林松立

在中國，巴菲特和芒格的粉絲到處可見。然而大部分都是偽價值投資者，他們中的很多人，最終卻都走在投機之路上。

股市投資，是所有行業(yè)中最令人匪夷所思的一個行業(yè)。其他行業(yè)，不管行業(yè)屬性如何，大部分投資者從中都能獲取合理的回報。但股市投資，大部分投資者最后連存款利率都跑不過。尤其是在中國A股市場，真的就是“一賺二平七虧損”。如果再對比一下過去十幾年房產投資，對比一下理財產品，股市投資又怎一個“慘”字了得。

關鍵是，置身其中的很大一部分投資者，都是高智商、受過高等教育，甚至經過投資專業(yè)的科班訓練（或刻苦自學）；都很勤奮，有的身邊還有一個很大的投資團隊，大家互相交流學習，還經常飛來飛去參加各種機構的投資交流會。

這些既受過高等教育，又浸淫資本市場十幾年的投資者，如果他們剛開始從事的是其他行業(yè)，比如說汽車制造或者房地產開發(fā)，我們有理由相信他們中的絕大部分人，經過一段時間工作經驗的積累后，就變成了行業(yè)內的專家，至少是熟練員工。然而，當這些人從事股票投資后，卻完全是另外一個結果：絕大部分人即使終身在行業(yè)里面，依然無法掌握正確的投資之道。而無法掌握正確的投資方法，除非極好的運氣，長期的結果，只能是賠錢。

股市里賺不到錢，自然是因為愚蠢的投資行為。

絕大多數人無法走上正確的投資之路

愚蠢的投資行為，是因為沒有掌握正確的投資方法。那什么才是股市投資賺錢的正確之路？當然是巴菲特和芒格所發(fā)揚光大的價值投資了。

甚至可以這么說：股市投資只有兩種方法，一種是格雷厄姆、巴菲特、芒格和格林布拉特等人發(fā)展出來的正確的投資方法；另一種就是其他投資方法，筆者稱之為“亂炒法”。雖然沒有很好的證據證明這些“亂炒法”并不可行，但我敢肯定地說，這些未經證實的各式各樣的投資方法，長期而言，贏面很低，更遠遠低于巴菲特這套價值投資方法。這就足夠了！每個人的投資生涯都是很短暫的，為何要選擇那些贏面極低的方法？為何要去當這個小白鼠？然而投資行業(yè)就是這么令人匪夷所思。天堂有路你不走，地獄無門偏進來，你不虧錢誰虧錢。

芒格說過，我們的投資方法半個多世紀以來，被證明行之有效，然而這個世界，卻很少有人模仿我們。股市投資這個行業(yè)，令人匪夷所思的第二個地方就是，絕大多數的投資者，就是無法走上正確的投資之路？

巴菲特和芒格在美國半個多世紀的出色業(yè)績——讓他們可以封神的投資業(yè)績，證明了他們這套源自格雷厄姆，被他倆發(fā)揚光大的價值投資方法，非常正確和有效，半個多世紀了，但又有幾個美國本土投資者學習和使用這套方法？

連巴菲特本人也不知道為何會這樣。他說，價值投資這個方法，接受的人，5分鐘就接受；不接受的人，永遠不能接受，就這么匪夷所思。

在中國，巴菲特和芒格的粉絲到處可見。然而大部分都是偽價值投資者，他們中的很多人，相信為了賺錢的緣故，是愿意走上價值投資之路的，但最終卻都走在投機之路上。這也是投資行業(yè)非常吊詭的地方。投機沒什么不好，就是大概率將會虧錢。

巴菲特在過去60多年的投資生涯中，完全專注于股市投資，在格雷厄姆的價值投資理論基礎上，融入芒格的投資智慧，不斷地查缺補漏，發(fā)揚光大成股市投資的“穩(wěn)賺”知識大集。這些投資真知，并不像物理學那樣在前人的知識基礎上，逐漸深奧，不！而是尋找到投資的本源，而且非常簡單，但完全正確。比如巴菲特常常強調的“20個打孔位”之說：不要輕易出手，要有耐心，要等待最佳擊球點的時候再出手。這就是中國股民經常津津樂道的“穩(wěn)、準、狠”。哪一種其他方法股民能做到穩(wěn)準狠？唯有價值投資。巴菲特用半個多世紀的優(yōu)異的投資業(yè)績，以及年年的現身說法，然而行業(yè)依然如故，極少會有投資者“皈依”價值投資。

愚蠢是因為你走在錯誤的投資之路上

股票投資賺錢是非常難的事，認為其很容易的，都是傻子。也許很多投資者都知道這一點，至少股市里摸爬滾打幾年后，大多數人就深有體會。然而，如果你走上了一條不歸路，就只能愚蠢下去。

很多人喜歡邊炒股邊總結經驗。這是一個非常愚蠢的方法。不是說不要總結，而是因為，一個人再怎么投資經歷豐富，也是很有限的。畢竟一個人的投資生涯是很短暫的。最好的辦法，就是從別人的經驗中學習，從別人的麻煩和痛苦中學習，這要比從自己的痛苦和麻煩中學習要便宜得多，而且案例各種各樣。

再比如很多人鼓吹獨立思考。投資獨立思考固然重要，但首先你得具備正確的投資知識，具備獨立思考的能力。而正確的投資知識從哪里來？只能從巴菲特和芒格的投資知識中習得。

不要浪費時間去閱讀其他任何國內機構投資者關于如何做投資的演講和文章。這些人中的大部分對于投資的認知，并沒有入門，基本上都是正確中夾雜著很多的錯誤知識點，而一般初學者，并沒有能力辨別。當您苦讀了巴菲特那一套投資知識七八年，甚至只需三五年，您就能很輕易地一眼就能看出他們，看上去嚴密的邏輯，卻是很幼稚的錯誤。

這些人永遠也不會走上價值投資之路，他們嘴上說要價值投資，但骨子里壓根兒不相信股神的諄諄告誡。股神說即使格林斯潘告訴他明天要降息，他也將無動于衷。股神反復地說股市與宏觀關系不大，他們就是不肯相信。股神甚至專門撰寫了一篇長文，來論述和證明宏觀與股市真的關系不大，他們依然不相信。股神用半個多世紀的經歷和業(yè)績，來證明價值投資能幫他們賺到錢，他們依然不愿去直接“拿來”，而是相信自己聰明到經過一番摸索后，能琢磨出一套股市賺錢方法，甚至大言不慚地說要創(chuàng)造一套自己的投資體系來——似乎這世界可以有幾百萬種投資體系能幫我們從股市賺到錢似的。

亂炒法的欺騙性

真正的價值投資者很少，絕大部分投資者都是“亂炒法”。但一小部分投資者，或投機或價值，或二者夾雜著，最后賺到了錢，我們能一棍子把這些方法都打死么？能！亂拳有時候也可以打死老師。實際上，正是這一小部分人的賺錢，蒙蔽了眾多投資者的雙眼，以為這些“亂炒法”，如果修成正果，也能像價值投資一樣，幫他們找到賺錢之道。

投資由于它的不確定性，正確的方法，單就一個投資案例而言，不一定能帶來高的回報率；而一個很糟糕的投資點子，有時候卻帶來意外的高回報。比如在南京投資一個室外天然滑雪場，肯定是糟糕的不能再糟糕的投資了，但恰好那一年遇上天降大雪，甚至連續(xù)兩三年大雪，就能狠狠地賺了一票。然而長期而言，這筆投資，一定是很糟糕的。格林布拉特曾就此說過：舉著火把穿過彈藥庫的，不一定會被炸死，但一定是個傻子。

現實生活中有不少投機者也從股市中賺到錢了，但這不是因為水平，而是因為概率。巴菲特曾經在紀念格雷厄姆的大會上做一個演講《格雷厄姆—多德村莊里的超級投資者們》，明確指出了這點。假設中國一億多股民都去參加拋硬幣比賽，拋出正面的進入下一輪，拋出反面的淘汰，你會發(fā)現將近有10萬人，連續(xù)10次拋出了正面。當然，這只是概率而已，而不是水平。但是他們會逢人就吹噓拋硬幣的功夫十分了得，或者內心真的以為自己拋硬幣水平很了得。

價值投資，并不是每一筆投資都賺錢，而是每筆投資都有很高的概率，賺取合理的回報率。那么長此以往，它的整體回報率，必定是滾雪球一樣。只是有些滾的大一些，有些滾的小一些。

該如何學習價值投資？

價值投資，有許許多多的知識點構成，如果一定要用幾句話來描述，那還是引用巴菲特的描述吧。

巴菲特多次提到過，要學投資知識，商學院只教授兩門課即可：一門課是如何看待股市波動；另一門課是如何正確地估算一家公司的內在價值。

現實生活中，目睹各種形形色色的投資者，筆者發(fā)現，就第一門課，90%的投資者，都無法及格。股市一下跌，就害怕；越跌越怕，跌到底部的時候，他們也恐懼到極點。

而剩余的10%里面，要是有1%的投資者，能掌握點估值的皮毛，就很不錯了。為何？因為估算一家企業(yè)的內在價值，太難了。沒有十幾年的持之以恒的學習，沒有可能掌握一部分要領。

即使股神巴菲特和芒格，到現在也只是掌握了一些簡單公司的估值，對于復雜的公司，他們選擇了規(guī)避。正是這比登天還難的估值（還沒地方去學習，只能自己慢慢琢磨），阻擋了這10%成為真正的價值投資者。

最后用巴菲特的一句話作為結束：投資，如果走在錯誤的路上，奔跑也沒有用。