艾古：上期談?dòng)《裙墒袉?wèn)題，目的是借用一下這個(gè)話題來(lái)闡述什么是股票牛市的根本原理。市場(chǎng)仍然處于相當(dāng)艱難的階段，而我們對(duì)市場(chǎng)的思考卻剛好相反，越來(lái)越有漸入佳境的感覺(jué)。

主持人：如果真是這樣，那熊市的苦也算沒(méi)白受了?？上e人未必有你這樣的感覺(jué)。

艾古：中印股市的對(duì)比，就好比是兩條不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線，一個(gè)是傍大款模式，股市一帆風(fēng)順一路大牛，另一個(gè)堅(jiān)持走自我發(fā)展的道路，目前看來(lái)舉步維艱。我當(dāng)然也希望股市大牛，但另一方面，我也很不認(rèn)可傍大款這種事。

我們闡述過(guò)價(jià)值股（長(zhǎng)牛走勢(shì)股）和周期股的性質(zhì)特點(diǎn)：價(jià)值股漲得好但社會(huì)效益不大;周期股波段性漲跌不容易大牛，但社會(huì)效益巨大。巴菲特在談到對(duì)汽車和航空行業(yè)的看法時(shí)，多次表達(dá)過(guò)類似觀點(diǎn)：“這些行業(yè)給社會(huì)進(jìn)步和改善人民生活做出了巨大貢獻(xiàn)，但卻給它們的投資者帶來(lái)巨大的痛苦?！彼?，市場(chǎng)還是能容納部分牛股就好，如果所有企業(yè)都只做永遠(yuǎn)賺錢的生意，所有股票都大牛，普通人生活會(huì)更痛苦。所以雖然印度股市很牛，印度在全球幸福度排名中是非常落后的。

當(dāng)然，我們股市的根本問(wèn)題也并不是周期股造成的，而是投機(jī)股的比重太大，而且還有越來(lái)越多的趨勢(shì)。周期股是中流砥柱，價(jià)值和投機(jī)都是依附性質(zhì)。我發(fā)現(xiàn)，近期大批走勢(shì)特別難看的股票，基本全是投機(jī)股。大面積的惡化走勢(shì)，這種現(xiàn)象看得人糟心極了。不過(guò)幸好周期股的狀態(tài)還行，正如易主席說(shuō)的“成份股平均市盈率才13倍處于歷史低位?！币话銇?lái)說(shuō)，成份股主要是由周期股組成的。目前這種情況下，還是主要關(guān)注周期股的走向，那些投機(jī)股只能當(dāng)它們不存在了。

主持人：你對(duì)周期股、價(jià)值股是怎么定義的？

艾古：雖然跟基本面密切相關(guān)，但我更多的將它們和技術(shù)走勢(shì)掛鉤。周期股跟指數(shù)走向密切相關(guān)，價(jià)值股則為獨(dú)立走勢(shì)的長(zhǎng)牛股。有些東西跟價(jià)值甚至完全不沾邊，但由于恰好吻合我對(duì)走牛條件的定義，它們也會(huì)呈現(xiàn)出類似于牛股的走勢(shì)，非常有意思。

主持人：還有這種事？

艾古：“易漲難跌”是牛股走勢(shì)的根本特點(diǎn)，而要易漲難跌，參與者沒(méi)有投機(jī)心理是其主要特征，因?yàn)闆](méi)有投機(jī)心理就進(jìn)入了“不可能跌”的狀態(tài)。理解了這句話，就理解了牛股的原理。一般情況下，價(jià)值股最容易成為這種牛股，但也有特殊情況下，非價(jià)值股也恰好吻合條件。

比如比特幣的走牛，就和這個(gè)原理相符合。這個(gè)東西一是知名度極高，參與的人很多;二是大多數(shù)人參與都是抱著試試看的心理，只會(huì)投入很小部分的資金試試運(yùn)氣玩玩，輸了也無(wú)關(guān)緊要。所以它恰好也吻合了“沒(méi)有人會(huì)割肉斬倉(cāng)”這個(gè)牛股形成的基本條件。既有足夠的熱度，又沒(méi)有投機(jī)盤，那么就非常容易走出牛市形態(tài)來(lái)。

主持人：那是不是凡是符合這兩個(gè)特征的，都容易走牛？

艾古：是的。市場(chǎng)就是這么奇妙，這種赤裸裸的投機(jī)性質(zhì)的東西，居然很容易變成典型的價(jià)值型牛股走勢(shì)。很多看上去很危險(xiǎn)的東西，實(shí)際很容易走成大牛，因?yàn)闆](méi)有讓它跌的力量——除非發(fā)生“黑天鵝”。坦率地說(shuō)，我以為在A股市場(chǎng)，這種偽價(jià)值股在價(jià)值股牛股走勢(shì)類型中是占有很大的比例的，除了“黑天鵝”存在的可能性，它們的市場(chǎng)表現(xiàn)都高度相似。

主持人：好不容易說(shuō)這種類型比較好，又說(shuō)可能有“黑天鵝”，如何是好？

艾古：適當(dāng)分散投資，“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)能大幅降低。即使偽價(jià)值也是價(jià)值，也比投機(jī)好得多。