摘要：

通過運(yùn)用門限面板模型分析江西省11個(gè)市房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的非線性影響進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，房?jī)r(jià)收入比越高，房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的正向影響越大。房?jī)r(jià)收入比較低時(shí)，房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)收入沒有顯著影響。南昌和贛州大部分時(shí)期處于房?jī)r(jià)收入比最高區(qū)制，這兩個(gè)市房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的影響最大，九江和新余居中，其他市的房?jī)r(jià)收入比多數(shù)處于中間或最低區(qū)制，房?jī)r(jià)對(duì)收入沒有穩(wěn)定的影響。關(guān)鍵詞：房?jī)r(jià)；居民消費(fèi)；非線性

基金項(xiàng)目：1.江西省社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目（12YJ45）：江西省房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)居民消費(fèi)影響的非線性特征研究

2.江西省高校人文社科（JJL328）：住房資產(chǎn)財(cái)務(wù)效應(yīng)的非線性特征研究——以江西省為例

引言

近年來，江西的住房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)迅猛，據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，南昌、贛州和九江等三個(gè)城市住房平均價(jià)格自2007年12月至今已分別上漲106.36%、165.42%和92.14%。其中，從2001年到2008年，江西南昌的住宅銷售價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)率在全國(guó)35個(gè)大中城市中名列前茅，非常接近上海的增長(zhǎng)率。隨著房?jī)r(jià)的迅猛增長(zhǎng)，在股市低迷的背景下，普通民眾已將房產(chǎn)作為資產(chǎn)保值增值的重要手段，房市投機(jī)氛圍濃厚。居民持有的房地產(chǎn)資產(chǎn)日益增加，住房?jī)r(jià)格通過財(cái)富效應(yīng)對(duì)居民消費(fèi)的影響愈加明顯，房?jī)r(jià)的波動(dòng)已經(jīng)影響到江西省大部分地區(qū)居民的消費(fèi)。消費(fèi)、投資和凈出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車，而在“新常態(tài)”下，面對(duì)如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的難題，擴(kuò)大消費(fèi)需求似乎是最佳選擇。對(duì)于江西省地方政府來說，在考慮如何抑制房?jī)r(jià)過快增長(zhǎng)的同時(shí)，房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)支出有何影響？不同地區(qū)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平下，房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是否不同？解決這些問題，有助于江西省政府對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行分類分地區(qū)調(diào)控。

房?jī)r(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)為正或負(fù)，不僅理論上存在不確定性，實(shí)證的研究結(jié)果也沒有一致結(jié)論。如Skinner（1989）利用美國(guó)的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)有正的影響。很多學(xué)者得出了類似的結(jié)論（Case，Quigler和Shiller，2006；Cheney，2006）。而有些研究則表明房?jī)r(jià)消費(fèi)的影響不顯著（Elliott，1980；。Hoynes 和 Mc Fadden ，1994； Levin ，1998；Benito 等，2006；Ricardo M. Sousa，2009）。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)影響的研究較晚，并且同樣對(duì)于房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的影響為正或負(fù)存在爭(zhēng)議。朱新玲和黎鵬（2006），張存濤（2007），駱柞炎（2007），陳健、陳杰和高波（2012）認(rèn)為房?jī)r(jià)上漲對(duì)消費(fèi)具有抑制作用。另一些研究觀點(diǎn)正好相反（黃靜和屠梅曾，2009；樊瀟彥等，2008；祝丹和陳立雙，2016）。

住房兼顧投資品屬性和消費(fèi)屬性，因此研究得出的結(jié)論不一也在情理之中，實(shí)證結(jié)果會(huì)因?yàn)椴煌氖杖胨较拢瑯颖緟^(qū)間的差異而不同，即房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的影響會(huì)出現(xiàn)非線性特征， 會(huì)隨著國(guó)家、時(shí)期、收入、年齡和性別等因素的不同而不同。

基于此，本文在研究江西省各市房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響時(shí)在考慮地區(qū)、時(shí)期和收入因素是運(yùn)用房?jī)r(jià)收入比作文門限變量，實(shí)證分析了江西省房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)影響的非線性特征。

一、房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)影響的作用機(jī)制與模型構(gòu)建

（一）房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)影響的作用機(jī)制

關(guān)于房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)影響的作用機(jī)制，Ludwing和Slok（2002）提出的六種不同的作用機(jī)制被認(rèn)為是最全面的：（1）兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)。是指房屋出租、出售的收益受房?jī)r(jià)上漲的影響而增加，從而增加消費(fèi)；（2）未兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)。即使不兌現(xiàn)，房?jī)r(jià)上漲讓擁有房屋的居民也感覺自己有錢了，通過“財(cái)富幻覺”影響增加消費(fèi)；（3）流動(dòng)性約束效應(yīng)。主要討論房屋抵押收益的影響，如房?jī)r(jià)的上漲會(huì)使該抵押品的價(jià)值上漲，放松信貸約束，增加消費(fèi)，該渠道的效應(yīng)強(qiáng)弱取決于住房抵押貸款市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。（4）預(yù)算約束效應(yīng)。房?jī)r(jià)上漲很有可能引起房屋租金上漲，房租上漲，租客可能會(huì)減少其他方面的消費(fèi)；（5）替代效應(yīng)。房?jī)r(jià)上漲，購房勢(shì)必需要更多地資金，購房者也可能會(huì)壓縮其他消費(fèi)；（6）信心效應(yīng)。主要體現(xiàn)在居民對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心，有房者認(rèn)為其房產(chǎn)投資收益是持久的、穩(wěn)定的，消費(fèi)支出也相應(yīng)增加。

總的來說，兌現(xiàn)的和未兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性約束效應(yīng)導(dǎo)致房?jī)r(jià)變化對(duì)消費(fèi)的影響為正，預(yù)算約束效應(yīng)、替代效應(yīng)和效應(yīng)則使房?jī)r(jià)上漲對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。也就是說房?jī)r(jià)波動(dòng)和消費(fèi)之間的關(guān)系密切，但是影響可能為正，也可能為負(fù)。

（二）模型構(gòu)建

基于上述理論分析，我們?cè)趧P恩斯的消費(fèi)收入理論中，引入房地產(chǎn)價(jià)格作為財(cái)富變量，建立了房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)影響的理論模型：

C=a+θY+βHA

上式中，C代表消費(fèi)，Y代表收入，HA代表住房資產(chǎn)。

江西省共有南昌、景德鎮(zhèn)、萍鄉(xiāng)、九江、新余、鷹潭、宜春、上饒、吉安、撫州和贛州等11個(gè)市，這11個(gè)市由于地理位置和自然資源稟賦分布不均衡，經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展相對(duì)不平衡。房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的影響自然會(huì)隨著時(shí)間，地區(qū)因素的改變而改變，即在分析江西省房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響時(shí)，應(yīng)考慮非線性因素。本文擬運(yùn)用門限面板模型來實(shí)證分析江西各市房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的非線性影響。房?jī)r(jià)和人均可支配收入是衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)，而且時(shí)間的變化而變化，因此我們認(rèn)為在選擇門限變量時(shí)引入這兩個(gè)變量兼顧了時(shí)間和地區(qū)因素。房?jī)r(jià)收入比表示的是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)房?jī)r(jià)和收入比例的關(guān)系，通過這個(gè)指標(biāo)可以看出居民購買住房的支付能力，較高的房?jī)r(jià)收入比一方面對(duì)居民來說會(huì)產(chǎn)生兌現(xiàn)或未兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)，刺激消費(fèi)，因此本文引入房?jī)r(jià)收入比作為門限變量，建立了門限面板實(shí)證模型來分析江西各市區(qū)房?jī)r(jià)對(duì)收入的非線性影響。初始的單門限模型如下：

lnCit=αlnYit+β1lnHAitIFSit<γ+β2lnHAitIFSitγ+ε

其中，lnCit為第i個(gè)市第t時(shí)期的人均社會(huì)消費(fèi)品零售總額的對(duì)數(shù)形式，lnYit是第i個(gè)市第t時(shí)期的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入水平的對(duì)數(shù)形式，lnHAit為是第i個(gè)市第t時(shí)期的住房平均價(jià)格水平，I.為指示函數(shù)，滿足括號(hào)中的條件則I為1，否則為0，F(xiàn)Sit為門限變量，第i個(gè)市第t時(shí)期的房?jī)r(jià)收入比，房?jī)r(jià)收入比指標(biāo)一般是用住房總價(jià)除以家庭年總收入來表示，由于數(shù)據(jù)的可獲得行，本文運(yùn)用房?jī)r(jià)平均水平與人均可支配收入的比例來替代，即FSit=HAitYit，γ為未知門檻值。

二、實(shí)證結(jié)果及分析

本文基于江西省11個(gè)市2011年第三季度到2017年第四季度的季度面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，使用的各市的人均可支配收入和人均社會(huì)消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)來源于江西省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，住房平均價(jià)格來源于中房網(wǎng)。

在對(duì)面板模型進(jìn)行估計(jì)前，有必要對(duì)各變量的平穩(wěn)行進(jìn)行檢驗(yàn)。本文選擇了LLC檢驗(yàn)對(duì)各變量的平穩(wěn)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明各變量均表現(xiàn)為一階單整，因此可以對(duì)上述門限面板模型進(jìn)行一步回歸分析。本文運(yùn)用的是Hansen（1999）的面板門檻模型來估計(jì)上述模型。本文在估計(jì)單門限的基礎(chǔ)上，估計(jì)了雙門限，門限效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示，根據(jù)門限對(duì)應(yīng)的原假設(shè)，本文選用雙門限模型進(jìn)行分析。

當(dāng)房?jī)r(jià)收入比處于第一區(qū)制，即房?jī)r(jià)收入比小于0.6654時(shí)，的系數(shù)估計(jì)值在5%的顯著性水平下不能拒絕0假設(shè)，也就是說在這一區(qū)制下房?jī)r(jià)變化對(duì)消費(fèi)沒有顯著影響。當(dāng)房?jī)r(jià)收入比處于第二區(qū)制和第三區(qū)制時(shí)，的系數(shù)在5%的顯著性水平下能拒絕0假設(shè)，即房?jī)r(jià)的變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響是顯著的，且系數(shù)都大于0，即當(dāng)房?jī)r(jià)收入比大于0.6654時(shí)，房?jī)r(jià)的上漲刺激消費(fèi)的增加，并且當(dāng)房?jī)r(jià)收入比處于最高區(qū)制，高于0.8665時(shí)，房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用要強(qiáng)于房?jī)r(jià)收入比處于中間區(qū)制。房?jī)r(jià)收入比高，居民購買住宅的支付能力低，從而會(huì)直接或間接減少消費(fèi)，但是為什么系數(shù)估計(jì)結(jié)果表明房?jī)r(jià)收入比越高房?jī)r(jià)系數(shù)反而越大？我們認(rèn)為房?jī)r(jià)收入比高雖然降低了居民購買住宅的支付能力，但是他會(huì)帶來兌現(xiàn)的財(cái)富效應(yīng)，尤其是擁有多套房的居民，他們可通過賣出或租出獲得收益，增加消費(fèi)。房?jī)r(jià)的上漲還能增加住房作為抵押品的價(jià)值，居民借款能力上升，從而會(huì)減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄，間接增加消費(fèi)，此外房?jī)r(jià)收入比高的地區(qū)，可能會(huì)給居民帶來貨幣幻覺，房?jī)r(jià)的上漲將增加其信心，從而促進(jìn)消費(fèi)的上升。因此，在房?jī)r(jià)收入比高的的地級(jí)市，房?jī)r(jià)的上漲對(duì)消費(fèi)的影響顯著為正，且影響會(huì)隨著房?jī)r(jià)的上升而增加。

為了觀察房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)消費(fèi)影響的區(qū)域差異性，我們還分析了各市歷年房?jī)r(jià)收入比在對(duì)應(yīng)區(qū)制出現(xiàn)的頻率，發(fā)現(xiàn)南昌在樣本區(qū)間一直處于最高區(qū)制，贛州在大部分時(shí)期處于最高區(qū)制，說明這些地區(qū)消費(fèi)受房?jī)r(jià)的影響最大，以南昌市為例，自本世紀(jì)以來，南昌市的房?jī)r(jià)翻了幾番，其漲幅曾經(jīng)一度接近上海，房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍帶動(dòng)了居民投資住房資產(chǎn)的積極性，根據(jù)江西省統(tǒng)計(jì)年鑒可知，2016年南昌市的個(gè)人按揭貸款占全省總額的33%，除了按揭貸款，以舊房抵押貸款購買新房，甚至刷信用卡購房等各種投機(jī)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的方式層出不窮，一般居民將投資于房地產(chǎn)作為主要的財(cái)富持有方式，房?jī)r(jià)的上漲給這部分人帶來了較大的財(cái)富幻覺，增強(qiáng)了其信心，刺激了消費(fèi)的增加。

三、結(jié)束語

本文通過運(yùn)用運(yùn)用門限面板模型，選取了江西省11各市2011年第三季度到2017年第四季度的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了江西省房?jī)r(jià)對(duì)居民消費(fèi)影響的非線性特征，得出了如下結(jié)論：

1.11個(gè)市各時(shí)期的房?jī)r(jià)收入比可分為三個(gè)區(qū)制，在房?jī)r(jià)收入比最高的區(qū)制，房?jī)r(jià)對(duì)收入的影響最大，第二個(gè)區(qū)制，房?jī)r(jià)變動(dòng)對(duì)收入的影響較強(qiáng)，房?jī)r(jià)收入比最低的區(qū)制，房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)基本不產(chǎn)生影響。其原因在于房?jī)r(jià)的上漲不僅帶來了財(cái)富效應(yīng)和流動(dòng)性約束效應(yīng)，還會(huì)使居民產(chǎn)生貨幣幻覺，增加了消費(fèi)。

2.南昌和贛州兩市的房?jī)r(jià)收入大部分時(shí)期處于最高區(qū)制，房?jī)r(jià)對(duì)消費(fèi)的影響最大，九江和新余多數(shù)處于中間區(qū)制，房?jī)r(jià)對(duì)收入的影響較大，其他市房?jī)r(jià)收入多數(shù)時(shí)期處于中間區(qū)制或最低區(qū)制，房?jī)r(jià)對(duì)收入的影響不穩(wěn)定。

江西省部分城市的住宅財(cái)富效應(yīng)的與周邊區(qū)域差異較大，贛北城市由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高、居民受到的信貸約束較小，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也相應(yīng)較小，消費(fèi)增長(zhǎng)較快。而贛中地區(qū)的城市經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)配套設(shè)施也不完善，房地產(chǎn)想發(fā)揮出住房財(cái)富效應(yīng)較為困難，而在贛南地區(qū)僅有贛州一個(gè)地級(jí)市占據(jù)了廣闊的土地，這也使得其與周邊區(qū)域的溝通交流較為不方便，發(fā)展起來勢(shì)單力孤，沒有集群效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張存濤.中國(guó)房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)——基于1987-2005年數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，世界經(jīng)濟(jì)情況.

[2]黃靜，屠梅曾.房地產(chǎn)財(cái)富與消費(fèi)：來自于家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的證據(jù)[J].管理世界，2009，（07）

：35-45.

作者簡(jiǎn)介：

諶衛(wèi)學(xué)（1979-），女，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。