王驊

近日，3家基金公司申報(bào)的國(guó)企一帶一路ETF及其聯(lián)接基金正式獲批，它們是目前市場(chǎng)上僅有的反映國(guó)有企業(yè)參與一帶一路建設(shè)的指數(shù)基金。但當(dāng)初這一主題業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，國(guó)企一帶一路ETF是否還有配置價(jià)值呢？

傳統(tǒng)主題基金“面目全非”

在資本市場(chǎng)，一帶一路的相關(guān)主題從成立以來(lái)就遭遇困境。一帶一路主題擁有多只指數(shù)基金，中融、鵬華和安信分別有一只跟蹤中證一帶一路指數(shù)的產(chǎn)品，該指數(shù)將主題劃分為五大相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括基礎(chǔ)建設(shè)、交通運(yùn)輸、高端裝備、電力通信、資源開(kāi)發(fā)。

不過(guò)，在2015年5月成立后，這些基金實(shí)際表現(xiàn)并不理想，以上3只基金成立以來(lái)的跌幅均超過(guò)50%;今年，由于跟蹤指數(shù)的漲幅依舊一般，3只基金今年以來(lái)的業(yè)績(jī)分位也都落到了中等偏下。

此外，也有一批專(zhuān)門(mén)布局一帶一路概念的偏股型基金。不過(guò)，由于這類(lèi)基金能否實(shí)現(xiàn)收益的關(guān)鍵在于選股、擇時(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制，因此對(duì)團(tuán)隊(duì)的管理能力要求較高，雖然整體來(lái)看，主動(dòng)管理的一帶一路主題基金表現(xiàn)稍強(qiáng)于指數(shù)產(chǎn)品，但它們分化的業(yè)績(jī)和操作策略也都值得關(guān)注。

時(shí)至今日，上述基金成立以來(lái)的收益率正負(fù)參半，但集中成立于2015年的一批基金中，僅有華安新絲路和國(guó)投瑞銀新絲路獲得正收益。從調(diào)倉(cāng)路徑看，它們對(duì)于主題都有一定偏移，例如國(guó)投瑞銀新絲路則在今年一季度通過(guò)配置綠盟科技、新聯(lián)電子等小盤(pán)成長(zhǎng)股以及醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)突出。而光大一帶一路、前海開(kāi)源一帶一路成立以來(lái)分別下跌25.70%和16.20%，除成立之初便遭遇市場(chǎng)大幅調(diào)整、一帶一路相關(guān)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳外，2018年靈活調(diào)入的部分科技、化工板塊都未獲得理想效果。

一帶一路戰(zhàn)略所涉及概念股較為復(fù)雜，其中基建、交運(yùn)、資源等板塊長(zhǎng)期熱點(diǎn)持續(xù)性不佳，賺錢(qián)效應(yīng)不明顯，也很難推動(dòng)增量資金進(jìn)場(chǎng)，這也是主動(dòng)管理的一帶一路基金紛紛調(diào)倉(cāng)換股，產(chǎn)生“漂移”的原因。實(shí)際上，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不見(jiàn)起色也導(dǎo)致了現(xiàn)存的一帶一路主題基金規(guī)模下滑明顯，多只基金均較成立時(shí)大幅縮水：成立至今，國(guó)投瑞銀新絲路的規(guī)模從9.53億降至1.67億。

一帶一路概念被重新演繹

此前中證一帶一路指數(shù)的選樣方式是在各個(gè)與一帶一路概念相關(guān)的產(chǎn)業(yè)中選取最具代表性的股票入選，最后入選的股票中，中國(guó)重工、三一重工、紫金礦業(yè)、海螺水泥等工業(yè)、資源板塊的大型企業(yè)占據(jù)多數(shù)。

而本次獲配的央企一帶一路ETF，其跟蹤標(biāo)的與之前的指數(shù)差異最大的地方就在于強(qiáng)化了基本面選股，通過(guò)盈利能力、公司質(zhì)地、分紅、國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等基本面選股，并且引入了環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理理念，防范上市公司因污染、社會(huì)責(zé)任缺失或公司治理失效帶來(lái)的重大風(fēng)險(xiǎn)。央企一帶一路ETF的重倉(cāng)股為?？低?、包鋼股份、伊利股份、上汽集團(tuán)等。

實(shí)際上，從2013年提出一帶一路概念，到現(xiàn)在也進(jìn)入了消費(fèi)升級(jí)、品牌輸出的2.0時(shí)代，重點(diǎn)行業(yè)逐步從基建、資源向高科技、消費(fèi)品等多元化轉(zhuǎn)變，這也和目前一帶一路主題基金配置思路相同。曾經(jīng)大力布局傳統(tǒng)一帶一路產(chǎn)業(yè)的基金，如過(guò)去重點(diǎn)配置建筑類(lèi)個(gè)股的東吳進(jìn)取策略、東吳嘉禾等，近年來(lái)也都逐漸轉(zhuǎn)移配置方向。從行業(yè)角度看，國(guó)企一帶一路ETF將主題投資機(jī)會(huì)分散在各個(gè)關(guān)鍵行業(yè)中，食品飲料、紡織服裝、通信、汽車(chē)、家用設(shè)備等多個(gè)消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)都存在“走出去”的投資機(jī)會(huì)。

從指數(shù)特征上看，國(guó)企一帶一路指數(shù)股息率達(dá)到3.28，高于中證一帶一路指數(shù)和結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù);指數(shù)成份股平均總市值804億元，高于中證一帶一路的540億，體現(xiàn)為大中型企業(yè)特征，但同時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率為12.48，低于中證一帶一路指數(shù)和結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)的13.50和14.61。從收益來(lái)看，2016年以來(lái)，國(guó)企一帶一路指數(shù)相比中證一帶一路指數(shù)獲得了13.17%的超額收益。

在資本市場(chǎng)，一帶一路還是屬于典型的超跌指數(shù);近期大盤(pán)調(diào)整較大，一帶一路也出現(xiàn)走弱之態(tài)，此時(shí)，無(wú)論以防御為主還是從一帶一路“轉(zhuǎn)變”來(lái)看，這一新品生逢其時(shí)！