李立峰

不確定性因素依舊。站在當前，不建議投資者過重倉位來參與。

海外主要權益類市場“漲多跌少”， 美聯(lián)儲褐皮書顯示“美國經(jīng)濟溫和擴張”，聚焦“本月25-26日”聯(lián)儲議息會議。美聯(lián)儲在9月12日發(fā)布的最新經(jīng)濟褐皮書中稱，經(jīng)濟以溫和步伐擴張，就業(yè)市場趨緊導致全國和許多職業(yè)的勞工短缺。由于歐元近期強勢，美元從階段性高點96.99回落，人民幣兌美元仍延續(xù)偏疲軟態(tài)勢。主要大宗商品價格大多延續(xù)下跌趨勢，而原油成為逆勢上漲品種。EIA庫存降幅超預期（大減529.6萬桶），缺口預期推升布油價格漲破75美元/桶，創(chuàng)近3個月新高。因此，后續(xù)聚焦9月25-26日聯(lián)儲議息會議。

后續(xù)還需提防美國針對中國的“非理性提高貿(mào)易關稅措施”，時間點或貫穿整個9月。中美貿(mào)易摩擦升級勢必會損失企業(yè)盈利，對中美雙方均有較大的對實體經(jīng)濟的沖擊性。美國欲對華2000億美元商品加征關稅，與此前的清單不同，2000億美元清單卷入眾多與普通民眾日常生活密切相關的消費品，包括從中國進口的海鮮、家具、照明、輪胎、化工、塑料、自行車等等。針對美國對中國再次發(fā)出談判邀請一事，中國于13日回應稱“中方已經(jīng)收到邀請，對此持歡迎態(tài)度，雙方團隊正在就一些具體細節(jié)進行溝通”。但特朗普政府又宣布“對約2000億美元中國商品加征關稅”，新關稅的稅率約10%。特朗普政府執(zhí)意要推進對華2000億美元商品加征關稅的貿(mào)易事件，是世界兩個最大經(jīng)濟體之間最大規(guī)模的貿(mào)易層面上的沖突。

國內(nèi)政策方面，9月13日，北京住房公積金管理中心發(fā)布了幾個重磅政策，其中的《關于調(diào)整住房公積金個人住房貸款政策的通知》、《關于落實放管服、優(yōu)化營商環(huán)境提升住房公積金歸集服務水平的通知》將徹底改變未來市管公積金的提取和貸款，這些政策將從9月17日正式施行。官方的表述“此次出臺的新政，目的是堅持‘房子是用來住的、不是用來炒的的定位”。此次北京公積金政策的調(diào)整會進一步減弱購房需求。全國房價自調(diào)控以來一直處于平穩(wěn)的階段，新增房源和客源以及帶看客源量均不斷下滑，市場整體表現(xiàn)較為低迷，從目前市場現(xiàn)狀來看，政策端并不需要進一步加大調(diào)控力度。北京此次出臺公積金貸款政策，充分說明房地產(chǎn)政策管控依然是比較嚴厲的。房地產(chǎn)景氣度持續(xù)下行必將影響諸多產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)景氣度，A股盈利整體下行依舊。

時逢三季度末，且疊加中秋、國慶小長假，銀行間資金面或?qū)②呌谶呺H收緊。9月14日，銀行間市場資金利率（SHIBOR：1周）較前期緩升，但整體仍保持供需均衡態(tài)勢，除跨季末和國慶假期的14天、30天資金利率上行。

另外，臨近中秋、國慶小長假，A股成交量將更加趨向清淡，預計節(jié)前滬深兩市成交量維持在2500億元上下波動。

不確定性因素依舊。站在當前，不建議投資者過重倉位來參與（自4月份以來一直延續(xù)謹慎防御的觀點）?？陀^上講，制約 A 股市場的因素主要歸結于三類： 1）美國處于縮表周期，新興市場資金流向上承壓；2）中美貿(mào)易摩擦仍帶有較大的不確定性；3）在國內(nèi)經(jīng)濟景氣度平淡（PPI 下行），控房價決心不減，且大多企業(yè)融資難、融資貴的背景下，預計A 股三季報盈利依舊回落。

考慮到美國仍處于加息周期，國內(nèi)當前貨幣政策可挪動的空間并不大，后期在財政政策以及其他方面可有所作為，比方說“給企業(yè)減稅”。另外，相關監(jiān)管部門可“進一步規(guī)范二級市場減持，積極鼓勵和引導上市公司增持或回購等”。唯有十足的誠意政策方能扭轉(zhuǎn)市場悲觀預期，在上述信號未出現(xiàn)之前，我們傾向于搶A股反彈的收益風險比仍不具備對稱性，2-9月為一完整的A股調(diào)整周期，建議投資者控制倉位前提下耐心靜待轉(zhuǎn)機。

行業(yè)配置上，主推低估值“大金融”，其他板塊輪動依舊，且輪動速度快；主題方面，推薦“高分紅、高端裝備”等。