“入摩”一周年，滬指比之去年同期掉了200點。

是外資進來的太少了嗎？去年A股“入摩”納入因子只有5%，對應外資被動配置的資金約1000億元，相比當下A股50萬億元（當前為52萬億元）的總市值來說只是九牛一毛。

如今納入因子升至10%，外資進入的體量還是不大。

此外，大國貿(mào)易摩擦引發(fā)的全球經(jīng)濟衰退預期、以及上市公司財務爆雷等因素，壓制了市場的風險偏好。

雖然指數(shù)因此在原地徘徊，但A股的生態(tài)卻在悄然發(fā)生變化。

自2017年下半年開始，A股在“入摩”預期下，發(fā)起了一輪以白馬股、績優(yōu)股為主線的結(jié)構(gòu)性行情;A股“入摩”后的一年間，市場雖然幾度起伏，但以白馬股、績優(yōu)股為主的指數(shù)卻遠遠跑贏上證指數(shù)。MSCI成份股中的貴州茅臺、海天味業(yè)、上海機場、中國國旅等個股在今年的上漲中超過去年高點，再創(chuàng)歷史新高。

這些大消費類股票有亮眼表現(xiàn)，外資是重要的力量之一。這也顯示出，在貿(mào)易摩擦中，這些估值合理、業(yè)績確定的大消費龍頭良好的“避險屬性”。

與之對比的是，那些康美藥業(yè)和康得新等“偽牛股”、基本面惡化的中小盤股、題材股被快速邊緣化，持續(xù)探底、不斷新低成為常態(tài)。

未來個股龍頭效應和板塊分化會是A股的長期主基調(diào)，因為資金面無法支撐個股的全面普漲行情，而那些績優(yōu)藍籌股會集中更多的資金營造局部牛市。

市場正在上演冰與火之歌，股價結(jié)構(gòu)更是天上人間。

本刊編輯部