文│本刊記者 宋奕青

最大的機會在這里，最大的風(fēng)險也在這里。

科創(chuàng)板作為政府救市的一個政策，一舉一動都頗受人關(guān)注。4月11日，心脈醫(yī)療、泰坦科技、聯(lián)瑞新材成為科創(chuàng)板受理企業(yè)隊伍中的新成員。由此，從3月22日公布首批獲得受理的科創(chuàng)板申報企業(yè)名單至今，總數(shù)已達65家，其中上交所已受理38家公司，已問詢27家公司。

與市場預(yù)期差距大

科創(chuàng)板這塊市場蛋糕無疑讓各大券商的相關(guān)部門都忙碌一番，比如，這些申報企業(yè)科創(chuàng)含量幾何？哪類企業(yè)研發(fā)投入占比最高、哪些公司是行業(yè)獨角獸等等，成為外界十分關(guān)注的話題。

目前65家科創(chuàng)板公司，2018年平均實現(xiàn)收入11.57億元。其中傳音控股營收226.46億元，居65家之首。2018年，上述公司的平均凈利潤達1.35億元，有16家公司均在平均線之上。

“與創(chuàng)業(yè)板‘十年磨一劍’相比，科創(chuàng)板推進之快超出預(yù)期?！碑a(chǎn)融浙鑫財富首席經(jīng)濟學(xué)家周榮華評價說，這一速度凸顯了中國資本市場為支持科技創(chuàng)新企業(yè)“補短板”的決心和力度。

在這場競速賽中率先起跑的企業(yè)，基本體現(xiàn)了“科創(chuàng)”特征，成長性也大都可圈可點。以首批名單為例，9家企業(yè)分屬新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等產(chǎn)業(yè)，預(yù)計市值平均為72.76億元。剔除1家虧損企業(yè)，其余8家最近一個會計年度平均營收增速超過60%。

然而，記者注意到，受理公司名單相繼出爐后，投資者失望成分居多，很多公司的科技含量明顯不足，甚至無法與創(chuàng)業(yè)板公司相比。

需要指出的是，65家企業(yè)中有11家企業(yè)有過IPO失利的歷史，比例接近16.92%。

這11家企業(yè)分別是晶豐明源、杰普特、南微醫(yī)學(xué)、美迪西、貝斯達、申聯(lián)生物、創(chuàng)鑫激光、寶蘭德、龍軟科技、方邦電子、聯(lián)瑞新材。

這11家企業(yè)中，有8家曾欲登陸創(chuàng)業(yè)板，有3家曾欲登陸滬市主板。從進度來看，有6家曾經(jīng)上會，不過遭到發(fā)審委的否決；1家在更新申報稿后，終止審核；4家只是提交第一份申報稿，尚未更新時便終止審核。

在一位業(yè)內(nèi)人士看來，這是因為2018年審核趨嚴，導(dǎo)致越來越多“不自信”的企業(yè)主動撤回IPO申請。此外，也與2018年年初發(fā)布的“IPO被否3年內(nèi)不許借殼”重組新規(guī)不無關(guān)系。如果企業(yè)IPO被否，在3年之內(nèi)就不能借殼上市，但是企業(yè)主動撤回IPO申請，那么企業(yè)就多了一個借殼上市的方式。

仔細分析一下科創(chuàng)板上榜企業(yè)名單中的公司，確實很難吊起投資者的胃口。江蘇北人被認為是汽車機器人領(lǐng)域的翹楚，算是這些公司里面的佼佼者，但其主業(yè)是什么呢，是從海外購進機器人部件組裝，然后賣給下游汽車制造企業(yè)再維護，沒有什么核心技術(shù)，且采購數(shù)據(jù)也存在問題。

科創(chuàng)板受理企業(yè)名單被一些媒體評價為“姿色平平”，個別企業(yè)被指存在“湊數(shù)”嫌疑。

要“成色”更要質(zhì)量

事實上，科創(chuàng)板最主要的任務(wù)是激發(fā)社會創(chuàng)新潛力，打造民間資本與科創(chuàng)企業(yè)間的橋梁。借助資本力量推動科技創(chuàng)新從而助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。然而，由于此前呼聲較高的商湯科技、寒武紀、大疆等高科技企業(yè)并未現(xiàn)身，科創(chuàng)板受理企業(yè)名單被一些媒體評價為“姿色平平”。個別企業(yè)則因種種原因被指存在“湊數(shù)”嫌疑。

據(jù)中金公司統(tǒng)計，截至4月9日已受理的企業(yè)中，多家企業(yè)按募資資金倒算的隱含市盈率超過100倍，其中和艦芯片高達625倍，特寶生物和深圳微芯生物、安翰科技也分別達到了326.7倍、184.9倍和166.7倍。這不僅遠高于同期滬深兩市16.25倍和26.75倍的平均市盈率，也把中小板(29.63倍)和創(chuàng)業(yè)板(42.22倍)甩在了身后。

這不禁讓人擔(dān)憂，高市盈率發(fā)行是否會對后續(xù)成長性形成透支？未來留給投資者的投資空間又有多少？

不可否認的是，上市審批從審核變?yōu)樽灾浦?，國?nèi)上市門檻更低了?？深A(yù)見的是必將有大批企業(yè)急于上市。如果沒有對應(yīng)的退市機制，整個國內(nèi)市場一定會出現(xiàn)劣幣淘汰良幣的局面。新三板就是個前車之鑒。

事實上，對于上市企業(yè)實際控制人的約束及事后追責(zé)幾乎是空白。最好的例子就是樂視網(wǎng)的賈躍亭。完美的騰挪套現(xiàn)后最后只不過是上了信用黑名單，個人依舊在境外風(fēng)生水起，繼孫宏斌、許家印之后?，F(xiàn)今，九城朱駿是新的接盤者。政府對于賈躍亭的行為無可奈何，只留一些供應(yīng)商苦苦的侯在樂視大樓前討債，更不用說對于投資者的保護。

值得注意的是，科創(chuàng)板正式開始掛牌交易的時間點應(yīng)該是在下半年，最可能是在9月份，今大家都在討論，科創(chuàng)板開板后，首批企業(yè)會被熱炒嗎？

有業(yè)內(nèi)人士表示，科創(chuàng)板的首批企業(yè)上市不會被熱炒，一方面，從第一批進入科創(chuàng)板的企業(yè)來看，沒啥特別之處，有的甚至是從新三板過去的，這對大資金來說，不會產(chǎn)生太大的興趣。而且科創(chuàng)板的建立是有一定門檻的，主要是以機構(gòu)投資者為主，他們主要是價值投資，而不是投機炒作。

而有些人覺得，科創(chuàng)板4月開板后，會出現(xiàn)一個大起大落的情況，首批企業(yè)被熱炒在所難免。事實上，首先，科創(chuàng)板相對于主板更具有投機性?？苿?chuàng)板新股上市前不設(shè)漲跌限制。就是上市前五個交易日不設(shè)漲跌幅限制；意思就是對于那些機構(gòu)在科創(chuàng)板上市前5個交易日將會出現(xiàn)可以大幅炒作的空間，至于會炒作多高，目前還無法確認。

而科創(chuàng)板新股上市后，實行漲跌幅20%的限制，比主板市場的10%限制規(guī)定，足足擴大了一倍，這樣一些游資有了當(dāng)天賺40%可能。而在A股市場里，當(dāng)天賺10%就很可觀了，如果有可能當(dāng)天賺到40%，那肯定都會瘋狂參與的。所以，首批科創(chuàng)板企業(yè)上市肯定會被爆炒，但是炒漲之后肯定是暴跌，科創(chuàng)板會讓投資者坐上“過山車”行情，大盈大虧只在一瞬之間。

設(shè)計制作/王 偉