劉杰

近期，碩貝德似乎很忙，其不但出售了重要子公司科陽光電的大量股權(quán)，大幅剝離公司三大核心業(yè)務(wù)中的封裝業(yè)務(wù)，同時還“甩賣”了大量固定資產(chǎn)，如今又要發(fā)行不超過2.37億元的可轉(zhuǎn)換公司債券，從這一系列的動作來看，該公司似乎相當(dāng)缺錢。

更令人擔(dān)憂的是，該公司不但增長緩慢的營業(yè)收入存在虛增的嫌疑，而且其采購數(shù)據(jù)也存在巨額勾稽差異，需要公司給出合理解釋。

出售重要子公司股權(quán)紓困

2019年中報顯示，碩貝德實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長2.33%，實現(xiàn)凈利潤9360.54萬元，同比激增135.71%?？梢?，在營收增長近乎停滯的情況下，碩貝德凈利潤卻實現(xiàn)了“逆襲”。那么，其又是如何做到的呢？

《紅周刊》記者查看其中報后發(fā)現(xiàn)，2019年上半年其投資收益為7017.53萬元，占本期凈利潤的比重高達(dá)74.97%，而其去年同期的投資收益為零。由此不難看出，碩貝德正是依靠著這部分投資收益才得以交出一份不錯的“成績單”。

進(jìn)一步來看，碩貝德本期新增的巨額投資收益，其實是出售子公司——蘇州科陽光電科技有限公司（以下簡稱“科陽光電”）部分股權(quán)的所得。據(jù)科陽光電股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議披露的信息顯示，2018年度科陽光電實現(xiàn)營業(yè)收入2.99億元，同比增長20.25%，實現(xiàn)的凈利潤也有1126.15萬元，可見，其盈利能力良好。

令人疑惑的是，科陽光電作為碩貝德三大主營業(yè)務(wù)之一的支柱子公司，以往的業(yè)績尚佳，算得上是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了，而碩貝德本次選擇將其剝離，這著實讓人摸不著頭腦。

年報顯示，碩貝德有三大主營業(yè)務(wù)，分別為天線、指紋模組及芯片封裝業(yè)務(wù)，其中科陽光電是負(fù)責(zé)其封裝業(yè)務(wù)的主要子公司，但隨著本次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，封裝業(yè)務(wù)遭到極大程度的剝離，這恐怕會對其日后的營收規(guī)模及凈利潤造成不小的影響。其本次出售科陽光電，短期內(nèi)提振了公司的業(yè)績，但這樣的業(yè)績增長只是“曇花一現(xiàn)”，其未來業(yè)績?nèi)绾卧鲩L才是真正應(yīng)該考慮的問題。

更令人不解的是，碩貝德其實在2018年剛剛完成了對科陽光電部分股份的收購。

資料顯示，2018年3月，碩貝德作價1479.92萬元受讓了漕湖資本投資有限公司持有的科陽光電5.05%股權(quán)，交易完成后，其持有科陽光電股份由66.10%提升至71.15%。按此股權(quán)受讓時的作價，科陽光電整體估值為2.93億元;本次出售科陽光電54.52%的股權(quán)，作價1.49億元，整體估值為2.73億元，相較其上次股權(quán)收購時，整體估值降低了約2000萬元。要知道科陽光電在2018年營收大幅增長20.25%，距上次股權(quán)收購僅過去一年，其竟然就將該公司大部分股權(quán)出售了出去，而且此次出售時的估值比收購時還要低，這又是什么原因呢？到底是當(dāng)初碩貝德買貴了，還是如今賣便宜了呢？這其中的原因恐怕也需要公司給出合理解釋了。

資金短缺 負(fù)債高企

實際上，碩貝德之所以出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)科陽光電，很可能與其缺乏資金的現(xiàn)狀也有關(guān)系。

2019年中報顯示，碩貝德賬面的貨幣資金余額為3.19億元，其中有7812.63萬元為受限資金，可動用的資金余額為2.41億元?？墒?，同期其賬面僅短期借款金額就高達(dá)5.35億元，其賬面可用資金僅為短期債務(wù)的一半。由于公司日常運(yùn)營也需要大量的資金，而隨著其主業(yè)的增長乏力，公司的“造血”能力也在不斷減弱。2019年上半年，其銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為8.44億元，同比下滑15.41%，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7353.15萬元，較上年同期2億元的凈額下降了63.15%?？梢?，其較低現(xiàn)金儲備和較高短期負(fù)債形成鮮明對比，負(fù)債壓力較大。

從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，隨著5G時代的快速來臨，各大廠商目前都在積極的布局當(dāng)中，帶動了通訊行業(yè)的快速發(fā)展。國內(nèi)外的通訊行業(yè)的廠商紛紛加大資金投入，研制新產(chǎn)品，擴(kuò)大產(chǎn)能，提高市場占有率。碩貝德也在著力發(fā)展5G基站天線領(lǐng)域，在激烈的競爭環(huán)境下，其也需順應(yīng)“潮流”，加大研發(fā)投入，而這同樣需要巨大的資金投入。

面對資金短缺與資金需求加大的矛盾，其本期先是將科陽光電的大部分股權(quán)折價出售，又將部分固定資產(chǎn)“大甩賣”。資料顯示，2019年6月28日，其發(fā)布了出售資產(chǎn)的公告，將公司部分閑置的生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行處置，合計金額達(dá)3523.5萬元，該部分資產(chǎn)凈值為4369.72萬元，故此次資產(chǎn)出售其折價19.37%，造成損失846.22萬元。

但是，即使如此，似乎也無法滿足其巨大的資金缺口，2019年7月2日，碩貝德又發(fā)布可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬按面值發(fā)行六年期，票面金額100元的可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金不超過2.37億元，目前該預(yù)案尚在審核中。

截至2019年中期，碩貝德資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.02%，而其可比公司盛路通信、長盈精密、信維通信三家公司2019年一季度資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.65%、54.1%、47.32%，均值為44.69%，可見，碩貝德資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，而其成功發(fā)債后，資產(chǎn)負(fù)債率也將進(jìn)一步攀升。

營收數(shù)據(jù)存疑

不僅資金短缺、負(fù)債壓力大，碩貝德的營收相關(guān)數(shù)據(jù)也存在巨額的勾稽差異。

財報顯示，2019年1-6月碩貝德實現(xiàn)營業(yè)收入8.50億元（如表1），其并未披露境外收入數(shù)據(jù)，按照境內(nèi)收入考慮增值稅（2019年4月1日增值稅稅率由16%下調(diào)至13%），按月平均計算增值稅后，其含稅營業(yè)收入總額約為9.73億元。

表1 與營業(yè)收入相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

一般情況下，營業(yè)收入的實現(xiàn)在相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)上會體現(xiàn)為現(xiàn)金的流入和經(jīng)營性債權(quán)的變動，理論上最終含稅營業(yè)收入的金額將與二者合計變動金額大致相同，那么碩貝德的具體情況又如何呢？

具體來看，在合并現(xiàn)金流量表中， 2019年1-6月其“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為8.44億元，同期預(yù)收款項減少了33.7萬元，考慮這一因素影響后，同期與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入達(dá)8.45億元，與含稅營收勾稽后差額為1.29億元，理論上，因為未收到現(xiàn)金，這部分差額則會體現(xiàn)為新增債權(quán)，計入資產(chǎn)負(fù)債表中。

翻看資產(chǎn)負(fù)債表，其2019年6月末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計金額達(dá)5.1億元，上年同期金額4.64億元，扣除315.03萬元壞賬準(zhǔn)備變動影響后，較上期僅增加4957.49萬元，而這一結(jié)果相較于上述1.29億元的理論金額相差了7913.76萬元，這就意味著有7913.76萬元的營業(yè)收入沒有相關(guān)的現(xiàn)金流及經(jīng)營性債權(quán)的支撐，存在虛增嫌疑。

2019年上半年碩貝德的營收沒有相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的支持，那么其2018年的營業(yè)收入情況又是如何呢？

2018年碩貝德實現(xiàn)營業(yè)收入17.22億元，其中國內(nèi)收入金額為10.59億元，該部分考慮增值稅因素影響（2018年5月增值稅稅率由17%變更為16%），按月平均計算，當(dāng)年的含稅營收金額約為18.95億元。

2018年其“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為19.47億元，預(yù)收款項減少額為875.6萬元，考慮這一因素的影響后，當(dāng)期與營收相關(guān)的現(xiàn)金流入金額達(dá)19.56億元，比含稅營收多出6079.08萬元，這意味著當(dāng)期收到了以前年度的回款，則經(jīng)營性債權(quán)要相應(yīng)地減少6079.08萬元才對。

資產(chǎn)負(fù)債表中，2017年、2018年其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為6.58億元、4.64億元，扣除壞賬準(zhǔn)備影響后，2018年相較上年減少了1.98億元，這比理論應(yīng)減少額多出了1.37億元，那么這多出的1.37億經(jīng)營性債權(quán)又是怎么回事呢？

采購數(shù)據(jù)不合理

除了營業(yè)收入存在勾稽差異外，碩貝德的采購數(shù)據(jù)也存在諸多疑點，需要投資者警惕。

2018年碩貝德向前五大供應(yīng)商采購的金額為4.23億元（如表2），占采購總額的比例為40.43%，由此推算出采購總額為10.47億元?？紤]增值稅變動并按月平均計算，大致估算出含稅采購金額為12.18億元。

表2 與采購相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）

合并現(xiàn)金流量表中，2018年其“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為11.26億元，預(yù)付賬款減少額272.27萬元，考慮這一因素的影響后，當(dāng)期與采購相關(guān)的現(xiàn)金流量金額為11.28億元，這與其采購總額相較，少了8926.80萬元，理論上該部分將體現(xiàn)為經(jīng)營性債務(wù)的增加。

2018年碩貝德應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合計達(dá)4.64億元，2017年相同項目金額為3.55億元，則與采購相關(guān)的經(jīng)營性債務(wù)增加金額為1.09億元，而這一結(jié)果與理論應(yīng)增加額8926.80萬元相較差異為1957.52萬元，也就代表著該公司當(dāng)期有數(shù)千萬的采購金額沒有相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的支撐。

以同樣的方式核算其2017年的采購數(shù)據(jù)則發(fā)現(xiàn)差異進(jìn)一步擴(kuò)大。2017年其向前五大供應(yīng)商采購的金額為5.51億元（如表2），占采購總額的比例為37.78%，推算出采購總額為14.58億元，考慮17%的增值稅大致估算出含稅采購金額為17.05億元。

同期其“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為13.42億元，剔除預(yù)付賬款增加額195.36萬元后，與含稅采購總額相較差異為3.65億元，理論上這將導(dǎo)致經(jīng)營性債務(wù)相同金額的增加。但可疑的是，其經(jīng)營性債務(wù)卻不增反減，2017年末其應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額為3.55億元，2016年同期金額為5.12億元，相較減少1.57億元，一增一減，這與理論應(yīng)增加額差異了5.22億元。

可見，多年來該公司的采購數(shù)據(jù)均存在疑點，而其中出現(xiàn)差異的原因，就需要公司給出合理的解釋了。