陳紅紅

近年來，政府提出的“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃，為高新技術的發(fā)展指明了方向，催生出大量相關企業(yè)，然而，數(shù)據(jù)化的背后是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特殊的經(jīng)營環(huán)境和難以控制的財務風險。樂視網(wǎng)于2004年11月10日在北京成立，2010年8月12日在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，其核心業(yè)務是視頻廣告、終端銷售、會員付費及其他業(yè)務。樂視網(wǎng)打造新型“樂視模式”主要以網(wǎng)絡視頻為基礎，結合服務內(nèi)容與智能終端形成“平臺+內(nèi)容+終端+應用”的完整生態(tài)布局。隨著我國視頻網(wǎng)絡企業(yè)迅猛發(fā)展，快速盈利背后的財務風險也日漸突出，從輝煌到衰敗，樂視網(wǎng)在眾多企業(yè)中具有一定代表性，對其財務風險的分析一方面可以讓企業(yè)意識到危機發(fā)生的根源，另一方面也有利于其他相關企業(yè)的借鑒。

一、樂視網(wǎng)面臨的財務風險

（一）流動性風險

現(xiàn)金流對企業(yè)的發(fā)展具有重要意義，如果公司擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，就意味著企業(yè)財務狀況基本良好，確?？梢赃€本付息、發(fā)放紅利和進行再投資。近年來，樂視網(wǎng)在營業(yè)收入和業(yè)務規(guī)模上都處于不錯水平，但從2012-2016年的現(xiàn)金流量項目來看，樂視網(wǎng)的現(xiàn)金流量狀況不是很樂觀。

表1 現(xiàn)金流量項目 單位：萬元

據(jù)上表數(shù)據(jù)可以看出，2012-2015年，樂視網(wǎng)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從2012年的10619.99萬元增加到了2015年的87570.19萬元，增長率從-27.71%到273.94%，增長十分明顯；然而分析其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額發(fā)現(xiàn)，從上市開始，樂視網(wǎng)一直處于負增長態(tài)勢，且從2014年開始負增長態(tài)勢逐漸加快。經(jīng)調(diào)查分析，是由于這一階段樂視正在積極尋求擴張之路，將目標鎖定在超級手機、超級電視、樂視云計算等多個領域，以獲得大量用戶，打造樂視生態(tài)布局?？焖贁U張需要大量資金作為補充，除了依賴經(jīng)營活動獲得資金，樂視網(wǎng)還需進行大量籌資。2012-2014年籌措活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額由71782.31萬元增加到115326.70萬元，增長速度由133.58%下降至3.46%，增速下降明顯，給企業(yè)擴張帶來一定影響，直到2015年才又重回上升趨勢且增幅較大，資金短缺問題在一定程度上得到了緩解。但在2016年11月因拖欠多家供應商近百億元款項，樂視網(wǎng)資金供應緊張問題被曝出，股價隨之暴跌，樂視新布局的汽車業(yè)務也出現(xiàn)了資金問題。樂視近些年來的高速擴張，減弱了資金流動能力，加劇了樂視生態(tài)的脆弱。

（二）籌資風險

1.短期償債能力分析

表2 短期償債能力相關指標 單位：萬元

由上表可知，樂視網(wǎng)2012-2014年流動比率分別為0.80、0.83、0.81，均沒有達到2的行業(yè)指標，說明企業(yè)資產(chǎn)在短期借款到期前的變現(xiàn)能力不強，償債水平有限。2015-2016年流動比率都高于1，說明企業(yè)償債能力有了明顯提升。速動比率也基本呈現(xiàn)出先下降后上升的趨勢，雖然從2012年的0.78增至2016年的1.2，但前三年比率的持續(xù)下降還是顯現(xiàn)出資本結構的一些不合理，說明企業(yè)積壓存貨可能有所增加。一般認為，現(xiàn)金比率位于0.2以上比較好，但是也不宜過高，否則意味著資金沒有得到充分利用，使企業(yè)機會成本增加。樂視網(wǎng)2012-2016年現(xiàn)金比率基本呈上升趨勢，說明企業(yè)短期償債能力逐年增強，但結合其他數(shù)據(jù)分析來看，2012年—2016年流動資產(chǎn)中存貨和應收賬款所占比率分別達到44.61%、52.57%、73.26%、49.37%、60.69%，相比17%、24%、11%、37%、29%的現(xiàn)金比率來看，企業(yè)用現(xiàn)金償還流動負債還有一定局限性，短期償債有潛在風險。

2.長期償債能力分析

表3 長期償債能力相關指標 單位：萬元

由上表可見，企業(yè)資產(chǎn)負債率不斷增大，由2012年的56.11%上升至2016年的67.48%，而上市之初僅為9.01%。由此可見，樂視網(wǎng)債務在總資產(chǎn)中占比較大，存在一定財務風險。與此同時，權益乘數(shù)的加大，說明所有者投入資本占比縮小。總體看來，樂視網(wǎng)長期償債能力變?nèi)?，債權人或?qū)⒚媾R違約風險。

3.信用風險

互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展給新興產(chǎn)業(yè)帶來很多機會，機會也預示著行業(yè)的激烈競爭，在政策規(guī)范下各企業(yè)意識到正版網(wǎng)絡版權的重要性，越來越多的網(wǎng)站開始爭相購買網(wǎng)絡版權，這就導致新型互聯(lián)網(wǎng)公司議價能力變?nèi)?，存在大量應付賬款。為了迅速占領市場，與同行業(yè)者拉開距離，企業(yè)可能會對客戶放寬信用政策，增加應收賬款總額。大量應付賬款使企業(yè)有付款壓力，大量應收賬款可能有壞賬發(fā)生的風險。

2012-2016年樂視網(wǎng)總資產(chǎn)的平均增長幅度為65.76%，應收賬款的平均增長速度維持在120.11%左右，增長速度明顯高于總資產(chǎn)。從表中數(shù)據(jù)來看，2012年和2013年樂視網(wǎng)應收賬款增長率均高于營業(yè)收入增長率，在2014年營業(yè)收入增長率首次高于應收賬款增長率，賒銷情況得到一定改善，但應收賬款實際基數(shù)依舊很大。在經(jīng)歷了近2年的緩慢下降后，2016年應收賬款同比增長率又突然增至158.53%，在總資產(chǎn)和營業(yè)收入中所占比重也大幅升高。將樂視網(wǎng)應收賬款周轉率與同行業(yè)指標相比發(fā)現(xiàn)也并沒有很強的競爭優(yōu)勢，企業(yè)面臨一定信用風險。

表4 應收賬款等指標數(shù)據(jù)表 單位：萬元

二、樂視網(wǎng)財務風險成因分析

（一）市場競爭導致行業(yè)成本提高

樂視網(wǎng)起初是一家主營互聯(lián)網(wǎng)視頻的企業(yè)，產(chǎn)品定位是向用戶提供正版影視劇集服務，在盜版視頻泛濫，供應商沒有強烈的版權保護意識的情況下，樂視網(wǎng)的品牌定位并沒有引起關注，用戶認可度也不高，然而基于賈躍亭的前瞻性判斷，2007-2009年樂視網(wǎng)大量購買影視劇版權，盡管當時版權價格并不高，但由于購買數(shù)量很大，也花費了高昂的版權費，對公司的資金流動性是很大挑戰(zhàn)。2010年我國開始重視對網(wǎng)絡知識產(chǎn)權的保護，重點打擊侵權盜版行為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體開始關注對正版版權的購置，在新政策的推動下，網(wǎng)絡視頻版權價格開始逐漸升高，由原來的數(shù)千元攀升到5000萬元左右一部，高昂的版權費壓縮了企業(yè)的盈利空間，導致行業(yè)性虧損。為了應對高昂的版權費用，眾多視頻企業(yè)開始尋求融資、上市之路。愛奇藝被百度收購；優(yōu)酷、土豆合并之后被阿里巴巴收購；騰訊視頻則依靠騰訊QQ積累的8億潛在用戶經(jīng)營；樂視網(wǎng)鑒于之前“低價進入”優(yōu)勢購得的網(wǎng)絡版權暫時處于壟斷地位，也得以成功上市。但是隨著網(wǎng)絡版權價格的飆升以及競爭者擁有的強大資金支持，樂視網(wǎng)的版權優(yōu)勢不再，在行業(yè)內(nèi)的領先地位受到威脅。

（二）盈利模式不清晰

2012年樂視網(wǎng)提出多元化戰(zhàn)略并衍生出許多“子生態(tài)”。然而，新興業(yè)務并沒有獲得大量盈利，僅樂視網(wǎng)板塊獲得少量盈利。在盈利情況不穩(wěn)定，內(nèi)外部融資還不適宜過快擴張時，同時進行多項業(yè)務的擴張和運營是冒進和不切實際的，尤其是樂視超級汽車計劃的推出，與企業(yè)輕資產(chǎn)運營特征并不相符?；ヂ?lián)網(wǎng)化、電動化、智能化等創(chuàng)新想法很前沿，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)制造汽車還是一項充滿挑戰(zhàn)的項目，會占用企業(yè)大部分資金流。很顯然，樂視網(wǎng)對自己的盈利模式并沒有清晰的規(guī)劃，僅憑激進的業(yè)務拓展而忽略市場風險和財務風險，使樂視網(wǎng)發(fā)展遇到了極大的阻力。

（三）治理結構不完善

賈躍亭作為管理高層，在公司掌握著極大權利，嚴重削弱了董事會職權。在超級汽車戰(zhàn)略實施前曾發(fā)起高管層投票，企業(yè)大多數(shù)股東基于較大風險性都投了反對票，但賈躍亭仍堅持己見，投入大量資金一意要造車。樂視各生態(tài)系統(tǒng)之間相輔相成、彼此影響，在缺乏相應風險隔離機制情況下，一旦某個項目出現(xiàn)問題，其他業(yè)務也會受到波及。

（四）缺少風險管理部門

風險管理部門可以有效地對各種風險進行預測，預防各種風險的發(fā)生。從樂視網(wǎng)公司內(nèi)設部門來看，其并沒有專門的風險防控部門，而是將風險管理也都歸于內(nèi)控之中統(tǒng)一控制。企業(yè)缺乏及時有效的風險預警系統(tǒng)，無法在風險產(chǎn)生初期就對風險作出識別和反饋，也就無法及時防范風險，最終導致風險大規(guī)模爆發(fā)。

三、樂視網(wǎng)財務風險防范對策

（一）保持合理資本結構

樂視網(wǎng)在創(chuàng)立之初就投入大量資金，在運營過程中，難免出現(xiàn)資金緊張狀況，此時企業(yè)大多要借助其他籌資方式進行資金籌集。企業(yè)在進行外部投資時，應綜合市場和投資環(huán)境進行分析，依照自身償還能力設定借款額度，適度負債。對于發(fā)展前景良好，投資環(huán)境優(yōu)良且變現(xiàn)能力較強的業(yè)務可以適當擴大負債比重；反之，對于市場前景不確定，變現(xiàn)能力較弱的項目則應當縮小負債比重。要從公司資產(chǎn)狀況和各階段收益情況綜合分析公司償債能力，在借入資金時應當考慮資金的利率，較高的利率也將對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生障礙，保證公司負債結構的合理性。

（二）加強應收賬款管理

截至2016年，樂視網(wǎng)應收賬款在總資產(chǎn)中占比達到26.95%，比重已達第二，僅次于無形資產(chǎn)，而高額的應收賬款將可能產(chǎn)生大量壞賬風險，造成資金短缺。企業(yè)應該認識到相對寬松的信用政策固然會提升銷售量，但同時也會降低現(xiàn)金流的流轉速度，進而影響企業(yè)穩(wěn)步運營。企業(yè)應當制定科學靈活的信用政策，例如設立等級信用政策，針對客戶信用度給予不同的信用政策標準，也可以適當采取現(xiàn)金折扣等讓利方式吸引客戶及早還款，加強應收賬款的回收率。

（三）完善公司治理結構

管理者的獨斷決策既造就了樂視，卻也給樂視帶來了財務危機。企業(yè)中一股獨大的股權模式導致管理層均由股東或家族相關人員擔任，這就會使得權利過于集中，弱化企業(yè)中內(nèi)控和監(jiān)督的作用。因此，樂視網(wǎng)應改善公司現(xiàn)有結構情況，規(guī)范股權結構，以有效降低財務風險的發(fā)生。樂視網(wǎng)需要引入在相應行業(yè)內(nèi)有充足管理和實戰(zhàn)經(jīng)驗的外部投資者進入管理層，為企業(yè)提供管理指導，改善樂視目前的治理結構，發(fā)揮內(nèi)控和監(jiān)督機制的真正效用。同時，彌補現(xiàn)有人才隊伍的短板，積極發(fā)展覆蓋高端人才的專業(yè)化隊伍，為企業(yè)發(fā)展注入高水平的中堅力量。

（四）設立風險管理部門

財務風險管理具有極強的專業(yè)性，尤其是上市公司更需要專業(yè)化的團隊進行管理。樂視網(wǎng)規(guī)模龐大，近年來擴張迅速加快且涉及領域較廣，資金流動頻繁、資金短缺問題嚴重，融資速度不能及時滿足資金需求，財務風險問題日益暴露，設立風險管理部門是非常有必要的。風險管理部門借助日益進步的信息化技術，監(jiān)控企業(yè)各項目的財務數(shù)據(jù)進行財務風險分析和預測。在風險發(fā)生之初進行識別，研究風險產(chǎn)生的原因并討論預防對策，最終將得到的信息加以總結歸納后上報公司管理層，由管理層作出最后的整改政策，在一系列規(guī)范化的流程下有效地控制財務風險。

作為互聯(lián)網(wǎng)的典型代表，樂視網(wǎng)開創(chuàng)的生態(tài)產(chǎn)業(yè)模式具有舉足輕重的作用，也是企業(yè)致力于多元化發(fā)展，避免與同行業(yè)產(chǎn)生同質(zhì)化而增強其競爭力的關鍵一步。然而，看似充滿前景的規(guī)劃需要大量的資金作為支持，樂視網(wǎng)的過度超前布局，導致負債規(guī)模巨大，忽略了對財務風險的預測和防范，使企業(yè)陷入了困境。目前來看還需放緩發(fā)展速度，深度剖析問題，轉換管理方式，優(yōu)化戰(zhàn)略布局，專注于核心業(yè)務，找到真正適合企業(yè)的發(fā)展之道，給同行業(yè)企業(yè)以相應的借鑒。