霍力巖

[提要] 本文分別從短期償債能力、長期償債能力、負(fù)擔(dān)利息能力等三個(gè)方面入手，以格力電器為參照對(duì)象，運(yùn)用比率分析法與對(duì)比分析法，依據(jù)2015～2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)美的集團(tuán)償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。美的集團(tuán)償債能力存在的主要問題，包括資產(chǎn)負(fù)債率偏高、現(xiàn)金流量債務(wù)總額比偏低。管理建議，包括適度增加短期負(fù)債、增加經(jīng)營活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流入、壓縮經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出等。

關(guān)鍵詞：美的集團(tuán)；格力電器；償債能力；比率分析法；對(duì)比分析法

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年7月28日

一、引言

近年來，我國家電企業(yè)在實(shí)現(xiàn)快速、穩(wěn)步增長的同時(shí)，也面臨日益激烈的市場競爭。為了提升市場競爭力，家電企業(yè)致力于開發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場，這在一定程度上加大了資金需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美的集團(tuán)、格力電器、TCL等家電行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)60%以上。家電企業(yè)逐漸增加的負(fù)債比例加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加了產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境的可能性。對(duì)家電企業(yè)的償債能力進(jìn)行分析，能夠明確家電企業(yè)償債能力現(xiàn)狀，判斷家電企業(yè)是否具有承擔(dān)債務(wù)以及償還利息的能力，并針對(duì)償債能力存在的問題采取有針對(duì)性的措施，逐步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證家電企業(yè)平穩(wěn)、健康發(fā)展。本文以美的集團(tuán)為分析對(duì)象，以行業(yè)龍頭企業(yè)格力電器為參照對(duì)象，依據(jù)2015～2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用比率分析法與對(duì)比分析法，從短期償債能力、長期償債能力及負(fù)擔(dān)利息能力等三個(gè)方面入手，對(duì)美的集團(tuán)償債能力進(jìn)行縱向分析與橫向分析，全面評(píng)價(jià)美的集團(tuán)的償債能力。

二、企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)指標(biāo)

企業(yè)償債能力是指償還到期債務(wù)的能力，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營能力的重要指標(biāo)。通常從三個(gè)方面反映企業(yè)償債能力：短期償債能力、長期償債能力、負(fù)擔(dān)利息的能力。

短期償債能力是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力，是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)能力的重要指標(biāo)。評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率及現(xiàn)金比率。流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。該比率反映企業(yè)動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨后剩余的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度?，F(xiàn)金比率是指可立即動(dòng)用的資金與流動(dòng)負(fù)債的比率。該指標(biāo)是對(duì)短期償債能力要求最高的指標(biāo)。

長期償債能力是指企業(yè)支付長期債務(wù)的能力，主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量債務(wù)總額比等。資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。該指標(biāo)反映債權(quán)人所投資金在資產(chǎn)總額中所占比重，以及企業(yè)所擁有的資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度?，F(xiàn)金流量債務(wù)總額比是指經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比率。該指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金償還企業(yè)債務(wù)的能力。

負(fù)擔(dān)利息的能力是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤支付利息的能力。主要的衡量指標(biāo)包括利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是指息稅前利潤與利息費(fèi)用的比率。該指標(biāo)反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的盈利能夠在多大程度上保障利息支付。從長遠(yuǎn)角度看，該指標(biāo)至少應(yīng)大于1。

三、美的集團(tuán)償債能力現(xiàn)狀分析

下面綜合運(yùn)用反映企業(yè)短期償債能力、長期償債能力、負(fù)擔(dān)利息能力的指標(biāo)，依據(jù)2015～2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)美的集團(tuán)償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。同時(shí)，以格力電器為參照對(duì)象，與美的集團(tuán)的償債能力進(jìn)行橫向比較。

（一）美的集團(tuán)短期償債能力評(píng)價(jià)。采用的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率。

1、流動(dòng)比率。如表1所示，2015～2017年美的集團(tuán)的流動(dòng)比率逐年提升，表明其運(yùn)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力逐步增強(qiáng)。通常，流動(dòng)比率達(dá)到2較為合適。與該經(jīng)驗(yàn)值相比，美的集團(tuán)短期償債能力略顯不足。與格力電器相比，美的集團(tuán)這三年的流動(dòng)比率具有優(yōu)勢。這說明，與格力電器相比，美的集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備更為充足，對(duì)償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度更高。（表1）

2、速動(dòng)比率。如表2所示，2015～2017年，美的集團(tuán)速動(dòng)比率均超過1。通常，當(dāng)速動(dòng)比率為1時(shí)，企業(yè)運(yùn)用速動(dòng)資產(chǎn)償還短期負(fù)債有保障。依據(jù)該經(jīng)驗(yàn)值，美的集團(tuán)償還短期負(fù)債的速動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備充足。與表1中美的集團(tuán)這三年的流動(dòng)比率相比，美的集團(tuán)存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比重并不高，說明在流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨后，美的集團(tuán)仍然有較多流動(dòng)資產(chǎn)用于償還流動(dòng)負(fù)債。與格力電器相比，美的集團(tuán)這三年的速動(dòng)比率均較高，反映出美的集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債處于可控水平，不能償還短期負(fù)債的可能性較小。（表2）

3、現(xiàn)金比率。由表3可知，2015～2017年美的集團(tuán)現(xiàn)金比率逐年提高，在2017年達(dá)到最高值0.4。反映出相較于流動(dòng)負(fù)債，美的集團(tuán)儲(chǔ)備的可立即動(dòng)用的資金（庫存現(xiàn)金、銀行活期存款、短期有價(jià)證券等）逐年增加，用這些資金償還流動(dòng)負(fù)債的能力逐年增強(qiáng)。相比較而言，格力電器這三年的現(xiàn)金比率均明顯高于美的集團(tuán)，表明格力電器可立即動(dòng)用的資金更為充足，具有更強(qiáng)的短期償債能力。（表3）

（二）美的集團(tuán)長期償債能力評(píng)價(jià)。采用資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量債務(wù)總額比評(píng)價(jià)長期償債能力。

1、資產(chǎn)負(fù)債率。由表4可知，2015～2017年美的集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，在2017年達(dá)到最高值，接近70%。這表明，美的集團(tuán)在這三年中逐步加大了負(fù)債融資力度，更傾向于使用負(fù)債解決資金問題。與格力電器相比，美的集團(tuán)這三年的資產(chǎn)負(fù)債率較低?？傮w而言，美的集團(tuán)長期償債能力更強(qiáng)。（表4）

2、現(xiàn)金流量債務(wù)總額比。如表5所示，2015～2017年美的集團(tuán)的現(xiàn)金流量債務(wù)總額比基本穩(wěn)定在0.37，表明對(duì)于每1元的負(fù)債，經(jīng)營活動(dòng)中有0.37元能夠用于償還。與格力電器相比，除了2015年美的集團(tuán)的現(xiàn)金流量債務(wù)總額比低外，2016～2017年該指標(biāo)均高于格力電器，顯示出這兩年美的集團(tuán)運(yùn)用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金償還負(fù)債的能力更強(qiáng)。（表5）

3、美的集團(tuán)負(fù)擔(dān)利息能力評(píng)價(jià)。采用利息保障倍數(shù)指標(biāo)評(píng)價(jià)負(fù)擔(dān)利息能力。如表6所示，2015～2017年美的集團(tuán)利息保障倍數(shù)超過27，說明對(duì)于美的集團(tuán)而言，每1元的利息費(fèi)用，有27元的息稅前利潤保障支付。值得說明的是，2016年美的集團(tuán)利息費(fèi)用為負(fù)數(shù)，主要原因是匯兌收益為負(fù)數(shù)。格力電器2015～2016年利息保障倍數(shù)為負(fù)數(shù)也由于該原因。與格力電器相比，2017年美的集團(tuán)的利息保障倍數(shù)小于格力電器。表明該年前者息稅前利潤對(duì)利息費(fèi)用的保障更強(qiáng)。（表6）

四、美的集團(tuán)償債能力存在的問題及建議

通過對(duì)美的集團(tuán)短期償債能力、長期償債能力及負(fù)擔(dān)利息能力的分析發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)短期償債能力與負(fù)擔(dān)利息能力較強(qiáng)，長期償債能力需要進(jìn)一步提高。主要問題表現(xiàn)在：

（一）資產(chǎn)負(fù)債率偏高。2015～2017年美的集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，在2017年接近70%。較高的資產(chǎn)負(fù)債率加劇了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加了償還長期負(fù)債的壓力。

（二）現(xiàn)金流量債務(wù)總額比偏低。該指標(biāo)反映經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對(duì)償還負(fù)債總額的保障程度。2015～2017年美的集團(tuán)該指標(biāo)最高只有0.37，表明從經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金對(duì)負(fù)債總額的保障程度偏低，用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金償還負(fù)債的壓力較大。

針對(duì)美的集團(tuán)長期償債能力存在的問題，提出如下建議：首先，適度增加短期負(fù)債比重，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。2015～2017年美的集團(tuán)的速動(dòng)比率均高于1，說明在流動(dòng)資產(chǎn)中剔除存貨后，仍能夠保障支付流動(dòng)負(fù)債。可適度增加流動(dòng)負(fù)債的比重，替代長期負(fù)債，在節(jié)約利息費(fèi)用的同時(shí)，提升長期償債能力；其次，增加經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金流入，適度壓縮經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金流出。通過開拓市場、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施，逐步提高經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流入。同時(shí)，適度壓縮管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等，減少經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。通過上述增加現(xiàn)金流入、壓縮現(xiàn)金流出，增加經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，以提高現(xiàn)金流量債務(wù)總額比。

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