曹井雪

在上海灘的一眾基金公司中，泰信基金的名頭越來越弱，公司不僅缺乏明星基金經(jīng)理，而且多只主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模袖珍。

農(nóng)歷新年將至，對于業(yè)績虧損的基金公司而言，這個年恐怕不好過，尤其是整體規(guī)模偏小的基金公司，泰信基金就是其中一例。公司旗下基金已經(jīng)連續(xù)3年虧損，其中2018年虧損了5.93億元，而公司四季度末的總資產(chǎn)規(guī)模也僅有22.7億元。

值得注意的是，公司已經(jīng)成立近16年，但截至2018年末，資產(chǎn)規(guī)模在131家公募基金公司中僅排在106位;目前泰信旗下?lián)碛?1只公募產(chǎn)品，是排名100位之后的基金公司中擁有公募基金數(shù)量最多的一家;但按照四季度末22.7億元的規(guī)模計算，平均每只基金產(chǎn)品的規(guī)模僅有1.09億元。

在旗下基金規(guī)模整體迷你的情況下，唯獨泰信先行策略2018年末的規(guī)模為8.01億元，是公司規(guī)模最大的一只基金，其占公司總規(guī)模的比例為36%;但是截至2018年末，該基金近3年的凈值增長率為-45.51%，在1301只萬得同類基金中僅排在1220位。

“頂梁柱”泰信先行策略業(yè)績欠佳

雖然先行策略近3年來尚未交出令人滿意的“成績單”，不過該基金也曾經(jīng)歷過輝煌時刻。資料顯示，該基金成立于2004年6月，成立之初的規(guī)模為7.49億。此后的一輪牛市對其凈值有明顯加成：截至2007年10月16日（上證指數(shù)當(dāng)天達(dá)到歷史最高點6124點），該基金成立以來的凈值增長率為402.44%?；鹨?guī)模也在2007年末達(dá)到了規(guī)模巔峰——109.97億元，占公司總規(guī)模的51%。

但此后，即使在2015年股災(zāi)之前，市場的行情都不復(fù)2006年至2007年間的強勢?；鸬膬糁狄惨虼俗呷酰刂?018年末，自上證指數(shù)6124點以來，該基金的凈值回撤了55.2%，規(guī)?？s水約100億?；蛟S出于扭轉(zhuǎn)規(guī)模頹勢的目的，2008年以來，公司先后安排了7位基金經(jīng)理管理該基金，但從結(jié)果看，泰信基金并未能如愿。此外，《紅周刊》記者還注意到，加上此前曾管理過該基金的基金經(jīng)理，先后有12人擔(dān)綱過該基金，而這12位基金經(jīng)理全都由公司內(nèi)部培養(yǎng)，之前并沒有在其他基金公司任職基金經(jīng)理的經(jīng)驗。

最新的一任基金經(jīng)理是王博強，其2008年加入泰信基金后擔(dān)任過研究員和基金經(jīng)理助理等職務(wù)，2015年開始獨自管理基金，并于2017年8月30日開始管理泰信先行策略。不過從他任職先行策略基金經(jīng)理期間的表現(xiàn)來看，王博強也沒有表現(xiàn)出過人的一面。截至2019年1月30日收盤，自他獨自擔(dān)綱該基金以來，其任職回報率為-23.29%，跑輸同期業(yè)績基準(zhǔn)26.34個百分點。據(jù)天相投顧基金評價中心負(fù)責(zé)人賈志分析，王博強在管理先行策略的過程中，調(diào)倉比較頻繁，投資風(fēng)格多變，而業(yè)績不佳很可能源于其調(diào)倉上的失誤。

聚焦最新出爐的四季報，基金經(jīng)理表示：“我們四季度以控制倉位為主，同時輔以行業(yè)輪動策略?！被鹚募径饶┑那笆笾貍}股分別為帝歐家居、山東黃金、溫氏股份、恒瑞醫(yī)藥、天順風(fēng)能、華電國際、三環(huán)集團、瑞豐光電、青島啤酒和正邦科技，其中，只有帝歐家居和青島啤酒兩只重倉股與三季度末相同。據(jù)統(tǒng)計，四季度重倉股在報告期內(nèi)平均上漲了2.05%，而期間該基金的凈值卻回撤了6.41%。根據(jù)基金經(jīng)理的操作風(fēng)格推測，他可能在擇時上存在失誤。

權(quán)益類基金迷你化愈演愈烈

根據(jù)四季度末的基金規(guī)模數(shù)據(jù)，泰信旗下基金中，除了先行策略和優(yōu)質(zhì)生活外，其他12只主動型權(quán)益類基金的規(guī)模均低于1億元，其中發(fā)展主題、智選成長、互聯(lián)網(wǎng)+、泰信鑫選、泰信鑫利和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的規(guī)模都位于清盤線以下。如果僅觀察近3年公司權(quán)益類基金規(guī)模的變動，2016年前成立的9只權(quán)益類（先行策略、優(yōu)質(zhì)生活、行業(yè)精選、藍(lán)籌精選、國策驅(qū)動、中小盤精選、優(yōu)勢增長、發(fā)展主題和現(xiàn)代化服業(yè)）基金規(guī)模逐季萎縮，平均規(guī)模從2015年末的6.84億元縮水至2018年末的1.65億元。

對此，資深基金分析師常玏對《紅周刊》記者表示：“長期業(yè)績不佳是造成公司權(quán)益類基金規(guī)模日趨迷你的主要原因?！?016年初至2018年末，上述9只權(quán)益類產(chǎn)品的凈值悉數(shù)出現(xiàn)回撤，平均回撤幅度為39.39%，而同期上證指數(shù)的跌幅為29.53%。以凈值回撤幅度最大的泰信優(yōu)質(zhì)生活為例，近3年來該基金的凈值增長率為-58.24%，在1301只同類基金中僅排在1291位。

而記者查閱逐季的季報發(fā)現(xiàn)，雖然期間基金經(jīng)理出現(xiàn)了變更，但不論是前任基金經(jīng)理戴宇虹還是現(xiàn)任基金經(jīng)理劉杰，都對中小創(chuàng)青睞有加;近3年來，中小創(chuàng)股票并未出現(xiàn)強勢上漲的行情，或多或少對基金的凈值帶來了負(fù)面的影響。2016年，該基金平均各季度末重倉中小創(chuàng)的數(shù)量為7只，不過受全年中小創(chuàng)震蕩走勢的影響，該基金各季度重倉股在報告期內(nèi)的表現(xiàn)差異較大，整體表現(xiàn)欠佳。

而在2017年大盤藍(lán)籌股牛市的情況下，該基金平均各季度末重倉中小創(chuàng)的數(shù)量多達(dá)6.75只，但在重倉股表現(xiàn)平平的情況下，該基金的凈值也回撤了16.64%。2018年，基金各季度末平均重倉中小創(chuàng)的數(shù)量減少至5.75只，在市場下行的行情中仍然一敗涂地。從基金四季報來看，重倉股中包括了山東黃金、錦江股份、恒瑞醫(yī)藥和中信證券4只大盤股;不過除山東黃金外，其他3只個股報告期內(nèi)均出現(xiàn)下跌，平均跌幅為13.44%。

有趣的是，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，雖然近年來泰信旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，但公司基金經(jīng)理團隊的平均任職年限卻并非行業(yè)最差水平：截至2019年1月30日，公司目前9位基金經(jīng)理的平均任職年限為2年零264天，而行業(yè)平均水平為1年零214天，其中何俊春和朱志權(quán)都是在公司任職超過10年的老將。

對此，常玏認(rèn)為：“基金經(jīng)理的優(yōu)劣只能對基金業(yè)績的好壞造成一部分影響，泰信基金整體的業(yè)績問題，很可能歸咎于公司投研團隊的實力薄弱。泰信作為一家小基金公司，很難有足夠的資金去配置奢華的研究團隊，這就有可能造成研究信息來源匱乏等問題，從而影響了基金經(jīng)理最終的決策?！?h3>深層問題浮出水面

權(quán)益類基金規(guī)模日趨迷你只是泰信基金問題的一個方面，反觀公司固收類產(chǎn)品，其規(guī)模也同樣乏善可陳。與大多數(shù)基金公司依靠固收產(chǎn)品拉動規(guī)模不同，2018年末，公司共有4只債券型基金和1只貨幣型基金，規(guī)模合計為4.71億元，僅占公司總規(guī)模的1/5。對比2017年同期，公司固收類基金的規(guī)模合計為12.7億元，占公司總規(guī)模的1/3。

“公司固收類產(chǎn)品之所以羸弱，首先在于泰信基金的發(fā)展重心為權(quán)益類基金?！背＋W分析，“在成立超過12年且目前規(guī)模排名靠后的基金公司中，幾乎都存在固收類基金規(guī)模平平的問題。主要由于這類公司成立后經(jīng)歷了2006年至2007年的A股牛市，公司旗下的權(quán)益類基金的凈值快速增長，且規(guī)模也隨之?dāng)U大，從而帶動了公司整體規(guī)模的快速提升。因此，這類基金公司此后都偏重于權(quán)益類基金的發(fā)展，不過在牛市褪去之后，基金公司也只能面臨著權(quán)益類產(chǎn)品縮水、固收類產(chǎn)品平庸的尷尬。泰信基金也不例外?！?/p>

“其次，公司渠道銷售能力不強也是導(dǎo)致固收類基金規(guī)模低的原因。”常玏補充道。根據(jù)Wind資訊，泰信基金目前的股東有山東省國際信托有限公司（以下簡稱“山東信托”）、江蘇省投資管理有限責(zé)任公司和青島國信實業(yè)公司，持股比例分別為45%、30%和25%。作為“信托系”公募的泰信基金，其大股東的實力自然無法與“銀行系”基金和“保險系”基金相提并論，因此泰信基金一直不具備渠道等方面的優(yōu)勢。

更為無奈的是，在股東實力本就不強的情況下，泰信基金似乎還不受大股東重視：此前，山東信托曾將持有的泰信基金全部股權(quán)在山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓。對此，常玏評價：“股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般有兩種情況，一種屬于股東獲利了結(jié);另一種則是公司經(jīng)營狀況不好，股東在不滿意情況下轉(zhuǎn)讓股權(quán)，相當(dāng)于賣掉基金牌照，等待新的資金注入?！?/p>

從泰信基金的經(jīng)營情況來看，旗下基金已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)虧損，且虧損金額不斷擴大：2016年、2017年和2018年分別虧損了4221.3萬元、1.27億元和5.93億元;其中2018年各季度末，公司旗下基金的利潤總額均為負(fù)。如是判斷，大股東在公司經(jīng)營欠佳的情況下，無奈轉(zhuǎn)讓股權(quán)的可能性比較大。

此外，記者還注意到，2018年以來，公司僅成立了1只新基金——泰信競爭優(yōu)選，其屬于混合型基金。而縱覽公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，目前只有股票型、混合型、債券型和貨幣型4類基金，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一。而且細(xì)分來看，公司的債券型基金只有中長期純債型基金和二級債基，并沒有去年走紅的短債產(chǎn)品的身影。此外，F(xiàn)OF、QDII等基金品種的身影也未在泰信基金的產(chǎn)品陣營中出現(xiàn)。