吳濤

科創(chuàng)板（Science and technology innovation board）由國(guó)家主席習(xí)近平于2018年11月5日在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)（進(jìn)博會(huì)）開(kāi)幕式上宣布設(shè)立，是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

2019年1月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》。3月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》。對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的總體原則、上市審核流程、信息披露規(guī)則、監(jiān)管體系等進(jìn)行了定義和規(guī)范。

3月18日，上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開(kāi)始接收發(fā)行人的申請(qǐng)。

審核流程非?？欤?天之后的3月22日，晶晨半導(dǎo)體（上海）有限公司、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司、江蘇天奈科技股份有限公司、江蘇北人機(jī)器人系統(tǒng)股份有限公司、廣東利元亨智能裝備股份有限公司、寧波容百新能源科技股份有限公司、和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司、安翰科技（武漢）股份有限公司、武漢科前生物股份有限公司等首批九家企業(yè)申請(qǐng)文件即獲受理。

截止本文發(fā)稿，廈門(mén)特寶生物工程股份有限公司、福建福光股份有限公司、深圳光峰科技股份有限公司、深圳市貝斯達(dá)醫(yī)療股份有限公司等另外四家稍晚些時(shí)候提交申請(qǐng)的企業(yè)，則齊備性檢查仍在進(jìn)行中。

為什么要設(shè)立科創(chuàng)板？

事實(shí)上，設(shè)立針對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的這一板塊的呼聲一直很高，但是為什么在這個(gè)時(shí)候正式提出來(lái)？科創(chuàng)板設(shè)立的意義又在哪里？

自11月5日習(xí)大大在進(jìn)博會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板之后，短短不到三個(gè)月，科創(chuàng)板的各項(xiàng)規(guī)則就已經(jīng)制定完畢，并發(fā)布征求意見(jiàn)稿。目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，科創(chuàng)板將于今年上半年正式推出。同當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板從提出到最終設(shè)立歷時(shí)四年相比，科創(chuàng)板的推進(jìn)工作可謂是神速。

業(yè)內(nèi)人士坦言，如此一路開(kāi)綠燈，必然是承載了艱巨的任務(wù)。

基石資本董事長(zhǎng)張維認(rèn)為，中國(guó)提升自身科技能力迫在眉睫，這其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)就是通過(guò)資本市場(chǎng)手段打通科技與市場(chǎng)的通道，通過(guò)資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新型科技企業(yè)上市做大做強(qiáng)，對(duì)于提升我們國(guó)家的科技實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，意義重大。

按照決策層的考慮，在上交所設(shè)立科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革；是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排，將極大促進(jìn)市場(chǎng)的開(kāi)放和估值體系的完善。

科創(chuàng)板將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出了更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)了對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。

中信建投證券策略首席分析師張玉龍認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板，將直接帶來(lái)多個(gè)方面影響：一是解決企業(yè)融資困難；二是完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制；三是有利于中國(guó)資本市場(chǎng)從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡；四是估值體系的變化?？苿?chuàng)板和注冊(cè)制推出之后，與主板市場(chǎng)直接形成對(duì)比，資本市場(chǎng)定價(jià)體系將按照市場(chǎng)機(jī)制重新定位，只有具備真正創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力的企業(yè)，才會(huì)在資本市場(chǎng)上獲得投資者的青睞。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)對(duì)此也指出，“科創(chuàng)板和主板、創(chuàng)業(yè)板等共同服務(wù)不同類型、不同規(guī)模、不同屬性的企業(yè)，資本市場(chǎng)體系將更加豐富?！?/p>

當(dāng)然，中國(guó)資本市場(chǎng)的存量規(guī)模已然很大，如果直接在原有板塊上進(jìn)行監(jiān)管制度和運(yùn)行機(jī)制的重大改革，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。因此，決策層從“增量改革”的思路出發(fā)——增量改革是中國(guó)改革開(kāi)放40年發(fā)展最成功的經(jīng)驗(yàn)——建立新的市場(chǎng)板塊作為改革試驗(yàn)田，試點(diǎn)注冊(cè)制并建立有效的隔離機(jī)制。天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝指出，“在新市場(chǎng)中還可探索發(fā)行、上市、交易、中介責(zé)任、監(jiān)管等環(huán)節(jié)的配套制度改革創(chuàng)新，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更大作用，取得經(jīng)驗(yàn)以后，再向全市場(chǎng)推廣，從而切實(shí)解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的老大難問(wèn)題。”

什么是“注冊(cè)制”？

我國(guó)證券市場(chǎng)成立以來(lái)，公司上市（IPO）都需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批或核準(zhǔn)。

一家企業(yè)能不能上市，是否符合上市條件，每股賣(mài)多少錢(qián)，發(fā)行規(guī)模多大，什么時(shí)候發(fā)行，基本上都由監(jiān)管部門(mén)確定。監(jiān)管部門(mén)不僅要看擬上市公司是不是符合產(chǎn)業(yè)政策，還要看企業(yè)的盈利能力、發(fā)展前景。

財(cái)經(jīng)業(yè)內(nèi)人士指出，盡管從2000年開(kāi)始，中國(guó)的證券發(fā)行制度由審批制改為“核準(zhǔn)制”，但其實(shí)換湯不換藥，核準(zhǔn)制不過(guò)是穿了個(gè)“馬甲”審批而已，中國(guó)A股市場(chǎng)新股發(fā)行的很多問(wèn)題都沒(méi)有得到根本解決。新股三高發(fā)行（高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、高募集資金）、瘋狂抄新、新股業(yè)績(jī)大變臉等問(wèn)題都廣受市場(chǎng)詬病。所以很多有識(shí)之士寄希望注冊(cè)制能夠解決新股IPO弊端。

注冊(cè)制是相對(duì)現(xiàn)在的審批制和核準(zhǔn)制而言的，而改革注冊(cè)制以后就不需要經(jīng)過(guò)審批，公司可以直接上市。當(dāng)然，首先還是需要向有關(guān)管理部門(mén)進(jìn)行注冊(cè)，所謂注冊(cè)就是報(bào)到備案。

而如果實(shí)行注冊(cè)制，證券發(fā)行申請(qǐng)人可以依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開(kāi)，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)。其重要特征是：在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。

對(duì)于注冊(cè)制的試行的利弊，有業(yè)內(nèi)人士指出：注冊(cè)制對(duì)于規(guī)范運(yùn)作，具有實(shí)實(shí)在在業(yè)績(jī)支撐的擬上市公司來(lái)說(shuō)是利好，因?yàn)闇p免了審批程序，不需要漫長(zhǎng)的排隊(duì)等待；對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)短期是利空，長(zhǎng)期是利好。因?yàn)槎唐诖罅康墓旧鲜兄苯訉?dǎo)致資金面臨巨大的壓力和失血，但長(zhǎng)期來(lái)看，上市的公司沒(méi)有虛假的因素，有助于股市健康穩(wěn)定發(fā)展。

對(duì)此，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷指出，“通過(guò)科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的方式，比主板施行對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的影響更為穩(wěn)妥，同時(shí)也為PE（私募股權(quán)投資）退出提供了市場(chǎng)容量?！彼J(rèn)為，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，符合進(jìn)一步改革開(kāi)放的承諾。而且目前市場(chǎng)的估值中樞處于歷史低位，注冊(cè)制推出對(duì)市場(chǎng)的沖擊相對(duì)較小。

大視聽(tīng)行業(yè)企業(yè)能不能上科創(chuàng)板？

科創(chuàng)板+注冊(cè)制的設(shè)立，是不是意味著上市就非常容易了呢？

答案顯然是否定的！

證監(jiān)會(huì)副主席李超指出，“雖然科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，但并不意味著大量企業(yè)可以比較寬松地上市，科創(chuàng)板依然有嚴(yán)格的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)和程序，不是說(shuō)隨便誰(shuí)想上市就可以上市的?！?/p>

他表示，科創(chuàng)板注重市場(chǎng)機(jī)制，也包括對(duì)市場(chǎng)的約束，只要市場(chǎng)各方，包括中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人、投資者、監(jiān)管部門(mén)等，各方歸位盡責(zé)，相信科創(chuàng)板不會(huì)出現(xiàn)大水漫灌的局面。

當(dāng)然，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的施行，上市肯定相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)更加便捷一些吧。至少，一部分原本求主板上市而不得只得考慮新三板或其他版塊上市的企業(yè)，有了一個(gè)可能的選項(xiàng)了。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，新三板現(xiàn)在的企業(yè)總體體量偏小，創(chuàng)業(yè)板大部分是運(yùn)營(yíng)已久、已有穩(wěn)定收益的企業(yè)，而科創(chuàng)板主要是為創(chuàng)新型科技企業(yè)服務(wù)，特別是為初創(chuàng)或者規(guī)模很大、但是沒(méi)有達(dá)到盈利等硬性指標(biāo)的企業(yè)，提供一個(gè)上市渠道。

大家可能已經(jīng)注意到，在本次科創(chuàng)板的申請(qǐng)名單中，有一家我們特別熟悉的行業(yè)企業(yè)，那就是深圳光峰。實(shí)際上，在我們行業(yè)中，也有很大一批的上市企業(yè)，主板有，新三板也有。目前也有企業(yè)在醞釀主板上市，臨門(mén)一腳而已，科創(chuàng)板的推出，是不是可以說(shuō)是上了一道雙保險(xiǎn)了呢？

有鑒于此，我們?cè)谶@里也聊一聊，大視聽(tīng)行業(yè)企業(yè)能不能對(duì)接科創(chuàng)板？科創(chuàng)板上市又有哪些要求？

首先來(lái)看看，科創(chuàng)板的一些基本規(guī)則和要求。

通過(guò)以上表格，我們?cè)俦葘?duì)一下其他板塊的規(guī)則跟要求會(huì)發(fā)現(xiàn)，游戲規(guī)則不一樣了。就我們大視聽(tīng)行業(yè)的企業(yè)體量來(lái)說(shuō)，其中所確立的若干上市門(mén)檻條件，實(shí)際上就已經(jīng)把多數(shù)企業(yè)拒之門(mén)外了。而經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)于科創(chuàng)板上市還下了一個(gè)硬邦邦的論斷：對(duì)未來(lái)科創(chuàng)板的不少上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，盈利不是主要目的。

該經(jīng)濟(jì)界人士分析說(shuō)，科創(chuàng)板的企業(yè)，角色定位是為新經(jīng)濟(jì)做配套服務(wù)的“新基建”，比如說(shuō)，沒(méi)有芯片、液晶屏這些新基建，就不會(huì)有智能手機(jī)行業(yè)這個(gè)新動(dòng)能；沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)普及這個(gè)新基建，就不會(huì)催生BAT等新動(dòng)能；沒(méi)有電池技術(shù)這個(gè)新基建，也不會(huì)有新能源車這個(gè)新動(dòng)能……

基建的使命就是提供一個(gè)肩膀，讓經(jīng)濟(jì)的發(fā)展踩在基建巨人的肩膀上展翅高飛。其本質(zhì)任務(wù)不是賺錢(qián)，而恰恰是“不太賺錢(qián)”。正因?yàn)檫@些企業(yè)不應(yīng)該太賺錢(qián)，才需要通過(guò)資本市場(chǎng)的融資功能，來(lái)為這些企業(yè)融到足夠多的資金，幫助其度過(guò)全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的寒冬，也為這些企業(yè)備好足夠的資金來(lái)進(jìn)行技術(shù)闖關(guān)?？偨Y(jié)一句話，就是科創(chuàng)板的融資功能遠(yuǎn)比之后指數(shù)的走勢(shì)更重要。

哪怕具備上市條件，企業(yè)老總們是不是要收回步子了？倒不是說(shuō)“情操”問(wèn)題，而是企業(yè)角色不一樣。咱們不搞“基建”，咱們是搞“裝修”的！

當(dāng)然，拿光峰光電來(lái)說(shuō)，作為ALPD激光的發(fā)明者，前投、背投、放映機(jī)、工程投影、超短焦教育機(jī)、微投、DLP、3LCD……因?yàn)檎莆樟斯庠吹暮诵募夹g(shù)，退可居于幕后當(dāng)關(guān)鍵元器件供貨商悶聲發(fā)大財(cái)，進(jìn)可前端組裝成品做廠商。與“基建”的說(shuō)法，還是能扯上關(guān)系的。

科創(chuàng)板股票要不要追？

好吧，咱們企業(yè)可以不上科創(chuàng)板，那咱們自己要不要炒一炒科創(chuàng)板企業(yè)的股票呢？

又有經(jīng)濟(jì)界人士說(shuō)了，幻想著通過(guò)買(mǎi)科創(chuàng)板股票來(lái)實(shí)現(xiàn)一夜暴富，夢(mèng)想大概率是要落空的。首先就設(shè)置了50萬(wàn)的門(mén)檻，這就是要把追漲殺跌的非理性散戶給排除在外，從而避免科創(chuàng)板出現(xiàn)暴漲暴跌的非理性波動(dòng)。因此，科創(chuàng)板的行情將比主板和中小創(chuàng)的走勢(shì)要更健康、更理性，波動(dòng)也不會(huì)那么劇烈。

同時(shí)，從政策上來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板也不宜走出瘋狂的大牛市。這幾年“妖精”、“害人精”通過(guò)A股割韭菜的案例屢見(jiàn)不鮮，就拿春節(jié)前梯次雷爆的那些上市公司來(lái)說(shuō)，這些股票三年前哪一個(gè)不是漲到天上去的？還有的通過(guò)花1500萬(wàn)請(qǐng)巴菲特吃個(gè)飯，就能拉升股價(jià)，最后老板套現(xiàn)離場(chǎng)。要是一些搞了十幾年甚至幾十年科技創(chuàng)新的企業(yè)發(fā)現(xiàn)“畢生努力都不及編一個(gè)故事拉升股價(jià)所帶來(lái)的效果和財(cái)富”，那還會(huì)有多少人靜下心來(lái)搞技術(shù)闖關(guān)？

不過(guò)，倒也不是說(shuō)科創(chuàng)板沒(méi)有投資價(jià)值。在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束縮表以及結(jié)束加息的預(yù)期越來(lái)越明顯的情況下，我國(guó)的貨幣政策也已經(jīng)由“去杠桿”轉(zhuǎn)向了“穩(wěn)杠桿”，央行也連續(xù)多次進(jìn)行降準(zhǔn)。而在“房住不炒”的高壓政策之下，降準(zhǔn)所釋放出來(lái)的流動(dòng)性，一定是定向引導(dǎo)到科技類企業(yè)那里的。因此，在定向放水優(yōu)先支持高科技企業(yè)發(fā)展的貨幣政策主基調(diào)之下，資本依然會(huì)優(yōu)先眷顧科創(chuàng)型企業(yè)。因此，哪怕科創(chuàng)板走不出一輪大牛市，但跑贏GDP的增長(zhǎng)率還是很有希望的。畢竟，GDP反映的是全國(guó)所有行業(yè)的平均增速，而代表明日科技的企業(yè)，增速高于平均值，應(yīng)該不是難事。

【名詞解釋】：PE退出

“通常是指PE投資者通過(guò)并購(gòu)方式取得高潛力企業(yè)股權(quán)后，通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行改造與包裝從而大幅度提升業(yè)績(jī)，最后PE投資者通過(guò)一定的方式再高價(jià)賣(mài)出?！?/p>