guī)行為在一定程度上暴露了民營(yíng)金控集團(tuán)的管理問(wèn)題，這也被認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)遲遲未予核準(zhǔn)萬(wàn)向系絕對(duì)控股浙商基金的原因之一。

貨幣基金大旗能撐多久？

不容否認(rèn)的是，自上述股權(quán)交易合同正式簽署以及萬(wàn)向控股副董事長(zhǎng)肖風(fēng)被任命為浙商基金法定代表人以來(lái)，即自2015年以來(lái)，浙商基金的公募管理規(guī)模確有擴(kuò)大，由2015年年底的52.13億元增至2018年上半年末的284.39億元，排名也由第81位上升至第62位（據(jù)Wind資訊）。

但浙商基金的規(guī)模擴(kuò)大主要是依靠貨幣基金取得，且其貨幣基金主要由機(jī)構(gòu)投資者持有。

截至9月5日，浙商旗下共有兩只貨幣基金：浙商日添利（002077.OF）成立于2015年12月，浙商日添金（003874.OF）成立于2016年12月。截至2018年上半年末，其資產(chǎn)總值分別為1.48億元和167.68億元，合計(jì)169.16億元，占到總規(guī)模的59.48%，同期機(jī)構(gòu)投資者持有份額的比例分別為72.73%和100%。

不過(guò)，對(duì)浙商基金來(lái)說(shuō)，來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者的支持并不持續(xù)有力。

以規(guī)模最大的浙商日添金（003874.OF）為例，自其規(guī)模在2017年第一季度增長(zhǎng)224.64倍達(dá)到453.53億份之后，在隨后三個(gè)季度又逐漸縮水，各季末依次為425.68億份、334.33億份及239.26億份（據(jù)Wind資訊）。而同期整個(gè)貨幣基金市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出擴(kuò)大趨勢(shì)：2017年第一至第四季度各季末依次為40225.16億份、50915.62億份、629760.51億份及67253.81億份（據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)）。

在某種程度上，這與浙商基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳有關(guān)。

Wind資訊顯示，浙商日添金與浙商日添利2017年區(qū)間7日年化收益率均值分別為3.91%和3.62%，在331只同類基金中排在第128位和第246位，2018年以來(lái)（截至9月5日）的區(qū)間7日年化收益率均值則分別為3.83%和3.63%，排名分別降至第197位和第250位。

與之相應(yīng)的是管理費(fèi)收入的減少。Wind資訊顯示，浙商基金2018年上半年管理費(fèi)收入合計(jì)4164.58萬(wàn)元，同比下降31.77%。其中，兩只貨幣基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)收入為1506萬(wàn)元，同比下降35.14%。

無(wú)論證監(jiān)會(huì)是否核準(zhǔn)其股權(quán)變動(dòng)，對(duì)浙商基金來(lái)說(shuō)，如何追回失去的4年都是一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。