文/周小明 天津?yàn)I海新都市投資有限公司 天津 300453

現(xiàn)代企業(yè)合理規(guī)劃與實(shí)施投融資管理，是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增進(jìn)盈利、完成關(guān)鍵績效目標(biāo)，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長的重要方式；是有效管理企業(yè)投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流，防控資金風(fēng)險(xiǎn)的重要措施；也是國家防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)構(gòu)化去杠桿，構(gòu)建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)良好秩序的重要組成。在我國經(jīng)濟(jì)從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的進(jìn)程中，企業(yè)妥善統(tǒng)籌投資與融資管理，科學(xué)平衡聚焦主業(yè)與股權(quán)投資，當(dāng)期經(jīng)營與長遠(yuǎn)發(fā)展，投資強(qiáng)度與融資能力，對(duì)于企業(yè)（特別是資金密集型企業(yè)）高質(zhì)量發(fā)展及基業(yè)長青具有戰(zhàn)略意義。

1、企業(yè)投融資管理的問題分析

1.1 投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的失衡問題

投資管理是企業(yè)戰(zhàn)略管理及實(shí)施的關(guān)鍵組成，需要企業(yè)按照戰(zhàn)略目標(biāo)指引，科學(xué)統(tǒng)籌資源要素稟賦與風(fēng)險(xiǎn)防控能力，合理把握投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的平衡。在經(jīng)濟(jì)高速增長過程中，部分企業(yè)盲目追求擴(kuò)張速度，大幅提高產(chǎn)能和營銷布局，過度舉債加杠桿投資，致使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等償債能力指標(biāo)偏離合理區(qū)間，相應(yīng)產(chǎn)生企業(yè)經(jīng)營及資金鏈條風(fēng)險(xiǎn)。這本質(zhì)上是企業(yè)發(fā)展理念與戰(zhàn)略管理能力在投資管理上的具體表現(xiàn)。除規(guī)模因素外，部分企業(yè)盲目開展股權(quán)投資和并購重組，特別是跨產(chǎn)業(yè)鏈、跨行業(yè)、跨地區(qū)投資操作。這影響到主業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，“好鋼沒用在刀刃上”，又未實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。同時(shí)大量超出標(biāo)的資產(chǎn)公允價(jià)值的溢價(jià)收購伴生資產(chǎn)負(fù)債表中的“商譽(yù)”資產(chǎn)，在不確定性環(huán)境下隨時(shí)存在跌價(jià)減值的“暴雷”損失風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)失衡問題，直接影響到企業(yè)投資質(zhì)量和效益，資本應(yīng)有的價(jià)值創(chuàng)造功能未能充分發(fā)揮 [1]。

1.2 融資渠道與成本的失序問題

企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模、行業(yè)特征、發(fā)展階段等不同，所采用的融資渠道和方式差別較大，相應(yīng)的融資成本及風(fēng)險(xiǎn)不同。中小企業(yè)通常面臨融資難、融資貴的挑戰(zhàn)，在與銀行類金融機(jī)構(gòu)的合作博弈中處于相對(duì)劣勢(shì)地位，融資渠道受限。數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，內(nèi)源性融資模式是相當(dāng)部分中小企業(yè)的首選，雖可緩解借貸壓力，但資金來源較為單一，融資期限較短，資金鏈存在高不確定性[2]。甚至，部分企業(yè)在面臨資金困境時(shí)，為解燃眉之急而飲鴆止渴，不惜通過P2P 平臺(tái)或非正規(guī)渠道籌措高息資金，致使企業(yè)產(chǎn)生極高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，相應(yīng)造成資金鏈條日益緊繃，資金風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。中小企業(yè)融資過度依賴內(nèi)源性融資，與各類金融機(jī)構(gòu)、資本市場(chǎng)的互動(dòng)合作尚不充分。另一方面，我國規(guī)模以上企業(yè)（特別是部分上市公司），過度使用資本市場(chǎng)，激進(jìn)融資以實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的目標(biāo)。其中，最突出的是股權(quán)質(zhì)押融資比率過高，致使實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股市的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過度。經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)時(shí)期，極易造成誘發(fā)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和平倉困境，推動(dòng)系統(tǒng)性的融資難和融資貴。

1.3 投資與融資的匹配效率問題

現(xiàn)金流平衡穩(wěn)健是企業(yè)經(jīng)營健康的關(guān)鍵保障。按照通行的資金流籌劃邏輯，企業(yè)的投資性現(xiàn)金流首先來自經(jīng)營性現(xiàn)金流，其余則通過融資所得籌資性現(xiàn)金流補(bǔ)充。例如，國際零售巨頭沃爾瑪近年來不斷推進(jìn)跨國擴(kuò)張布局，因其良好的盈利能力和強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理，其擴(kuò)張投資所需資金完全通過經(jīng)營性現(xiàn)金流保障。投資與融資的協(xié)同關(guān)鍵在匹配，特別是期限匹配和數(shù)量匹配。為實(shí)現(xiàn)投資與融資匹配，需要企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)規(guī)劃和財(cái)務(wù)規(guī)劃統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。當(dāng)前，部分企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃滯后，業(yè)務(wù)規(guī)劃與財(cái)務(wù)規(guī)劃失序甚至脫節(jié)，致使投資與融資匹配效率較低。比如，部分企業(yè)按照“現(xiàn)金為王”的理念，籌資金額超過業(yè)務(wù)投資的實(shí)際需求，造成存量資金冗余，推升企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用和資金成本。相反，部分企業(yè)資金管控過度保守，存量資金過低，迅速籌措資金的能力不足，無法及時(shí)滿足各類投資的資金需求。特別是，當(dāng)前部分企業(yè)大量融資為短期資金，而資金投向卻是長周期、重資產(chǎn)項(xiàng)目，造成投融資的期限錯(cuò)配，致使企業(yè)面臨潛在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。

2、企業(yè)投融資管理的策略分析

2.1 完善及優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

企業(yè)投資管理需要嚴(yán)格執(zhí)行戰(zhàn)略管理、發(fā)展規(guī)劃和全面預(yù)算。當(dāng)前，企業(yè)投資應(yīng)聚焦主業(yè)，提升核心競爭力和主業(yè)盈利能力，大力改善經(jīng)營性現(xiàn)金流。通過綜合統(tǒng)籌行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)資源實(shí)際，合理控制主業(yè)投資的范圍、強(qiáng)度與節(jié)奏，構(gòu)建符合自身實(shí)際的投融資管控模型，避免盲目投資和“拔苗助長”，綜合平衡主業(yè)營收、凈利潤和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同步增長，確保企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和各償債能力指標(biāo)在合理期間運(yùn)行。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)通過資產(chǎn)整合削枝強(qiáng)干，堅(jiān)決退出低效非主業(yè)股權(quán)投資，及時(shí)回收資金補(bǔ)充現(xiàn)金流，減少其對(duì)主業(yè)所需人力和財(cái)務(wù)資源的耗散。

2.2 調(diào)整及拓寬融資渠道

當(dāng)前，國家為解決企業(yè)融資難、融資貴問題推出了一系列政策措施，特別是針對(duì)中小企業(yè)出臺(tái)了專項(xiàng)扶持措施。各企業(yè)需要充分把握政策機(jī)遇，緊抓政策紅利，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的互動(dòng)，積極調(diào)整及拓寬融資渠道。除了內(nèi)源性融資，各企業(yè)應(yīng)大力拓展外源性融資渠道，從股權(quán)融資和債權(quán)融資的不同角度籌劃融資路徑，比選融資對(duì)象，努力降低融資成本。通過廣泛對(duì)接各類創(chuàng)投公司，基金公司，適當(dāng)借助第三方融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，化解當(dāng)前資本市場(chǎng)的信息不對(duì)稱，減少銀行融資所涉及的抵押和擔(dān)保壓力。企業(yè)財(cái)務(wù)部門在做好日常財(cái)務(wù)管理外，應(yīng)大力加強(qiáng)融資能力建設(shè)，構(gòu)建長期合作的多方面融資合作對(duì)象。同時(shí)，應(yīng)特別留意資金鏈的規(guī)劃與融資期限的安排，確保資金進(jìn)出的期限嚴(yán)格匹配。

2.3 加強(qiáng)戰(zhàn)略管理與風(fēng)險(xiǎn)控制

投融資管理的各種潛在問題關(guān)鍵在于企業(yè)戰(zhàn)略管理存在短板，致使業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)脫節(jié)，投資與融資失序。因此，為從根本上統(tǒng)籌平衡投融資管理，企業(yè)需大力加強(qiáng)戰(zhàn)略管理，運(yùn)用全面預(yù)算等管理會(huì)計(jì)工具，確保企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展和資金進(jìn)出嚴(yán)格遵循戰(zhàn)略指引。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)高度重視現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，通過制度建設(shè)、機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員安排等措施，全面加強(qiáng)經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及防控體系，加強(qiáng)投資項(xiàng)目的事前和事中管理，嚴(yán)格開展投資后評(píng)價(jià)，確保實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)和維護(hù)財(cái)務(wù)安全。

結(jié)語：

投融資管理是企業(yè)發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，是與企業(yè)經(jīng)營同等重要的管理課題。各企業(yè)在發(fā)展過程中需統(tǒng)籌兼顧當(dāng)前與長遠(yuǎn)，收益與風(fēng)險(xiǎn)，緊緊圍繞提升競爭力和自身價(jià)值，以確保投融資管理平穩(wěn)有序，從而實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)和持續(xù)發(fā)展。