(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 安徽 蚌埠 233000)

引言：中小初創(chuàng)企業(yè)融資難的問(wèn)題一直在困擾著創(chuàng)業(yè)者們和相關(guān)政府職能部門(mén)，而眾籌是一類(lèi)創(chuàng)新型融方式，給予很多的中小企業(yè)新的融資渠道的發(fā)展方向。對(duì)于中小初創(chuàng)企業(yè)而言，在進(jìn)行眾籌融資尤其是以股權(quán)眾籌方式融資的過(guò)程中面臨諸多的困境，尤其是在當(dāng)前我國(guó)征信制度還未健全，互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)法律法和配套行政制度還未完善的情況下，導(dǎo)致了許多企業(yè)在進(jìn)行眾籌模式的過(guò)程遇到了不小的阻力。

一、中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

1.自有資金缺十分匱乏，本身融資能力差是我國(guó)大部分中小企業(yè)的特征之一。很多中小企業(yè)在在發(fā)展中，并不考慮自有資金的逐步累積。根據(jù)渣打銀行中國(guó)有限公司對(duì)436家中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀的調(diào)查表明，資金缺口在一千萬(wàn)元以下的占絕大多數(shù)。缺少充足的資金支持，沒(méi)有基礎(chǔ)很難創(chuàng)造巨大的利潤(rùn)。由加上許多中小企業(yè)沒(méi)有科學(xué)的理論指導(dǎo)和細(xì)水長(zhǎng)流式的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)理念，因此發(fā)展中大多不強(qiáng)調(diào)自身積累。

2.在外源融資的眾多方式中，我國(guó)中小企業(yè)直接融資的方法較少，而且渠道狹窄。根據(jù)國(guó)有四大銀行統(tǒng)計(jì)調(diào)查現(xiàn)實(shí)，供給我國(guó)中小企業(yè)融資的錢(qián)，有接近九成屬于銀行貸款，直接融資卻僅僅占總?cè)谫Y的三成。目前來(lái)說(shuō)我國(guó)資本市場(chǎng)依舊存在著許多門(mén)檻問(wèn)題，比如進(jìn)入證券市場(chǎng)的條件對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)比較難以企及，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資系統(tǒng)不完善。還有資本資產(chǎn)債券市場(chǎng)發(fā)展有不足，導(dǎo)致中小企業(yè)沒(méi)有渠道去利用資本市場(chǎng)來(lái)融資。

3.我國(guó)中小企業(yè)獲得的銀行貸款的難度系數(shù)較高。面對(duì)自身經(jīng)營(yíng)能力差又沒(méi)有充裕資金的中小企業(yè)，銀行可能承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)高，再加上需要花費(fèi)巨大精力來(lái)監(jiān)控和催收貸款，所以銀行不愿意給予我國(guó)中小企業(yè)信貸支持。

二、我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展融資難的原因

1.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大，自有資金缺乏。我國(guó)大部分中小企業(yè)的資產(chǎn)總額小于四千萬(wàn)元。這其中的企業(yè)基本上都存在資產(chǎn)規(guī)模不大、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)大、難承受住巨大風(fēng)險(xiǎn)、自有資金匱乏的情況，加上后天狀況不樂(lè)觀(guān)，比如固定資產(chǎn)及其缺乏，資金少之又少和較難變現(xiàn)和量化有困難的機(jī)器設(shè)施設(shè)備幾乎達(dá)不到眾多銀行發(fā)放支持發(fā)展方面貸款的抵押和擔(dān)保要求，因此這些企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的時(shí)候，絕大多時(shí)候不會(huì)有希望被銀行審核通過(guò)。

2.企業(yè)管理制度不夠科學(xué)先進(jìn)，導(dǎo)致內(nèi)部管理水平差；因?yàn)楸O(jiān)管力度不足，所以在自生發(fā)展中信用意識(shí)容易變得很差。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，家庭作坊式經(jīng)營(yíng)已經(jīng)合作化成長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)占中小企業(yè)的比例比較大，他們的管理者沒(méi)用及時(shí)學(xué)習(xí)科學(xué)的管理方式和理論，因此沒(méi)給企業(yè)帶來(lái)優(yōu)秀的公司治理機(jī)制。這也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)核心制度之一的經(jīng)管理財(cái)制度不完善，信用評(píng)級(jí)比較低，企業(yè)呈現(xiàn)的信息可信度不高。從總體上看，我國(guó)百分之六十以上的中小企業(yè)信用等級(jí)都為3B或是3B以下。

3.信息不對(duì)稱(chēng)造成溝通不暢。面對(duì)中小企業(yè)數(shù)量多，經(jīng)營(yíng)狀況魚(yú)龍混雜的情況，銀行不能準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。往往對(duì)中小企業(yè)貸款使用更加嚴(yán)苛的要求和條件，存在慎貸、借貸、拒貸的現(xiàn)象。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，我國(guó)中小企業(yè)不良貸款率占到百分之三十。這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)很高，這些主要就是由信息不對(duì)稱(chēng)造成的。

4.我國(guó)中小企業(yè)的信用擔(dān)保制度不健全。擔(dān)保機(jī)構(gòu)能力不足，他們業(yè)務(wù)能力和業(yè)務(wù)內(nèi)容對(duì)中小企業(yè)融資服務(wù)的范圍小。截止2016年11月底，我國(guó)共有擔(dān)保公司3548家，注冊(cè)資金364.82億元，可用擔(dān)保資金492.33億元.但是到目前為止，這些本是專(zhuān)項(xiàng)支持中小企業(yè)發(fā)展的資金卻僅用了不足200億元。

5.我國(guó)缺乏健全的相關(guān)法規(guī)。我國(guó)制定了扶持企業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，但享受優(yōu)惠政策的條件很大程度上比較符合家大業(yè)大前景好基礎(chǔ)扎實(shí)的企業(yè)，二符合這些要求的企業(yè)大多是大企業(yè)。但是我們國(guó)家資本市場(chǎng)仍在發(fā)展，還是會(huì)有很多顧及不到的地方，系統(tǒng)體系不完美，因此本身天生不具備優(yōu)勢(shì)的小企業(yè)沒(méi)有這些優(yōu)勢(shì)條件，享受不了國(guó)家的幫扶和鼓勵(lì)果實(shí)，所以公開(kāi)的稅收優(yōu)惠、財(cái)政減免對(duì)中小企業(yè)是沒(méi)有太多實(shí)際發(fā)展作用的。

三、中小企業(yè)融資難的對(duì)策和建議

中小企業(yè)融資難早就不是一個(gè)容易解決問(wèn)題了，多方面的因素導(dǎo)致需要多邊的努力才能改善。這樣的事件需要官方的政府、社會(huì)上的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)齊心協(xié)力。在宏觀(guān)大環(huán)境上，官方政府相關(guān)部門(mén)要察覺(jué)到小微企業(yè)發(fā)展的困境，為他們完善相關(guān)的法律環(huán)境和金融系統(tǒng)制度，與此同時(shí)，中小企業(yè)自身要提高公司治理層次和水平，避免企業(yè)信息不真實(shí)的情況。

除此之外，還有一種方法式股權(quán)眾籌。隨著時(shí)代進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)也飛速發(fā)展，由此衍生的股權(quán)眾籌確實(shí)在一等程度上能緩解中小企業(yè)融資難的窘境。為謀求未來(lái)收益，公司向社會(huì)上的有意投資者出讓部分股份，投資者也可以利用出資入股公司的方法來(lái)獲得利益。

1.股權(quán)眾籌：通過(guò)股權(quán)眾籌方式尋求有資源和人脈的投資者，除了籌措資金，又能拉攏很多忠實(shí)客戶(hù)。當(dāng)中小企業(yè)有好的項(xiàng)目需要資金支持時(shí)，可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)上的眾籌平臺(tái)謀求有共同投資意愿和相對(duì)有能力的投資者，共同評(píng)估選取事業(yè)項(xiàng)目的可操作性，提出有可能發(fā)生會(huì)影響項(xiàng)目運(yùn)行的問(wèn)題；再依據(jù)各自特長(zhǎng)和經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰澐窒鄳?yīng)的職責(zé)和任務(wù)區(qū)域；項(xiàng)目正式開(kāi)啟第一步之后，收集各方力量去籌措資本。除了對(duì)項(xiàng)目運(yùn)作本身有資金方面的好處之外，參與的社會(huì)員工之間也會(huì)有共贏的局面。因?yàn)樗麄兘Y(jié)識(shí)了更多有相同志向和社會(huì)能力的人。

2.流程示意圖：

3、股權(quán)眾籌操作過(guò)程可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

(1)項(xiàng)目面世-審核時(shí)期。眾籌平臺(tái)設(shè)立時(shí)沒(méi)有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)證，同樣在審核提交的新項(xiàng)目過(guò)程中也不具備專(zhuān)業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的證實(shí)資格，因此不能對(duì)項(xiàng)目信息和情況給予最專(zhuān)業(yè)的真實(shí)性判定。一般情況下，平臺(tái)在其工作網(wǎng)頁(yè)上會(huì)注明，他們不對(duì)項(xiàng)目來(lái)源的真實(shí)性承擔(dān)責(zé)任。另一方面，投資人大部分需要消耗很多的精力去審查以規(guī)避被欺詐的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)項(xiàng)目初面世-宣傳時(shí)期。為獲得投資者的支持，項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)對(duì)其項(xiàng)目進(jìn)行充分的宣傳，一般采用在平臺(tái)上對(duì)項(xiàng)目創(chuàng)意及可行性進(jìn)行充分的文字和視頻展示說(shuō)明，但事實(shí)上在未授權(quán)之前，這些展示沒(méi)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)層面和法律層面保護(hù)。實(shí)際舉例是，在平臺(tái)上展示的時(shí)期越長(zhǎng)，項(xiàng)目被被人抄襲的風(fēng)險(xiǎn)就越高。曝光率不僅有展示項(xiàng)目和產(chǎn)品的意好處，也有被抄襲的風(fēng)險(xiǎn)。

(3)項(xiàng)目面世后-評(píng)估時(shí)期。項(xiàng)目的直接發(fā)起人對(duì)項(xiàng)目是十分了解的，包括優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。而投資者能了解到多少項(xiàng)目的全面信息基本取決于發(fā)起人在介紹。為了達(dá)到成功融資的目的，發(fā)起人很有可能給投資者描最理想情況，發(fā)布不準(zhǔn)確不真實(shí)信息，也有可能隱瞞危機(jī)或者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)避重就輕，這樣的信息不對(duì)稱(chēng)在一定程度上會(huì)引誘投資者，擾亂他們做出正確的決策，這就會(huì)導(dǎo)致評(píng)估時(shí)期信息不準(zhǔn)確情況的出現(xiàn)。

(4)項(xiàng)目評(píng)估后-執(zhí)行時(shí)期。眾籌平臺(tái)收集整理資金變成資金池后，有可能轉(zhuǎn)移資金，也有可能另作他用，直接導(dǎo)致投資者的損失；另外，項(xiàng)目在執(zhí)行過(guò)程中也可能因?yàn)樾驴萍夹路椒ú怀墒烊秉c(diǎn)多，而造成損失。

4、對(duì)股權(quán)眾籌流程的改善建議

(1)宣傳展示階段。宣傳展示階段很大程度上影響了投資者做的認(rèn)購(gòu)決策?；ヂ?lián)網(wǎng)上許多眾籌平臺(tái)的項(xiàng)目展示階段過(guò)于粗糙，沒(méi)有互動(dòng)。添加一個(gè)詢(xún)問(wèn)的環(huán)節(jié)，比如解答投資者的疑問(wèn)，這樣有助于消除部分信息不對(duì)稱(chēng)，并促進(jìn)項(xiàng)目籌資落實(shí)。

(2)融后管理環(huán)節(jié)。我國(guó)眾籌平臺(tái)均會(huì)設(shè)立有限合伙企業(yè)，由領(lǐng)投人擔(dān)任普通合伙人在融資之后對(duì)項(xiàng)目緊張進(jìn)行管理，耗費(fèi)時(shí)間和精力。如果交由第三方股權(quán)托管，就能更大程度上變得專(zhuān)業(yè)化，高效化，可以保障更多投資人的利益。

(3)領(lǐng)投人制度。我國(guó)股權(quán)眾籌是“領(lǐng)投+跟投”制度，因此領(lǐng)投人的資質(zhì)是十分重要的因素。相關(guān)部分要盡可能引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資人身份，促使其和天使投資開(kāi)展更加緊密的合作以促進(jìn)專(zhuān)業(yè)化，不斷進(jìn)行專(zhuān)業(yè)能力和職業(yè)道德的培訓(xùn)，規(guī)避領(lǐng)投人欺詐風(fēng)險(xiǎn)。

(4)風(fēng)險(xiǎn)提示。為了成功融資，再加上國(guó)內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)的匱乏和落后，平臺(tái)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提示少之又少。此外平臺(tái)必須在投資之前對(duì)投資者做出明確的風(fēng)險(xiǎn)提示，比如防范各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、低概率分紅和因股東人數(shù)增加而引起的股權(quán)稀釋等。

(5)中途退出機(jī)制。股權(quán)眾籌在后期可以退出，但在投資中途如何退出需要確定的是，轉(zhuǎn)讓的企業(yè)估值問(wèn)題和受讓方確定的問(wèn)題。建立良性循環(huán)的中途退出系統(tǒng)機(jī)制對(duì)投資者是一種實(shí)質(zhì)性的保障。