宋奕青

現(xiàn)金分紅是價(jià)值投資的一個(gè)重要基石。在監(jiān)管壓力下，有不少近20年從未分紅的“鐵公雞”收到了關(guān)注函，這些關(guān)注函反映了監(jiān)管層強(qiáng)化市場(chǎng)現(xiàn)金分紅、倡導(dǎo)價(jià)值投資的決心。

近日，資本市場(chǎng)中發(fā)生了兩件好玩的事，一件是貴州茅臺(tái)強(qiáng)悍分紅方案亮相：10派109.99元；另一件是深交所針對(duì)廣濟(jì)藥業(yè)連續(xù)十年不分紅的現(xiàn)象，發(fā)出了近期首份專門針對(duì)上市公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的關(guān)注函，要求公司對(duì)不分紅方案說明“具體原因及合理性”?？梢韵胂?，當(dāng)這兩家上市公司的投資者看到這兩則新聞的時(shí)候多么截然不同的心情。

劉士余一年前的喊話

目前，A股上市公司年報(bào)進(jìn)入密集發(fā)布期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，滬深兩市共有545家公司發(fā)布2017年年報(bào)，其中435家公司擬現(xiàn)金分紅，占比達(dá)79.81%。

現(xiàn)金分紅是公司回報(bào)投資者的重要方式，保護(hù)了投資者合法權(quán)益，現(xiàn)金分紅有利于讓投資者去投資那些具有價(jià)值的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。尤其是連續(xù)保持現(xiàn)金分紅的公司，從一定程度上釋放了財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定的信號(hào)。

近年來，在監(jiān)管部門的積極引導(dǎo)下，A股上市公司現(xiàn)金分紅漸成常態(tài)，公司數(shù)量及分紅金額均逐年增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2014至2016年，上市公司現(xiàn)金分紅率穩(wěn)定在30%以上，處于國(guó)際中等水平。2016年度，滬深兩市有2053家公司現(xiàn)金分紅，占比約67.27%，分紅金額8307.77億元；1128家上市公司連續(xù)5年現(xiàn)金分紅，占比43.2%；1415家上市公司連續(xù)3年現(xiàn)金分紅，占比46.7%。2017年度，滬深兩市有2451家公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，占比為70.3%，分紅金額9792.79億元。

由此可以看到，A股市場(chǎng)已形成了一批持續(xù)、穩(wěn)定分紅的公司。不過，也有部分公司自上市以來就從未分過紅。

根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)：截止2017年底，在A股市場(chǎng)3505家上市公司中，歷史上從未進(jìn)行過現(xiàn)金分紅的公司有32家。

“從長(zhǎng)期看，如果上市公司不對(duì)股東分紅，就是擊鼓傳花，……有家上市公司1994年上市至今沒有分紅，無正當(dāng)理由不分紅極有可能是財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)要支持分紅上市公司，對(duì)不分紅的“‘鐵公雞要嚴(yán)肅處理?！?/p>

一年前的4月8日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余的上述發(fā)言刊載在證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站上。

自劉氏語錄火了之后，監(jiān)管部門開始頻頻敲打A股“鐵公雞”。劉主席說的鐵公雞到底是誰其實(shí)并不重要，因?yàn)檫@樣的上市公司并不止一家。

“鐵公雞”將被監(jiān)管

被深交所發(fā)關(guān)注函的廣濟(jì)藥業(yè)，已經(jīng)連續(xù)十年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅（2008年-2017年），盡管截至2017年期末，廣濟(jì)藥業(yè)的未分配利潤(rùn)已達(dá)到3.68億元，但仍選擇在2017年不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

在深交所關(guān)注函下發(fā)之后，3月30日，廣濟(jì)藥業(yè)披露回復(fù)問詢函的公告稱，公司目前債務(wù)重，資產(chǎn)負(fù)債率較高，“公司融資成本高、資金壓力大，2018年度預(yù)期資金非常緊張”。事實(shí)上，上市20年來，廣濟(jì)藥業(yè)僅有3次全年報(bào)的分紅記錄，而這其中大多時(shí)候有利潤(rùn)可分紅卻并未施行。

此外，中國(guó)天楹，1994年4月8日在深交所上市，至今24年來雖然有過4次送轉(zhuǎn)股份，但并未進(jìn)行過一次現(xiàn)金分紅，可謂是鐵公雞中的戰(zhàn)斗機(jī)。其前身是中國(guó)科健，是深交所首批高科技上市公司之一。在功能手機(jī)時(shí)代，科健手機(jī)曾經(jīng)是國(guó)產(chǎn)手機(jī)的一面旗幟，但后來因?yàn)榧ち业氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，陷入虧損。2014年5月，中國(guó)天楹借殼上市之后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已從通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)變更為生活垃圾焚燒發(fā)電等。

財(cái)報(bào)顯示：2014年、2015及2016年中國(guó)天楹的凈利潤(rùn)分別高達(dá)1.75億元、2.28億元和2.12億元，未分配利潤(rùn)分別達(dá)到了3.05億元、5.11億元及7.04億元。截止2017年第三季度，凈利潤(rùn)總額為1.14億元，未分配利潤(rùn)已達(dá)8.45億。

分紅很吝嗇，但向資本市場(chǎng)伸手要錢，無論是現(xiàn)在的中國(guó)天楹還是過去的中國(guó)科健都不手軟。數(shù)據(jù)顯示，上市以來，中國(guó)天楹累計(jì)募資61.43億元，其中直接融資金額為38.64億元，包括配股和定增等股權(quán)再融資金額合計(jì)超過32億。

在A股的鐵公雞集中營(yíng)里，上市超過20年從未分紅的還有很多。

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)對(duì)個(gè)別長(zhǎng)期不分紅上市公司已做了監(jiān)管安排：分兩批對(duì)具備分紅能力而不分紅的部分公司進(jìn)行監(jiān)管約談。2017年，證監(jiān)會(huì)對(duì)連續(xù)三年具備現(xiàn)金分紅條件而未分紅的24家公司，及其國(guó)有上市公司的控股股東進(jìn)行了約談，向上市公司傳達(dá)我會(huì)倡導(dǎo)現(xiàn)金分紅的理念，督促其盡快研究推出現(xiàn)金分紅方案；要求上市公司國(guó)有股東扛起督促上市公司現(xiàn)金分紅責(zé)任，支持上市公司履行現(xiàn)金分紅義務(wù)，通過實(shí)際行動(dòng)切實(shí)回報(bào)投資者。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，下一步將繼續(xù)完善上市公司現(xiàn)金分紅相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的約束力，督促上市公司健全投資者回報(bào)機(jī)制，對(duì)有能力分紅而長(zhǎng)期沒有分紅的“鐵公雞”嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

監(jiān)管層在行動(dòng)

頂著20年從未分紅“鐵公雞”帽子的浪莎股份，近日，收到了上交所的《監(jiān)管工作函》。函件顯示，上交所要求浪莎股份董事會(huì)向投資者說明長(zhǎng)期不能實(shí)施現(xiàn)金分紅的原因。

但對(duì)于這，浪莎股份似乎早有所準(zhǔn)備，其反應(yīng)也相當(dāng)迅速。當(dāng)晚回復(fù)上交所的問詢公告中，浪莎股份表示，預(yù)計(jì)公司2017年年度經(jīng)營(yíng)成果經(jīng)審計(jì)后，達(dá)到現(xiàn)金分紅能力。

至于長(zhǎng)期未能分紅的原因，浪莎股份解釋稱，2007年公司重組前，母公司遺留虧損44746.48萬元。截至2007年年末，母公司分配利潤(rùn)為-16090.55萬元，即歷史形成-1.6億元的未分配利潤(rùn)。直到2017年，這一狀況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

隨著A股向更多成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型公司敞開懷抱，業(yè)績(jī)差的殼資源公司，其市場(chǎng)價(jià)值在下降。當(dāng)“鐵公雞”這個(gè)帽子成為績(jī)差殼資源公司的代名詞時(shí)，未來其將進(jìn)一步被邊緣化。

值得關(guān)注的是，對(duì)于部分長(zhǎng)期、惡意不分紅的上市公司來說，未來或?qū)⑹艿礁鼑?yán)格的監(jiān)管壓力。對(duì)投資者而言，自然會(huì)“用腳投票”。