曹井雪

在定增基金無法充當(dāng)主角的情況下，實際九泰旗下主動權(quán)益類基金業(yè)績也平平：其中，成立迄今凈值增長率最高的基金為九泰久益，但截至4月3日收盤，其2017年成立以來的凈值增長率僅為51.01%，而且該基金2018年末的規(guī)模僅有1427萬元。除了主動權(quán)益類基金外，公司只有1只貨幣型基金和1只債券型基金而已。

定增基金日漸式微

“定增”一詞不僅對九鼎集團(tuán)意義非凡，對于旗下子公司九泰基金而言，更是頗為重要。成立于2014年的九泰基金，此前曾憑借定增基金實現(xiàn)彎道超車，在2016年末的規(guī)模突破百億元。

追溯歷史，在2013年IPO暫停后，定增成為A股最重要的融資方式，2015年A股定增規(guī)模超過了1.3萬億元，2016年上市公司定增融資金額達(dá)到1.72萬億元。彼時在上市公司定增大行其道之際，參與定增市場的定增基金也應(yīng)運而生，九泰和財通也迅速發(fā)展成為了以“定增”為主要特色的基金公司。“定增做得好不好，關(guān)鍵在于公司能否拿到定增資源，或者是否愿意出高價獲得優(yōu)先配股?！敝治鰩煶＋W表示。

對于九泰基金能在定增方面脫穎而出的原因，好買財富研究總監(jiān)曾令華分析：“除了市場環(huán)境較好外，作為股東方，九鼎集團(tuán)也為九泰基金拿定增項目方面提供了諸多便利。PE是九鼎集團(tuán)的重要業(yè)務(wù)，在投資的企業(yè)上市后，九鼎也能夠更迅速地獲得企業(yè)相關(guān)信息，定增信息也不例外?！?/p>

但經(jīng)歷了定增新規(guī)和減持新規(guī)后，2017年和2018年，定增市場的規(guī)模分別下滑至1.32萬億元和7322.51億元。在定增融資規(guī)模收緊的情況下，定增基金也紛紛開始轉(zhuǎn)型：據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，截至2019年4月3日，2017年迄今轉(zhuǎn)型完成的定增基金已經(jīng)有27只。九泰基金旗下定增基金——九泰銳誠、九泰銳豐和九泰銳華均先后完成轉(zhuǎn)型，其中九泰銳豐在基金份額持有人大會決議生效后提前轉(zhuǎn)型。

目前，九泰旗下現(xiàn)有的定增基金還有泰富定增、銳智定增、銳益定增3只，此外，銳富事件驅(qū)動也參與定增。目前這4只基金也面臨著定增項目減少的尷尬：2018年合計參與定增20次，2019年以來參與的定增項目只有兩起;形成鮮明對比的是，2016年和2017年，九泰旗下基金參與定增項目的次數(shù)分別為52次和80次。

權(quán)益類基金業(yè)績乏善可陳

截至2019年4月3日收盤，上述4只基金成立以來的凈值增長率均為正值，其中銳智定增的年化回報率達(dá)到了9.42%。不過2018年市場整體走弱，該基金的業(yè)績也受到影響，2018年以來的凈值增長率僅為0.44%。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析，首先是去年市場環(huán)境惡化，使得解禁后公司股價大幅回調(diào);此外，再融資新規(guī)也令定增股票的發(fā)行價幾乎喪失了折價空間。新規(guī)明確了定價基準(zhǔn)日為非公開發(fā)行股票發(fā)行期首日，而此前有關(guān)定增發(fā)行價的規(guī)定是不得低于基準(zhǔn)日前20個交易日的交易均價的90%。

具體看來，該基金2018年和2019年以來的凈值增長率分別為-23.1%和30.61%。根據(jù)2018年年報，記者發(fā)現(xiàn)，該基金持倉中，因認(rèn)購增發(fā)證券而于期末持有的流通受限的證券有14只，占期末基金資產(chǎn)的比重為40.49%。除了去年參與認(rèn)購的贏合科技和春秋航空外，其他12只股票期末估值單價都較認(rèn)購價格出現(xiàn)下降。

其中神州信息股價從認(rèn)購之初的25.51元下降至9.34元，降幅達(dá)到63.39%。年報顯示，神州信息的可流通日為2018年12月31日，假設(shè)按照當(dāng)時該基金持有的21.5096萬股全部在當(dāng)天完成交易計算，該基金浮虧347.81萬元;即使該基金未進(jìn)行交易，經(jīng)過今年的反彈，截至4月3日收盤，神州信息的股價僅為13.94元，如果按照這個價格賣出，該基金的浮虧金額也將達(dá)到248.87萬元。

而在旗下定增基金業(yè)績平庸、謀求轉(zhuǎn)型之際，公司其他類型基金的業(yè)績也沒有表現(xiàn)出過人之處。除去定增基金外，公司現(xiàn)存的主動型權(quán)益類基金還有10只，統(tǒng)計它們成立以來的凈值增長率，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，截至4月3日，成立迄今凈值增長率最高的基金為九泰久益，其成立于2017年1月25日，成立以來的凈值增長率為49.66%。

但分年度來看，2017年、2018年和2019年以來，該基金的凈值增長率分別為15.75%、-2.15%和33.33%，在同類基金中的排名從未躋身前15%。而公司剩余的其他權(quán)益類基金，也從未曾在年度排名中閃耀。

聚焦2019年以來的表現(xiàn)，根據(jù)銀河證券近期發(fā)布的一季度基金管理人股票投資主動管理能力評價，九泰基金管理收益率為15.97%，在108家基金公司中排在第99位。從各只基金的表現(xiàn)來看，它們今年以來出現(xiàn)了明顯分化：首先，受A股市場行情復(fù)蘇的影響，九泰旗下部分權(quán)益類基金的業(yè)績明顯改善，其中截至4月3日收盤，九泰久興年初迄今的漲幅已經(jīng)達(dá)到38.35%，此外，還有銳豐、銳誠、久益、天富改革動力和久盛量化先鋒5只基金的凈值增長率也超過了30%。但形成鮮明對比的是，鴻祥服務(wù)升級、九泰久穩(wěn)和九泰天寶3只基金的凈值增長率均低于10%。

其中九泰天寶的凈值增長率僅為-0.94%，在同類基金中排在了后十位。查閱九泰天寶的具體資料，記者發(fā)現(xiàn)，這只成立于2015年7月的基金，在去年末的規(guī)模僅有181.56萬元。目前該基金由劉勇一人擔(dān)綱，在基金規(guī)模極其迷你的情況下，或許出于投資者贖回的考慮，該基金自去年二季度末以來，各報告期末均未購買股票或債券，而銀行存款的平均占比為99.12%。

對此，格上財富研究員張婷表示：“監(jiān)管規(guī)定，連續(xù)60日出現(xiàn)基金的總資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，就會觸發(fā)清盤。而九泰天寶規(guī)模長期維持在5000萬元以下，至今仍未清盤，說明中途應(yīng)該是尋求資金進(jìn)行過渡。公司保留這只基金，可能用來轉(zhuǎn)型其他類型產(chǎn)品?！?h3>基金規(guī)模愈發(fā)迷你

除了九泰天寶外，九泰旗下規(guī)模迷你的主動權(quán)益類基金不在少數(shù)。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計，除去定增基金，去年末，公司規(guī)模最大的主動型權(quán)益類基金為天富改革新動力，其規(guī)模為5.39億元;其余9只基金，除了九泰銳豐和久盛量化先鋒的規(guī)模為2.06億元和2.02億元外，其他基金的規(guī)模均在2億元以下。

不僅是單只基金規(guī)模迷你，公司整體的規(guī)模也排名靠后：去年末，九泰基金的資產(chǎn)規(guī)模為59.8億元，在131家基金公司中僅排在了97位;而2017年末，公司的規(guī)模還為144億元，排名位于79位。

對此，張婷分析：“基金公司的規(guī)模遭到腰斬，主要原因在于在‘定增新規(guī)公布之后，九泰基金之前主打的定增產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)型，但是投資者并不認(rèn)可;而且這類基金的業(yè)績表現(xiàn)欠佳，因此在基金開放贖回后紛紛贖回，導(dǎo)致基金規(guī)模銳減。”

而《紅周刊》記者統(tǒng)計也發(fā)現(xiàn)，去年轉(zhuǎn)型的定增基金是公司規(guī)?？s水幅度最嚴(yán)重的一類產(chǎn)品：去年末，九泰銳豐、九泰銳誠和盈華量化（原九泰銳華）的規(guī)模分別為2.06億元、1.92億元和1.48億元，同比分別減少了76.67%、11.52%和65.18%。而從業(yè)績上看，自基金成立至2018年末，3只產(chǎn)品的凈值增長率分別僅為-11.69%、-10.12%和-14.5%。

天相投顧基金評價中心負(fù)責(zé)人賈志補(bǔ)充道：“九泰基金受股東方影響，傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域大幅下滑;同時，作為成立時間不久的公司，渠道建設(shè)相對還不成熟，因此，公司整體規(guī)模變動幅度也比較大?！?/p>

今年以來，公司旗下基金規(guī)?？s水的危機(jī)還在持續(xù)發(fā)酵。2月1日，銳富事件驅(qū)動迎來開放日，從2月12日公示的申購、贖回結(jié)果來看，該基金有效申購申請為1138.41份，有效贖回申請卻多達(dá)4594.73萬份。不過該基金的申贖受到了基金總份額基本保持不變的限制，只有1138.41份贖回申請被兌現(xiàn)。因此下一個開放日，該基金仍存在被巨額贖回的風(fēng)險。

基金經(jīng)理星光黯淡

此前，九泰基金倚靠股東方帶來定增資源，憑借定增基金發(fā)展壯大，在這個過程中，基金經(jīng)理承擔(dān)的角色似乎并沒有那么重要。而如今，定增基金紛紛轉(zhuǎn)型成為靈活配置型基金后，基金經(jīng)理在管理過程中也將發(fā)揮愈發(fā)重要的作用。

天天基金網(wǎng)顯示，目前公司共有基金經(jīng)理8人，從任職回報來看，各位基金經(jīng)理的歷史表現(xiàn)似乎都鮮見亮色：截至4月3日收盤，掌管單只基金時取得任職回報最高的基金經(jīng)理為劉開運，他自2015年8月14日擔(dān)綱九泰銳智定增以來，取得了38.71%的任職回報率。而任職年限為3.72年的劉開運，也是公司目前最具資歷的基金經(jīng)理。目前，“一拖多”的情況在他身上也體現(xiàn)得比較明顯：銳智定增、銳益定增、銳富事件驅(qū)動以及銳豐也均由他管理，任職回報率均為正。不過他也并不是“常勝將軍”，例如2018年11月卸任的盈華量化，其在管理該基金期間的回報率僅為-12.18%。

如果不將定增基金的收益計入在內(nèi)，孟亞強(qiáng)在2016年6月7日以來管理九泰久盛量化先鋒時取得的收益率最高，不過也只有32.08%。與劉開運類似，孟亞強(qiáng)也成為了“一拖多”的基金經(jīng)理，他目前管理了包括量化基金、普通靈活配置型基金在內(nèi)的4只基金，也均取得了正的任職回報率。持股方面，他似乎更青睞于大盤股，三、四季度末持有大盤股的數(shù)量分別為7只和8只。

以天富改革新動力為例分析，該基金在2018年6月5日之后，均由孟亞強(qiáng)獨自管理。在資產(chǎn)配置方面，去年二季度末至四季度末，孟亞強(qiáng)保持了此前與他人共同管理時高股票倉位的配置風(fēng)格，股票市值占基金總資產(chǎn)的比例分別為92.57%、92.51%和90.55%。

不過，一位不愿具名的基金分析師對記者坦言：在九泰基金內(nèi)部，劉開運和孟亞強(qiáng)的回報率領(lǐng)先于其他基金經(jīng)理，但是放眼整個行業(yè)，這兩位基金經(jīng)理任職以來取得的業(yè)績并不亮眼，名氣也不大，因此很難以自身的品牌號召力為公司吸引更多的資金。除了劉開運和孟亞強(qiáng)外，公司其他的基金經(jīng)理的表現(xiàn)更是缺乏閃光點。

除了權(quán)益類基金外，九泰基金其他類型的基金目前發(fā)展情況也不樂觀：目前只有九泰日添金1只貨幣型基金以及九泰久鑫1只債券型基金。其中日添金去年末的規(guī)模為13.74億元，較2017年末縮水了17.44億元;九泰久鑫的規(guī)模為1336萬元，較2017年末縮水了5204萬元。

不依靠定增基金發(fā)力，意味著九泰基金將走上一條全新的發(fā)展道路，“九泰過度依賴曾經(jīng)的優(yōu)勢領(lǐng)域，未及時補(bǔ)充短板。公司目前既沒有在發(fā)的基金，也沒有進(jìn)行行政審批的基金儲備，2019年的發(fā)展前景不容樂觀。”賈志表示。

附圖九泰基金規(guī)模變動一覽