張桔

近期結(jié)束的科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)的打新過程中，光大保德信旗下的產(chǎn)品因?yàn)閳?bào)價(jià)過高被剔除未能入圍;同時(shí)，內(nèi)地基金公司上半年規(guī)模排行榜出爐，剔除貨幣和理財(cái)基金，光大保德信基金憑借384億的最新規(guī)模排在了第43位，排名較今年年初下跌4位。此前因豪賭地產(chǎn)股而在圈內(nèi)獨(dú)樹一幟的何奇遭遇滑鐵盧，其管轄的多只產(chǎn)品在同類排名中均居于較為靠后的位置，同時(shí)產(chǎn)品上半年的凈值增長(zhǎng)率基本在10%一線。同時(shí)，天相投顧基金分析師賈志測(cè)算指出，從整個(gè)公司的層面看，在2018年四季度到2019年二季度之間，公司旗下所有基金的加權(quán)凈值增長(zhǎng)率為4.23%，在可比的128家基金公司中排第94位，處于行業(yè)尾部。

昔日豪賭地產(chǎn)吸睛晉升最快基金經(jīng)理如今褪去光環(huán)

Wind表明，光大保德信基金成立于2004年的4月，歷史上曾以權(quán)益類基金而蜚聲公募圈的光大保德信基金，近年來也時(shí)常引人注意。如去年元月初，房地產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，這讓劍走偏鋒重倉(cāng)地產(chǎn)股的光大中國(guó)制造2025一躍成為聚光燈下，這也讓基金經(jīng)理何奇迅速躥紅。何奇幾乎是內(nèi)地公募行業(yè)晉升最快的基金經(jīng)理，其從2015年6月?lián)位鸾?jīng)理助理到8月轉(zhuǎn)正，僅僅用了兩個(gè)月的時(shí)間;如果從最早入行擔(dān)任研究員開始，他也僅僅用了三年就成為了基金經(jīng)理，而通常圈內(nèi)公認(rèn)這一完整的過程可能需要7到8年的時(shí)間。

但在兩年的甜蜜后，何奇所掌舵的產(chǎn)品普遍在近一年半的時(shí)間中表現(xiàn)不佳。仍以光大中國(guó)制造2025為例， 何奇正式掌舵該產(chǎn)品是在2016年的2月3日，在2016年和2017年的年度排名中，該基金均殺入了同類排名的前100位之列。而2018年光大中國(guó)制造2025全年的凈值增長(zhǎng)率約為-29.17%，其在1551只同類基金中排在了第1429位;2019年迄今，光大中國(guó)制造2025的凈值增長(zhǎng)率也僅為11.31%，其在同類排名中也僅位居中游。

令人不解的是，在該基金的季報(bào)中，對(duì)于“中國(guó)制造2025”所涉及的行業(yè)闡述中包括了：計(jì)算機(jī)、通信、家用電器、汽車、電子、電氣設(shè)備、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，但并未包括房地產(chǎn)在列。不過在一季度的季報(bào)總結(jié)中，基金經(jīng)理卻表示在行業(yè)配置方面適度加大了對(duì)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的配置比例。遵循這一表述，記者發(fā)現(xiàn)當(dāng)季的重倉(cāng)股中，有陽(yáng)光城、藍(lán)光發(fā)展、國(guó)創(chuàng)高新和海倫鋼琴四只地產(chǎn)股，但這四只股票在二季度都是下跌的走勢(shì)。

而相似的問題還不僅出現(xiàn)在這一只產(chǎn)品上，還有光大優(yōu)勢(shì)配置混合，一季度末，基金重倉(cāng)配置金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，兩者合計(jì)占基金資產(chǎn)的77.22%;但是二季度表現(xiàn)最好的是大消費(fèi)。

除去這兩只基金以外，何奇實(shí)際目前還管理著光大鼎鑫、光大多策略智選定開、光大多策略優(yōu)選定開、光大保德信多策略精選四只產(chǎn)品，其中光大多策略為偏債混基，而另外三只今年以來的凈值增長(zhǎng)率更為慘淡，其中表現(xiàn)最好者也不到10%。而在何奇管理期間，只有光大制造混合獲得了5.44億元的凈申購(gòu)，其他基金均出現(xiàn)凈贖回，更有光大鼎鑫混合凈贖回超40億元。

權(quán)益基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)欠缺戴奇雷外后繼乏人

縱觀光大保德信的基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，最為資深的是戴奇雷;從當(dāng)初諾德起家到后來轉(zhuǎn)投光大保德信，戴奇雷在基金經(jīng)理崗位的任職時(shí)間已經(jīng)將近8年了。其掌管三只混合型基金，雖然其中年頭悠久的兩只所累積的任職回報(bào)較高，但是若從今年以來的凈值增長(zhǎng)率來看，戴奇雷所管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為一般：截至最新收盤，光大中小盤的凈值增長(zhǎng)率為23.80%，光大精選的凈值增長(zhǎng)率為24.56%，光大動(dòng)態(tài)優(yōu)選的凈值增長(zhǎng)率約為19.98%，基本均在同類產(chǎn)品中排名位居中游。

從三只產(chǎn)品最近一季的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，戴奇類似乎對(duì)以通訊、計(jì)算機(jī)為主的相關(guān)股票情有獨(dú)鐘，當(dāng)季兆易創(chuàng)新、科大訊飛、用友網(wǎng)絡(luò)、中科曙光、中興通訊、北方華創(chuàng)等股票齊齊現(xiàn)身重倉(cāng)股，但是投資偏重于一兩個(gè)行業(yè)的結(jié)果，某種程度上也造就了凈值的大起大落?！都t周刊》記者復(fù)盤三只基金上半年的凈值曲線，基本都是在4月底到5月上旬演繹了斷崖式的下跌過程。

一位不愿具名的人士指出，戴奇雷的重倉(cāng)股變動(dòng)并不頻繁，持股偏好也是趨向平衡，其對(duì)5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)有一定的偏好，但這些行業(yè)前一階段受外部因素影響較大。

而有趣的是，在目前光大保德信的權(quán)益團(tuán)隊(duì)中，戴奇雷的從業(yè)年限幾乎是第二名的兩倍，陳棟和董偉煒的基金經(jīng)理崗位從業(yè)年限均為4年左右，但兩人的業(yè)績(jī)均乏善可陳，陳棟管理時(shí)間最長(zhǎng)的銀發(fā)商機(jī)混合，其任職回報(bào)僅為-1.08%，而董偉煒同時(shí)管理著股基、混基、債基三種產(chǎn)品，但任職回報(bào)最高的一款尚不到20%;尤其值得關(guān)注的是從業(yè)年限最短的林曉鳳，這位此前管理著公司專戶產(chǎn)品的女將轉(zhuǎn)而管理公募產(chǎn)品僅約200多天，但是或許從專戶的絕對(duì)收益理念到公募產(chǎn)品的相對(duì)收益思路還需要時(shí)間的過程。

綜合上述種種跡象，除去疑似曇花一現(xiàn)的何奇外，該基金缺少權(quán)益悍將，原因何在呢？實(shí)際上，2018年，光大保德信經(jīng)歷了批量流失人才的陣痛。具體說來，僅僅在去年上半年，該公司就相繼流失了田大偉、蔡樂、陸海燕、楊燁超、趙大年等五位基金經(jīng)理;如是背景下，公司在職的基金經(jīng)理們壓力陡然增加，其中一個(gè)明顯的表現(xiàn)就是股債雙全者逐漸增多，除去上文提到的董偉煒外，實(shí)際上長(zhǎng)期側(cè)重于固收類的投研主力沈榮如今也在朝全能型的目標(biāo)發(fā)展：他不僅一人管理著9只基金，同時(shí)涉及的產(chǎn)品類型也逐漸擴(kuò)充，將權(quán)益類中的偏股混合型產(chǎn)品也“囊括其中”。

耐人尋味的是，在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士就指出，實(shí)際上在光大保德信換血后的團(tuán)隊(duì)中，他最為看好的是金昉毅，這是一位量化基金經(jīng)理，此前曾在申萬菱信基金管理過的滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金業(yè)績(jī)不俗，目前其在光大保德信擔(dān)任基金經(jīng)理僅有50多天，其是否會(huì)水土不服尚待時(shí)間觀察。

創(chuàng)新類主題產(chǎn)品曇花一現(xiàn)成為匆匆過客

而提到光大保德信基金，公司的現(xiàn)任總經(jīng)理包愛麗也是公募圈中的資深人士，她昔日曾經(jīng)在國(guó)投瑞銀基金出任過副總經(jīng)理，而彼時(shí)國(guó)投瑞銀恰好處于尚健時(shí)代，公司高擎創(chuàng)新大旗導(dǎo)致規(guī)模攀升;或許，包愛麗將這一思路移植到了光大保德信，但從幾年的情況來看，目前實(shí)際上是“毀譽(yù)參半”。

在權(quán)益類基金陣營(yíng)中，光大先后發(fā)行過三個(gè)有比較鮮明特色的主題類產(chǎn)品：除去上文提到的光大中國(guó)制造2025外，另外的兩款產(chǎn)品分別是光大銀發(fā)商機(jī)主題和光大一帶一路。光大銀發(fā)商機(jī)成立于2014年4月底，是一只與養(yǎng)老有關(guān)的主題基金，其當(dāng)初首募成立時(shí)的規(guī)模約為3.16億;Wind顯示，該基金二季度末的規(guī)模僅約為1.42億，尚不及成立時(shí)的一半。

在幾年的實(shí)戰(zhàn)過程中，基金的投資風(fēng)格明顯發(fā)生了漂移，以首季的重倉(cāng)股為例，銀行股、信息技術(shù)概念股占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋戎?，其與受益老齡化的投資初衷似乎背道而馳。截至最新收盤，光大銀發(fā)商機(jī)的年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率約為26.42%，其在萬德的同類排名中位居中游。

不過，與光大銀發(fā)商機(jī)的業(yè)績(jī)尚可相比，光大一帶一路表現(xiàn)更為不濟(jì)。這只成立于2015年6月下旬的基金，首募份額約13.04億;如今規(guī)模僅為4.75億，縮水了大約63%。該基金經(jīng)歷過了兩任基金經(jīng)理：第一任基金經(jīng)理黃興亮管理產(chǎn)品3年零4個(gè)月，但其所取得的任職總回報(bào)為-34.20%，年化回報(bào)約為-11.78%;雖然第二任基金經(jīng)理林曉鳳僅上任不到8個(gè)月的時(shí)間，但其在萬德的同類排名中已經(jīng)幾近墊底。具體就2019年的情況來看，開年迄今，光大一帶一路所錄得的凈值增長(zhǎng)率僅為11.95%，其在同類的720只基金中排在了第672位。

而該基金同樣風(fēng)格漂移，其重倉(cāng)的主要行業(yè)是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，重倉(cāng)股中甚至還首次出現(xiàn)了主做寵物食品的佩蒂股份。對(duì)此，現(xiàn)任基金經(jīng)理林曉鳳也在季報(bào)中直言，2018年憑借低倉(cāng)位規(guī)避了市場(chǎng)的大跌，因此一季度反彈時(shí)加倉(cāng)較慢，3月初才做了較大調(diào)倉(cāng)，研究視野重新聚焦到成長(zhǎng)消費(fèi)等主流配置。但其二季度以來的凈值增長(zhǎng)和相對(duì)同類排名依然不濟(jì)。

接受《紅周刊》采訪時(shí)，王驊指出，一帶一路、銀發(fā)商機(jī)這類主題基金有很強(qiáng)的主觀色彩，但主要體現(xiàn)為投資者對(duì)未來主題的預(yù)判，在預(yù)期落空之后，不管業(yè)績(jī)還是規(guī)模都會(huì)大幅“回撤”。

不過，光大保德信基金的創(chuàng)新努力也并非一無是處。Wind表明，光大保德信基金旗下的債券基金和貨幣基金合計(jì)規(guī)模約755億，約占公司管理公募產(chǎn)品總規(guī)模的84%;公司在固收領(lǐng)域的創(chuàng)新看起來似乎更被認(rèn)可：具體就貨幣類基金來說，光大耀錢包、光大現(xiàn)金寶、光大添天盈幾款產(chǎn)品頗被投資者認(rèn)同，一個(gè)鮮明的佐證是，這幾款產(chǎn)品的規(guī)模實(shí)際上都相當(dāng)可觀。

綜上所述，除去權(quán)益類創(chuàng)新產(chǎn)品不太被投資者認(rèn)可外，公司高管團(tuán)隊(duì)欠缺磨合或許也是公司發(fā)展遭遇瓶頸的重要原因。莊正向記者指出：“公司董事長(zhǎng)林昌是公司里資歷最老的人，自2005年4月起就擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，但公司其它核心骨干包括總經(jīng)理、督察長(zhǎng)、監(jiān)事、投資總監(jiān)卻均任職未滿3年?！?/p>