文/劉錦，深圳市惠程電氣股份有限公司

隨著我國的市場經(jīng)濟(jì)制度不斷健全，以及各大企業(yè)的經(jīng)營能力不斷提升。在市場的實際運作過程之中經(jīng)常出現(xiàn)并購重組的現(xiàn)象。通過并購重組，從企業(yè)角度來看可以提升企業(yè)的實力、增強企業(yè)的市場競爭力；從社會角度來看，通過企業(yè)并購重組有利于優(yōu)化社會資源的使用方式，實現(xiàn)更加高效的運營。為了順利地實現(xiàn)重組，目前國內(nèi)很多公司設(shè)立了產(chǎn)業(yè)基金。在產(chǎn)業(yè)基金的助力之下，我國的上市公司得以實現(xiàn)更加快捷、高效的重組，并且實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的高度整合。

但由于我國的市場經(jīng)濟(jì)開放較晚，因此在產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的過程之中雖然屢有成效，卻也不排除存在一些問題。本文的研究將分文“產(chǎn)業(yè)基金對推進(jìn)上市公司并購重組的價值”、“當(dāng)下國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的模式”、“產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的不足和優(yōu)化策略”三個部分。希望本文的研究對于推動我國的市場經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展有一定的裨益。

1 產(chǎn)業(yè)基金對推進(jìn)上市公司并購重組的價值

上市企業(yè)并購重組是指在企業(yè)競爭中，一部分企業(yè)考慮到等各方面利益，按照一定的程序進(jìn)行的企業(yè)兼并和股權(quán)購買，從而實現(xiàn)企業(yè)的變型，達(dá)到企業(yè)重組的目的。企業(yè)并購重組是市場經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，而隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的日益成熟，很多企業(yè)為了順利實現(xiàn)重組，引入了產(chǎn)業(yè)基金機制。產(chǎn)業(yè)基金的存在為企業(yè)的快速實現(xiàn)并購提供了巨大的資本保障。具體來看，產(chǎn)業(yè)基金的存在對企業(yè)并購重組有以下幾個方面的價值：

1.1 產(chǎn)業(yè)基金提升了上市企業(yè)的并購重組能力

上市企業(yè)在實際運作過程之中，一方面為了增強自我的實力，不斷發(fā)起并購重組行為，另一方面又要維持自身的經(jīng)營照常運轉(zhuǎn)。在這雙重前提下，產(chǎn)業(yè)基金就應(yīng)運而生。產(chǎn)業(yè)基金是指企業(yè)提供吸納社會的資本，利用市場杠桿的作用，獲得更多的資本助力。產(chǎn)業(yè)基金這一形態(tài)的出現(xiàn)，既可以滿足企業(yè)并購其他企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，同時也能夠維持自身的照常運轉(zhuǎn)。從這一角度來看，產(chǎn)業(yè)基金的存在為廣大上市企業(yè)注入了全新的發(fā)展活力，尤其是提供了它們的并購重組能力，這無疑對于企業(yè)的健康、持續(xù)、良性發(fā)展有著巨大的意義。

1.2 產(chǎn)業(yè)基金有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)形態(tài)

產(chǎn)業(yè)基金的存在不僅對于個別的企業(yè)有著極大的利好，同時對于市場的整個產(chǎn)業(yè)布局形態(tài)、對于產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展都有著正面積極的價值。產(chǎn)業(yè)基金在幫助個別企業(yè)完成并購重組的同時，也可以實現(xiàn)對市場產(chǎn)業(yè)鏈的根本性優(yōu)化，幫助優(yōu)質(zhì)社會資源朝著有實力的企業(yè)集中。典型的案例就是近些年我國優(yōu)酷和土豆兩大視頻門戶的重組案例，兩家在完成重組之后，整個市值不僅實現(xiàn)大幅度的攀升，同時也實現(xiàn)了強強聯(lián)合的效果，提升了市場的份額。

1.3 產(chǎn)業(yè)基金有利于釋放民間資本

當(dāng)前，隨著改革開放的前期紅利逐漸失去，我國很多社會資本逐漸喪失了大規(guī)模的投資渠道，成為閑置資金。而借助于產(chǎn)業(yè)基金這一全新的形式，有助于幫助社會的閑置資金找到釋放的渠道，從而實現(xiàn)幫助更多的個人和企業(yè)實現(xiàn)利益的最大化。

從上述上個角度不難看出，產(chǎn)業(yè)基金在推動上市公司并購重組的過程之中，不僅給上市公司的發(fā)展帶來的強有力的支持，同時對于市場產(chǎn)業(yè)整合、國內(nèi)的金融形勢都有著巨大的紅利。

2 產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的模式

產(chǎn)業(yè)基金是資產(chǎn)荒大背景下的產(chǎn)物，在中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景下，產(chǎn)業(yè)基金對上市公司發(fā)起或參與并購行為的數(shù)量、規(guī)模均顯著提高。基本來看產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的模式有以下幾種：

2.1 由上市公司股東主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金并購重組模式

目前，產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組中，由上市公司的股東主導(dǎo)的案例較為常見。這種模式并非是有公司去發(fā)起實現(xiàn)的，而是由公司的股東以個人的身份來發(fā)起產(chǎn)業(yè)基金實現(xiàn)的一種并購重組方式。典型的是濱江集團(tuán)的房地產(chǎn)基金的成立。這一基金創(chuàng)立于2011年，主要發(fā)起人是濱江集團(tuán)的幾位主要股東，基金在創(chuàng)立之后，在很短的時間內(nèi)就吸附了30億元的資本規(guī)模。雖然這一筆基金被幾位股東委托給濱江集團(tuán)的專門部門進(jìn)行管理，但是在歷年的產(chǎn)業(yè)并購重組過程之中，一直是由幾位股東進(jìn)行推動的。

2.2 由上市公司直接主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金并購重組模式

和由上市公司股東主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金并購重組模式所不同的是，由上市公司直接主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金并購重組模式其基金從募集到管理到運用，都是以公司的身份進(jìn)行操作的。典型的是通策醫(yī)療集團(tuán)所創(chuàng)立的規(guī)模達(dá)20億元的通策醫(yī)療投資基金。這一基金始終在通策醫(yī)療集團(tuán)的監(jiān)管之下，并且所有的并購活動都是由通策醫(yī)療進(jìn)行決策的。

2.3 由上市公司和金融機構(gòu)聯(lián)合主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金并購重組模式

從本質(zhì)上來看，產(chǎn)業(yè)基金也是現(xiàn)代金融的一種形態(tài)。因此在市場的發(fā)展運作過程之中，也常有一些金融機構(gòu)參與到產(chǎn)業(yè)基金的管理運作過程之中。如天堂元金藥業(yè)并購基金,是由浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司與浙江元金投資有限公司共同合作設(shè)立,專門為元金投資公司下屬上市公司京新藥業(yè)提供產(chǎn)業(yè)整合服務(wù)的并購基金 ,通過并購基金對并購對象進(jìn)行收購,并對并購對象進(jìn)行培育管理。目前這種運作模式之所以能夠受到市場的青睞，和其多元化的組織架構(gòu)以及靈活的運作模式、低風(fēng)險的運營理念有著一定的關(guān)系。

3 產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的優(yōu)化策略

通過上述簡述可見，目前產(chǎn)業(yè)基金在我國上市企業(yè)的并購重組過程之中不僅在發(fā)揮日益重要的價值，同時也形成了完善的運作機制。但是，在實際運作過程之中也存在諸多的不足，積極進(jìn)行查缺補漏、實現(xiàn)優(yōu)化提升是保障我國市場經(jīng)濟(jì)正常運用的關(guān)鍵性保障。對于產(chǎn)業(yè)基金推進(jìn)上市公司并購重組的優(yōu)化策略也可以分為以下幾個方面：

3.1 尊重市場化運作原則

當(dāng)下，產(chǎn)業(yè)基金的準(zhǔn)入規(guī)則雖然在逐步降低，但是尚存嚴(yán)重的行政干預(yù)現(xiàn)狀。很多基金在設(shè)立、報備以及具體的運作過程之中，審批繁瑣，流程眾多，這在很大程度上降低了市場的效率，造成了資源的浪費，同時也容易讓相關(guān)企業(yè)錯失良機。

針對這一現(xiàn)象，建議各級政府應(yīng)該尊重市場的基本規(guī)則，做到盡量放權(quán)，優(yōu)化行政版式流程，減少不必要的形式化的審批工作。對于一些有政府背景或者政府如果的產(chǎn)業(yè)基金組織，也建議各級行政機構(gòu)要做到“參股不控股，引導(dǎo)不干預(yù)”的原則，把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人進(jìn)行處理。

3.2 建立完善的對接制度

盡管當(dāng)下產(chǎn)業(yè)基金在我國上市企業(yè)的并購重組過程之中發(fā)揮著越來越大的影響力，但是目前產(chǎn)業(yè)基金和上市企業(yè)直接的合作不夠深化，對接不夠流暢，這就遲滯了雙方實現(xiàn)共贏的效果。針對于這種不足，建議相關(guān)部門出臺相關(guān)的政策，為上市企業(yè)和產(chǎn)業(yè)基金的深度融合打造一個高效便捷的渠道。

3.3 建立完善的法律法規(guī)

產(chǎn)業(yè)基金作為一種全新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，對于我國來說尚屬于全新的產(chǎn)物，由于運行時間較短，所以在立法方面還存在著較大的疏漏。這一方面造成了產(chǎn)業(yè)基金在運作過程之中的各種不規(guī)范，另一方面也加大了市場的風(fēng)險。所以，我國的相關(guān)立法機構(gòu)應(yīng)該積極去探討目前產(chǎn)業(yè)基金在發(fā)展運行過程之中所存在的不足，并且針對這類不足積極推出相應(yīng)的法律法規(guī)，讓產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展運作有法可依，從而降低市場風(fēng)險，保障各方的利益。

3.4 加強對產(chǎn)業(yè)基金的監(jiān)管力度

盡管在短短的數(shù)年時間之內(nèi)我國的產(chǎn)業(yè)取得了一系列的成就，但是也不排除在具體的操作運行過程之中存在諸多的亂象和弊端。積極加強立法規(guī)范是一方面，同時還應(yīng)該設(shè)立專門的監(jiān)管機構(gòu)，將產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展放置于嚴(yán)格的監(jiān)管之下，通過這種形式與杜絕所可能存在的疏漏。對于產(chǎn)業(yè)基金的監(jiān)管主要包括對基金的募集、交易、市場競爭等多方面。

4 結(jié)語

隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的日漸繁榮，上市企業(yè)之間的并購重組行為日益頻繁。企業(yè)間的并購重組無論是對于企業(yè)還是對于整個產(chǎn)業(yè)都有著積極作用。而產(chǎn)業(yè)基金的存在極大地緩解了上市企業(yè)的資金困難現(xiàn)象。本文分析了產(chǎn)業(yè)基金對于上市企業(yè)并購重組的作用，并且針對當(dāng)下的一些不足提出了優(yōu)化建議。相信隨著市場機制和立法的日益成熟，產(chǎn)業(yè)基金將在我國市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更加重大的作用。