一、引言

“影子銀行”的概念于2007年美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議首次提出，全球金融危機(jī)的出現(xiàn)推動(dòng)影子銀行成為發(fā)達(dá)國家關(guān)注的焦點(diǎn)。2009年，由于我國加大宏觀調(diào)控，導(dǎo)致了諸多行業(yè)融資需求受到了極大地限制，促使我國影子銀行從無到有，并隨著結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的不斷創(chuàng)新，使其得到了飛速發(fā)展。金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)將其定義為“包含諸多實(shí)體和活動(dòng)的游離于常規(guī)銀行系統(tǒng)外的信用中介”。由于我國與發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)發(fā)展程度仍有差距，導(dǎo)致影子銀行的表現(xiàn)形式不同，很難按照國外的定義來描述我國的影子銀行。目前，我國的“影子銀行”并沒有明確的界定，其更多的體現(xiàn)在規(guī)避監(jiān)管的功能，少有單獨(dú)的機(jī)構(gòu)，主要以“銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸”的形式存在。

二、影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

中國的影子銀行雖起步較晚，但近年來經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展卻促進(jìn)影子銀行的規(guī)模得到了極大地增長，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是GDP占比均有大幅提升。

按照中國社會(huì)科學(xué)院對(duì)“影子銀行”的狹義定義，即影子銀行主要包括銀行的“理財(cái)產(chǎn)品”和信托公司的“信托產(chǎn)品”，根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)共促的數(shù)據(jù)整理得到表一。2017年年底，影子銀行的規(guī)模達(dá)55.8萬億元人民幣，相當(dāng)于GDP的67.5%。其中，銀行理財(cái)產(chǎn)品約29萬億，是 2009年的近30倍，信托產(chǎn)品規(guī)模增長雖不及銀行理財(cái)產(chǎn)品增長幅度大，但也是2009年的10倍。

表一 中國狹義影子銀行的規(guī)模

(數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會(huì))

除此之外，在世界范圍內(nèi)，我國影子銀行與其他各國相比發(fā)展較為迅猛。圖一指出：2016年世界各國的影子銀行占比相對(duì)2010年發(fā)生了很多變化，我國影子銀行規(guī)模僅次于美國，排名世界第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過許多發(fā)達(dá)國家，其中部分國家如日本、英國占比大幅下降，而這一下降很大程度上是因?yàn)橹袊白鱼y行的飛速崛起導(dǎo)致的。所以可以說我國影子銀行已經(jīng)成為世界影子銀行體系中舉足輕重的一部分。

圖1 各國影子銀行規(guī)模占比(數(shù)據(jù)來源2018年3月5日發(fā)布的Global Shadow Banking Monitoring Report)

影子銀行的迅速突起雖然一定程度上可以反映我國金融市場(chǎng)的進(jìn)步，但由于其具有與商業(yè)銀行類似的貸款融資中介功能，游離于貨幣當(dāng)局的傳統(tǒng)貨幣政策監(jiān)管之外的特點(diǎn)，因此影子銀行如果將資金投放于“高能耗、高污染、產(chǎn)能過?！钡男袠I(yè)或企業(yè)，將會(huì)對(duì)我國宏觀調(diào)控產(chǎn)生干擾，影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。同時(shí)影子銀行多通過對(duì)高收益率的保證來吸引投資者，而缺乏有效的防護(hù)措施，因此資金規(guī)模不斷增大及融資渠道的多樣化、復(fù)雜化，會(huì)給金融市場(chǎng)的穩(wěn)定帶來了極大的挑戰(zhàn)。所以面對(duì)我國目前規(guī)模龐大的影子銀行，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管成為當(dāng)務(wù)之急。

三、資產(chǎn)新規(guī)對(duì)我國影子銀行的影響

為了有效地防控金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)社會(huì)資金更好地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及轉(zhuǎn)型升級(jí)，《資管新規(guī)》主要在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面進(jìn)行了規(guī)范、對(duì)同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了統(tǒng)一，并將有序化解和處置“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)放在了首位，以防止過于復(fù)雜的理財(cái)產(chǎn)品加劇跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。

自2017年發(fā)布資管新規(guī)征求意見稿以后，我國影子銀行規(guī)模增速有所放緩。根據(jù)穆迪最新發(fā)布的《中國影子銀行季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年末，中國影子銀行資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到65.6萬億元，2016年年末為64.5萬億元，增幅僅為1.7%，與之前相比近乎停滯。而且全年名義GDP增速自2013年以來首次超過影子銀行資產(chǎn)增速，導(dǎo)致廣義影子銀行占GDP的比例從2016年底86.7%的峰值降至79.3%。從數(shù)據(jù)看，增長回落的主要原因是，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)的下降，這部分影子信貸未體現(xiàn)在社會(huì)融資總量中，但為上半年監(jiān)管措施的主要著力點(diǎn)。根據(jù)《資管新規(guī)》的相關(guān)規(guī)定，預(yù)測(cè)未來影子銀行的規(guī)模也將繼續(xù)下降。

四、原因分析

(1)打破剛性兌付

剛性兌付是指信托產(chǎn)品到期后，不論信托計(jì)劃是否可以正常對(duì)付，信托公司都必須要按照規(guī)定分配給投資者本金及收益。作為影子銀行份額較大的理財(cái)產(chǎn)品，往往以此來吸引投資者。而在此次《資管新規(guī)》第十三條中明確指出“金融機(jī)構(gòu)不得為資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)或者股權(quán)類資產(chǎn)提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保、回購等代為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承諾”，并在第十九條中詳細(xì)闡述了剛性對(duì)付的行為及懲罰措施。除此之外，第十八條“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理”的規(guī)定也讓剛性兌付不攻自破。所未凈值化即理財(cái)產(chǎn)品變?yōu)殚_放式、非保本、浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，雖然具有流動(dòng)性強(qiáng)、收益性高的特點(diǎn)，但凈值型理財(cái)產(chǎn)品不再有預(yù)期收益和保本的承諾，對(duì)于投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的要求也有所提高。

以上規(guī)定不僅導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力極大地降低，同時(shí)也提高了投資者的進(jìn)入門檻，對(duì)降低影子銀行的規(guī)模具有推動(dòng)作用。

(2)影子銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)

《資管新規(guī)》明確“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算，不得開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)”，并建立資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)一報(bào)告制度，這些都表明了中國人民銀行和金融監(jiān)督管理部門加強(qiáng)了資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)督。除此之外，作為核心影子銀行主要投資渠道的“非標(biāo)資產(chǎn)”，也受到了明確的管制?！顿Y管新規(guī)》明確禁止資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資“非標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)”，雖然允許具備評(píng)估和管控非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)能力的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資上述之外的其他非標(biāo)資產(chǎn)，但也提出限額管理、禁止期限錯(cuò)配等要求，對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了控制并逐步縮減，避免了金融機(jī)構(gòu)逃脫資本監(jiān)管，將資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行表外放貸。

以上約束促使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更加標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，但對(duì)于不受管制的影子銀行來說，將極大地限制其業(yè)務(wù)發(fā)展。

(中南林業(yè)科技大學(xué)，湖南 長沙 410000)