崔鵬

上個星期中國內(nèi)地金融以及證券市場最不缺的就是監(jiān)管和決策層的表態(tài)。這種東西如果太頻繁了，有時候也會讓人感覺有點(diǎn)迷茫。當(dāng)然，最重要的，也是最引起人們注意的還是銀行。

首先是在11月7日《人民日報》發(fā)表的央行行長易綱答記者問。

在這次的問答中，易綱以比較現(xiàn)實(shí)的角度講了中小民營企業(yè)融資所遇到的問題。

首先他提出了一個辨別，“融資難”和“融資貴”。在此易綱沒有避重就輕大而化之地說這個問題，從而使這種辨別很有價值。從他的講話基本可以理解為，央行并不對“融資貴”持一種單純的否定態(tài)度，因?yàn)槟强赡苁鞘袌龉┣箨P(guān)系決定的。

商業(yè)銀行要保護(hù)自身利益，對次級貸款人采取高利息是正常的。如果逼迫商業(yè)銀行降價，它們不是通過其他方式讓融資變貴就是惜貸。這在前一段也是普遍發(fā)生的現(xiàn)實(shí)。而接下來有關(guān)部門會更注重解決中小民營企業(yè)“融資難”的問題。

對于中小民營企業(yè)的融資難，易綱提出了債券、信貸、股權(quán)融資“三支箭”。其實(shí)這對中小民營企業(yè)來說是一種分級。

其中更引人注目的是第三支箭，也就是股權(quán)融資。這很容易讓人聯(lián)想到最高決策層最近闡述的“科創(chuàng)板”概念。從易綱的描述中看，這種股權(quán)融資方式主要參與者是私募股權(quán)基金、券商和商業(yè)銀行的投資公司，它可能對普通投資者并不直接開放。其實(shí)人們猜測中的科創(chuàng)板由于實(shí)行注冊制，很可能其主要參與者也是以上三類。

在金融貨幣政策上，易綱的講話中表述了一種“謹(jǐn)慎”的精神，其中一個是對金融風(fēng)險和支持發(fā)展之間的關(guān)系處理要謹(jǐn)慎。在政策制定上要充分聽取企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的意見，不要搞一刀切。另一個是加強(qiáng)不同監(jiān)管和決策部門之間的溝通協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌政策力度。而且央行要起到金融委辦公室的職能。

不過，在11月7日，中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會主席郭樹清發(fā)表了答新華社記者問。其中郭樹清提到了一個目標(biāo)，也就是所謂的“一二五”目標(biāo)。即在新增的公司類貸款中，大型銀行對民營企業(yè)的貸款不低于1/3，中小型銀行不低于2/3，爭取3年以后，銀行業(yè)對民營企業(yè)的貸款占新增公司類貸款的比例不低于50%。

可能是這個目標(biāo)以及郭樹清答記者問中一些對商業(yè)銀行信貸文化的表述引起了市場的反應(yīng)，在11月9日A股市場上很多商業(yè)銀行類股票出現(xiàn)了比較大幅度的下 跌。

接著在中國內(nèi)地的《金融時報》又發(fā)表銀保監(jiān)會相關(guān)人士對郭樹清答記者問的解釋：“一二五”并非硬性考核指標(biāo)，而是方向性的指標(biāo)，也不會對單家銀行提出要求，將考慮銀行差異化發(fā)展。無論是國企還是民企，銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)皆不能放松。

說句題外話，你能理解宏觀經(jīng)濟(jì)觀察者們的辛苦了嗎？其實(shí)，監(jiān)管部門和決策者發(fā)表意見真的應(yīng)該保持“審慎”的態(tài)度，要不然很容易引起市場的誤解。

不過不論怎么樣有幾個問題大概還是清晰的。在接下來的宏觀政策設(shè)計上，流動性應(yīng)該從原來的“合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“合理充裕”；結(jié)構(gòu)性去杠桿工作將告一段落，宏觀經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入了一個穩(wěn)杠桿的階段。而且在年底之前，央行有可能進(jìn)一步根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況做出釋放流動性的動作。

當(dāng)然了，從央行的表態(tài)上看，今年接下來的時間，以至于明年，央行仍將保持一個非常忙的狀態(tài)。它不僅要管理貨幣政策，而且甚至要微觀到發(fā)現(xiàn)哪家足夠好并且需要流動性支持的民營公司可以用央行的融資支持工具；而積極的財政政策也需要進(jìn)一步推動。

那么商業(yè)銀行呢？很可能它們的貸款量和速度都將得到增加，它們的資產(chǎn)負(fù)債表體量會因此增大。而通貨膨脹率有可能因此增長。不過并不是所有通貨膨脹都是壞的，我們只要避免那些最糟糕的情況就可以了。