伴隨金融領(lǐng)域的強監(jiān)管，評級機構(gòu)的發(fā)展將趨于規(guī)范，我國債券市場的吸引力和活力也將進一步增強。

9月4日，中國人民銀行與證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布2018年第14號公告（以下簡稱《公告》）。《公告》圍繞著逐步統(tǒng)一銀行間債券市場和交易所債券市場評級業(yè)務資質(zhì)，加強對信用評級機構(gòu)監(jiān)管和監(jiān)管信息共享，推進信用評級機構(gòu)完善內(nèi)部制度，統(tǒng)一評級標準，提高評級質(zhì)量等方面進行了規(guī)范。這意味著，曾經(jīng)銀行間和交易所兩大債券市場評級資質(zhì)分頭審核、評級標準不一致的局面將走向終結(jié)。

統(tǒng)一監(jiān)管

中國的債券市場分為銀行間債券市場和交易所債券市場，銀行間債券市場評級資質(zhì)由央行和交易商協(xié)會認可，交易所債券市場評級資質(zhì)由證監(jiān)會認可。不同的債券品種由央行、發(fā)改委、證監(jiān)會、財政部等多個部委分別監(jiān)管，如國債、地方政府債由財政部審批，公司債由證監(jiān)會監(jiān)管，企業(yè)債由發(fā)改委監(jiān)管；公司債主要在證券交易所流通，企業(yè)債則可以在證券交易所和銀行間市場流通。監(jiān)管模式的不同導致了業(yè)務標準的差異化，監(jiān)管套利的空間也隨之產(chǎn)生。

東方金誠評級副總監(jiān)俞春江表示，相對分割的債券市場在準入、信息披露、存續(xù)期管理方面的差異逐漸暴露出弊端。對評級行業(yè)發(fā)展來說，債券市場相對分割帶來了對評級機構(gòu)的多頭監(jiān)管，評級機構(gòu)遵循監(jiān)管和自律規(guī)定的成本居高不下?！豆妗诽岢鲆苿鱼y行間債券市場和交易所債券市場評級業(yè)務資質(zhì)的逐步統(tǒng)一，對同時在兩個債券市場開展評級業(yè)務的評級機構(gòu)開始實施統(tǒng)一監(jiān)管，為提升評級執(zhí)業(yè)質(zhì)量，促進評級機構(gòu)向市場提供高質(zhì)量的評級服務提供了制度基礎(chǔ)。

《公告》明確，中國人民銀行、中國證監(jiān)會以及中國銀行間市場交易商協(xié)會將協(xié)同債券市場評級機構(gòu)業(yè)務資質(zhì)的審核或注冊程序，對于已經(jīng)在銀行間或交易所債券市場開展評級業(yè)務的評級機構(gòu)，將設(shè)立綠色通道實現(xiàn)評級業(yè)務資質(zhì)互認。

俞春江認為，資質(zhì)的互認將為兩個債券市場參與方帶來評級機構(gòu)的更多選擇，也有利于促進評級機構(gòu)之間在提升評級質(zhì)量和投資人服務質(zhì)量方面的相互競爭，更好地滿足市場對評級的需求。

中誠信國際研究院宏觀金融研究部高級分析師劉心荷認為，公告提出的信用評級機構(gòu)信用評級業(yè)務資質(zhì)互認等內(nèi)容，將極大推動債券市場互聯(lián)互通，有利于降低監(jiān)管套利空間，進一步完善債券市場定價機制，幫助企業(yè)降低因評級資質(zhì)無法互認所增加的評級成本。

《公告》提出鼓勵同一實際控制人下不同的信用評級機構(gòu)法人，通過兼并、重組等市場化方式進行整合，更好地聚集人才和技術(shù)資源，促進信用評級機構(gòu)做大做強。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，之前信用評級行業(yè)受人民銀行、原銀監(jiān)會、證監(jiān)會、原保監(jiān)會及發(fā)改委等部門多頭監(jiān)管，監(jiān)管政策傳導及信息披露相互交錯造成無論是評級機構(gòu)內(nèi)部管理制度及評級標準的設(shè)定均存在管理漏洞和級別失真現(xiàn)象。同時，大部分評級機構(gòu)有兩個招牌，分別針對銀行間和交易所市場進行評級，但同一家公司給出來的不同產(chǎn)品級別不一致，造成一二級市場定價和投資亂象，現(xiàn)階段評級公司的業(yè)務合并是大勢所趨。

明明表示，公告強調(diào)了未來將加強對信用評級機構(gòu)進行監(jiān)督檢查和自律調(diào)查，對違反法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定或自律規(guī)則的給予行政處罰或自律處分，打消買賣級別和違規(guī)評級的亂象，這對于推動國內(nèi)評級行業(yè)健康發(fā)展是必要舉措。

恒豐泰石（北京）資本管理公司總經(jīng)理韓瑋表示，本次《公告》的推出主要有四大好處：第一，有利于評級機構(gòu)提升評級質(zhì)量、提升競爭程度、促進評級行業(yè)發(fā)展。第二，有利于監(jiān)管機構(gòu)加強對債券發(fā)行主體和評級機構(gòu)的監(jiān)管，防范監(jiān)管套利。第三，有利于債券投資者對處在兩個市場之中的債券進行價值評估和風險評估，改善銀行間和交易所兩個債券市場的割裂狀況。第四，有利于跨市場的債券發(fā)行人降低評級成本。

未來展望

財政部財政科學研究所所長賈康認為，中國債券市場的改革可以分為整合和放權(quán)，放權(quán)就是推進市場化的改革，整合就是讓市場在一個統(tǒng)一和公平競爭的環(huán)境下得到健康發(fā)展，在標準方面實現(xiàn)統(tǒng)一。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，債市的違約主體中不乏評級較高的公司，這說明當前國內(nèi)債市評級存在一定問題，評級虛高有待改善。預計未來，對評級機構(gòu)的監(jiān)督管理將明顯強化，評級機構(gòu)的發(fā)展將趨于規(guī)范，有助于增強我國債券市場的吸引力和活力，提升金融市場雙向開放的水平。

有觀點認為，未來監(jiān)管部門或在公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制框架下繼續(xù)推動銀行間和交易所債券市場監(jiān)督管理的統(tǒng)一化進程，使債券資金在兩個市場互相流轉(zhuǎn)，形成統(tǒng)一的收益率曲線。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，接下來債市統(tǒng)一管理仍有可能在不同領(lǐng)域推進，包括承銷商業(yè)務資質(zhì)、信息數(shù)據(jù)公布、收益率曲線、信息披露標準及違約處置流程規(guī)范等方面的統(tǒng)一，當然這些要建立在兩個市場互聯(lián)互通的基礎(chǔ)上。

有律師表示，債券市場統(tǒng)一管理接下來需要注重規(guī)則的統(tǒng)一?！坝捎阢y行間債券市場制訂的規(guī)則不適用《證券法》，在債券持有人起訴到法院后，會面臨司法審查，即法院可能認為大量規(guī)則是無效或者效力存疑的，因此，國內(nèi)債券市場首先應該解決的是《證券法》的統(tǒng)一適用問題，即銀行間市場有關(guān)固定收益工具如短融和中票適用統(tǒng)一的《證券法》，即《證券法》適用范圍里增加短融、中票?！?/p>

一位國信證券固定收益人士表示，債市統(tǒng)一監(jiān)管并非將所有債券市場統(tǒng)一到一個監(jiān)管部門下，而是充分發(fā)揮協(xié)調(diào)監(jiān)管機制，當然前提是如資管產(chǎn)品一樣統(tǒng)一債券市場的所有標準，這種情況下便在一定程度上可以實現(xiàn)監(jiān)管的統(tǒng)一。

《公告》的發(fā)布是完善債券市場管理制度、推進債券市場聯(lián)通的重要舉措，也是推進債券市場信用評級監(jiān)管統(tǒng)一的重要制度性安排。下一步，中國人民銀行和中國證監(jiān)會將在公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制框架下，進一步推動中國債券市場和評級行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。