王沛珺

[摘?要]文章以大量的數(shù)據(jù)分析了我國家庭金融資產(chǎn)總量情況，系統(tǒng)梳理出我國家庭金融資產(chǎn)持有中存在的五大特征——房產(chǎn)為主、金融資產(chǎn)為輔;金融資產(chǎn)結(jié)構單一;青睞理財產(chǎn)品;配置風險呈兩極分化;手持現(xiàn)金數(shù)量和比重大幅減少等。在此基礎上，文章提出了家庭金融資產(chǎn)配置的改善建議。

[關鍵詞]金融資產(chǎn)總量;金融資產(chǎn)特征;金融資產(chǎn)配置

[中圖分類號]F832

改革開放四十年以來，我國綜合國力日益增強，人民生活水平不斷提高，已從過去解決溫飽問題轉(zhuǎn)向了小康階段。伴隨著金融發(fā)展，金融產(chǎn)品越來越多，金融市場越來越活躍。家庭作為金融市場中重要的參與者和管理者，更多地參與到金融市場，持有的金融資產(chǎn)種類明顯增多，持有金融資產(chǎn)的量也明顯提升。金融資產(chǎn)在家庭財富安全和增值中發(fā)揮的作用越來越大，改善了家庭的生活水平，推動了整個國民財富的提升。下面就來系統(tǒng)分析我國家庭持有金融資產(chǎn)的現(xiàn)狀及特征。

1?我國家庭金融資產(chǎn)總量情況

家庭金融資產(chǎn)是指家庭一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權的債權類、權益類及其他形式的憑證。家庭金融資產(chǎn)包括以現(xiàn)金、儲蓄存款、債券投資、權益投資、票據(jù)、保險投資等形式持有的資產(chǎn)，它在家庭總資產(chǎn)中占有重要的地位。

目前各國對居民金融資產(chǎn)存量的統(tǒng)計并不完善。根據(jù)西南財經(jīng)大學《2012年中國家庭金融調(diào)查報告》統(tǒng)計，中國城市家庭的平均資產(chǎn)為247.6萬元，中位數(shù)僅為40.5萬元，有50%的城市家庭的資產(chǎn)多于40.5萬元，有14.3%的城市家庭的資產(chǎn)多于均值的247.6萬元，有1.8%的城市家庭擁有超過1000萬元資產(chǎn)，也有19%的家庭財產(chǎn)低于10萬元。在家庭資產(chǎn)中，金融資產(chǎn)只占4.5%，約為11.2萬元。家庭資產(chǎn)中房產(chǎn)占據(jù)主要地位，金融資產(chǎn)占比較低，符合金融資產(chǎn)超過500萬元的家庭可能不足所有家庭的10%。根據(jù)中國人民銀行編制的住戶部門金融資產(chǎn)負債表，2014年居民金融資產(chǎn)總量為84.5萬億元，其中包括現(xiàn)金、儲蓄存款、債券、股票、基金、保險、銀行理財資金、信托理財?shù)阮悇e。

安聯(lián)集團發(fā)布的2017年財富報告顯示，中國大陸家庭的金融資產(chǎn)增速居全球第二。根據(jù)安聯(lián)的年度調(diào)查，2016年中國家庭的財富急劇增長，估算2016年中國家庭的金融資產(chǎn)增長為17.9%，使中國大陸的金融資產(chǎn)總值上升至22.649萬億歐元（26.344萬億美元）。中國金融資產(chǎn)增長百分比位列世界第二。

2?我國家庭金融資產(chǎn)的特征

2.1?我國家庭資產(chǎn)配置以房產(chǎn)為主、金融資產(chǎn)為輔

當前，家庭總資產(chǎn)中房產(chǎn)占比超過六成，2017年突破七成。房產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中占據(jù)主要位置。據(jù)西南財經(jīng)大學家庭調(diào)查中心統(tǒng)計，2013年中國家庭房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例為62.3%，2015年中國家庭房產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的比例為65.3%。2013 年和 2015 年家庭金融資產(chǎn)占比分別是 12.9%和 12.4%。相比較而言，美國家庭配置在房產(chǎn)上的比重低得多，2013 年為 36.0%，大約只有中國家庭房產(chǎn)占比的一半;家庭金融資產(chǎn)占比達到 41.8%，是中國家庭的三倍之多;2015年，美國金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的配置比例達 68.8%;日本家庭金融資產(chǎn)的配置也同樣較高，為 61.1%;瑞士、加拿大、新加坡和英國金融資產(chǎn)配置占比不如美國和日本，但也都在一半以上;法國偏低，為37.3%，都遠高于我國的 12.4%。

2.2?從金融資產(chǎn)結(jié)構看來，金融資產(chǎn)結(jié)構單一

中國家庭金融資產(chǎn)中存款依然占主導地位，是中國家庭最主要的金融資產(chǎn)。2015年，中國家庭存款在金融資產(chǎn)中的占比為45.8%，中國家庭的現(xiàn)金及儲蓄類資產(chǎn)占比超過 50%，與日本52.7%的存款比例非常接近，但這一數(shù)字遠高于歐盟的 34.4%和美國的 13.6%。家庭持有股票、債券、基金、保險等比例的多少，反映著一個國家的金融發(fā)展情況，反映著一個國家的金融市場發(fā)育程度。2015年，我國家庭持有股票的比例為11.4%，相比其他國家，美國為35.8%，歐盟為16.6%。2015年，中國家庭持有基金比例為0.4%，日本、美國、歐盟分別為8.3%、5.9%、16.6%;保險和養(yǎng)老金儲備，中國更是遠遠低于發(fā)達國家，日本占比為29.8%;美國占比為31.9%;歐盟占比為34.2%。

2.3?我國家庭越來越青睞金融理財產(chǎn)品

近些年，銀行理財、信托理財、寶寶類互聯(lián)網(wǎng)理財、P2P網(wǎng)絡借貸等各類金融理財產(chǎn)品呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展，家庭參與率也節(jié)節(jié)攀升。2011年家庭理財參與率為0.9%，2015年增長為8.8%，其中互聯(lián)網(wǎng)理財參與率為 5.1%。據(jù)第41次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》統(tǒng)計，截至2017年12月，我國購買互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品的網(wǎng)民規(guī)模達到1.29億，同比增長30.2%。

家庭金融資產(chǎn)配置上，金融理財產(chǎn)品占比也大幅增加。 2011 年，金融理財產(chǎn)品占家庭金融資產(chǎn)配置的1.7%，2015 年增長為7.1%。2015 年家庭金融理財產(chǎn)品中，銀行理財產(chǎn)品占比為 80.7%。2016年，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行機構共有523家，銀行業(yè)理財產(chǎn)品余額為29.05萬元，同比增長了23.63%。截至2017年年底，全國共有562 家銀行業(yè)金融機構有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只;理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元。由于存款利率的走低，以銀行理財產(chǎn)品為主的各類理財產(chǎn)品為滿足居民的相對高穩(wěn)定收益的需求迅猛發(fā)展，家庭也稱為持有理財產(chǎn)品的主體。不斷涌出的各類理財產(chǎn)品使得我國家庭的金融投資更加多元化，使得家庭金融資產(chǎn)配置更加合理化，使得家庭財富增值更快。西南財經(jīng)大學家庭調(diào)查中心李鳳說明，與2013年相比，2015年家庭金融理財產(chǎn)品的增長率更是飆升至198.5%。

2.4?我國家庭金融資產(chǎn)配置風險呈現(xiàn)兩級分化特征

按照資產(chǎn)的收益和風險水平，全部的家庭金融資產(chǎn)主要包括以下幾類資產(chǎn)：存款類金融資產(chǎn)、理財類金融資產(chǎn)、股票類金融資產(chǎn)、債券類金融資產(chǎn)、基金類金融資產(chǎn)、衍生品及其他資產(chǎn)。存款類金融資產(chǎn)主要是指活期存款（含現(xiàn)金）和定期存款;理財類金融資產(chǎn)包括銀行理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品、信托類理財產(chǎn)品及其他理財產(chǎn)品;債券類金融資產(chǎn)包括國債、企業(yè)債等;股票類金融資產(chǎn);基金類金融資產(chǎn)包括偏債型基金、貨幣型基金、偏股型基金、混合型基金;衍生品;非人民幣資產(chǎn);黃金和其他金融資產(chǎn)。

從資產(chǎn)歷史收益率來看，存款類資產(chǎn)的收益率和風險是最低的，股票類資產(chǎn)的收益率較高，風險也是三類金融資產(chǎn)中最大的;衍生類資產(chǎn)中，比如期貨，屬于杠桿交易，蘊含的風險較大，但同時收益也較高。

中國家庭金融資產(chǎn)組合風險分布存在明顯的兩極分化特征。權威的西南財經(jīng)大學家庭金融調(diào)查中心調(diào)查結(jié)果顯示，家庭金融資產(chǎn)配置方面，有46.2%的家庭沒有風險，有27.7%的家庭風險水平極低。這些家庭多是持有現(xiàn)金、存款和保本型理財產(chǎn)品，很少涉足股票和衍生類產(chǎn)品。但是，有14.7%的家庭存在高風險，這些家庭幾乎把家庭資產(chǎn)的80%投入到股票類金融產(chǎn)品上?？鄢裏o風險、風險水平極低、高風險家庭的比例，僅有11.5%的家庭資產(chǎn)配置風險處于中間水平。當然，與風險相對應，中國家庭金融資產(chǎn)的收益分布也呈現(xiàn)出兩級化特征。這可能與中國金融市場的不斷不完善有關，股票市場波動大，金融市場也沒有適時推出家庭理想的熨平風險的產(chǎn)品;也與中國家庭的金融素養(yǎng)有關，有些投資者由于缺乏金融知識和金融素養(yǎng)，不敢涉足股票類金融產(chǎn)品。2015年，有68.4%的家庭金融資產(chǎn)中沒有股票;有些投資者缺乏理性，幾乎將全部的金融資產(chǎn)都投向了股票。2015年，有13.5%的家庭全部的金融資產(chǎn)都是股票。形成對比的是，2013年，美國家庭金融資產(chǎn)配置兩極分化特征并不明顯，僅有36.8%的家庭金融資產(chǎn)中沒有股票，9.1%的家庭金融資產(chǎn)中大部分是股票，4.7%的家庭所有金融資產(chǎn)都是股票。美國家庭金融資產(chǎn)配置中風險處于中間水平的家庭比例遠大于高風險家庭的比例。

分析中國家庭金融資產(chǎn)配置呈現(xiàn)兩級化特征的原因，筆者認為可能是住房資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)比例過高，擠占了家庭金融資產(chǎn)的配置;可能是由于中國教育、醫(yī)療、社會保障等制度的不完善，家庭因面臨的不確定性增大而持有更多無風險或風險水平極低的金融資產(chǎn)，以備不時之需;可能與中國金融市場的不完善有關，股票市場波動大，金融市場也沒有適時推出家庭理想的熨平風險的產(chǎn)品;也與中國家庭的金融素養(yǎng)有關，有些投資者由于缺乏金融知識和金融素養(yǎng)，不敢涉足股票類金融產(chǎn)品。2015年，有68.4%的家庭金融資產(chǎn)中沒有股票;有些投資者缺乏理性，幾乎將全部的金融資產(chǎn)都投向了股票。2015年，有13.5%的家庭全部的金融資產(chǎn)都是股票，遠高于沒有4.7%的高風險資產(chǎn)家庭。那么，是不是中國家庭中偏好風險的比例會更高呢？調(diào)查顯示，中國家庭風險偏好風險的比例低于美國，更多的家庭是風險規(guī)避型。這進一步印證了中國部分家庭投資者缺乏金融知識和金融素養(yǎng)，資產(chǎn)配置中表現(xiàn)出很強的非理性。

2.5?家庭金融資產(chǎn)中手持現(xiàn)金數(shù)量和比重大幅減少

據(jù)統(tǒng)計，1978年，家庭手持現(xiàn)金的比例為44.61%，2016年降為4.61%。近幾年，隨著電子貨幣和金融市場的不斷完善，家庭持有現(xiàn)金的數(shù)量和比重不斷下降。

3?我國家庭金融資產(chǎn)配置改善建議

3.1?金融結(jié)構不合理，應注重調(diào)整金融結(jié)構

我國家庭存款（包括通貨）占金融資產(chǎn)的比例較高。目前我國家庭存款占金融資產(chǎn)的比例在70%左右，屬于世界較高水平，明顯高于35%的世界平均水平，即使相對于我國目前較低的家庭收入水平來說也是偏高的。此外，家庭持有的理財產(chǎn)品占家庭金融資產(chǎn)的比例在11%左右，若考察“存款+理財”的占比，則我國的數(shù)字更是明顯高于其他經(jīng)濟體。

我國家庭持有股票的占比有提升空間。從國際經(jīng)驗看，隨著金融市場的不斷完善和發(fā)展，隨著家庭收入水平的提高，隨著家庭金融知識和金融素養(yǎng)的提升，家庭會增加對股票的配置。目前我國家庭持有的股票占家庭金融資產(chǎn)的比例為9%，與日本及荷蘭相近，低于其他經(jīng)濟體。由此來看，我國家庭對股票的配置比例有很大提升空間，股票市場的完善和發(fā)展迫在眉睫。股票市場的發(fā)展，能更進一步地優(yōu)化配置資源，切實可行地提高家庭的財富凈值。

我國家庭債券持有量占家庭金融資產(chǎn)的比例較低。從國際上看，比利時、意大利和英國家庭有10%～14%的資產(chǎn)配置于債券（不包括通過基金間接持有的債券），明顯高于其他經(jīng)濟體。目前我國家庭持有的債券資產(chǎn)占家庭金融資產(chǎn)的1.2%，低于日本的1.6%和美國的3.9%。還有調(diào)查顯示，中國購買股票的家庭中僅有1.5%的家庭購買了債券，而美國購買股票的家庭中有24.7%的家庭購買了債券。

我國家庭對基金的配置較少。隨著收入水平的提高，家庭更傾向于增加對基金的配置，這一關系比股票更加顯著。2015年，中國家庭金融資產(chǎn)有2.7%配置在基金上，美國家庭在2013年就有14.5%的金融資產(chǎn)配置在基金上?；鹗沁B通股票市場的重要通道，能推動股票市場的完善和發(fā)展，能推動金融市場的完善和發(fā)展，同時也能實現(xiàn)家庭風險和收益平衡。

目前我國家庭持有基金資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比例為1.8%，低于日本的5.0%、英國的5.4%和美國的14.8%，未來有較確定的提升空間。

我國家庭對保險的配置比例有待提高。從國際比較看，英國、法國保險配置比例分別為16.3%、27%。

3.2?金融資產(chǎn)投資渠道少，應拓寬投資渠道

美國擁有成熟發(fā)達的金融市場，種類繁多的金融產(chǎn)品。美國家庭的金融資產(chǎn)投資不是過多地投資在存款類產(chǎn)品上，家庭金融資產(chǎn)的投資種類多種多樣。2010年，有94%的美國家庭擁有金融資產(chǎn)，這些家庭的金融資產(chǎn)平均擁有額為240600美元。在各類金融資產(chǎn)中，家庭平均擁有活期存款額為32400美元，平均擁有定期存款為7260美元?；钇诖婵钫技彝ソ鹑谫Y產(chǎn)的比重為13.46%，定期存款占家庭金融資產(chǎn)的比重為3.017%。而在退休基金賬戶上，擁有退休基金賬戶的美國家庭平均擁有金額為171200美元，擁有人壽保險的家庭，其保險的平均價值為28400美元;擁有債券的家庭，其債券投資平均額為615000美元。擁有基金的家庭，基金投資平均額為388600美元。擁有股票的家庭，股票投資平均額為209700美元。擁有其他管理資產(chǎn)的家庭，管理資產(chǎn)平均額為249000美元。擁有其他類金融資產(chǎn)的家庭，其他類金融資產(chǎn)投資平均額為63900美元。

美國擁有發(fā)達的股票市場。據(jù)統(tǒng)計，2010年，美國有近一半家庭擁有廣義股票。盡管直接擁有上市公司股票的美國家庭比例僅有15.1%，但更多家庭是通過基金投資、資產(chǎn)管理、退休基金賬戶等間接參與到股票市場。將直接持有股票和間接持有股票的家庭加總計算，共有49.9%的家庭持有股票，持有股票的中位值為29000美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為47%。收入最低的美國家庭中，擁有廣義股票的家庭占比為12.5%，股票中位值為5300美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為40.5%。中下收入的美國家庭中，擁有廣義的股票的家庭占比為30.5%，股票中位值為7100美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為31.3%。中等收入的美國家庭中，擁有廣義的股票的家庭占比為51.7%，股票中位值為12000美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為37.5%。中上收入的美國家庭中，擁有廣義股票的美國家庭占比為68.1%，股票中位值為22300美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為41.6%。高收入的美國家庭中，擁有廣義股票的美國家庭占比為82.6%，股票中位值為57900美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為44.4%。最高收入的美國家庭中，擁有廣義股票的家庭占比90.6%，股票中位值為267500美元，股票在家庭金融資產(chǎn)的占比為50.9%。

美國家庭持股中位數(shù)中國家庭金融資產(chǎn)中，占比最多的是儲蓄存款。儲蓄存款的收益較低。儲蓄存款通脹壓力大時，貶值迅速。儲蓄存款占比高的居民金融資產(chǎn)結(jié)構收益性較差;中國股市的系統(tǒng)性風險和市場波動遠高于擁有成熟股市的國家和很多新興市場國家、地區(qū)，股票資產(chǎn)波動過于劇烈。尤其是近年來一些上市公司投機之風盛行，圈錢意圖明顯，致使投資者收益較低甚至虧損嚴重。中國的金融市場應大力完善，深化金融創(chuàng)新，拓寬投資者渠道，為投資者提供更多的新型金融產(chǎn)品。

3.3?提高金融知識水平，提升金融素養(yǎng)

中國家庭的股票市場參與率極低和股票金融資產(chǎn)持有率極低，主要的一個原因是這些家庭根本不了解股票和股票市場的運行，甚至一些家庭“談股色變”，認為入股市就如同入虎穴，風險極大，極有可能傾家蕩產(chǎn)。在參與股票市場的家庭中，有些家庭的金融知識甚少。西南財經(jīng)大學的調(diào)查顯示，在中國參與股票的家庭中，有近一半的家庭不了解基金、債券、互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品。因此，要徹底改善中國家庭金融資產(chǎn)持有現(xiàn)狀，必須普及家庭的金融知識，提升家庭的金融素養(yǎng)。

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