張桔

截至5月21日收盤，在年內(nèi)QDII基金排行榜上，如果剔除原油類QDII，排名首位產(chǎn)品凈值今年以來增長率僅在20%附近，而同期A股基金排名居首產(chǎn)品的凈值增長率則超過了50%。不僅是今年，實際上2018年QDII基金的表現(xiàn)也差強人意，全年的收益率僅為-8.09%。

數(shù)據(jù)顯示，自2006年首只QDII基金誕生至今，截至2019年一季度末，該類型基金累計利潤總額為-229.14億元。與此同時，QDII基金所存在的問題日漸顯現(xiàn)：主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模日趨縮小、海歸基金經(jīng)理高學(xué)歷難有符合身價的發(fā)揮、滬港深基金逐漸搶去了QDII的風(fēng)頭等等。接受《紅周刊》記者采訪時，天相投顧基金分析師賈志指出，早期QDII基金可以投資港股，這是其與非QDII基金的主要區(qū)別。但隨著港股通的發(fā)展，QDII基金的這點優(yōu)勢如今已經(jīng)蕩然無存，因此規(guī)模下降成為必然。

QDII迷你化基金生存前景微妙

在整體規(guī)?？s水的背后，袖珍型QDII產(chǎn)品的數(shù)量似乎有逐漸增多的趨勢。《紅周刊》記者結(jié)合Wind資訊統(tǒng)計，在基本剔除指數(shù)QDII、債券QDII兩類產(chǎn)品的前提下，現(xiàn)存QDII基金中，規(guī)模不足5000萬份的產(chǎn)品約為29只，其中國富全球科技互聯(lián)人民幣和信誠金磚四國則聯(lián)袂墊底。從具體數(shù)值來看，前者報告期的最新規(guī)模僅約521萬份，也是統(tǒng)計中唯一規(guī)模不足千億的產(chǎn)品;對比來看，信誠金磚四國的規(guī)模也僅約為1300萬份。

以信誠金磚四國為例，截至今年一季度末，該基金整體份額相較于首募金額縮水將近97%。同時，從2016年二季度以來其規(guī)模一直維持在0.2億以下的超低水平?；鸾?jīng)理在最新一季報中表示，該基金自2015年三季度至今，已經(jīng)連續(xù)60個工作日以上，資產(chǎn)凈值低于5000萬元。

基金規(guī)模的逐漸走低與業(yè)績的不盡如人意息息相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，在從2014年以來的逐年年度排名中，除去2016年其排進(jìn)過同類前二分之一以外，其余年份該基金均排名靠后。今年以來，信誠金磚四國僅僅錄得3.15%的凈值增長率，在99只同類基金中位列倒數(shù)第二。

深究產(chǎn)品業(yè)績不佳的原因，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，或許是源于基金經(jīng)理擔(dān)憂贖回放量，首季時任基金經(jīng)理僅建了兩成的股票倉位。從持倉來看，當(dāng)季的十大重倉股為清一色的港股。個股表現(xiàn)來看，前十大重倉股中多只股票今年表現(xiàn)平平：年初至今漲幅超過25%的僅有兩只，同時其頭兩號重倉股中國光大綠色環(huán)保和達(dá)利食品還出現(xiàn)了小幅下跌。

從基金經(jīng)理的季報總結(jié)中，我們可以看出其將投資的重心仍在香港市場上，而對于金磚四國中的巴西、印度、俄羅斯的前景均充滿了憂慮。某種程度上，港股市場接下來的走勢或許會左右該基金的命運。對此，《紅周刊》記者以投資人身份致電中信保誠基金，接線人士證實該基金的規(guī)模確實長期較小。

對比來看，在目前規(guī)模排名墊底的國富科技互聯(lián)身上，存在的則是另一類問題，這只基金成立于2018年11月20日，目前產(chǎn)品仍然處于建倉期中。從基金成立時所發(fā)的公告來看，由于產(chǎn)品實際上分為人民幣和美元兩類，成立時人民幣類的份額約為2.67億元。從時間來看，目前產(chǎn)品剛剛過了六個月的建倉期，但是產(chǎn)品的份額已經(jīng)流失了大約98%。同時，在產(chǎn)品第一份季報中，基金經(jīng)理已經(jīng)開始提示規(guī)模風(fēng)險。

QDII基金清盤逐漸增多

來自長量基金研究中心的數(shù)據(jù)表明，從受雷曼兄弟拖累而清盤的華安國際配置算起，實際上在全部QDII基金中，迄今清盤的產(chǎn)品為12只，雖然整體不多，但是近幾年來數(shù)量呈現(xiàn)逐漸上升之勢：2017年全年清盤了4只產(chǎn)品;2018年全年清盤了5只;而2019年迄今，招商和南方旗下已經(jīng)各有1只QDII基金清盤。

從2019年以來的情況看，開年迄今清盤的兩只基金分別是南方恒生國企精明和招商全球資源，其中前者為指數(shù)型QDII，后者則是主動股票型的QDII。以后者為例，招商全球資源QDII成立于2010年的3月25日，而其在今年的5月7日正式落幕：當(dāng)初成立之時，該產(chǎn)品的首募金額約為5.5億，但經(jīng)過9年多時間的牛熊洗禮后，Wind顯示，產(chǎn)品今年一季度末的最新規(guī)模僅約為0.22億，產(chǎn)品的存量份額幾乎損失殆盡。

業(yè)績方面來看，《紅周刊》記者查閱該基金Wind的年度業(yè)績數(shù)據(jù)，從2014年以來，招商全球資源歷年的凈值增長率均無甚亮點，其中2017年全年錄得的16.72%是近五年來的單年最高值，2018年全年則以-19.96%創(chuàng)出近五年最低值。而2019年截至清盤前，招商全球資源所錄得的凈值增長率也僅為4.14%。

從產(chǎn)品的最后一份季報中，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該基金首季末的權(quán)益?zhèn)}位僅為34.85%，或許是出于降低單一區(qū)域集中投資風(fēng)險的考慮，該QDII基金所投股票涉及區(qū)域非常廣泛，除去通常QDII基金所重點關(guān)注的香港和美國外，基金對英國、日本、荷蘭、瑞士、法國、德國、加拿大等國家相關(guān)標(biāo)的也有覆蓋，但是從重倉股的漲幅來看，相關(guān)標(biāo)的今年以來的漲幅平平，而這也或許成為壓垮駱駝的最后一根稻草。例如，在當(dāng)季基金的十大重倉股中，在紐交所上市的陶氏杜邦成為基金經(jīng)理的最大敗筆，該股從年初至今的跌幅已經(jīng)超過了40%;此外，基金所重倉的嘉能可也沒能實現(xiàn)上漲，年初至今的跌幅接近10%一線。

那么，既然分散投資未必能抵御住全球投資的風(fēng)浪，QDII基金是否應(yīng)該依然遵循傳統(tǒng)的重配港股和美國中概股的老路上去呢？接受記者采訪的多數(shù)相關(guān)人士并不認(rèn)同。

長量基金分析師王驊指出，今年一季度，QDII基金香港和美國兩地投資倉位占比分別為57%和34%左右。雖然從區(qū)域調(diào)整來看，QDII基金對于海外市場的投研能力在逐漸提升，但基礎(chǔ)依然相對一般，QDII購買的更多是相對熟悉的中概股。一季度QDII仍然不斷增持騰訊控股和中國平安，同時港股中的建設(shè)銀行、工商銀行也獲得增持，美股方面，阿里巴巴、網(wǎng)易等中概股仍是QDII基金熱門選擇。放眼全球市場配置，在很多表現(xiàn)突出的新興市場例如印度等，QDII投資的覆蓋依舊單薄，持倉過于集中也使得多只QDII基金近兩年跑輸比較基準(zhǔn)。

QDII基金經(jīng)理角色逐漸“尷尬”

由于QDII基金缺乏賺錢效應(yīng)，而QDII額度一度多年未放開，這也就導(dǎo)致某種程度上QDII的基金經(jīng)理顯得角色尷尬：一方面他們中的多數(shù)人都有著海外求學(xué)的教育背景，甚至其中不少人簡歷中擁有華爾街工作的經(jīng)歷，因此他們在內(nèi)地的基金公司中年薪較高;但另一方面，他們所管理的公募QDII卻多數(shù)業(yè)績平平，為公司所做的貢獻(xiàn)較為有限。

如是背景下，QDII基金經(jīng)理跨領(lǐng)域發(fā)展也成為無奈中的必然。最為典型的是，隨著近幾年滬港深基金的火熱，QDII基金經(jīng)理逐漸有轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬港深類基金操盤手的跡象。對此，一位業(yè)內(nèi)人士向《紅周刊》記者表示，投資港股的QDII更受益于深港通的開通。因為內(nèi)地機構(gòu)通過深港通投資香港市場，可以不再占用他們的QDII額度，額度緊缺的現(xiàn)象可以得到一定的緩解，可能會有更多內(nèi)地機構(gòu)去投資香港市場，因此QDII基金經(jīng)理較為搶手。

《紅周刊》記者注意到，南方基金旗下的基金經(jīng)理畢凱是頗為鮮明的一個例子。公開的資料顯示，畢凱目前在基金經(jīng)理崗位的任職年限不到兩年，但他所管理過的基金類型已經(jīng)包括了三類：首先，指數(shù)QDII南方恒生中國企業(yè)精明指數(shù)是其基金經(jīng)理生涯的起點，但該基金今年4月下旬最終清盤;其實，他彼時還一同接管了主動型QDII南方香港優(yōu)選股票，迄今其取得的任職回報也僅僅為6.45%;此外，從去年的6月8日起，他正式出任了南方滬港深價值的基金經(jīng)理，然而，該基金的規(guī)模和業(yè)績同樣不佳，最新財報產(chǎn)品的規(guī)模僅為0.89億元，而最新的任職回報僅為-8.88%。

比起畢凱在熟悉的領(lǐng)域?qū)ふ绎L(fēng)景，部分QDII基金經(jīng)理似乎已經(jīng)完全偏離軌道了，例如北京某老十家基金公司旗下的惟一QDII基金經(jīng)理吳達(dá)，從2010年開始管理公司旗下唯一的一只QDII類產(chǎn)品，然而累計的任職回報著實乏善可陳，同時基金最新的規(guī)模也僅余0.17億元。有趣的是，從2016年開始，其又接手了公司的一只滬港深類基金產(chǎn)品;此后的2018年和2019年，他又分別接手管理了公司的兩只混合型基金。但是在表面能文能武的背后，他在這三只產(chǎn)品上所錄得的最新任職回報均為負(fù)值。

對此，上文的業(yè)內(nèi)人士指出，其實最早一批的QDII基金經(jīng)理多已轉(zhuǎn)行，例如工銀瑞信的老將郝康，雖然他目前還管理有滬港深類基金，但其早已不管QDII了，目前名下多數(shù)為A股基金?？紤]到海外研究的成本較高，主動型QDII未免顯得得不償失，明智的主動型QDII基金經(jīng)理還是盡早轉(zhuǎn)型為妙。

不過，愛方財富總經(jīng)理莊正則指出，QDII基金經(jīng)理的薪酬水平跟國內(nèi)公募基金經(jīng)理相比整體稍高。如果基金經(jīng)理想要維持較高的收入水平，需要在研究范圍上和國內(nèi)基金經(jīng)理研究員更多差異化，比如加強對日本市場、歐洲市場上相關(guān)上市公司的研究。當(dāng)然，基金經(jīng)理可以從某些行業(yè)出發(fā)，縮小研究范圍，比如專注于生物醫(yī)藥行業(yè)的投資和研究。