王海蘊

11月23日，滬深交易所相繼發(fā)布《上市公司高比例送轉(zhuǎn)股份信息披露指引》，明確了虧損、凈利潤大幅下滑等三種情形下，上市公司不得高送轉(zhuǎn)，對上市公司主體提出了多項信披要求，遏制部分上市公司以“高送轉(zhuǎn)”之名拉抬股價，借機減持的行為。

星石投資對此點評指出，近期高送轉(zhuǎn)再度躁動，12月又有解禁潮，新規(guī)此時落地補上制度漏洞，杜絕“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，保障投資者利益。

自2015年以來，監(jiān)管對非理性高送轉(zhuǎn)的一直在逐步趨嚴，高送轉(zhuǎn)公司也由2015年631家下降至2017年321家，此次對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標，從制度上杜絕“高送轉(zhuǎn)式割韭菜”。

星石投資認為，隨著高送轉(zhuǎn)制度的日臻完善，未來將只有具有業(yè)績支撐，有真實擴張意愿和實力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉(zhuǎn)，“高送轉(zhuǎn)”將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可以據(jù)此的評估上市公司的基本面。

或直指12月解禁潮

近期高送轉(zhuǎn)炒作沉寂兩年后再度躁動，而12月市場限售股解禁額高達4001億元，解禁上市公司家數(shù)為232家，均為2017年以來單月高點。星石投資表示，這一背景或是監(jiān)管此時落地新規(guī)的重要原因。

高送轉(zhuǎn)本身屬于股本稀釋，是權(quán)益的內(nèi)部調(diào)整，并非分紅，比如由10元10股拆成1元100股，投資者手中的股票價值并沒有發(fā)生變化，也不能提升上市公司的價值。在成熟市場上，高送轉(zhuǎn)的投資邏輯來自于兩方面：一是上市公司釋放對未來盈利的樂觀預(yù)期;一是在于降低股價后，有利于提升其流動性從而帶來溢價。

但A股市場的不成熟，使得部分上市公司利用高送轉(zhuǎn)藏匿諸多違規(guī)行為，例如“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，做高股價掩護大股東減持套現(xiàn)、對沖限售股解禁壓力，而致使投資者遭受損失。然而沒有基本面支撐的高送轉(zhuǎn)，使一小部分人獲益的短暫熱鬧之后，便是一地雞毛。例如近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次進行沒有基本面支撐的高送轉(zhuǎn)，其股價在短期脈沖式?jīng)_高后下跌，結(jié)果越拆越低，最后不得不退市。新規(guī)此時落地補上制度漏洞，規(guī)范“抬轎式”高送轉(zhuǎn)，保障投資者利益。

制度日臻完善

自2015年以來，監(jiān)管對非理性的高送轉(zhuǎn)層層趨嚴：2015年強化信息披露、2016年的原則上不支持績差股高送轉(zhuǎn)，此次則對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標，從制度上杜絕“高送轉(zhuǎn)式割韭菜”，保護投資者利益。

此次新規(guī)明確要求，上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的，其最近兩年同期凈利潤應(yīng)當(dāng)持續(xù)增長，且每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復(fù)合增長率。上市公司送轉(zhuǎn)股方案提出的最近一個報告期凈利潤或預(yù)計凈利潤為負值、凈利潤同比下降50%以上、或者送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的，不得披露高送轉(zhuǎn)方案。上市公司提議股東、控股股東及其一致行動人、董事、監(jiān)事及高級管理人員在前3個月存在減持情形或者后3個月存在減持計劃的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

伴隨著高送轉(zhuǎn)制度的日臻完善，接下來將只有具備業(yè)績支撐，有真實擴張意愿和實力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉(zhuǎn)，“高送轉(zhuǎn)”將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可以據(jù)此的評估上市公司的基本面。