一、引言

理財直接融資工具是2013年銀監(jiān)會主導(dǎo)推出的一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)，指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立、直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向、在指定的登記托管結(jié)算機構(gòu)統(tǒng)一托管、在合格的投資者之間公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標(biāo)準化投資載體。在試運行了4年多后，目前，理財直接融資工具已經(jīng)成為由銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行木唧w負責(zé)管理的全國性債券類融資產(chǎn)品，具有融資成本較低、審查時間較短、融資效率較高的優(yōu)勢。理財直接融資工具實質(zhì)是一種特殊目的載體(SPV)，理財直接融資工具的資產(chǎn)獨立于發(fā)起管理人和其他參與方的固有資產(chǎn)，在法律形式上起到風(fēng)險隔離和破產(chǎn)隔離的作用，目的是要通過創(chuàng)建一種具有一定流動性、可市場估值、信息披露更加透明的金融工具，拓寬企業(yè)直接融資渠道，對融資人來講，理財直接融資工具類似于該融資人發(fā)行的債券。

二、理財直接融資工具業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)和參與主體

(一)理財直接融資工具業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

圖中主要交易主體主體釋義：

1.理財直接融資工具指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人發(fā)起設(shè)立、以單一企業(yè)的直接融資為資金投向、在指定的登記托管結(jié)算機構(gòu)統(tǒng)一登記托管、在合格投資者之間公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標(biāo)準化投資載體。

2.融資企業(yè)指向商業(yè)銀行申請通過理財直接融資工具進行債務(wù)融資的特定企業(yè)法人。融資企業(yè)可以通過抵押、質(zhì)押等多種方式為理財直接融資工具進行信用增級。

3.合格投資者目前主要為商業(yè)銀行，認購資金性質(zhì)為商業(yè)銀行理財募集資金。

4.登記托管結(jié)算機構(gòu)指銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?，承?dān)直接融資工具份額登記、托管、結(jié)算等職責(zé)。

業(yè)務(wù)流程上，理財直接融資工具采取注冊登記制度，直接融資工具份額在經(jīng)過登記之后，能在理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺上進行雙邊報價及轉(zhuǎn)讓。根據(jù)監(jiān)管要求，單個理財直接融資工具必須與單個企業(yè)的債權(quán)融資相對應(yīng)，銀行理財直接融資工具在銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行耐瓿傻怯浐?，相關(guān)信息通過中國理財網(wǎng)(www.chinawealth.com.cn)披露。實質(zhì)上，對于融資人來說直接融資工具類似于該融資人發(fā)行的債券，其登記、托管、交易等流程均與債券類似。

(二)理財直接融資工具業(yè)務(wù)發(fā)起銀行準入標(biāo)準

據(jù)市場調(diào)研了解，商業(yè)銀行申請設(shè)立理財直接融資工具，應(yīng)當(dāng)具備以下條件：

1.公司治理結(jié)構(gòu)良好，資本凈額不低于50億元人民幣；

2.資本充足率和撥備覆蓋率等好于銀行同業(yè)平均水平；

3.具有良好的信息系統(tǒng)支持；

4.已成立專業(yè)的資產(chǎn)管理部門，業(yè)績表現(xiàn)良好，已實現(xiàn)前中后臺分離；

5.制定了理財業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)和管理限額，并已建立理財業(yè)務(wù)的內(nèi)部風(fēng)險管理體系；

6.有符合相應(yīng)資質(zhì)的從業(yè)人員和專家團隊，且具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗；

7.理財業(yè)務(wù)管理規(guī)范，產(chǎn)品單獨核算，實現(xiàn)與信貸業(yè)務(wù)完全分離，三年內(nèi)未發(fā)現(xiàn)有重大違法違規(guī)情形；

8.具備理財產(chǎn)品單獨核算能力，且能按要求為理財直接融資工具提供持續(xù)的雙邊報價；

9.在全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)中準確及時地報送理財產(chǎn)品信息，無瞞報、漏報、錯報等行為。

總體上，商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人，應(yīng)當(dāng)為理財直接融資工具業(yè)務(wù)制定完善的業(yè)務(wù)制度、辦理流程和內(nèi)控措施，并組建單獨的業(yè)務(wù)管理團隊，切實提高效率、防范風(fēng)險，最大程度地保護投資者利益。

據(jù)市場調(diào)研，自2013年推出試點至2017年末，包括中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、平安銀行、渤海銀行、寧波銀行、北京銀行、南京銀行、貴陽銀行等40多家銀行業(yè)金融機構(gòu)參與了該業(yè)務(wù)，累計發(fā)行理財直接融資工具超過2000億元，發(fā)行規(guī)模呈逐年增長態(tài)勢。

三、廣西城商行開展理財直接融資工具業(yè)務(wù)的意義

從目前調(diào)研了解到的信息看，已經(jīng)開展理財直接融資工具業(yè)務(wù)的銀行主要是大型上市商業(yè)銀行，而規(guī)模相對較小的地方性城商行對該項業(yè)務(wù)參與程度還不高，目前廣西三家城商行均還沒有開展該項業(yè)務(wù)的資格。從發(fā)展定位看，地方城商行的定位即為服務(wù)市民、服務(wù)地方經(jīng)濟，而開展該項業(yè)務(wù)對地方城商行的發(fā)展及地方經(jīng)濟發(fā)展具有強有力的推動作用，尤其對于廣西這種經(jīng)濟總量偏小但增速較快且金融市場不發(fā)達地區(qū)的發(fā)展具有重要推動意義。

(一)完善融資渠道，為廣西地方經(jīng)濟發(fā)展提供多元化的資金支持

廣西是沿邊金融改革、“一帶一路”及中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)等國家戰(zhàn)略的重要規(guī)劃區(qū)域之一，促進廣西經(jīng)濟社會發(fā)展，有利于形成我國沿海經(jīng)濟發(fā)展新的增長極，有利于深化我國與東盟戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。整體看，廣西經(jīng)濟發(fā)展滯后，但是發(fā)展速度較快，2018年上半年廣西地區(qū)生產(chǎn)總值增速約為7.1%，增速快于全國平均水平。經(jīng)濟快速發(fā)展需要多元化的金融支持，但是廣西區(qū)內(nèi)金融資源總量不足，金融業(yè)態(tài)單一，融資主要是靠銀行信貸，因此，廣西經(jīng)濟的進一步發(fā)展迫切需要進一步完善融資渠道。本土城商行開展銀行理財直接融資工具業(yè)務(wù)可以從以下幾個方面促進地方經(jīng)濟發(fā)展。一是可以為廣西當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供切實有效的直接融資渠道，改善廣西社會融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，并在促進間接融資與直接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的同時，進一步促進廣西經(jīng)濟發(fā)展；二是有利于推動銀行非標(biāo)理財業(yè)務(wù)透明化、標(biāo)準化，促進金融風(fēng)險的緩釋和化解；三是有利于本土城商行收入結(jié)構(gòu)，推動地方銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，也是金融脫媒和利率市場化背景下商業(yè)銀行開展低資本消耗業(yè)務(wù)的較好選擇。總而言之，城商行的市場定位一般都是 “中小企業(yè)伙伴銀行”，在長期的業(yè)務(wù)發(fā)展合作中與中小企業(yè)建立了密切關(guān)系，如能獲得理財直接融資工具資格，開展理財直接融資工具業(yè)務(wù)，可以為廣西當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供切實有效的直接融資渠道，改善廣西社會融資結(jié)構(gòu)，在促進間接融資與直接融資協(xié)調(diào)發(fā)展的同時，進一步促進廣西經(jīng)濟發(fā)展。

(二)順應(yīng)監(jiān)管政策導(dǎo)向，促進直接融資發(fā)展

一是理財直接融資工具是銀監(jiān)會為理財資金對接直接融資開辟的便捷通道，由此銀行不再需要依靠信托、券商資管、基金子公司等機構(gòu)通道，實現(xiàn)為客戶直接融資，進一步提高了理財投資的標(biāo)準化程度；二是理財直接融資工具的資產(chǎn)獨立于發(fā)起管理人和其他參與方的固有資產(chǎn)，在法律形式上起到風(fēng)險隔離和破產(chǎn)隔離的作用；三是對于融資企業(yè)來說，理財直接融資工具募集的資金用途靈活并可自主支付，這相對于貸款具有較大吸引力，也是理財直接融資工具相較于貸款業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢。由此可見，開展該項業(yè)務(wù)既符合監(jiān)管導(dǎo)向，也能有效降低客戶的融資成本。

(三)提升城商行綜合競爭力

城商行作為地方性城商行，發(fā)展起步晚、發(fā)展受到限制多，業(yè)務(wù)種類和產(chǎn)品類別還不夠豐富，服務(wù)地方經(jīng)濟、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)市民的能力還需進一步提升，急需像理財直接融資工具這類創(chuàng)新業(yè)務(wù)來豐富產(chǎn)品體系，提升服務(wù)能力，提高品牌影響力，提升綜合競爭能力。

由前述分析可見，開展銀行理財直接融資工具業(yè)務(wù)不論是對推動地方經(jīng)濟發(fā)展還是推進地方城商行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級都具有現(xiàn)實必要性和深遠意義。為推進該業(yè)務(wù)的落地與發(fā)展，充分發(fā)揮該業(yè)務(wù)的功能和作用，城商行應(yīng)與監(jiān)管部門加強溝通，積極申請業(yè)務(wù)資格。同時，城商行應(yīng)加快建立一支完備的投資與研究團隊，持續(xù)跟蹤、總結(jié)投資經(jīng)驗，積極推動業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

(柳州銀行股份有限公司，廣西 柳州 545001)