常陽

每年公募基金年度排名都是市場焦點，2018年同樣如此。時間接近年底，比賽漸進終點，各類型基金的年度前十也逐漸浮出水面。

2018年的A股熊市格外寒冷。宏觀經(jīng)濟下行等諸多因素，沖擊捶打原本脆弱的A股市場，眾多因素疊加，年初以來（2018.1.1-12.4，以下相同），滬深300指數(shù)、上證綜指和深綜指三大主要指數(shù)分別下跌18.93%、19.39%及26.95%，跌幅均在20%上下，整體上看沒有盈利機會。代表藍籌股的上證50和成長股的中證500分別下跌12.74%和28.44%，結(jié)構(gòu)性機會也不多。

即使在這樣的市場中，眼光獨到、埋頭苦干的人仍能有所作為。

熊年仍有賺錢牛基 ?展現(xiàn)獨特功力

聚集著高智商人才的基金行業(yè)，躋身年度前十預選陣營的基金，業(yè)績同樣耀眼。經(jīng)過前11個月的精心管理，晉級到最后的決賽中，給了基金經(jīng)理本人一個展現(xiàn)功力的好機會。同樣是基金公司整體投研決策成功的實證。

表1：債券型基金決賽名單（%）

分類型看，以銀華10年期金融債A和華泰柏瑞季季紅為代表的債券基金，是2018賺錢主力，兩只債基年初以來各自盈利10.15%、10.14%，躋身債基決賽行列。

資產(chǎn)配置最自由的靈活配置型基金，對基金經(jīng)理和基金公司的要求很高。靈活配置基金決賽隊伍的凈值增長率位于5%～16%，銀華在決賽隊伍中占據(jù)兩席位置，銀華恒利A/C、銀華匯利A分別盈利10.64%、6.02%。以債券收益彌補股市疲軟的招商瑞慶盈利6.17%、海富通欣益A盈利5.55%。年初以來，看準機會并重倉相應板塊的富國精準醫(yī)療，以盈利15.36%位列亞軍。

偏股型基金有最低股票倉位限制，但并不妨礙基金經(jīng)理的良好發(fā)揮。對比大盤，以最低倉位60%及同期大盤回撤計算，能把回撤控制在12%以內(nèi)，已然不錯。晉級決賽的基金，除了盈利者，即使虧損者的凈值回撤也遠小于12%，這就是基金的阿爾法收益。富國醫(yī)療保健行業(yè)暫時以7.44%，位居沖刺隊伍的冠軍，更巧合的是，此基金的經(jīng)理，同時管理著富國精準醫(yī)療，是靈活配置基金的亞軍。

表2：靈活配置型基金決賽名單（%）

2018年是股基小年、債基大年。無論是盈利基金數(shù)量，還是凈值增長率對比，債基都是今年最賺錢的基金。

以盈利基金數(shù)量看，年初以來，靈活配置型、偏股型和普通股票型三類基金，主要依靠在股市和債市間主動操作。經(jīng)過統(tǒng)計，通過大類資產(chǎn)配置獲得盈利的基金數(shù)量分別是236只、5只和6只，而債券型同期獲得盈利的基金數(shù)量達1787只，超越前三類總和7倍有余。

以盈利幅度和結(jié)構(gòu)對比來看，三類主動股基中，年初以來盈利超過5%的基金有32只，債基盈利5%的產(chǎn)品數(shù)量高達915只。如果年初以來盈利10%以上，能躋身全部主動股基中前3，而在債基中，這樣的成績只能排在第16名。

機會總是留給有準備的人。多年來，哪些既重視股基運作，又重視債基布局的公司，才能在2018年債基大年中，收獲更大的成果，銀華和華泰柏瑞就是這樣的典型公司。

表3：偏股型基金決賽名單（%）

銀華和華泰柏瑞 ? 債券基金上榜

今年11月中旬，市場被指數(shù)債基銷售過兩百億元的消息刷屏，指數(shù)債基費率比普通債基金更低，凈值增長率穩(wěn)定，自然受到投資人青睞。如2017年4月中旬發(fā)行的銀華10年期金融債A，就是指數(shù)債基先行者之一，年化管理費不到普通債基的一半（0.26%，普通債基0.6%）。今年以來，這只基金凈值增長率10.15%，位列債基排名第13。

銀華10年期金融債A是債券指數(shù)基金，跟蹤標的指數(shù)是中債-10年期國債期貨期限匹配金融債指數(shù)，將80%倉位投資于此債券指數(shù)的成份券。這類債券指數(shù)基金是近幾年各基金公司努力主攻的新品種。

既有債券也有債息，各類債息高低不同對應風險差異，同類債券債息接近。由于發(fā)行時點不同及指數(shù)內(nèi)債券數(shù)量較多，所以風險足夠分散。在單只債券出現(xiàn)流動性風險或者是價格劇烈波動的極端情況下，基金經(jīng)理分散配置，也能處理好應對投資者贖回帶來的壓力。

現(xiàn)在，銀華旗下指數(shù)債基已經(jīng)形成集群，對于主要債券，如5年期地方債、上證5年期國債、上證10年期國債、10年期金融債和10年期地方債，銀華旗下都有對應指數(shù)債基。

在今年沖進業(yè)績決賽的債基中，除了銀華10年期金融債A，還有另外兩只指數(shù)債基，如易方達7-10年國開行和廣發(fā)7-10年國開行A，都以10%左右的凈值增長率回饋持有人。

表4：普通股票型基金決賽名單（%）統(tǒng)計時段：2018.1.1-12.4 樣本選擇： 各季度末規(guī)模超0.5億元，依靠主動管理獲得凈值增長。數(shù)據(jù)來源：Wind

華泰柏瑞數(shù)年前發(fā)行滬深300ETF一炮打響，現(xiàn)在旗下債基也開始發(fā)力。華泰柏瑞季季紅以累計收益10.14%沖進決賽隊伍?；鸾?jīng)理從2017年3月開始管理這只一級債基，但此基金今年對股票市場投資為零，既不持有穩(wěn)健類股票作為底倉來打新，也不參與定增，反倒是對債券投資青睞有加，甚至不惜加杠桿重倉債券。今年一季度末時，債券倉位133.32%，位于當時同類基金總數(shù)155只的第15名，相當激進，基金經(jīng)理表示，在一季度內(nèi)“主要投資于中高評級的信用債和利率債，適當提升了久期和杠桿水平”。二季度末債券倉位排名仍在前1/3。這樣的操作正好契合今年債券強勢。前3個季度的凈值增長率分別為2.19%、3.19%和1.94%，逐季累計，沖進決賽隊伍。

華泰柏瑞旗下其他債基同樣優(yōu)秀。前兩個季度內(nèi)，華泰柏瑞穩(wěn)健收益基金的凈值增長率分別為2.07%和2.82%，上半年在同類957只產(chǎn)品中排名第21，隨后就迎來大額申購，在三季度內(nèi)份額從5928萬份陡增至28.47億份，凈申購了近28億份，基金規(guī)模在季度末也達到了39.33億元。

招商和海富通 ?靈活配置勝出

在靈活配置基金中脫穎而出者，多數(shù)是以債券收益貢獻為主，持有股票也是以波段操作為主，配合及時止盈的策略。

銀華恒利A/C和銀華匯利A年初以來凈值增長率分別為10.64%和6.02%，這兩只靈活配置基金堪稱操作的典范。

銀華恒利A/C小心操作一路走來。此基金從2015年5月成立，一直低倉位，最高倉位是2017年二季度末，也只達到23.74%，之后一路下降，今年年初只有0.08%，今年前三個季度末股票倉位分別是8.99%、6.49%、1.94%，基金經(jīng)理在三季報中稱，在季度內(nèi)采用了波段操作應對，使得季度內(nèi)盈利達3.28%，疊加上半年1.23%，以及第四季度的操作，基金經(jīng)理小心翼翼給投資人積累了10.64%的收益，成為同類僅有的凈值增長率超過10%的三只基金中的一員。

銀華匯利A年初只有10.03%的股票倉位，到一季度末，剩下0.03%，幾乎是在季度內(nèi)清倉，將上證綜指在第二季度內(nèi)下跌10%的系統(tǒng)性風險成功避開。此基金年初重倉的匯川技術、招商蛇口和萬科A，在一季度內(nèi)股價漲幅分別為21.85%、11.45%和7.18%，其清倉后的第二季度內(nèi)，股價跌幅分別為6.32%、10.22%和26.1%。正是及時止盈的操作策略，二季度內(nèi)大盤下跌10%，其凈值仍舊保持住了之前的上漲成果，實為難得。

作為銀行系基金公司，2018年招商基金再度發(fā)揮債券投資見長的優(yōu)勢。招商瑞慶以總凈值增長率6.17%，位列靈活配置基金決賽第11名，其持有債券也貢獻了部分收益。上半年時，基金凈值增長率已達8.77%。招商基金公司配備兩名基金經(jīng)理，從履歷看，余芽芳管理債券投資，“在債券的操作方面，年初拉長久期，增加了高等級信用債的配置，在上半年末小幅減倉了利率債?！倍撠煿善蓖顿Y的基金經(jīng)理“一季度先后抓住了周期、成長的機會，并在市場相對高點兌現(xiàn)了收益?！薄?月份以后大幅降低了組合權益?zhèn)}位，在二季度后期減少了市場回調(diào)給組合帶來的損失?！?/p>

今年年初時，招商瑞慶股票基金倉位26.44%，但持有的10只重倉股在二季度內(nèi)全部調(diào)換，享受了一季度內(nèi)方大特鋼、海螺水泥和中國石化29.63%、9.68%和5.71%的漲幅，避開了方大特鋼二季度內(nèi)下跌27.99%、紫金礦業(yè)下跌14.91%和工商銀行下跌12.64%所造成的虧損，使得一季度內(nèi)凈值增長率達7.26%。二季度達1.41%，并在5月28日每份基金分紅0.15元，成功鎖定收益。

2017年11月，余芽芳同時接手了招商豐源和招商豐樂等基金，雖然接手時基金規(guī)模不大，她管起來照樣盡心盡力，招商豐樂一季度內(nèi)凈值增長率18.9%、招商豐源凈值增長率9.98%。

剛剛謝幕的5只救市基金中，招商豐慶獲得累計收益率冠軍。在2015年成立后，此基金不急于大規(guī)模建倉，逐步從價值股中積累安全墊，再慢慢加大股票倉位，從而獲得長跑業(yè)績領先。

正是由于招商在債基中的深耕及穩(wěn)健操作，投資人也愿意將資金交予這樣的公司管理，使得招商旗下債基規(guī)模猛增。三年前，招商債基只有151億元，位列全市場債基第15名。三年后，截至12月9日，Wind數(shù)據(jù)顯示，招商旗下債基規(guī)模已經(jīng)達到1026億元，是全市場上債基規(guī)模突破千億元公司的三甲之一。三年之內(nèi)，前進了12名。

海富通欣益A以5.55%的收益列于決賽隊伍中，也是以債券盈利為主，基金在一季報中陳述，此基金季度內(nèi)以獲得信用債票息收入為主，維持了一定杠桿，債券部分收益較為穩(wěn)定。依據(jù)量化選股模型，配置消費類大盤股模型，以消費行業(yè)為主要配置方向。

后兩個季度時，海富通欣益開始提高債券配置，第二、第三季度末債券倉位分別是105.26%和106.28%，在三季度維持中高等級信用債的杠桿策略，把握市場調(diào)整的機會，精選個券，獲得了較高的穩(wěn)定收益。

海富通欣益由三位基金經(jīng)理共同管理，從履歷看，杜曉海負責股票方向投資概率較大。三季度時，在控制回撤的基礎上，杜曉海力圖尋找合適的股票投資機會以賺取絕對收益。例如，他持有的萬華化學，前兩個季度末持股均是6萬股，上半年股價上漲24.64%后，第三季度沖高后回調(diào)，基金就減倉了5萬股。他前兩個季度持有貴州茅臺分別為4500股、3500股，上半年股價漲幅6.55%，到了第三季度內(nèi)最高點到最低點有近20%的跌幅時，季度末只剩下1750股。在這兩只股票上，基金均是及時止盈。

杜曉海還管理著海富通阿爾法對沖基金、海富通穩(wěn)固收益二級債基和海富通富祥偏債基金，今年以來累計收益分別為6.51%、5.95%和5.71%。這些品種，因?qū)儆谄胶庑秃投嗫詹呗孕?，未能出現(xiàn)在本次統(tǒng)計的榜單中。

富國一人抓兩個基金 ?知行真正合一

在債強股弱的2018年，富國在主動股基中成為大贏家之一。富國醫(yī)療保健行業(yè)位列偏股型冠軍，富國精準醫(yī)療位列靈活配置型基金亞軍。肩任兩只基金的基金經(jīng)理是于洋一人，歷經(jīng)8年醫(yī)藥行業(yè)磨練的專業(yè)人士。

于洋8年前從醫(yī)藥行業(yè)分析師做起，先后在第一創(chuàng)業(yè)證券、華創(chuàng)證券做醫(yī)藥行業(yè)分析師，后到安信證券任醫(yī)藥行業(yè)首席分析師。2015 年加入富國，2017 年11月起富國精準醫(yī)療基金成立，于洋成為首位基金經(jīng)理，2018 年2月開始管理富國醫(yī)療保健行業(yè)。

基金經(jīng)理對自己的要求是，在公司合理估值時買入，分享行業(yè)與公司成長。

分析這兩只基金今年的業(yè)績構(gòu)成，第二季度的股票投資貢獻了年度業(yè)績絕大部分。二季度內(nèi)，富國精準醫(yī)療凈值上漲12.18%，富國醫(yī)療保健行業(yè)上漲11.6%。這個業(yè)績并不是因為身處醫(yī)療行業(yè)就可以坐享其成，其他主投醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的基金，凈值回撤最大的有10.97%，少的也有4%，即使獲得盈利者，凈值增長率也只有5%～7%上下，季度內(nèi)收益率超過10%的醫(yī)療基金屈指可數(shù)。

一季度末時，富國精準醫(yī)療和富國醫(yī)療保健行業(yè)的股票倉位分別為85.33%和80.55%，倉位并不低。持股集中度也較高，前10大重倉股合計倉位分別為80.88%和56.72%，基本是把重要的火力彈藥都配置在重倉股。正應了業(yè)內(nèi)所謂“不看好我就不買，看好了為何不重倉”的邏輯和自信。

以富國醫(yī)療保健行業(yè)一季度末的10只重倉股為例，在二季度內(nèi)股價平均漲幅13.51%，加上重倉持有，奠定了二季度內(nèi)凈值漲幅超10%的基礎。漲幅超過20%的股票有4只，漲幅最大的、倉位最重的智飛生物二季度內(nèi)漲幅34.98%。第二重倉股康泰生物同期股價漲幅49.57%。這兩只股票倉位合計達15%，如此高的漲幅，自然推高基金凈值。

步履維艱的2018年，投資人虧損比比皆是，基金也滿目瘡痍，唯有奔跑在年度業(yè)績前十隊列的那些人，讓人們刮目相看。2018所剩無多，且看他們?nèi)绾螞_刺，成為年度最終的贏家。