（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院 安徽·蚌埠）

一、因子分析法基本原理

在對企業(yè)財(cái)務(wù)績效進(jìn)行評價(jià)時，由于財(cái)務(wù)指標(biāo)眾多，很難詳細(xì)分析每一個變量，但是我們發(fā)現(xiàn)許多指標(biāo)之間都存在較強(qiáng)的相關(guān)性，因此可以運(yùn)用因子分析法選取少量幾個公共因子來替代原有的多個指標(biāo)，從而反映原始數(shù)據(jù)的大部分信息，達(dá)到數(shù)據(jù)簡化的目的。通過建立因子載荷矩陣，獲取各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與少數(shù)幾個公共因子之間的關(guān)系，對每個公因子進(jìn)行得分，再通過計(jì)算各個公因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率占累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的百分比，得出各企業(yè)綜合得分。

二、模型構(gòu)建

1.樣本的選擇

根據(jù)2017年申萬行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，截至2017年底，滬、深兩市房地產(chǎn)行業(yè)上市公司數(shù)量達(dá)143家。剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在異常的公司，經(jīng)過挑選，最終選定其中的128家上市公司作為研究樣本，以各公司2017年年度財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，運(yùn)用因子分析法對企業(yè)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行綜合評估。本文所有數(shù)據(jù)均來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫。

2.因子分析過程

（1）數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。通過標(biāo)準(zhǔn)化處理消除原有變量在計(jì)量單位、屬性上的不同，增強(qiáng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的可比性。將財(cái)務(wù)指標(biāo)分為成本型指標(biāo)和效益型指標(biāo)，分別采用不同的公式對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

（2）確認(rèn)樣本數(shù)據(jù)是否適合做因子分析。只有原有變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，它們之間才可以提取出公共因子，因此在做因子分析之前，要通過KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)對原始數(shù)據(jù)的可行性進(jìn)行檢驗(yàn)。在做因子分析時，要保證KMO值大于0.5，如果KMO值小于0.5，則表明此數(shù)據(jù)不適合做因子分析，需要重新調(diào)整變量。本文使用SPSS20.0進(jìn)行分析，由檢測結(jié)果可知，KMO檢測值為0.629＞0.5，顯著性概率為0.000＜0.05，近似卡方為898.105，df值為55，適宜進(jìn)行因子分析。

3.公因子的選取

由表1可知，前4個因子的特征值分別為3.010、2.144、2.027和1.266，特征值均大于1，說明所選用的主因子能對至少其中一個變量的方差合理解釋，并且前4個因子的方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為76.785%，達(dá)到七成以上的要求，說明前4個因子能夠反映所選樣本76.785%的原始信息，基本認(rèn)為這4個公共因子可以代替原有11個指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，分別用F1、F2、F3和F4表示。提取方法：主成分分析。

4.公因子的命名

由于在初始因子載荷矩陣中，某一變量可能在不止一個主因子上有較高的載荷，因此本文將原始因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)。

由旋轉(zhuǎn)成分矩陣a可知，主因子F1在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、基本每股收益、營業(yè)利潤率、凈利潤增長率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率上的載荷分別為0.939、0.833、0.712、0.700、0.650、-0.036、-0.027、-0.034、-0.011、0.037、0.098，可以看出F1在凈資產(chǎn)收益率（X1）、資產(chǎn)報(bào)酬率(X2)、基本每股收益(X3)、營業(yè)利潤率(X4)、凈利潤增長率(X5)上存在較大載荷，這5個財(cái)務(wù)指標(biāo)主要用來評價(jià)企業(yè)獲取利潤的能力，因此可將主因子F1稱為盈利能力因子。

表1 解釋的總方差

主因子F2在各個財(cái)務(wù)指標(biāo)上的載荷分別為0.104、-0.296、0.393、-0.299、0.086、0.919、0.909、-0.140、-0.101、-0.149、0.267，顯然F2在產(chǎn)權(quán)比率(X6)、資產(chǎn)負(fù)債率(X7)上存在較大載荷，均大于0.9，由于這兩個指標(biāo)都與企業(yè)負(fù)債有關(guān)，因此可將主因子F2稱為長期償債能力因子。

主因子F3在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、基本每股收益、營業(yè)利潤率、凈利潤增長率等11個財(cái)務(wù)指標(biāo)上的載荷分別為 0.048、0.053、0.050、0.081、0.016、-0.077、-0.173、0.979、0.978、0.185、-0.165，可以看出F3在流動比率(X8)、速動比率(X9)上存在較大載荷，均大于0.95，由于這兩個指標(biāo)反映了企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，因此可將主因子F3稱為短期償債能力因子。

主因子F4在各個財(cái)務(wù)指標(biāo)上的載荷分別為0.033、0.107、0.054、-0.095、0.337、0.050、0.029、0.018、0.019、0.782、0.716，其中F4在營業(yè)收入增長率(X10)、總資產(chǎn)增長率(X11)上存在較大載荷，反映了房地產(chǎn)公司在盈利增長與規(guī)模擴(kuò)張上的信息，因此可將主因子F4稱為發(fā)展能力因子。

5.建立因子函數(shù)

運(yùn)用SPSS20.0對11項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)做回歸分析，確定因子得分函數(shù)：

（1）

依據(jù)表2中數(shù)據(jù)計(jì)算各因子的因子得分：

表2 成分得分系數(shù)矩陣

6.構(gòu)建財(cái)務(wù)績效得分模型

按照以上模型可以計(jì)算出各公司的綜合得分，并按得分的高低進(jìn)行排序，結(jié)果如表3所示：

表3 各公司因子得分和綜合排序

三、綜合評價(jià)結(jié)果分析

綜合來看，由于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績與F值成正比，綜合得分為正數(shù)的有59家上市公司，而綜合評價(jià)分?jǐn)?shù)為負(fù)數(shù)的上市企業(yè)有69家，財(cái)務(wù)績效較差的公司占所有公司的比例超過 50%，因此，我國房地產(chǎn)行業(yè)整體財(cái)務(wù)績效不佳，但未來會向著越來越好的趨勢發(fā)展。在經(jīng)營狀況較好的上市公司中，中國高科的F值為2.63，大于2.0，排在經(jīng)營業(yè)績首位，發(fā)展前景較好；而在經(jīng)營狀況較差的上市企業(yè)中，中弘股份的F值為-1.41，小于-1.0，經(jīng)營業(yè)績排名墊底。由此可知，房地產(chǎn)行業(yè)上市企業(yè)經(jīng)營狀況存在兩極分化，經(jīng)營業(yè)績有好有壞。

具體來看，綜合排名靠前的公司，其償債能力和盈利能力都較強(qiáng)，如排名前列的中國高科、中交地產(chǎn)、廣宇發(fā)展、新城控股、嘉凱城等，而排名靠后的房地產(chǎn)上市企業(yè)，在盈利能力、償債能力方面的總體水平均低于行業(yè)平均水平，如亞太實(shí)業(yè)、寧波富達(dá)、津?yàn)I發(fā)展、ST山水、中弘股份等，說明償債能力因子和盈利能力因子在各因子中占主導(dǎo)地位。

四、對策建議

1.提高盈利能力和償債能力

從綜合評價(jià)模型可以看出，盈利能力、長期償債能力、短期償債能力所占權(quán)重分別為35.63%、25.38%、24.00%。因此，企業(yè)可以通過提高盈利和償債這兩大能力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的提升。盈利能力反映企業(yè)賺取利潤的能力，可以使企業(yè)長期立足于市場，保障資金鏈的穩(wěn)固。盈利能力越強(qiáng)，股東所獲取的報(bào)酬越高，企業(yè)價(jià)值越大。償債能力反映企業(yè)償還債務(wù)的能力，償債能力越強(qiáng)，企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的保障力度就越大，對于上市公司來說其股票價(jià)格甚至?xí)艿接绊憽Ｃ逝c企業(yè)盈利能力息息相關(guān)，可以通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及對成本進(jìn)行有效控制來實(shí)現(xiàn)毛利率的提高。

2.提升品牌影響力

目前，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展還不穩(wěn)定，在很大程度上依賴于市場環(huán)境和區(qū)域環(huán)境等狀況，具有很強(qiáng)的環(huán)境依賴性。在這種局勢下，房地產(chǎn)企業(yè)之間的競爭異常激烈，因此，擴(kuò)大品牌影響力成為當(dāng)今的重中之重。良好的品牌聲譽(yù)和口碑可以為房地產(chǎn)企業(yè)吸引大量客源，形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步降低交易成本，促進(jìn)良性循環(huán)，最終減少社會成本，增加社會效益。

3.產(chǎn)品優(yōu)化

房地產(chǎn)是一種特殊的商品，與普通經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品一樣，產(chǎn)品質(zhì)量是決定企業(yè)經(jīng)營狀況好壞的關(guān)鍵因素。然而創(chuàng)新的缺失已成為我國房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展道路上的主要阻礙，因此若想適應(yīng)房地產(chǎn)企業(yè)的飛速發(fā)展，關(guān)鍵是要具備獨(dú)特的優(yōu)勢和創(chuàng)新點(diǎn)。可以通過發(fā)展具有創(chuàng)新特色的建筑產(chǎn)品、優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量、培養(yǎng)高水平高素質(zhì)的專業(yè)人員等措施提高企業(yè)的核心競爭力，從而提高企業(yè)綜合能力。

4.優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度

在企業(yè)的整個發(fā)展過程中都存在風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的同時也伴隨著機(jī)會的出現(xiàn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立一套完整的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測，設(shè)立專門的崗位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理并合理分配人員職責(zé)，從而使企業(yè)在面臨風(fēng)險(xiǎn)時，有條不紊地進(jìn)行既定防范流程，從風(fēng)險(xiǎn)中獲取機(jī)會，促進(jìn)企業(yè)長久穩(wěn)固地發(fā)展。

五、研究的局限性與不足

一方面，同傳統(tǒng)評價(jià)體系相比，因子分析法雖然削弱了主觀賦權(quán)的不準(zhǔn)確性，但是由于主觀認(rèn)識具有局限性，所以分析結(jié)果仍然存在一定程度的偏誤，沒有辦法保證財(cái)務(wù)信息絕對有效。

另一方面，影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的因素不僅僅局限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)人員的管理和技術(shù)水平、國家經(jīng)濟(jì)政策等非財(cái)務(wù)指標(biāo)也會影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。由于因子分析模型僅選取企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究，并有沒有綜合考慮企業(yè)的競爭力、創(chuàng)新力、企業(yè)服務(wù)等方面，因而具有局限性。