萬雅文 李妍

[提要] 本文對2005～2017年A股制造企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，將專利數(shù)量作為創(chuàng)新績效的代理變量，研究創(chuàng)新績效與獨立董事結(jié)構(gòu)的關(guān)系。研究表明：獨立董事比例越大，企業(yè)創(chuàng)新績效表現(xiàn)越差；獨立董事的背景對企業(yè)創(chuàng)新績效有不同的影響，具有學(xué)術(shù)背景的獨立董事對企業(yè)創(chuàng)新績效的發(fā)展有積極作用，而獨立董事其他背景，如政府背景及商業(yè)背景對企業(yè)創(chuàng)新績效有消極影響；股權(quán)集中度愈高，創(chuàng)新績效相對愈低。同時，管理層有商業(yè)背景時，可以利用自身優(yōu)勢促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績效發(fā)展。為此，本文提出如下建議：降低目前大股東的持股百分比，降低中小股東權(quán)利受損程度，并相應(yīng)地激發(fā)公司創(chuàng)新活力；同時，促進(jìn)獨立董事學(xué)術(shù)背景多元化發(fā)展，適當(dāng)減少商業(yè)背景和政府背景獨立董事的數(shù)量，增加學(xué)術(shù)背景獨立董事數(shù)量，有效提高公司績效。

關(guān)鍵詞：制造企業(yè)；創(chuàng)新績效；獨立董事結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F424.7 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2018年8月31日

一、引言

目前，中國的制造業(yè)占全世界總量的25%以上。作為強(qiáng)國之基，做好有堅實基礎(chǔ)的制造業(yè)是在技術(shù)革命中發(fā)展壯大的重要推動力；由于中國制造業(yè)目前處于轉(zhuǎn)型升級期，伴隨轉(zhuǎn)型期間出現(xiàn)的凈利潤水平低、自主創(chuàng)新能力弱等問題，政府頒布了“中國制造2025”行動綱領(lǐng)，并提供了促成制造強(qiáng)國戰(zhàn)略目標(biāo)的政策方針和建議?？梢?，如何促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新已成為當(dāng)代亟待完善和提升的重要課題。

制造業(yè)的創(chuàng)新績效尤為重要，因為它決定了制造業(yè)企業(yè)的未來。如今，企業(yè)與學(xué)者將目光過多地投向創(chuàng)新投入，而很少著眼于其他因素，因此創(chuàng)新績效也一定程度的受到了制約。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展與董事結(jié)構(gòu)是分不開的，獨立董事比例在一定程度上將會影響創(chuàng)新決策。獨立董事結(jié)構(gòu)與背景也將影響創(chuàng)新績效的產(chǎn)生，一般地我們認(rèn)為，獨立董事與外界聯(lián)系更密切、能獲取更多新鮮動態(tài)的、更多元化的背景更有助于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，而與此同時，也存在部分特定特征的獨立董事對企業(yè)創(chuàng)新績效發(fā)展可以產(chǎn)生正向影響。

二、現(xiàn)有研究回顧

近年來，諸多學(xué)者以制造業(yè)企業(yè)為研究對象，從不同角度進(jìn)行創(chuàng)新績效的實證分析：王衛(wèi)明（2014）等人從企業(yè)規(guī)模及地方環(huán)境角度研究了該二者對高端裝備制造業(yè)創(chuàng)新績效的影響。就大型企業(yè)而言，地區(qū)因素影響較小，而吸收能力因素對其有積極作用。俞立平（2007）通過指標(biāo)體系和DEA模型進(jìn)行該話題研究，發(fā)現(xiàn)技術(shù)效率整體較低。賴宇霖（2017）基于長三角城市群研究了市場結(jié)構(gòu)與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，以求幫助“供給側(cè)改革”目標(biāo)的實現(xiàn)。吳雷（2015）運(yùn)用SFA法，通過引入北方某省當(dāng)局科技投資、高端裝備制造業(yè)的外貿(mào)活躍程度，分析以它們作為政策性變量在高端裝備制造業(yè)R&D;資源配置效率中的作用。朱建民（2018）等人基于技術(shù)戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)作用，探討制造業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)型視角下企業(yè)創(chuàng)新意識與創(chuàng)新績效的關(guān)系，技術(shù)開發(fā)與引導(dǎo)消費(fèi)起到了正向作用，而技術(shù)模仿及降低成本在一定程度上起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用。孫瑩（2013）等人收集2010年、2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)，調(diào)查和分析了中國創(chuàng)業(yè)板掛牌公司的創(chuàng)新活動。創(chuàng)新投資對企業(yè)創(chuàng)新績效有很好地推動，而創(chuàng)新產(chǎn)出、減稅、當(dāng)局支持對企業(yè)績效沒有影響。

與此同時，許多學(xué)者開始研究上市公司高管背景及所有權(quán)程度，尋求其與上市公司創(chuàng)新績效的關(guān)系。馬慧（2014）等人對企業(yè)代理問題進(jìn)行闡述，并分析外部高管人才市場對公司創(chuàng)新相關(guān)代理的治理問題，外部管理人員在一定限度內(nèi)能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新活動的活躍程度。張治河（2016）等研究2011～2013年陜西省上市公司的行業(yè)類別、研發(fā)投入和創(chuàng)新驅(qū)動因素等個因素的影響，同時當(dāng)局應(yīng)凈化市場環(huán)境，為創(chuàng)新發(fā)展鋪路。孫慧（2018）等人通過調(diào)查2011～2016年中國高新技術(shù)企業(yè)數(shù)據(jù)從管理者個人心理特征和外部特征角度討論管理者過度自信對創(chuàng)新績效的影響，研究表明過度自信會阻礙企業(yè)的創(chuàng)新。周軍（2018）以A股上市公司2007～2015年相關(guān)信息進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)上市公司獨立董事網(wǎng)絡(luò)中心推動了創(chuàng)新。張敏（2009）等人從政府與上市公司關(guān)系出發(fā)，研究了政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)多元化程度和股票市場風(fēng)險的影響，研究表明，政企關(guān)聯(lián)很大程度上可以幫助企業(yè)獲得多元化資源，因此做出適當(dāng)推斷，其對創(chuàng)新績效有正向激勵作用。

由以上兩方面闡述得知：目前，國內(nèi)學(xué)者在企業(yè)制造業(yè)績效方面研究方案多、角度廣，在高管背景對企業(yè)影響方面的研究也越來越深入。研究方向從定性逐漸轉(zhuǎn)向定量、從宏觀逐漸轉(zhuǎn)向微觀，可靠性增強(qiáng)。但仍然存在“定性大于定量”、研究片面、樣本選取過少、所取范圍及時間較狹窄等缺陷。

有越來越多的學(xué)者從高管背景入手，對各類別上市公司創(chuàng)新績效進(jìn)行研究，然而，僅有較少部分學(xué)者對獨立董事的背景進(jìn)行研究。例如，安廣實、李澤泓（2017）等人通過研究獨立董事的教育、聲譽(yù)、公司有關(guān)事項參與度等背景特性研究其對公司績效的影響。陳巖（2018）等人截取我國上市家族企業(yè)2012～2015年有效信息，以家族企業(yè)為研究對象，剖析發(fā)現(xiàn)其所有權(quán)程度與創(chuàng)新績效之間有倒U型聯(lián)系，然而不論家族企業(yè)成立時間的長短，政企關(guān)系的調(diào)節(jié)作用均不顯著。然而，對于制造業(yè)這一特殊行業(yè)，卻鮮有學(xué)者進(jìn)行有關(guān)獨立董事背景等因素對創(chuàng)新績效的研究。相比現(xiàn)有研究成果，本文將探討?yīng)毩⒍陆Y(jié)構(gòu)安排對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的獨特作用，分別研究學(xué)術(shù)背景、商業(yè)背景和政府背景對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響以及第一大股東持股百分比對上市公司創(chuàng)新績效的影響，并比較具備商業(yè)背景的獨董和有商業(yè)背景的高管對公司績效的不同作用。

三、研究設(shè)計

（一）提出假設(shè)。在上市公司的發(fā)展過程中，大股東控制著公司的資源，羅本德（2007）等人認(rèn)為，由于主要股東控制權(quán)的存在，對少數(shù)股東利益帶來負(fù)面影響。因此，由于存在一種事實上的委托代理關(guān)系而產(chǎn)生了較嚴(yán)重的利益沖突，并導(dǎo)致投資決策、企業(yè)規(guī)模以及控制權(quán)轉(zhuǎn)移等的非效率，不利于公司創(chuàng)新績效。因此，眾多文獻(xiàn)提出運(yùn)用獨立董事來消除委托代理困境。筆者認(rèn)為，影響創(chuàng)新績效的因素除了常規(guī)理解的創(chuàng)新資金及人力投入等，還應(yīng)該存在其他的影響因素，其中獨立董事的特征對公司創(chuàng)新產(chǎn)生的影響便是本文重點之一。

強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新績效將鼓勵上市公司增加研發(fā)投入和專利產(chǎn)出。與此同時，企業(yè)的專利數(shù)目可以體現(xiàn)其創(chuàng)新績效的表現(xiàn)，作為創(chuàng)新產(chǎn)出的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)出越大，對應(yīng)專利數(shù)目越多，一方面容易形成獨特的壟斷競爭優(yōu)勢，帶來銷售量及價格優(yōu)勢，從而促進(jìn)企業(yè)投入更大的精力時間投入專利研發(fā)；另一方面在專利方面沒有優(yōu)勢的企業(yè)為了改變市場不利地位而花費(fèi)大量金錢購買專利權(quán)，因此對于擁有專利權(quán)和購買專利權(quán)的企業(yè)來說，專利權(quán)在某種程度上是一種金錢刺激，也會使得企業(yè)更加注重創(chuàng)新，以獲得競爭優(yōu)勢。因此，我們使用專利數(shù)量當(dāng)作創(chuàng)新績效的衡量指標(biāo)。

Massis（2013）等認(rèn)為獨立董事的設(shè)立可以有效地監(jiān)管公司高級管理人員的決策，對于企業(yè)創(chuàng)新績效是有正向影響的，王躍堂（2006）從代理理論角度出發(fā)也證明了此觀點。同時，從資源依賴的角度來看，獨立董事往往可以幫助企業(yè)獲得更多的外部資源，這些外部資源對公司的創(chuàng)新績效有積極的影響。獨立董事的結(jié)構(gòu)也會對制造公司的投資也產(chǎn)生更大的影響。

同時，陳運(yùn)森和謝德仁（2011）指出，在我國背景下，無統(tǒng)一的法律制度規(guī)定，對獨立董事任職任免程序予以規(guī)定，控股股東影響?yīng)毩⒍聸Q策的公正公允性。且由于信息不對稱、時間限制、知識能力限制等原因，他們的行為對企業(yè)創(chuàng)新績效發(fā)展不利。因此，本文提出以下假設(shè)：

H1（a）：獨立董事比重越大，對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效正向調(diào)節(jié)作用越大

H1（b）：獨立董事比重越大，對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效負(fù)向調(diào)節(jié)作用越大

對同時有政府機(jī)關(guān)任職經(jīng)歷的獨立董事而言，他們對創(chuàng)新績效產(chǎn)生的作用也有兩種觀點。Djankov（2007）等以巴西為例分析發(fā)現(xiàn)在外部環(huán)境惡劣的時候，擁有政府背景能幫助企業(yè)獲得更多資源。Bartels & Brady（2003）對俄羅斯的有關(guān)企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，政府背景企業(yè)家能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績效的增加。我國政府在特殊社會制度下，擁有大量資源與行為話語權(quán)，因此對于企業(yè)創(chuàng)新的作用顯得尤為重要。

眾多文獻(xiàn)中還有另一種觀點，即有政府工作經(jīng)歷的獨立董事數(shù)量與上市公司創(chuàng)新績效果是負(fù)向的。徐萬里（2008）發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)該關(guān)系并不顯著。當(dāng)企業(yè)與政府的關(guān)系過于緊密時，將導(dǎo)致政府的意志強(qiáng)加于企業(yè)，會降低企業(yè)的決策效率，使得企業(yè)偏離效率初衷，轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笳卫?，這就會對企業(yè)的創(chuàng)新活動產(chǎn)生抑制效果。因此，本文提出競爭性假設(shè)：

H2（a）：獨董政治經(jīng)歷背景與公司績效創(chuàng)新正相關(guān)

H2（b）：獨董政治經(jīng)歷與公司績效創(chuàng)新負(fù)相關(guān)

一般來說，具有商科背景的高管具有前瞻性與戰(zhàn)略性，對于制造業(yè)行業(yè)的發(fā)展趨勢具有敏銳的洞察力，作為管理層，參與企業(yè)的日常經(jīng)營，熟悉企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展及經(jīng)營狀況，同時也了解行業(yè)動態(tài)，運(yùn)用商業(yè)專業(yè)技能，利于創(chuàng)新。

H3：高管商科背景與公司創(chuàng)新績效呈正相關(guān)

第一大股東持股百分比在一定程度上反映了股權(quán)集中度，相對于分散股權(quán)，集中度越高，在公司決策中的話語權(quán)越大，同時也能集中人力物力更好地投入R&D;。與此同時，大小股東間的矛盾使得大股東的個人利益最大化成為主導(dǎo)，因而帶有其個人意愿的決策有時會對公司績效產(chǎn)生不利影響，Sauerwald & Pen（2013）研究表明，股權(quán)集中度越高，創(chuàng)新績效越不理想。因此，提出以下假設(shè)：

H4（a）：大股東持股百分比越大，公司創(chuàng)新績效越高

H4（b）：大股東持股百分比越大，公司創(chuàng)新績效越低

對于管理層而言，擁有良好學(xué)術(shù)背景對企業(yè)創(chuàng)新績效無疑非常重要，劉金山等人以中國A股制造業(yè)上市企業(yè)2008～2014年為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)具有較高學(xué)術(shù)水平的高管能夠帶動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。因此，在討論獨立董事時，大膽認(rèn)為擁有學(xué)術(shù)背景的獨董能幫助企業(yè)提高創(chuàng)新績效，并提出以下假設(shè)：

H5：獨立董事學(xué)術(shù)背景越強(qiáng)，對公司的創(chuàng)新績效越佳

商科背景獨董具有專業(yè)知識優(yōu)勢，能優(yōu)化獨董結(jié)構(gòu)，更有助于發(fā)表符合市場、前沿的觀點，提供建設(shè)性建議，同時利用其商業(yè)優(yōu)勢，幫助企業(yè)提高創(chuàng)新能力。

與此同時，一般來說，企業(yè)董事會擁有半數(shù)及以上的獨董及至少兩個擁有商科背景的獨董是較為合理有效的董事會結(jié)構(gòu)，而在被調(diào)查的中國制造業(yè)上市企業(yè)中，很多企業(yè)獨董比例及商科背景獨董人數(shù)并不符合此要求，且由于中國該環(huán)節(jié)的法治建設(shè)并不健全，商科背景獨董的高薪酬又帶給企業(yè)的巨大成本負(fù)擔(dān)，獨董意思表達(dá)受大股東影響大。因此，提出以下假設(shè)：

H6（a）：獨董的商科背景對公司績效創(chuàng)新有正向推動作用

H6（b）：獨董的商科背景對公司績效創(chuàng)新呈負(fù)向抑制作用

（二）實證模型。本文采用如下模型來估計獨立董事結(jié)構(gòu)與我國制造業(yè)公司創(chuàng)新績效之間的關(guān)系，此模型是專利數(shù)PN為被解釋變量的模型，具體形式如下：

其中，PN作為被解釋變量在此處被用來衡量企業(yè)在R&D;的效應(yīng)，由于本文主要衡量董事結(jié)構(gòu)的影響效果，因此將有關(guān)獨立董事結(jié)構(gòu)的變量作為自變量，并分為七個角度進(jìn)行研究，同時加入常規(guī)性控制變量：財務(wù)杠桿、企業(yè)規(guī)模和公司年齡，如表1所示。（表1）

1、因變量。創(chuàng)新績效（PN）。目前，學(xué)術(shù)作品中對創(chuàng)新績效的衡量分為以下三種：專利數(shù)量、新品產(chǎn)值率、新品銷售額。然而新產(chǎn)品銷售收入必須基于該研發(fā)市場化并有顯著收益，新產(chǎn)品產(chǎn)值率的數(shù)據(jù)難以取得，因此從可獲得性和準(zhǔn)確性角度綜合考慮，本文選用制造業(yè)上市公司當(dāng)年的專利數(shù)量來衡量企業(yè)在R&D;的效應(yīng)。

2、自變量

（1）政治背景獨立董事（INDG）。作為同時有政府機(jī)關(guān)任職經(jīng)歷的獨立董事，能從國家、社會角度提供企業(yè)更加公允的鮮活血液，這也利于企業(yè)獲得更多政府幫助。本文使用有機(jī)關(guān)單位任職經(jīng)歷的董事與獨立董事的交集項以衡量該項。

（2）學(xué)術(shù)背景獨董（INDA）。一些獨立董事帶有學(xué)術(shù)背景，能較為中立、全面、客觀地采用更加專業(yè)地判斷，有利于董事決策的“公平、公允”，更利于企業(yè)創(chuàng)新績效考核。將高校任教、科研機(jī)構(gòu)任職、協(xié)會從事研究等作為有學(xué)術(shù)背景類型，用有學(xué)術(shù)背景的董事與獨立董事交集作為有學(xué)術(shù)背景的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（3）商業(yè)背景獨董（INDB）。在職業(yè)背景中，將有“管理”、“市場”、“金融”、“財務(wù)”等多個或者多個職業(yè)背景的獨立董事作為有商業(yè)背景的獨立董事，將有“生產(chǎn)”、“研發(fā)”、“設(shè)計”、“人力資源”、“法律”及其他不明確方向作為非商業(yè)背景，據(jù)此得出商業(yè)背景的獨立董事。

（4）領(lǐng)薪董事（Paid）。董事以是否在上市公司領(lǐng)取酬薪為標(biāo)準(zhǔn)，領(lǐng)取薪酬為1，未領(lǐng)薪為0（如果上市公司只對其發(fā)放津貼，則被視為0）。

（5）商科背景董事（BIZMAJ）。商科背景可使得董事?lián)碛袘?zhàn)略性和前瞻性思維，更好地把控企業(yè)大局發(fā)展，有助于創(chuàng)新點的提出和規(guī)劃方法，優(yōu)化決策過程與結(jié)果。因此，為了使決策科學(xué)合理，具有商科背景的董事越來越重要。

（6）第一大股東持股比例（TLPOS）。學(xué)界較多關(guān)注該股權(quán)集中度的量化指標(biāo)，一般認(rèn)為，一個恰當(dāng)?shù)某止砂俜直葘μ岣吖緞?chuàng)新活力至關(guān)重要。

（7）獨立董事比例（INDRatio）。在企業(yè)治理過程中，出現(xiàn)的代理成本問題和董事會職能分工化的需要，獨立董事的角色日趨重要，作為相對中立的一方，對于保護(hù)公司整體利益有著不可估量的價值。因此，使用所選年份的獨立董事所占董事的比例來反映獨立董事結(jié)構(gòu)這個相對值。

3、控制變量

（1）財務(wù)杠桿（DR）。該指標(biāo)可以反映制造類上市公司對于債權(quán)人的資金使用狀況，體現(xiàn)其對該資金進(jìn)行經(jīng)營活動的水平，因此對于公司績效有一定的影響。在合理的范圍下，一定的負(fù)債比例和合理的流動資金有利于支持企業(yè)進(jìn)行R&D;的活動，企業(yè)的創(chuàng)新績效也會得到提高。因此，使用被調(diào)查企業(yè)在對應(yīng)年份的總負(fù)債與總資產(chǎn)之比。

（2）企業(yè)規(guī)模（Size）。企業(yè)規(guī)模用來量度企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營范圍，企業(yè)規(guī)模較大的情況下，為了保持市場份額，更加注重持續(xù)發(fā)展，因此也會加大研發(fā)投入，這有助于其創(chuàng)新績效正向發(fā)展。本文使用中國制造業(yè)上市企業(yè)2005～2017年份總資產(chǎn)規(guī)模（lnasset）為企業(yè)規(guī)模的衡量指標(biāo)。

（3）公司年齡（AGE）。公司年齡越大，在一定程度上反映出有較強(qiáng)的資金、技術(shù)、經(jīng)驗等支持，越有助于公司創(chuàng)新。本文使用我國制造業(yè)上市企業(yè)在被調(diào)查時間區(qū)間內(nèi)的當(dāng)年年份與成立年份之差作為公司年齡（剔除負(fù)值項和零項）。

（三）數(shù)據(jù)來源。本文實證研究數(shù)據(jù)范圍為中國制造業(yè)上市公司2005～2017年有關(guān)數(shù)據(jù)，搜集該組數(shù)據(jù)原因如下：一是由于信息不公開，未上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)難以搜集；二是由于我國制造業(yè)企業(yè)的重要性及對產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的急迫性要求，對其創(chuàng)新績效的研究顯得愈發(fā)重要。

考慮以下兩個原因：（1）部分年份數(shù)據(jù)及部分指標(biāo)地缺失會導(dǎo)致回歸樣本量不一致；（2）被研究公司成立未滿一年股價波動大。我們剔除具有該兩類特征任一類的數(shù)據(jù)并將獨立董事根據(jù)其政治背景、學(xué)術(shù)背景、商業(yè)背景進(jìn)行數(shù)據(jù)處理并分類，最終得到了包含2006～2016年的中國制造業(yè)上市公司共2，384個有效觀察值的有效面板數(shù)據(jù)。

本文數(shù)據(jù)來源：專利申請情況來源于國家專利局、國家知識產(chǎn)權(quán)局專業(yè)數(shù)據(jù)庫，總資產(chǎn)及資產(chǎn)負(fù)債率來源于企業(yè)年報，其余各組數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（四）模型檢驗。為了防止多重共線性并影響最終的回歸研究結(jié)果，本文采用相關(guān)性檢驗，表2顯示了相關(guān)系數(shù)的檢驗結(jié)果，從表中的數(shù)據(jù)來看，本文變量之間基本沒有嚴(yán)重的多重共線性問題，實證檢驗結(jié)果是有效的。（表2）

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計。處理前一章節(jié)中定義的各個變量，得到描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果，如表3所示。（表3）

按照成立時間分類，制造業(yè)上市企業(yè)平均已成立15年。在剔除無效數(shù)據(jù)后，中國制造業(yè)上市企業(yè)的專利數(shù)量（PN）被觀測數(shù)量共2，413個，極值為5855，標(biāo)準(zhǔn)差為314.0037，說明被觀測公司間擁有的專利數(shù)差異明顯，然而均值為40.85578，向最小值靠攏，因而大致可判斷專利數(shù)量較少的制造業(yè)企業(yè)較集中，擁有大量專利的企業(yè)在行業(yè)中相對較少。

財務(wù)杠桿（DR）被觀察共3，333個，其中在股票代碼為600699處出現(xiàn)斷層，最小值和最大值差高達(dá)96.96%，說明行業(yè)內(nèi)舉債經(jīng)營能力和債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度差距較大，但沒有出現(xiàn)資不抵債（100%）情況。從平均值角度來看，行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為63.37%，數(shù)據(jù)略高，但仍在總體可控范圍內(nèi)。

制造業(yè)企業(yè)中商科背景員工差異較大，其中單家企業(yè)最多有45個，最少沒有。針對獨立董事，按是否有商科背景、政府背景、學(xué)術(shù)背景進(jìn)行分類統(tǒng)計，在被觀測數(shù)據(jù)中，各個公司商科背景的獨立董事差距略大，學(xué)術(shù)背景及政府背景的獨立董事差距略小，按照平均水平而言，每個公司的獨立董事構(gòu)成中，約有3個有學(xué)術(shù)背景、2個有商科背景以及2個具有政府背景。

（二）回歸分析。本文利用STATA來討論獨立董事結(jié)構(gòu)對創(chuàng)新績效的影響，如表4所示。（表4）

1、模型1為OLS簡單線性回歸結(jié)果，模型2為加入年份這一虛擬變量進(jìn)行分析并得出的結(jié)果，模型3既控制了年份，又有了固定效應(yīng)。

2、括號內(nèi)為T統(tǒng)計值，***、**、*分別代表在1%、5%、10%的置信水平下是顯著的。

在表4的實證研究中，模型1使用OLS法，在單變量回歸基礎(chǔ)上加入控制變量進(jìn)行回歸，由表中可以看出，具有政府背景的獨立董事、獨董比率均與公司績效呈負(fù)相關(guān)，但都不顯著（T統(tǒng)計量：-0.28、-1.16）。H1（b）、H2（b）假設(shè)成立。

其他變量均顯著，此中，他們的學(xué)歷層次在1%水平上與公司績效表現(xiàn)出顯著正相關(guān)（T值為3.13），企業(yè)商科專業(yè)人數(shù)在1%水平下與公司績效呈顯著正相關(guān)（T值為2.84）。在5%層次，第一大股東股權(quán)比重愈大，公司績效表觀相對愈差（T值為-2.32），獲得商科知識的獨立董事人數(shù)與公司績效呈負(fù)相關(guān)（10%）。整體而言，這些經(jīng)驗結(jié)果驗證了本文的假設(shè)H（3）、H4（b）、H（5）及H（6）。

此外，從控制變量角度來看，上市企業(yè)規(guī)模與績效在1%水平上有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系（T為6.15），年齡因素與該創(chuàng)新表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（顯著水平：10%，T值：-1.86），財務(wù)杠桿在10%水平上與績效呈正相關(guān)（T為1.96），而董事付薪水平與企業(yè)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)，但回歸系數(shù)不顯著。

加入時間因素進(jìn)行估計，具有商業(yè)背景的獨立董事和公司年齡的顯著性水平均下降，然而剩余項目的顯著性水平基本無差，相關(guān)值也基本一致。從年份來看，除2007年存在略微正相關(guān)（系數(shù)為6.285，統(tǒng)計值為0.39），其他各年份均為負(fù)值，且有總體擴(kuò)大趨勢。

進(jìn)一步地檢測，在此基礎(chǔ)上，增加固定效應(yīng)來估計，只要使用組內(nèi)估計量，就可以得到一致的估計，也就是說，即使存在不隨時間變化的遺漏變量，也可以得到無偏估計。財務(wù)杠桿的顯著性下降，其他各項與前基本無差，從2006年至2016年數(shù)據(jù)結(jié)果來看，各年的年份因素影響關(guān)系值變大，其中，2007年份仍為正值，其余各年份負(fù)值縮小。

五、主要研究結(jié)論

（一）結(jié)論。本文利用了制造業(yè)上市企業(yè)在2005～2017年的面板數(shù)據(jù)，從三個方面進(jìn)行實證研究，分析了獨董結(jié)構(gòu)對制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新績效的作用：（1）企業(yè)獨董占比與創(chuàng)新績效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，并不能按照傳統(tǒng)觀念單純的通過提高獨董占比來提高整個企業(yè)的創(chuàng)新績效；（2）對于獨董而言，不同背景對是否進(jìn)行創(chuàng)新活動、取得更多專利也有著不同的作用，其中較好的學(xué)術(shù)背景對其具有正向作用，政府背景和商業(yè)背景存在略微的消極作用，通過更多地使用有接受過商科知識的非獨董，有助于提高創(chuàng)新績效；（3）大股東持股百分比過大，會抑制企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動開展。

（二）政策建議。通過研究我們提出如下建議以供參考：

1、由于主要股東持股比重過大，導(dǎo)致創(chuàng)新績效受到一定程度地抑制，我們建議適當(dāng)降低大股東持股比例，保證小股東權(quán)利不受損，并相應(yīng)地激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，實現(xiàn)中國制造業(yè)整體創(chuàng)新績效能力提高的目標(biāo)。

2、在中國特殊背景下，對獨立董事任職任免程序無統(tǒng)一的制度法律規(guī)定，獨立董事的獨立性及決策的公正公允性受到挑戰(zhàn)，受控股股東意志及自身利益訴求影響，反而會對企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生負(fù)作用。因此我們建議，制造業(yè)上市公司的獨董選任需要公開透明、民主監(jiān)管的環(huán)境，堅決抵制近親上任、利益關(guān)聯(lián)方上任等情況的發(fā)生，做到不能以獨董有助于決策公正公允之名增加獨董，去做有害決策公允之實。

3、法治建設(shè)不健全及商科背景、政府背景獨董高薪酬給企業(yè)帶來巨大的成本負(fù)擔(dān)，獨董的意思表達(dá)在很大程度上受到大股東意志的影響，對企業(yè)創(chuàng)新績效有一定的消極抑制作用。對于獨董內(nèi)部結(jié)構(gòu)及身份背景，不可一味增加政府背景及商科背景獨董數(shù)量，而是要做到學(xué)術(shù)背景多元化，增加具有更高學(xué)歷背景和更多專業(yè)背景的獨董數(shù)量；適當(dāng)減少商業(yè)背景和政府背景獨立董事的數(shù)量。

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