聶方紅

近期股市出現(xiàn)一些調(diào)整，悲觀情緒有所抬頭，有人歸結(jié)為股指期貨進(jìn)一步松綁，有人認(rèn)為是業(yè)績(jī)地雷影響，也有人認(rèn)為是貨幣政策收緊預(yù)期，還有人覺(jué)得是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度存在問(wèn)題。近期中央政治局會(huì)議在研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)非常明確地提出，要以關(guān)鍵制度創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。那么對(duì)廣大股民來(lái)說(shuō)，最期待的資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新有哪些呢？

一是發(fā)行制度創(chuàng)新。正常的股市既有融資功能，又有投資功能，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行股票主要是為了籌集資金加快發(fā)展，也有些企業(yè)不以籌資為目的，而是通過(guò)公開(kāi)發(fā)行上市，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或者公眾投資者來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共享繁榮。但我們的股市，很多企業(yè)上市就是為了圈錢(qián)套現(xiàn)。所以不管你怎么加大發(fā)行，排隊(duì)等待發(fā)行的堰塞湖水位始終難以降下來(lái)，就是實(shí)行注冊(cè)制有門(mén)檻的科創(chuàng)板已申報(bào)的企業(yè)很快就有近百家。在發(fā)行制度為核準(zhǔn)制的情況下，為了達(dá)到這個(gè)目的，很多公司會(huì)對(duì)照上市標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、關(guān)聯(lián)交易甚至造假包裝公關(guān)等手段，讓自己的企業(yè)盡快上市，一旦上市成功，企業(yè)不是思考怎么改善經(jīng)營(yíng)回報(bào)股民，而是千方百計(jì)把募集資金變成大股東自肥的工具，一旦條件成熟就通過(guò)股權(quán)質(zhì)押或者大幅度減持走人，參與的投資者最終傷痕累累。要解決這一問(wèn)題，必須從改革發(fā)行制度入手，改核準(zhǔn)制為注冊(cè)制，變少數(shù)人審核判斷企業(yè)是否符合上市條件為投資者與市場(chǎng)來(lái)判斷是否可以上市，特別要從科創(chuàng)板試點(diǎn)開(kāi)始，發(fā)動(dòng)各方來(lái)幫助監(jiān)督，堅(jiān)決把那些不符合要求不對(duì)投資者負(fù)責(zé)的企業(yè)拒之門(mén)外，促使企業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)和治理，不會(huì)為上市而上市。

二是投資結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。我們的股市長(zhǎng)期難以走牛，不能真實(shí)反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)況，一個(gè)根本原因就是股市供求失衡。因此，必須加大股市長(zhǎng)期資金入市的力度。這里面要正視短期內(nèi)散戶(hù)還是投資主體這一事實(shí)，善待中小投資者，通過(guò)綜合施策，增強(qiáng)投資者信心，提升股市的投資回報(bào)，吸引中小投資者積極入市。同時(shí)更要研究政策，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金、機(jī)構(gòu)資金、境外資金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、職業(yè)年金等各類(lèi)合規(guī)資金投入A股，發(fā)展各種公募、私募基金，讓機(jī)構(gòu)投資者成為市場(chǎng)的中堅(jiān)和主力，讓價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資成為股市投資的主流。

三是交易制度創(chuàng)新。要處理好期貨與現(xiàn)貨交易的關(guān)系，積極研究在現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)行T+0交易制度，讓每個(gè)投資者在不成熟的市場(chǎng)環(huán)境下都有及時(shí)糾錯(cuò)的機(jī)會(huì)。另外要解決機(jī)構(gòu)與散戶(hù)權(quán)利不平等問(wèn)題，機(jī)構(gòu)投資者可以利用資金優(yōu)勢(shì)、通道優(yōu)勢(shì)在交易中牟利，比如新股上市前幾天，散戶(hù)一般很難買(mǎi)到，等買(mǎi)到就可能吃套，最好的辦法就是放開(kāi)漲跌停板加T+0，只有價(jià)高者得和買(mǎi)者自負(fù)結(jié)合起來(lái)才能實(shí)現(xiàn)相對(duì)公平。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，取消漲跌幅限制、推行T+0交易是維持市場(chǎng)公平交易的基礎(chǔ)，也是搞活資本市場(chǎng)的重要條件。

四是信披制度創(chuàng)新。這既包括上市公司信息也包括股票交易信息還包括監(jiān)管信息;既包括披露數(shù)量也包括披露質(zhì)量;既包括時(shí)間要求也包括內(nèi)容和披露平臺(tái)要求;既有正面清單也有負(fù)面清單還有違規(guī)處罰。確保每位投資者都能平等、及時(shí)、全面、客觀、真實(shí)、便捷、通俗地獲取自己所投資的上市公司每條信息，讓內(nèi)幕交易無(wú)處遁形。

五是減持制度創(chuàng)新。解禁股是這些年股市最大的定時(shí)炸彈，也是廣大中小投資者最為反感的東西。雖然管理層花費(fèi)不少心思，但大股東總能想到辦法套現(xiàn)走人。這方面必須探索新的途徑，比如，大股東股權(quán)質(zhì)押實(shí)行比例限制，減少在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)減持，逐步過(guò)渡到由機(jī)構(gòu)或者專(zhuān)設(shè)基金過(guò)橋減持，解禁的大股東只能通過(guò)大宗交易把股票賣(mài)給機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者買(mǎi)入后規(guī)定持有一定時(shí)限才能在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，讓散戶(hù)投資者有機(jī)會(huì)選擇先行賣(mài)出，減持價(jià)格在大股東與機(jī)構(gòu)之間的談判交易也會(huì)考慮市場(chǎng)承受力。

六是退市制度創(chuàng)新。沒(méi)有科學(xué)有效的退市制度就沒(méi)有健康的股市。我們的退市制度首先要強(qiáng)化違法退市、造假退市，對(duì)欺詐發(fā)行、業(yè)績(jī)?cè)旒佟⑿排粚?shí)、違法犯罪等造假違法行為實(shí)施零容忍。其次才是設(shè)定經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)退市標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到退市條件就強(qiáng)制退市。再次鼓勵(lì)自主自愿退市。同時(shí)退市過(guò)程要法制化、公開(kāi)化、市場(chǎng)化、規(guī)范化，符合條件，對(duì)號(hào)入座，自動(dòng)出列。股市逐步進(jìn)退基本平衡，供求關(guān)系基本平衡，股市健康發(fā)展就有基礎(chǔ)。

七是投資者保護(hù)制度創(chuàng)新。重點(diǎn)是明確賠償范圍，建立賠償機(jī)制，降低維權(quán)成本。對(duì)上市公司欺詐發(fā)行、操縱業(yè)績(jī)、不實(shí)信披、利益輸送、不公平并購(gòu)等造假違規(guī)違法造成的損失要賠償，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)要負(fù)賠償連帶責(zé)任。對(duì)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為也要進(jìn)行處罰打擊，并對(duì)無(wú)辜中小投資者進(jìn)行賠償。實(shí)行公益訴訟維權(quán)制度，舉證責(zé)任強(qiáng)制由違規(guī)違法一方負(fù)責(zé)，讓資本市場(chǎng)受害者維權(quán)不再難。

八是監(jiān)管制度創(chuàng)新。證券市場(chǎng)對(duì)政策極為敏感，監(jiān)管行為水平直接影響市場(chǎng)交易和走向趨勢(shì)，影響投資者信心。一段時(shí)期以來(lái)，市場(chǎng)參與各方怕漲不怕跌，監(jiān)管不由自主被市場(chǎng)指數(shù)走勢(shì)牽引，人為行政干預(yù)痕跡明顯，造成市場(chǎng)混亂?？茖W(xué)的監(jiān)管應(yīng)該市場(chǎng)化、法制化、透明化，不以漲跌為由，不以調(diào)控指數(shù)為目的，盡可能減少對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)，只要交易不違法，哪怕是過(guò)度投機(jī)也不能人為壓制，而要靠市場(chǎng)本身的糾錯(cuò)讓投資者認(rèn)識(shí)到必須敬畏市場(chǎng)、敬畏法紀(jì)。主要依靠市場(chǎng)的力量、投資者的覺(jué)醒去燙平市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。